股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月24日报道：股市收评股票啦2000年以来

春节以来，虽然疫情已经基础消退，中国经济发展处于稳步复苏中，大类资产价格的表现却不尽如人意，总体展现大宗商品(161715)价格延续下跌、股票价格特别是顺周期行业下挫的行情趋势。

针对这一销售市场行情的成因，5月23日，中信证券(06030)宏观经济发展首席预测师程强发表研报指出，投资者消极预测或关键因产成品价格的延续下降以及企业仍在去库存所致股市收评新浪。

通过对工业企业产成品存货增速、PMI产成品库存指数、PPI与库存周期领先关系等指标的推算，预测师估计，本轮库存周期将最早于2023年3季度左右见底。

库存周期历史预测

库存周期指工业企业产成品库存的平均延续40个月的周期性波动股市收评新浪。其产生源于企业对需求响应的滞后，按照需求和库存变化可以分化主导动补、被动补、主动去、被动去四个阶段，每轮约延续2.5年到4年。

库存周期本身是短周期的滞后指标，但为投资提供了重大的参考价值。

预测师指出，2000年以来，中国一共经历了7轮库存周期。从2023年2季度开端，本轮库存周期有望渐渐由主动去库存阶段进入被动去库存阶段。

预测师写道：

借鉴國家信息中心胡祖铨在《库存周期与当前工业经济发展的库存变动阶段》一文使用的方法（该方法同时是销售市场中测度库存周期位置的主流方法），人们基于工业企业产成品存货的同比增速来推断库存周期的位置。人们以一个产成品库存增速低点到下一个产成品库存增速低点作为一轮完整的库存周期。2000年至今，总共有7轮库存的波动，前6轮库存周期平均每轮大概历时39个月。截至2023年3月，本轮库存周期已经延续了40个月，而且尚未见底股市收评新浪。2023年4月中国制造业PMI产成品库存指数为49.4%，较上月下降0.1个百分点，表明企业库存下降速度仍在加快。从2023年二季度开端，本轮库存周期有望渐渐由主动去库存阶段进入被动去库存阶段。2023年3月份，受宏观经济发展运作转好、销售市场需求复苏带动，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.6%，较前值上升1.9个百分点，扭转了去年11月份以来延续下降的局面。营收增速的回升，代表了库存周期由主动去库存阶段进入被动去库存阶段，再下一阶段即是主动补库存阶段。虽然营业收入同比增速的复原延续性仍需要观看，可是这一迹象实在赋予库存周期马上探底提供了重大线索。假如后续营业收入增速能够再次提升，而且产成品价格渐渐企稳回升，那么库存周期见底确实定性将进一步提高。

分行业看，预测师指出，不同行业，库存周期位置不同：

上游行业中，多数行业正在或刚刚经历库存周期的见顶回落。煤炭开采和洗选业近三个月产成品存货增速均在20%以上，位于高位区间。黑色金属矿采选业、有色金属(512400)矿采选业、开采专业及辅助性活动三个行业分别在2022年11月、2023年2月、2023年2月经历库存周期的高点。中游行业中，装备制造业中的多数行业以及医药制造业库存周期处于或贴近见底回升位置。装备制造业中，金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业四个行业的工业企业产成品存货增速分别在2023年3月、2022年12月、2022年12月、2022年11月到达最低。中游石油化工行业中的医药制造业的工业企业产成品存货增速同样在2022年12月到达最低。中游的石油石化、钢铁行业上市公司2022年年报中的产成品存货价值低于2022年中报，说明相关行业仍在去库存。下游行业中，可选消费(159936)中的多数行业库存周期处于或贴近见底回升位置。可选消费(159936)行业中，纺织服装、服饰业，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，家具制造业，印刷业和记录媒介的复制四个行业的工业企业产成品存货增速分别在2023年3月、2022年12月、2022年12月、2022年12月到达最低。

库存周期何时见底？

预测师结合2000年来过往6轮库存周期的经验规律指出，平均每轮库存周期大概延续39个月，仅第二轮、第四轮库存周期延续时间略长，分别为43、48个月股市收评新浪。

截至2023年3月，本轮库存周期已经延续了40个月，而且尚未见底。假设本轮库存周期会延续44-46个月左右，那么本轮库存周期将大概最早于2023年3季度见底。

中国2000年以来库存周期的经验规律表明，平均每轮库存周期的去库存阶段会延续大概17个月。本轮库存周期的去库存阶段自2022年4月开启，按照平均去库存阶段为17个月的经验规律推算，本轮库存周期将大概于2023年3季度末见底。

本文关键观点来自中信证券(06030)程强（S1010520010002）撰写的研报《库存周期何时见底？》，有删节