股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月28日报道：当前中国经济发展是逐步复苏的过程

在海外投资机构中间，联博集团（AllianceBernstein）是较为特殊的一家今日股市行情预测分析走势。联博的投研团队秉持长期投资的理念，将量化和基础面的投资方法相结合，试图去发掘股票销售市场中“聚光灯外”的价值投资机会。

最近，联博中国投资总监朱良、联博集团中国基金首席投资总监林桦堂，一起接受了中国基金报记者的采访，来谈谈他们针对当前中国经济发展复苏、A股大盘表现，以及销售市场投资机会的看法今日股市行情预测分析走势。

他们认为，当前中国经济发展是逐步复苏的过程，中国A股大盘的“价值时代”已经来到，更关心有较好现金流、合理估值、重视股东回报的公司今日股市行情预测分析走势。今年而言，更看好价值被低估的领域，包含基础设施、内需工业等机会，可是短时间内对AI、新能源、半导体材料(512480)等领域较为慎重。

朱良、林桦堂也称，在今年销售市场分化的形势下，选股型选手会迎来更多机会今日股市行情预测分析走势。作为价值投资者，将致力于寻觅长期投资沙漠中的“地下水源”，不抱团，通过独特的认知兑现收益，同时用“量化+基础面”的方法平滑阿尔法曲线。

资料显示，截至今年一季度末，联博集团在全球治理资产超过6760亿美元（约等于4.78万亿人民币），近年来其积极加大对中国销售市场的投资力度今日股市行情预测分析走势。

中国经济发展呈U型逐步复苏

看好销售市场价格与价值错位的机会

谈及中国经济发展复苏情况，林桦堂坦言，今年中国经济发展复苏可能没有当初想象的那样强劲，或者像欧美那样隐藏V型反弹，关键有几个原因：第一，拿中国跟欧美相比，一开端动身点就是错的今日股市行情预测分析走势。在美国，疫情暴发后隐藏失业，政府接着大量印钱给民众，导致现在通胀问题很严峻；而中国没有那么做，从疫情到现在开放后，还没有所谓的产品或货物消费品的通胀压迫。

第二，由于超额储蓄和政府发钱，欧美开放以后隐藏所谓的爆发式、报复性的消费，导致餐饮、旅行行业，包含机票、酒店等价格延续上涨，通胀从消费品传导到服务业；可是中国在疫情期间没有挑选发钱，在疫情之后，中国经济发展的复原模式，是一个有机的、自身用内功渐渐修复的方式今日股市行情预测分析走势。

“中国开放之后，经济发展渐渐缓慢复原是一个很正常的现象今日股市行情预测分析走势。跟其他经济发展体比，中国经济发展是在没有刺激状况下逐步复苏，它理应是一个U型复苏，而绝不会是一个V型。”林桦堂告知中国基金报记者。

他打了个比方，很多餐厅在疫情期间倒闭，现在开放之后会去招聘新员工；这些人有了工作，收入增加，要经过一段时间才会去消费；有了新的消费，餐厅进而觉得可以招聘更多人今日股市行情预测分析走势。所以这是一个缓慢的循环，时间越长，修复的过程就会越好。

同时，林桦堂也认为，现在通货膨胀的压迫在中国是远远好于欧美，这代表整个经济发展复苏在现行政策上的灵敏性大了很多，央行、财政局部在金融流动性、在财政局数字方面，有很多事情可以做今日股市行情预测分析走势。

其它，疫情后，欧美的劳动力参与度是下降的，因为政府发钱、很多人在家里就可以坐享其成，开放之后需求反弹，但人力的供给没有方法达到今日股市行情预测分析走势。但中国的劳动力参与度很高，所以接下来更看好中国经济发展的复原。

展望2023年，林桦堂说，当前拉动经济发展的“三驾马车”里面有“两驾”在突出回升今日股市行情预测分析走势。第一，消费拉动经济发展上升，是一个很确定正在发生的事情，可是各个领域复原的情况非很均衡，比如五一期间旅行领域特殊火爆，而有些其他消费领域可能复原速度较为慢。

第二，中国的出口增长今年可能面临相对下滑的行情趋势，因为2020、2021年疫情期间欧美消费强劲，当时中国出口大幅上升，但随着疫后墨西哥、印尼、越南等新兴销售市场制造工厂开放，全球范围内供给上升，而欧美消费疲软，使得中国对欧美的出口也相对疲软，但对东南亚还较为强劲今日股市行情预测分析走势。

