股票啦 www.gupiaola.com 2023年06月09日报道：十大机构大盘预测有前谷歌科学家

01、大模型蛋糕，谁都想来切一刀

作为近年来的最大风口，大模型让一度已不性感的AI生意再度获得了创投圈的追捧——更让不少本已经一脚踏入ICU的公司，看到了回春乃至暴富的期望。十大机构大盘预测

去年底，随着大模型概念被不断拱热，在A股大盘里，造富嬉戏再度风生水起。从昆仑万维(300418)到汤姆猫，只要能跟大模型“蹭”上关系的公司，其股价都得到了数倍、乃至十倍的疯涨。

这无疑让更多公司的神经高兴起来。十大机构大盘预测从那时起，业内便开端推测，谁最有期望成为“国内AIGC IPO第一股”？

5月30日，曾被戏称为中国AI“活化石”的出门问问，在此前数次上市和追加融资未果后，再度以主打AIGC（人工智能(161631)生成内容）的概念，向香港证券交易所递交了招股书。在招股书中，出门问问将自己描述为“亚洲为数不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”——而这还是出门问问近4年来，进行的首次融资尝试。

成立于2012年的出门问问，此前已在AI领域耕耘超过10年。在业内，它最为人乐道的是创始团队与资本阵容的豪华光环。十大机构大盘预测可以说创立之初，它便作为潜在独角兽，一直被销售市场寄予厚望。

紧紧围绕在出门问问创始人李志飞身上的，有前谷歌科学家、谷歌手机离线翻译功能开发者、自然语言明白（NLP）和人工智能(161631)专家等多重闪亮标签。过去10年，李志飞也一直作为“顶尖专家”，活泼在AI行业中。

2012年创业之初，李志飞表达出门问问要做“中国的Siri”。作为对比，AI明星公司商汤科技2014年成立，另一家知名AI企业云从科技则成立于2015年。十大机构大盘预测带着如许光环和资源，出门问问背后的投资方也堪称豪华，集结了大众汽车、谷歌、红杉、真格、SIG海纳亚洲等明星资本。

今年2月15日，李志飞毫不意外地宣布出门问问也将参与大模型创业。4月20日，出门问问官宣了大模型“序列猴子”内测，并基于“序列猴子”推出了多款面向创作者的AIGC产品及应用。

不过从时间点看来，“序列猴子”的公布，明显是为了出门问问IPO添柴助火。十大机构大盘预测仅仅一个月后，出门问问便递交了招股书。

在招股书中，出门问问对自己的AIGC相关业务显得比较自信：“按2022年AIGC解决方案收入计，人们是中国最早一批起步、营收最好的专心于AIGC技术的AI公司。”同时，招股书里还花了大量篇幅，介绍公司在AIGC层面能够提供的解决方案。

但从数据看来，这个表述很像是在蹭AIGC的热度。十大机构大盘预测

根据招股书显示，2020-2022年，出门问问实现收入分别为2.65亿元、3.98亿元与5.00亿元，2021与2022年分别同比增长50.4%与25.7%；与此同时，2020-2021年，出门问问的经调整亏损分别为1.57亿元与7344万元。2022年，公司扭亏为盈，实现经调整利润1.09亿元。

▲（出门问问业务营收占比。十大机构大盘预测来源/公司招股书）

而在业务营收占比上，出门问问目前最关键的营收来源仍是AIoT（人工智能(161631)物联网）硬件，针对企业的AI语音解决方案次之；AIGC相关业务包含AI配音助手“魔音工坊”、写作助手“魔撰写作”、数字人生成产品“神奇元”，营收占较为低。

据招股书显示：2020年、2021年、2022年，出门问问AIoT解决方案营收占比分别为83%、85%、39.4%；AIGC解决方案营收占比分别为0.2%、1.7%、8%。十大机构大盘预测

换句话说，AIGC在出门问问的营收占比中，仅占不足非常之一的份额——这也成为最近各方针对出门问问此刻“跑步上市”的核心质疑点。

与一众陷入亏损泥潭的AI公司相比，出门问问虽然收入和盈利规模有限，但当下最大的亮点，或许在于其毛利率突出提升、扭亏为盈。十大机构大盘预测但从其营收架构看来，盈利的优化，实际上更多来自于出门问问投资方的“鼎力相助”。

2017年，出门问问获得了来自大众汽车集团独家1.8亿美元D轮融资，双方共同成立了合资企业大众问问。而在2022年的前五大客户中，“汽车附属公司A”（即大众汽车）作为第一大客户，帮忙出门问问实现销售额2.13亿元，占总收入的百分比高达42.6%。接下来，假如来自大众汽车的这一支持被卸掉，出门问问的业绩明显很难维系。

