股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月16日报道：大盘走势图分析id1S97ICH1

着眼向前大盘走势图分析，连公司自己都不看好。

作者 | 布尔乔亚的丧钟

编辑 | 小白

假如风云君这般介绍：

2022年大盘走势图分析，营收44.23亿（同比增长37.69%），毛利率35.86%，净利7.18亿（去年净利负0.25亿），扣非归母净利0.69亿（去年归母净利负0.95亿）。

若在此定格，各位库里南车主估测打起了哈欠：“好我了解，又是过去经营困难，但遇到2021-22年煤业春天，飞上枝头变凤凰的煤企老故事？“

No no no，恁别焦急，真得劲儿的部分才开端。

煤炭业务没业务

理论说，煤企的盈利模式很容易：开采大盘走势图分析，销售，收钱。而特许经营权好像是天然护城河，静候销售市场煤价利好，宁静赚钱就行，所以近两年成功煤企案例，淳朴无华没有意外。

于是风云君好奇，在春风自豪的煤业，为什么会有排名中等偏下的煤企（3629/5030）？

（来源：社区里面个个都是人才大盘走势图分析，说话又好听的市值风云APP）

郑州煤电(600121)（600121.SH），其实有个很好的开局。

1998年上市的郑州煤电(600121)，是中国国有煤企第一股，河南省第一家上市的原中心企业。

公司由郑煤集团独家发起大盘走势图分析，以剥离资产作为发起人资产，以募集方式设立股份有限公司。

2023年一季度，公司实控人为河南省国资委，郑煤集团为公司第一大股东，持股51.91%。

（制图：市值风云APP）

风云君对郑州煤电(600121)的第一印象大盘走势图分析，来自网友评论，逗得在办公室噗呲一笑。

2022年44亿营收，是从2013年的206亿一路下滑而来。而2011-12年的轻微逆转，原因可能大家也熟悉：近两年销售市场煤价上涨。

风云君对郑州煤电(600121)的第二印象大盘走势图分析，来自中信证券(06030)的研报，两度经历从期望到失望的循环：

以2009年的“寒冬已抬头”的期望开端，以2011年“盈利难有改观”的失望离去。 2015年还不死心，以“投资收益助企业扭亏”复燃旧情，但還是以2020年的“疫情影响显著”失望离场。

实际上，郑州煤电(600121)过去13年的营业数据如此糟糕，以至于2010-22年的净利全体相加，是个负数（-0.1亿）。

（制图：市值风云APP）

是非离大谱？

现实好像应验托尔斯泰：“美好的家庭是相似的大盘走势图分析，不幸的家庭各有各的不同“。优秀煤企故事平淡如水，困难煤企事故接连不断。

营收一落千丈收获了上交所的关怀，2021年6月20号，郑州煤电(600121)董秘办的电脑收到邮件，标题《信息披露监管工作函》：

2014年以来公司营业收入规模延续减少，请公司补充披露预测公司亏损渐渐扩大的原因，并说明主营业务延续经营能力是否存有重大不确定性。

而这一问就恁可不中了大盘走势图分析，原来公司已千疮百孔，不知董秘是否边擦汗边敲出回复。

依公司回答，是经营不善恰逢时运不济：

（一）主力矿井减少：2017年11月主力矿井之一，米村煤矿，因为现行政策性关停，导致全公司核定生产能力下降190万吨，按2017年的生产情况计算，相当于缺失了产生2.5亿利润的能力，占当年利润总额的¼。 （二）吨煤成本上升：2019-20年主力矿井对地质条件和瓦斯治理等处理不到位，产量质量大打折扣，单位成本上升，遇上煤价大幅下滑，毛利两头夹击，因此净利急剧缩水。 （三）大额计提减值和其他：合同纠纷案件估计负债1.95亿元；应收款项计提坏账预备5.61亿元；电厂关停计提固定资产减值损失0.95亿元；部分煤矿计提库存煤减值损失约1.79亿元； （风云君看到第三条的多项枚举后，还加了一个“等”，没忍住笑了，看来情况不敢说全。）

