股票啦 www.gupiaola.com 2023年06月16日报道：今日下午大盘行情分析康龙化成提供从药物发觉到药物开发的一体化药物钻研

《投资者网》谢莹洁

受益于创新药研发延续增加、研发外包渗透率提升、海外研发生产延续向国内转移等今日下午大盘行情分析，医药版块细分赛道CXO（医药研发生产外包）行业因成长空间大、业绩增长确定性强，一度受到二级销售市场追捧。

但从2021年下半年开端，寒流突击CXO行业。昔日的CXO第一梯队企业康龙化成(300759)(北京)新药技术股份有限公司（以下简称“康龙化成(300759)”,300759.SZ）股价直泻而下。

当前医药行业(510660)投融资数据临时未见转好，销售市场对行业景气度仍存忧虑，减持计划的公布，令投资者信念跌落谷底。根据最新公告今日下午大盘行情分析，康龙化成(300759)实控人及其一致行动人计划减持股份占公司总股本的2.1%，减持为期5个月，截止日期为9月28日。

从高估值到净利润负增长

2020年及2021年新冠药的研发热潮下，中国医药(600056)投资销售市场经历了井喷式增长。CXO行业是创新药行业的上游今日下午大盘行情分析，为创新药企提供从新药研发到商业化生产的各类外包服务，帮忙其缩短研发周期，降低研发风险。

作为一家全流程一体化医药研发服务平台，康龙化成(300759)提供从药物发觉到药物开发的一体化药物钻研、开发及生产服务。2019 年上市以来，公司被资本销售市场疯狂炒作，股价从上市之初的6元左右最高涨至2021年8月创下的历史最高价162.49元，期间最暴涨幅26倍。

从行业进展的角度看来，中国CXO行业长期受益于国内的低人力成本优势今日下午大盘行情分析，创新药研发热潮、现行政策利好、销售市场融资环境等多个因素推高景气度，导致近年来康龙化成(300759)在资本销售市场的估值也显著高于海外同类企业。

2022年以来，投融资活泼度突出下降，销售市场针对医药需求端的担忧走高。华安证券(600909)统计，2022年，中国生物医药(512290)领域一级销售市场投融资金额达536亿元，同比下降54.9%；投融资事件为399起，同比下降23.71%。

在此背景下，康龙化成(300759)连年高增长愈来愈难以为继。公司2019-2021年营收分别为37.57亿元、51.34亿元、74.44亿元今日下午大盘行情分析，同比增长29.20%、36.64%、45%；归母净利润分别为5.47亿元、11.72亿元、16.61亿元，同比增速分别为64.30%、114.25%、41.68%。

而进入2022年之后，其隐藏净利负增长的情况。年报显示，康龙化成(300759)营收同比增加37.92%至102.66亿元，净利润同比下降17.24%至13.7亿元，“2022年净利润下挫关键受非常常性损益大幅减少的影响，同比下降了2.86亿元。”

花费支出为影响净利润的重大因素今日下午大盘行情分析，2022年，康龙化成(300759)的用人成本大幅攀升。治理花费同比增长72.79%至14.98亿元。

需要多方面强化竞争力

今年以来，康龙化成(300759)股价延续回调今日下午大盘行情分析，6月8日股价盘中跌至43.24元/股，创阶段性新低。

华安证券(600909)认为，宏观环境变化，如美联储加息预测、人民币升值、北向资金延续流入等，是个行情趋势性的大机会。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，可是针对估值，销售市场估计会有较为大的分歧，其考量的点包含，产品需要解决临床问题、进度领先、已经商业化而且布局较好。

康龙化成(300759)将来仍然任重道远，2020年至2022年，公司应收账款分别为10.77亿元、12.29亿元、18.82亿元今日下午大盘行情分析，今年一季度达到20.66亿元。这也意味着，其对下游客户采取了风险较大的销售策略，议价能力减弱。

人力是医药研发服务企业的核心资源，人均创收和人均创利是推断经营能力的核心指标。但对比看来，康龙化成(300759)人均利润在行业平均水平之下。

Wind数据显示，该版块内有37家上市公司今日下午大盘行情分析，康龙化成(300759)2022年人均年利润8.57万元，排在17位，行业平均水平为12.54万元。