而针对大模型公司来说，研发花费至关重大。十大机构大盘预测招股书显示：2020年至2022年，出门问问的研发开支分别为9709万元、9150.5万元与1.19亿元，研发占比分别为36.7%、23%、23.7%。

虽然李志飞曾公布提及，出门问问研发的大模型将坚持几百亿参数的规模，尽量节约成本。不过针对大模型研发而言，这种规模的投入其对应的研发实力明显不足维系。

而在当下一众公司、以及资金实力雄厚的大厂都已奔赴大模型的背景下，各类业务研发支出刚超1亿元的出门问问有实力训练好大模型吗？销售市场自然也会为它打上问号。十大机构大盘预测

02、站在“豪华嬉戏”门外的失意人

从营收结构看来，出门问问现阶段明显仍是一家AIoT企业。十大机构大盘预测想要在此基础上完成对AIGC业务的全方位转型，李志飞面前还横亘着很多拦路虎。

考虑到当下大模型的万众涌入浪潮，大模型创业已成为了一个“豪华嬉戏”。据国盛证券研报，现在GPT-3仅训练一次的成本就高达约140万美元，针对一些更大的LLM（大型语言模型），一次训练成本介于200万美元至1200万美元之间；以ChatGPT在1月的独立访客平均数1300万计算，其对应芯片需求为3万多片英伟达A100 GPU，初始投入成本约为8亿美元，每日电费在5万美元左右。

据民生证券不良好统计，目前国内至少已经有30多家大模型亮相，厂商涵盖了互联网巨头、AI上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级销售市场创业公司。十大机构大盘预测

而在招股书中，截至2022年末，出门问问账面的现金及现金等价物为4.05亿元，流动负债净值为33.17亿元，它将来面临的资金压迫极大。

实际上，李志飞自己应该更清晰此刻大模型创业的困难。十大机构大盘预测他最近向媒体讲述：“我在美国跟很多好友聊过，假如中国要做一个和ChatGPT差不多的大模型，可能门票就是 5000 万美金，这里面2000 万美金买算力，2000 万美金买人才，1000 万美金做数据。”

同样的话，李志飞也说给了前美团高级副总裁王慧文。2月10日，李志飞与王慧文，以及真格基金合伙人戴雨森和刘元在一家日式居酒屋里，探讨着中国大模型的将来。

就是在这个饭局上，王慧文兴之所至，在好友圈发出了那条有名的“5000万美元带资进组，做中国版OpenAI”英雄帖。十大机构大盘预测真格基金也当即拍板，成为了王慧文首轮5000万美元融资的投资方之一。

但在过去数年，已在AI赛道上频频失意的李志飞，却在媒体铺天盖地的声浪中，沦为了这个饭局上的“配角”。

而出门问问在过去10年中走过的道路，可以看作是中国AI公司的进展缩影。在场景应用层面，AI一直面临着落地困难、营收乏力的问题。十大机构大盘预测如今，眼看着大模型为AI拉开资本盛宴，很多人可能也只能站在门口，目睹巨头们的厮杀。

早在2021年，李志飞就曾指出：GPT-3是“暴力美学”、其本质是以数据量变引起质变。再向前推10年，创业早期，李志飞凭借“定义下一代人机交互”、AI语音识别的愿景打动了谷歌、红杉资本、真格基金、歌尔声学、大众集团等明星资本。创办的头7年里，出门问问完成了七轮融资，频频出没于独角兽企业榜单之中。

但高光转瞬即逝，紧随而来的就是行业的至暗时刻。十大机构大盘预测

变化最先发生在2014年，以AI语音助手软件起家的出门问问开端转向AIoT硬件领域，先后推出了智专家表、智能音箱、智专家环、智能无线耳机、智能车载等产品线。2018年，出门问问还提出AI新零售战略，在全国范围新开20家线下智能体验店。同与之相应地，公司规模迅速攀升至千人。

然而，从软件向硬件的转型并不如想象中顺利。十大机构大盘预测

人工智能(161631)行业连续创业者徐杰对「市界」指出，在那段时间转型硬件的并不仅出门问问一家，科大讯飞(002230)、思必驰等语音识别企业也做出了相同的挑选。他表达：“语音企业会尝试软硬结合，CV（计算机(512720)视觉）企业则是给标杆行业做解决方案项目总包，这无疑是因为大家都要找增量、找出口、求变现。”

但这一挑选的难点在于，智能硬件的销售市场同样竞争惨烈，“这种卷不仅仅是研发上的卷，还有供应链治理和销售市场销售的卷，后者是人们不擅长的”。十大机构大盘预测徐杰说。