第三，中国的房地产(512200)行业在渐渐回暖，虽然不清晰会复原到什么程度，但估计其不会对经济发展造成很大的负面影响今日股市行情预测分析走势。

“信念在复原中，可是复原程度没有比较强劲今日股市行情预测分析走势。销售市场因而有所担忧是正常的。可是人们认为，随着信念提升，消费的动作会愈来愈大，超额储蓄的释放是细水长流的过程，估计将来会有很多储蓄的水流出来，拉动消费增长。”林桦堂表达。

朱良补充，很多经济发展学家预估超额储蓄有5万亿到8万亿，乃至更多今日股市行情预测分析走势。和欧美不一样，中国的超额储蓄是居民通过劳动收入获得，所以不会立竿见影地马上促进消费，居民需要有更多的信念，特别是对将来收入增长的信念，“所以现行政策层面要稳经济发展、稳就业，增强对将来收入的预测，这样超额储蓄就可以转变成大家所期望的消费，进入一个良性循环。”

再看全球宏观环境，林桦堂直言，目前欧洲的通胀没有突出下降，因此欧洲央行还在紧缩现行政策中，但美国的CPI已经从高位突出下降今日股市行情预测分析走势。现在的现行政策利率是5%，美国国债收益率曲线已经倒挂，万一美国真的陷入衰退，它还有一些空间可以降息。“过去三四年，欧美是全球经济发展增长的一大动力，关键原因是过度刺激，接下来欧美要从拉动的动力变成中立的位置。这个时候欧美的衰退会在经济发展层面对中国带来一些负面影响，出口有可能会受到肯定程度的连累。”

朱良也说，海外宏观环境对国内上市公司的基础面影响非特殊大，可是对投资者的心态会有所影响今日股市行情预测分析走势。“在投资者被一些短期信息干扰的时候，人们会去抓住价格与价值错位的机会。”

中国A股大盘的“价值时代”已来到

关心现金流好、估值合理的公司

关于今年销售市场风格，朱良认为，从总体看来今年是一个“价值年”今日股市行情预测分析走势。从数据看，今年前4个月，MSCI中国(512860)A股价值指数涨了9.2%，成长指数跌了2.3%，两者相差约12%。“人们认为今年应该再次是‘价值年’，估值差，也就是最高估值和最低估值之间的差距，在2021年7月底触顶之后，开端了均值回归的过程，现在差不多处于历史上的四分位，尚处于高位，人们认为销售市场的价值风格会延续。”

因此，朱良认为，今年“中国特色估值体系”相关股票有表现，央国企的估值回归是自身要发生的事情，如今通过现行政策促进，以更显性、更剧烈的方式体现出来今日股市行情预测分析走势。“在价值回归的过程当中，人们更看重那些有盈利、有现金流的，对投资者回报比较注重的企业。”

将来价值股将如何表现，朱良认为，既要看公司的质量，包含公司的盈利、现金流状况、以及分红等因素，还有更重大的是，投资者的心态也在调整今日股市行情预测分析走势。“原来喜欢追逐赛道、亮点，现在随着宏观现行政策和境外环境的变化，心态也开端更加常态化，更情愿弯下腰来认真地看一看所持有的公司状况，所以基础面因素变得比较重大，其跟投资者的心态发生了共振，因此现在价值股也会得到支持，表现会更好一些。”

“中国A股大盘的‘价值时代’可能已经来到了今日股市行情预测分析走势。”林桦堂表达，中国销售市场在2000-2010年跟韩国销售市场90年代很像，GDP增速比较高，这个时候增持成长股可以赚钱；但现在的中国销售市场就像韩国2000年以后的状况，经济发展增长虽然有所放缓，但政府有更好的现行政策颁布，比如共同富足，这时候销售市场从成长风格转向价值风格，过去20年MSCI韩国价值指数是远远跑赢MSCI韩国指数，所以对中国销售市场接下来价值风格的表现很看好。

在具体方向上，林桦堂表达，联博更关心接下来几年现金流预估较为高的、看得清晰的，比如港口、高速公路、隧道、运营商等基础设施，现金流较为稳定今日股市行情预测分析走势。但他们对部分低估值的银行股较为慎重，因为从降低风险的角度而言，银行受现行政策影响较大，经济发展周期对坏账有肯定影响。

寻觅“聚光灯外”的投资机会

今年选股型选手机会更多

作为多头价值投资者，朱良坦言，他们在任何时候都能看到投资机会今日股市行情预测分析走势。销售市场是对称的，大家都会去关心在聚光灯下的机会，很多时候会因过度反映将价格推高，而联博的投研团队关键是去发掘聚光灯之外、被大家所忽略的那部分，抓住很多信息反映不充分的机会。“A股是价值投资者最好的地方，因为它有足够的宽度，而且大家通常更关心那些聚光点，其实聚光灯外才是真正的机会，而且能被验证，这是比较有价值的。”