为了强化行业竞争力，康龙化成(300759)在完善临床前CRO业务（临床试验业务）的基础上，将服务产业链向后端延伸，拓展毒理药理钻研和CMC业务（化学和制剂生产工艺开发及治理），向上下游拓展，尝试布局一体化平台。

相较于客户粘性较弱、只专心于单一环节的企业今日下午大盘行情分析，平台型CXO企业通过提供全产业链的一站式服务，能在CRO阶段便提前锁定CMO（合同加工外包）阶段的生产订单。

2022年为例，公司先后以4.98亿价款收购英国公司Aesica Pharmaceuticals Limited，目的是小分子服务平台的总体实力；以8524.24万元收购安凯毅博；斥资2.1亿收购美国Coventry，并称该项收购将丰富公司全球服务能力。

上述并购均为公司带来了账面商誉。2018年末，康龙化成(300759)商誉仅2.03亿元今日下午大盘行情分析，经过三年的“买买买”扩张后，其当前商誉已经高达26.88亿元。

针对康龙化成(300759)而言，当前最大的问题在于主营业务增长承压以及新业务的青黄不接。

在公司业务版块中，实验室服务是传统核心业务，占比最大，而临床钻研、大分子和细胞与基因医治今日下午大盘行情分析，均为新业务。根据2022年年报，公司临床钻研服务贡献了13.57%营收，可是毛利率仅11.46%，2018年至2020年该业务毛利率维持在25%左右。

康龙化成(300759)解说称，近两年来，为完善公司全流程一体化和全球化的战略进展目的，公司延续促进新业务的布局和进展并完成多家境外公司的并购，新业务尚在整合和投入阶段，利润率相对较低。

股东减持券商看法现分歧

进入2023年，康龙化成(300759)业绩隐藏回暖迹象。2023一季报显示今日下午大盘行情分析，公司营收27.24亿元，同比上升29.53%；归母净利润3.48亿元，同比上升39.81%。

与此同时，公司正面临全新挑战。一方面，新玩家入局，挑起价格战，另一方面，创新药源头道路在变窄。

中信建投(H1747)最新研报提醒风险称，1、康龙化成(300759)在手订单增长低于预测：在手订单对公司将来的收入增长预测具有重大提醒意义，在手订单增长低于预测可能导致公司预测业绩下滑，进而影响企业估值；2、国内新药研发投入下降：国内新药研发投入反映了客户新药研发需求今日下午大盘行情分析，还是促进CXO公司业绩增长的重大动力，国内新药研发投入下降将对公司业绩产生不利影响；3、销售市场竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企业降本增效的压迫，对公司业绩增速产生不利影响。

但该券商仍然看好公司将来前景，估计随着一体化研发服务平台的协同效应延续显现，服务能力及经营效率不断提高，2023年康龙化成(300759)在维持成熟业务维持稳定增长的同时，新业务平台的收入贡献和盈利能力有望不断增强。

从投资者互动平台的反馈看来今日下午大盘行情分析，当前销售市场针对公司的担忧关键在于：生物医药(512290)领域一级销售市场投融资依旧疲软、医药企业订单延续高增存有较大不确定性，以及重大股东减持。

3月30日，康龙化成(300759)连发两条减持公告，公司实控人及其一致行动人计划在4月28日至9月28日通过大宗交易方式或聚合竞价交易方式合计减持不超过2500万股，公司重大股东信中康成、信中龙成分别计划减持不超过4764.89万股、2382.44万股公司股份。两大阵营的减持动作合共涉及公司9647.33万股股份，占总股本比例高达8.1%。

康龙化成(300759)解说称今日下午大盘行情分析，减持关键为落实对老员工的股权激励，并满足员工自身资金需求。

值得一提的是，2022，信中康成和信中龙成合计减持约2649.06万股股份，占当时总股本的3.02%。“公司大股东信中康成、信中龙成是上市前的PE投资人。根据PE投资人公司治理及其投资人LP的要求，他们需要定期发一次减持公告，确保其投资主体资金的流动性。上市公司履行相关程序，予以配合。”公司对此解说。

针对实控人多次减持，康龙化成(300759)则表达：“一部分是员工持股平台减持，他们服务公司多年今日下午大盘行情分析，且员工持股已经超过7年了，公司认为要明白他们肯定程度上改善生活的需求，才能够更好的激励广大员工与公司共同成长。另一部分是基于创始人交税还款需求。”（思维财经出品）■

医药药企创新药康龙化成(300759) CXO赛道