这种“不擅长”也体现在了出门问问的身上，激进扩张的另一面是大额亏损。李志飞曾坦言，2018年末出门问问的亏损急剧扩大，再加上投资人开端对AI的魅力失去激情，“烧不起”的出门问问不得不进行瘦身。

“折腾”了4年后，出门问问砍掉了多条产品线，最终关键保留了智专家表和智能车载业务。据多位前员工在社交媒体平台上透露，出门问问在2019、2020年多次大幅裁员，人员规模几乎减半。十大机构大盘预测截至2021年，出门问问旗下的20家AIoT门店也全体关闭。

2019年后出门问问没有再进行新一轮一级销售市场新融资。李志飞曾试图将重点转向二级销售市场，从2017年开端多次公布表露IPO意向，同样无法成行。“投中网”援引一位业内人士消息称，2017年行业中还传出了出门问问形势急转直下，资金周转困难的风闻。

一位科技赛道投资人对「市界」表达，融资难背后是整个AI行业的进展困境，“那时候在投资圈里流传过一篇《投资人逃离人工智能(161631)》。十大机构大盘预测由于商业化落地难等原因，2019、2020年开端，AI行业投融资趋向于理性，拿钱不那么简单了”。

西南证券(600369)的一份研报显示，AI企业融资次数从2019年开端，隐藏了大幅下滑。

▲（2019、2020年开端AI企业融资次数下滑）

资本寒冬之中，不仅是出门问问，很多无法自主造血的AI企业都不得不开端收缩开支、降薪裁员。十大机构大盘预测同样的事情也发生在获得了李开复投资的追一科技、AI四小龙之一的依图科技、被投资大佬沈南鹏、徐小平所看好的格灵深瞳等企业身上。

经过频频变动，出门问问牵强挣脱了以亏损换增长的困境，但也离开了舞台中心。如今其在智专家表、智能车载销售市场中的销售市场排名均较为靠后。据“盖世汽车钻研院”报告显示，2022年1-8月国内车载语音销售市场中大众问问排名第四，销售市场占有率仅有4.5%，远低于科大讯飞(002230)等友商。

在这样的背景下，出门问问无疑还需要找到新的“出路”。2020年前后，李志飞“先人一步”，开端尝试引领出门问问踏上大模型研发的赛道。十大机构大盘预测惋惜的是，这也算不上是一次成功的尝试。

2020年底，看到OpenAI研发的GPT-3公布，李志飞转而计划训练出“中文版GPT-3”。为此，他成立了一个十余人的团队，在2021年上半年训练出一个60亿参数的模型，并将该模型命名为“UCLAI（通用中文语言人工智能(161631)）”。

可是，该模型并未展示出令人满足的上下文明白、连续多轮对话、交互能力，而这三项是衡量大模型智能化性能的关键点。十大机构大盘预测考虑到训练成本等问题，出门问问一度计划将UCLAI搁置。

彼时，李志飞并没有预测到他其实已经站在了大模型风口来临的前夜。直到2022年末ChatGPT横空出世，大模型的狂飙猛进给整个行业带来了震动。无论是王慧文的光年之外、王小川的百川智能等新项目的落地，還是VC们高举热钱下场，都清楚地透露出AI新时代将来临的讯号。

03、泡沫之后，一地鸡毛？

站在资本和企业的两端，大模型如今已成为毋庸置疑的财富密码。十大机构大盘预测前述科技投资人对市界预测：“从大环境来说，全部的资金都涉及到mandate（投资要求），假如前面两三年你不投新能源，你这个资金就交代不过去了，今年的话你，不投AI，你这个资金肯定交代不过去。”

而从企业端看来，假如无法“拥抱”销售市场对大模型的亲热，或许就会错失近年来最为确定的造富机会。

今年在资本行业中，已经发生了很多本已在ICU之外垂死挣扎，却借助大模型东风，又被“奶活”的幸运故事。十大机构大盘预测在作为AI大模型重点落地场景之一的智能机器人(300024)销售市场中，类似案例最为常见。

▲（图源/视觉中国(000681)）

一位行业人士透露，某家在2022年由于资金链断裂而一度大举裁员的智能商用机器人(300024)企业，在今年一季度等来了投资人的“救命钱”。十大机构大盘预测这位行业人士向「市界」感慨产业形势的变化之快，“从去年下半年连工资都发不出来，到今年的融资消息，前后只有10个月时间”。

