股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月04日报道：下半年驱动力看分母

站在新一轮投资范式起点明天股市分析预测大跌。A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。16-17年“以龙为首”、19-20年“DCF确定性溢价”、21年“景气投资”，22年11月至今“反转策略”。23年人们延续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动人们提醒“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息(512590)。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也展现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。A股正处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性溢价！无风险利率下滑，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱确定性资产：（1）现行政策扶持&产业行情趋势“确定性”的数字经济发展AI+、（2）低估值且具备永续经营或高股息(512590)“确定性”的“中特估”。

大类资产：美债利率下、大宗商品(161715)弱、股市正回报明天股市分析预测大跌。全球股票商品双杀后第二年股市均正回报。23H2进入美国资本开支周期下滑期，美国通胀缓解，联储转向交易为海外主线索。23H2大类资产研判：（1）美债利率下滑至3.1%；（2）大宗品总体展现弱势；（3）22/10美股已是底部区域，当下性价比不高；（4）坚持港股“天亮了”，基于历史大底回撤较为视角，目前回调已较充分；盈利驱动蓄势期，美债利率下滑是港股正面力道。港股行业配置聚焦两条主线：确定性溢价+美债反转类期权。

A股研判：23年修复市，下半年驱动力看分母明天股市分析预测大跌。23年“内强外弱”一致预测为什么错判？中美资产负债表的位置不同。资产负债表修复是慢变量，下半年分子端驱动力仍然较弱，风险溢价小幅度波动，驱动销售市场的将是中国宽货币稳信用兑现，美国转向宽松。A股坚持“修复市”。预测收益率中枢下滑后，新投资范式：拥抱确定性溢价！

DDM三要素：国内经济发展—3季度PPI有望企稳回升；A股盈利底、但上中下游的库存/产能周期分层，结构比总量重大，新一轮利润分配周期或向下游迁移；“宽货币稳信用”，人们估计下半年中美或有降息明天股市分析预测大跌。

行业配置：估值填坑后，拥抱确定性明天股市分析预测大跌。“估值沟壑”收敛后，下半年各行业比价更看重“确定性溢价”:（1）“科技奇点”确定性：数字经济发展AI+处于新一轮科技周期起点，关心AI业绩拉动已兑现的算力（光模块/AI芯片/服务器）和主业预测复苏且AI赋能提估值的环节（半导体材料(512480)设计/嬉戏/广告营销）。（2）“永续经营”确定性：中特估自上而下现行政策确定性强、相对业绩占优。关心五条主线：全球投资范式因子优选（保险/港口）、一带一路(502013)（石油石化/建筑工程）、资产革新（电力/军工）、产业转型（运营商/绿电）、“涨价重估”（电力/交运）。（3）“困境反转”类期权 ：部分行业估值底部但一季报已有积极因素，反倒成为类期权，关心地产信用缓和（商用车/白电/装修建材）、医药&消费（中药/饰品/休闲食品）。

风险提醒：地缘冲突，疫情超预测，流动性收紧，增长不及预测明天股市分析预测大跌。