拟采取的措施方面大盘走势图分析，公司2,189字回答隐藏了12次“抓”，都是领导周会的语言风格：“抓治理”、“抓生产”等。

风云君能明白，如今处境就像溺水小狗，为了求生什么都想抓。

2022年大盘走势图分析，煤炭业务的营收占比超过九成，全公司核心利润率为14.18%，在同行中偏低。

（制图：市值风云APP）

2021-22年，煤炭业务营收有肯定转好，分别为28亿和40亿，同比增长19.52%和41.37%。

（制图：市值风云APP）

可是这恐怕是煤炭业务的唯独亮点。

困境一：因为公司毛利率在行业中几乎垫底（2022年毛利率为37%）大盘走势图分析，营收增长无法有效转化成高毛利。

（制图：市值风云APP）

然而这寥若晨星的毛利已是矮子里拔将军，公司余下业务更不赚钱。最近7年85%以上的毛利都来自煤炭业务，可知非煤业务的聊胜于无。

（制图：市值风云APP）

困境二：采储比在同行中偏低大盘走势图分析，43年。

公司2022年可采储量2.58亿吨，证实储量0.87亿吨；2022年煤炭产量599.28万吨（同比+17.32%），销量620.70万吨（同比+15.32%）。

所以大盘走势图分析，虽然公司自2015年的期间花费治理尚可（除2021年的10.02亿），坚持在7.01亿-8.31亿之间……

（制图：市值风云APP）

低迷的毛利率限制了经调整经营利润率和净利润率的优化空间。2023年一季度三个指标分别为37%，15%，10%，仍然在同行中偏低。

（制图：市值风云APP）

库存治理方面大盘走势图分析，虽在2023年一季度回到行业中游，但过去并非如此。因为煤炭销售市场价格的波动，库存积压的潜在风险是存货跌价减值。

2020年存货跌价计提引起上交所注意，那年计提存货跌价预备占存货账面余额62%（2022年回到业内居中的3%）：

请公司结合存货所涉及的原材料及商品的价格变动和后续需求变化情况等，预测公司存货跌价预备计提的充分性和合理性。

（制图：市值风云APP）

公司回答：因库存煤单位成本高于销售市场售价大盘走势图分析，按存货成本高于其可变现净值的差额进行计提。

具体说，因停产整顿、生产接替失调投入加大和地质条件等因素，全年产量下降、煤质下降，但开采过程中消耗的原材料、人工、水电、分摊的折旧摊销等并未减少，造成煤炭产品单位成本上升。

在综合考虑公司各矿年末存煤煤质、2020年12月实际销售价格及2021年预测价格等因素后，决策计提存货跌价预备。

应收账款收不回

下游客户支付意愿还是老大难大盘走势图分析，上交所2020-21年两度问询都有它。

本来煤炭业务就难，资金到账难上加难。应收账款周转天数曾一路飙升至2020年的224天。如今2023年一季度还是同行中居高的74天。

（制图：市值风云APP）

和客户账款的困难拉扯大盘走势图分析，在2019年年报问询答复中由此可见一斑。

问询中，上交所要求对25.96亿的应收账款中，按单项计提坏账预备1.22亿的合理性做说明。

登场第一位客户，联合利丰(00494)，涉及合同金额0.92亿，收回0.86亿，欠下0.06亿反复催收未果，郑煤贸易忍无可忍，相约法庭见。

结局……联合利丰(00494)“除被履行人被扣划的2万元外”大盘走势图分析，已经穷得账上没钱也没资产可以履行。

而这已算债务关系容易，反复拉扯还在后头。

余下三位客户大盘走势图分析，都与同一个合同诉讼有关，分别是上海亚安，安徽国农，以及作为公司担保方的上海国农。

郑煤贸易，作为郑州煤电(600121)的三级子公司，和这三位客户（或者严格来说，陈睿）的账款关系盘根错节。

（和坐在bilibili办公室的非同一人吧？）

开端是2016年和北京华源签署的5份《物资购销合同》大盘走势图分析，涉及金额1.63亿，担保方为上海国农和陈睿（作为上海国农实控人）。因郑煤贸易未收到来自北京华源的货物，遂决策不支付货款。

2019年1月2日，北京华源以违约为由，将郑煤贸易和上海国农起诉。

一审结局，郑煤贸易向北京华源支付货款1.4亿及相关违约金。

听到这个结局大盘走势图分析，郑煤贸易坐不住了：“恁的货没收到，凭什么给钱？”于是上述，申请撤销一审结局。

这官司一拉扯，扯出三项坏账预备。

首先直接影响上海国农：2016年郑煤贸易曾和上海国农签署购销合同，涉及金额1.91亿，收回货款1.84亿，抵账收回0.05亿，仍欠0.02亿，考虑上海国农在诉讼中提供担保，应收账龄超过3年，单项认定计提坏账预备。 其次牵扯上海亚安：具体关系是郑煤贸易从上游供应商（关键客户为北京华源）采购货物销售给上海亚安。合同金额3.28亿，收到2.19亿，催收299万，还欠1.06亿，可是如今已“资金紧张，已无能力归还”。 再考虑公司实控人，陈睿，就是诉讼中的那个陈睿，郑州煤电(600121)决策计提坏账预备。 最终还有安徽国农：2016年，郑煤贸易与该公司签署购销合同，涉及金额0.31亿，收回0.2亿，仍欠0.07亿元，实控人和上海亚安一样，又是陈睿。应收账龄超过3年，于是也认定计提坏账预备。