另一家已寂静许久一度被传“濒死”3年有余的AI企业追一科技，好像也等到了一个喘息的机会。

在“AI 1.0时代”，追一科技曾有过高光时刻。2016年，公司由腾讯历史上最年轻的T4级技术专家吴悦创办，主攻自然语言明白技术方向。在2年时间中，追一科技融资3轮，并吸引了李开复的创新工场、高榕资本、五源资本等明星资本。十大机构大盘预测但在2019年的行业低谷中，追一科技不仅失去了股东的后续支持，还丢掉了大客户，开端大规模裁员，陷入了寂静。

大模型的隐藏，为这个“出道即巅峰”的故事带来了转机。在创始人吴悦的最新表态中，他讲到信任在垂直领域和应用层面的大模型将带来坚实的机会，“要基于有多大能力做多大事”，更加专心企业本身的经营，努力生活下去。

已连续两年增长乏力的智能音箱行业，也需要在百试百灵的大模型中分一杯羹。十大机构大盘预测除了行业龙头百度(BIDU)、小米、阿里、小米接连宣布要积极拥抱大模型技术，今年5月，老牌音响企业“国光电器(002045)”也官宣将推出搭载ChatGPT的智能音箱。

更夸张的是，虽然该智能音箱产品短时间内尚且无法产生销售收入，曾经长期徘徊在10-15元股价的国光电器(002045)，股价涨到了近7年来的历史新高20.95元/股。

而作为AI行业的“正规军”，与老好友王慧文一样，已失意多年的李志飞自然不能让这样的机会流逝，并需要在最短的时间内站上风口。十大机构大盘预测从他拿出的实际行动看，出门问问官宣入局到奔赴资本销售市场，整个过程仅仅花费了不到4个月的时间。

在《跨过鸿沟》一书中，杰弗里·摩尔写道：“高科技产品面世过程中，最危险、最关键的一点，就是由少数有远见者所主宰的早期销售市场，向被信奉有用主义的大批顾客所占据的主流销售市场过渡。”

假如拉长时间线，出门问问及其背后的AI产业可能还需要花费更多时间，才能真正跨过“商业化”的鸿沟。在这个过程中，多数创业者可能都难以幸免“炮灰”的命运。十大机构大盘预测而很快地，上一轮AI创业风口中，创业者们曾面临的造血困局，或许将再次隐藏。

这不，AI行业的久违的热潮来临之际，已经有急于“赶潮”的人，开端品尝到失意的烦恼。

2023年5月11日，思必驰因无法通过上交所审核而终止上市 ，完毕了自己为期10个月的上市之旅。十大机构大盘预测它也成为今年第二家没有通过科创板申报的企业，而终止的理由之一是：公司经营能力的可延续性遭到质疑。

在招股书中，思必驰写到：“受限于研发投入，公司短时间内仍会以场景化的中等规模大模型主导，假如将来不快速加大百亿以上参数量级生成式AI大模型的研发投入和产业应用钻研， 公司将面临核心技术无法满足销售市场多元化需求的风险，进而对公司业务及前景产生不利影响。”

而根据思必驰的招股书，2020年至2022年，思必驰营收分别为2.37亿元、3.07亿元、4.23亿元，净利润分别为-2.15亿、-3.35亿、-2.97亿。十大机构大盘预测

成立于2007年的思必驰，与出门问问同样起家于语音AI赛道。据深度科技钻研院院长张孝荣预测，思必驰的折戟与ChatGPT等大模型技术的兴起有关，随着大模型迅速占据NLP销售市场主流地位，思必驰所代表的传统语音处理技术路线在销售市场竞争中快速边缘化。

或许如今，大模型已不需要更多的热度，反倒需要更多冷静的声音。十大机构大盘预测前述投资人对市界回忆到：在前几年的AI行业资本寒冬中：“随着泡沫破灭，投资人和企业忽然意识到，（算法创业）成本极高，都是在亏钱，反倒让上游赚钱了。”

而在大模型盛宴中，最先跑出的所谓“上游”，或许便是为算法企业提供算力的GPU芯片企业英伟达等。最近，英伟达的股价扶摇直上，市值一度突破万亿美元，英伟达CEO黄仁勋更成为了新晋的创富明星，被万众追捧。英伟达也因此被称为“AI金矿旁的卖铲人”。

几乎已无人记得，短短一年之前，因虚拟货币“挖矿”风潮冷却、嬉戏行业对芯片的需求萎缩，英伟达还徘徊在股价低迷的边缘。十大机构大盘预测

就像曾经的加州淘金热，很多淘金者蜂拥而至，但只有极少数人借此获得了财富。最终挣到钱的，更可能是卖水的人和卖牛仔裤的Levis。而在大模型掀起的新一轮投资热里，这一幕或许还会重演。

（文中徐杰为化名）

作者 | 董温淑

编辑 | 李 原

运营 | 刘 珊