如何发掘这类投资机会，朱良表达联博的投资方法关键是“量化基础面”，分为两个维度：一是用量化模型寻觅机会，从几千只股票里发掘出300只股票，看看销售市场忽略的是哪一部分，心绪不太好，但基础面不错，现金流很好，公司业务的营业收入和净利润都比较稳定或者往上走，将其作出画像今日股市行情预测分析走势。二是跟基础面钻研员交流，他们都很资深，有自己的观点，再去进一步精选股票。

“量化的方法关键是提供一个心理锚点，帮忙基础面钻研排解负面心绪干扰，寻觅机会今日股市行情预测分析走势。人们通过定量的方法，发掘出一些隐性的因素，这些因素不会是一般销售市场投资者广为所知的，而这才是真正的Alpha，销售市场上的共识对人们而言都是Beta。”朱良告知中国基金报记者。

林桦堂举例，他们去年投过一家出版公司，只有8、9倍的估值，在出版行业、特别是教科书领域独占鳌头，现金流分红率很高，彼时是很吸引人的投资机会今日股市行情预测分析走势。此外他们也曾发掘到一家食品公司，关键有味精、氨基酸动物饲料添加剂、黄原胶三块业务，公司有稳定的现金流，去年由于俄乌冲突食品价格、能源油价暴涨，这家食品公司产生了可观的收益。

其它，他们在疫情放开前每个月在低位加一些消费股，到了放开时最大的超配行业就是可选性消费，挑选“聚光灯之外”的股票，等到年底刚好放开时就有收获今日股市行情预测分析走势。

“人们认为在A股大盘的制造业可以找到很多‘聚光灯外’的机会今日股市行情预测分析走势。经济发展从消费开端复苏，比如内需工业中周期性较为强的这些公司，已经看得到回暖，比如制作巴士、大货车引擎的公司，前两年没有订单，但今年假如订单复原到2019年的正常水平，就能够实现很大的增长，同时它们的估值也不高。”林桦堂说。

朱良也表达，他们尊重销售市场对核心赛道的挑选，可是会按照自己的节奏来部署投资，即挑选有好的现金流、估值合理的公司今日股市行情预测分析走势。“今年销售市场分化较为大，但对选股型投资者来说是一个比较好的机会。现在销售市场热点较为多，说明销售市场有足够的宽度，各种风格都可以有所表现。这时候真正要考验投资者是否具备长期的投研能力，投资者的方法论是否科学。人们比较注重投资组合的Alpha来源的多元化。”

还有投资视角更广阔，朱良说，中国销售市场对全球销售市场而言很重大，反过来全球销售市场对中国销售市场也比较重大，人们期望能够站在全球的角度看中国A股大盘，考察全球产业链是什么情况，中国发生的故事在全球有没有类似的故事，接着做出更好的投资推断今日股市行情预测分析走势。

寻觅沙漠中的地下水源

“量化+基础面”平滑阿尔法曲线

据熟悉，联博的中国A股大盘投研团队较为稳定，投研团队人员平均从业经验15年，在公司任职时间平均10年左右今日股市行情预测分析走势。针对中国销售市场，联博以量化基础面作为方法论，发掘价值投资机会。

朱良表达，量化工具相当于一台好的CT机，对销售市场生态、股票进行多维度的画像；在产生数据以后，基础面的预测师，相当于专家级的医生，会对股票的特质情况进行研判，推断是否要重仓；有时候碰到统计陷阱，也会需要通过基础面来排解今日股市行情预测分析走势。“除了量化之外，基础面能提供其他的维度，将各个因素结合，假如能产生共振，那就是人们比较看好的投资机会。”

作为新兴销售市场，A股活泼度较为高，展现出热点频换的特征今日股市行情预测分析走势。朱良打了个比方，假如把销售市场比作长期投资的“沙漠”，那么大家关心度较高的成长股就是沙漠上的“绿洲”，而题材股是“海市蜃楼”，价值股相当于沙漠底下的“石油和水”，所以发掘机会需要技能、耐心和想象力。“中国销售市场价值股很多，跟投资者构成、投资环境都有关系。联博作为一个多头价值投资者，更情愿从长时间的维度考虑问题，这让联博能够看到更多的机会。人们要寻觅沙漠中的地下水源，当其冒出很大的一个绿洲、销售市场去抱团时，人们因为切入时间较为早，早就实现收益。”

可是，这些年销售市场风格常常在切换，朱良告知记者，他们做过相关统计，从2014年开端到现在，过去十年，销售市场大概25%时间是成长风格，25%时间是价值风格，余下时间风格并不突出今日股市行情预测分析走势。“人们认为自然界是最好的老师，风格转换好比一年四季，作为投资者，一是要坚持自己的风格，二是要坚持长期投资。”