（郑州煤电(600121)关于回复上海证券交易所问询函的公告-2020-06-10）

物资流通行不通

库里南车主的你可能想问大盘走势图分析，营收占比4%的业务为什么值得说？

啊哈，因为这一部分也很得劲。

只看数据不论实质，公司好像在去粗取精，专心煤炭业务。煤炭业务从2011年的14%的营收占比一路爬升至2022年的91%。

（制图：市值风云APP）

这般状况的基础逻辑：要么煤炭业务增长大盘走势图分析，要么其他业务萎缩。

当然，第一个答案排解了，否则上交所也不会问话，所以郑州煤业是不幸的后者。

物资流通业务10年内，从2013年巅峰时期的156亿，一路萎缩将近99%，到2022年只有2亿不到。

（制图：市值风云APP）

风云君很好奇：按理说，10年内萎缩将近99%大盘走势图分析，股市早该闹翻天，监管问询，股东控诉，公司澄清等等一系列的事件纷至沓来。

然而，大家仿佛都安静不语……？

好奇心爆发的风云君把过去10年的年报都下载了瞅瞅大盘走势图分析，结局越读越有味。

曾经占去半片江山的物资流通，本质是内部服务，例如，2022年报是这般解说：

公司下属煤矿生产所必需的原材料、设备和能源大盘走势图分析，由供销公司统一采购、统一配送。除火工用品每年由公司将需求计划报请國家指定部门统一调配、采购外，其他物资均由公司自行从销售市场采购。

虽然该业务营收洪水滔天，但只是盈利能力只是“弱水三千，只取一瓢”：毛利自2009年不超过2亿。

（制图：市值风云APP）

原来大盘走势图分析，物资流通只是从不赚钱的主业，萎缩成不赚钱的副业。有没有都一个样儿，也没必要操心。

无力分红，钱难赚脸难看

郑州煤电(600121)的资产负债率在同行中偏高，2023年一季度为80%。

（制图：市值风云APP）

有息负债率方面稍好大盘走势图分析，在同行中属中游。2023年一季度有息负债率为18%。

（制图：市值风云APP）

和腰间盘一样突出的负债率，在2021年也受到了上交所的关心：

（1）预测公司目前债务规模和债务结构的合理性和必要性； （2）明确是否存有难以按期偿还有关债务的风险； （3）拟采取的改善债务结构缓解债务压迫的措施。

公司有自知之明的回答把风云君又看笑了：“融资结构不太合理。”

真挚果真是必杀技大盘走势图分析，风云君忽然整得不好意思再指点了。

余下的露胆披诚交待了原因：营收下滑、吨煤成本上涨等问题，导致公司自有生财能力有限，需要外来融资。

惋惜，投入的资金并没有带来更高回报，年复一年，钱没赚到，余下的都是债。或用公司原话：“债务规模偏大，债务结构中流动负债比例偏高，债务结构需待改善“。

不过最终那句转折大盘走势图分析，风云君是没看懂：

目前的融资规模和融资结构是合理且必要的。

好像摔了好几跤的小孩，最终還是爬起来拍拍灰，说：根本不疼。

假如看到这里还不死心的读者的你大盘走势图分析，可以陪着风云君预测最终一步——投资价值。

评定分红能力的重大因素之一是公司的现金流质量。

不过……2023年一季度，经营活动产生的现金流量净额同比只有1/3。

公司的解说：根据全年生产经营计划大盘走势图分析，报告期内购买原材料、接受劳务以及缴纳员工社保的现金支出同比增加所致。

自由现金流方面，和偶遇厄尼诺现象的南非一样，面对的是多年的干旱和偶有的暴雨。

2022年的11亿实属历史罕见，2023年一季度的单季0.1亿不到其实才是常态。

（制图：市值风云APP）

现金若困窘大盘走势图分析，分红就为难。

公司有分红的年份寥寥无几。虽然有分红的年份平均35%的分红率，但奈何公司多数年一毛不拔，投资回报堪忧。

（制图：市值风云APP）

寥寥可数的分红是投资回报的天敌大盘走势图分析，5亿的上市至今累计派息金额在42亿的募资金额面前杯水车薪。

（制图：市值风云APP）

换个角度看倍数，累计派息只有累计募资的0.12倍，在同行再次垫底。

（制图：市值风云APP）

往事如过眼云烟大盘走势图分析，那咱们着眼向前？

惋惜，连公司自己都不看好。

2023年计划中，虽预测煤炭产量同期增加10.13%，可是对营收和利润总额的估计消极。营收将下滑9.57%，而利润总额干脆直接打6折。

（制图：市值风云APP）

这……

我勒乖乖来大盘走势图分析，不中嘞，哥。

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