为了真正实现长期投资，给投资者带来收益，朱良说，他们会在价值投资风格的冬天，通过投资组合的均衡配置存活下来，尊重销售市场；在自己投资风格的夏天、大家抱团价值的时候，最大程度来兑现自己的认知，实现收益今日股市行情预测分析走势。其它，在销售市场风格不突出、也就是春天和秋天的时候，通过量化基础面的方法发掘股票的机会，捕捉销售市场心绪的起伏，集腋成裘，平滑阿尔法曲线。“只有平滑阿尔法曲线，投资者才会更加自觉自愿地成为长期投资者。”

其它，他也说，价值投资者常见的问题是，买得早、卖得也早，他们对估值比较敏感今日股市行情预测分析走势。可是有了量化的方法，可以帮忙投资经理和基础面钻研员更加把控自身心绪，不要太早买入，更不要在半山腰就卖出，尽可能在贴近半山腰和顶峰之间兑现收益。

对AI、新能源方向相对慎重

看好传统白马制药公司

今年ChatGPT概念引领销售市场行情，AI人工智能(161631)席卷销售市场，在林桦堂看来，这波AI的浪潮，就像2000年的互联网狂热，当时互联网概念很盛行，可是并没有真正靠互联网赚钱的产品，直到2010年、15年智专家机隐藏，才让互联网概念利润化今日股市行情预测分析走势。“现在AI也处于这个情况，還是在激烈竞争的时候，没有产品化就很难有利润。将来人们期望看到具体的产品隐藏，能够建造销售和营收。AI产业可能跟电商较为像，使用的人越多，有愈来愈多的数据沉淀，就会做得越好。”

至于新能源领域，林桦堂说，要区分看待新能源领域中的不同行业，比如光伏行业，由于过去两年原料价格上涨幅度太高，隐藏供不应求的状况；生产多晶硅的一些企业挑选增加新的产能；产能可能需要一两年时间才能释放，进而导致多晶硅价格下挫，使得下游的光伏电厂量能增加今日股市行情预测分析走势。联博当前相对看好光伏产业链的下游，下游关键靠产量来实现收益。

其它，中国的光伏产业经过过去十几年的增长，变成了全球的龙头今日股市行情预测分析走势。可是美国颁布了通胀削减法案，欧洲也有类似的现行政策。虽然说多晶硅价格下挫，可是这些下游光伏企业出口到美国、欧洲還是会遇到较为多的阻力，所以在投资上目前還是相对持慎重的态度。

风电领域对现行政策依靠性较为高，过去利润可观的是离岸风电，因为它对技术的要求较为高今日股市行情预测分析走势。可是这两年陆上的风电企业都在进入离岸风电销售市场，使得竞争加剧，所以风电产业是增长的，但利润率受到竞争挤压，所以相对慎重看待。

其它新能源车(501057)方向，今年的上海车展显示，EV（Electronic Vehicle）在中国销售市场展现百家争鸣的态势，中国的汽车产业弯道超车的时代到来了，估计将来将进入智能汽车(161033)时代今日股市行情预测分析走势。

“当前在新能源车(501057)产业链里面，可能更有价值的非较为下游的整车厂商，人们相对看好中游和上游的零部件厂商，竞争相对没有那么剧烈今日股市行情预测分析走势。可是10年、20年之后，最终的赢家很大几率会是中国的整车厂商。过去欧美、日本汽车厂商独占全球的销售市场份额，信任将来中国的汽车厂商会占有更多销售市场份额，目前这个领域的竞争布局还非那么清楚，人们维持慎重态度，同时更看好汽车零部件企业。”林桦堂说。

关于医药行业(510660)，林桦堂认为，关键机会在股票今日股市行情预测分析走势。过去三、五年集采关键对一些传统的仿制药企业影响较为大，因为价格在下降。但现在集采的影响在下降，因为一方面，销售市场对其预测较为充分，估值已经良好反映了；另一方面，容易的集采已经先做了，而较为复杂的，比如胰岛素等药品对品牌忠诚度较高，集采对这些公司的影响较为小。“因此集采的新闻出来以后反倒是靴子落地，对这些公司的盈利影响基础不大。人们认为，2023年、2024年是一个复原的过程，传统白马制药公司会有好的机会。”

还有，半导体材料(512480)方向，林桦堂说，疫情期间大家需要更多电子产品，但疫情过后半导体材料(512480)的需求在下降；其它智专家机需求在降低，整个产业链处于下滑周期今日股市行情预测分析走势。国内要进展半导体材料(512480)产业，实现国产替代，“但目前这类股票的估值较为贵，人们会延续关心。”