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中国股市分析预测师-销售市场总体仍处波动整固期

发布时间：2023-05-21 17:41:07

股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月21日报道：销售市场总体仍处波动整固期

核心观点

最近经济发展数据再次指向经济发展弱复苏，4月工业增加值、社零、固定资产投资均不及预测，人民币加快贬值跌破7.0大关，MLF降息预测落空，销售市场等待现行政策加码中国股市分析预测师。短期销售市场估计再次寻底，主线调整未完。行业关心：电子、家电、新能源车(501057)、工业母机、机器人(300024)、半导体材料(512480)设备、电力等。

●经济发展现行政策预测皆弱，销售市场总体仍处波动整固期

弱预测弱现实，销售市场弱势波动，等待转机。本周公布的工业增加值、社零、固定资产投资等数据均不及预测，人民币汇率调整破7.0大关，MLF未实施降息，销售市场对经济发展与现行政策的预测低迷中国股市分析预测师。前期TMT各版块已隐藏肯定程度回撤，一些领域再布局机会将逐步隐藏。当前销售市场波动率（以涨跌停家数衡量）最近有所下降，但和前期相比仍处于高位。复盘历史上熊转牛过程中的第一波调整销售市场的底部区域往往伴随着波动率延续缩小至低位乃至新低。本轮调整的企稳或需要等待销售市场波动率的进一步降低。

●销售市场成交额及换手率近日回落至前期水平，但尚未到达低位。

人们统计了历史上熊转牛回撤过程中成交额和换手率顶底的差值，发觉60%是一个较为关键的点位，即当成交额从回撤开端的顶部下降了约60%后，或当换手率从顶部下降了约60%后（两者未必在同一时间发生，但变化情况高度一致），可以开端积极布局并耐心持有，等待销售市场反转中国股市分析预测师。截至目前，上证指数成交额自调整前高点已下降了45.00%，换手率下降了51.14%，本轮调整的企稳或需等待成交额和换手率进一步萎缩。

●短期局部战役，低位中寻机

以史为鉴，18年以来历次人民币汇率快速下滑期，逆经济发展周期资产（稳定/科技）获得更优表现，根本原因是人民币汇率快速下滑多对应中国经济发展基础面运作情况偏弱阶段，而逆周期资产与经济发展基础面负相关或相关度较低中国股市分析预测师。最近销售市场低位轮动如期演绎，短期海内外宏观预测进一步明确前，销售市场估计仍以低风偏、重赔率的偏抵御策略主导，关心具备现行政策预测的独立周期性版块，重点包含耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体材料(512480)设备，以及盈利逆周期突出回暖的电力；此外，逆周期资产中，重视最近具备拐点预测催化的电子。行业关心：电子、家电、新能源车(501057)、工业母机、机器人(300024)、半导体材料(512480)设备、电力等。

风险提醒：地缘政治风险、美国通胀超预测、房地产(512200)周期再次下滑。

一、波动整固期

中特估延续波动分化，TMT版块周内回暖

本周A股大盘波动，版块轮动延续，上证指数、深证成指、创业板(159915)指本周分别涨0.34%、0.78%、1.16%。两市成交额低位磨底，成交额坚持万亿以下，销售市场资金坚持存量博弈态势中国股市分析预测师。行业方面，31个申万一级行业本周表现较上周小幅提升，电子和国防军工领涨，分别上涨5.17%和4.79%；此外，机械设备、通信分别上涨4.01%、3.15%；传媒与房地产(512200)下滑靠前，分别下挫5.60%、3.96%，其中传媒版块已经连跌两周。销售市场风格维度，国证价值下挫0.96%，国证成长上涨0.71%，成长风格抵御性稍好。下半周两市跌停板数有所降低，坚持在20左右，股票涨跌互现，销售市场波动性有所减弱。中特估主题延续波动分化，TMT版块周内回暖，资金向半导体材料(512480)、通信设备等业绩兑现可能性较高的版块回流，CPO、芯片等概念受销售市场关心，传媒、教育等AI应用端版块的行情炒作暂告一段落。

二、最近数据偏弱，现行政策信号仍需等待

多项经济发展数据指向内生动力偏弱

经济发展数据不及预测，进一步表明内生动力不强、需求不足、信念不足中国股市分析预测师。5月16日统计局公布4月经济发展数据，4月工业增加值同比增速回升1.7个百分点至5.6%，但低于预测的10.9%，且两年复合增长1.3%，回落3.2个百分点；剔除低基数效应，供给端突出走弱，关键受需求不足、企业盈利下降等因素制约。4月消费同比增速提升，主因低基数，实际反应国内消费仍弱。4月社零同比18.4%，较前值提升7.8个点，主因低基数，低于Wind一致预测的20.2%，两年平均增速为2.6%（前值3.3%），季调环比0.49%，低于疫情前同期平均的0.77%，指向居民消费意愿依然较弱。

固定资产投资增速回落，地产投资下滑再次扩大，地产和基建低于预测，基建和制造业投资增速小幅回落。根据统计局数据，1-4月固定资产投资同比4.7%，较前值回落0.4个点，低于销售市场预测的5.2%，季调环比-0.64%，突出走弱。地产投资累计同比-6.2%（前值-5.8%），广义基建投资9.8%（前值10.8%），制造业投资6.4%（前值7.0%）。

地产销售突出偏弱，土地成交再次回落中国股市分析预测师。1-4月商品房销售面积同比-0.4%，商品房销售额同比8.8%，分别较前值回升1.4、4.7个百分点，主因基数下跌；两年平均增速分别为-11.2%、-12.4%，分别较前值回落3.2、2.1个点，指向4月地产销售突出回落，与高频数据指向一致。土地成交也连续回落行情趋势，指向房企信念依然低迷。

美元兑人民币汇率破7

美元兑人民币汇率破7，根本原因可能是内外压迫下国内基础面走弱，短期触发原因则是美元再度走强。人民币汇率在5月17日当日一度跌破“7元”大关，收盘于6.9985元中国股市分析预测师。人民币汇率从2月份开端下跌后，就延续弱势，3月份和4月份在6.8元左右波动，5月份迅速下探至6.9元临近，并于5月17日突破7元。3月中下旬至5月第一周，美元兑人民币汇率与美元指数行情分化，美元指数较快贬值过程中人民币汇率照旧坚持弱势，期间十年国债(511260)收益率逐步下滑。考虑到3月以来宏观数据变化和现行政策情况，在内外压迫下，销售市场针对中国国内经济发展展望和现行政策预测发生变化，经济发展走弱和现行政策宽松预测，同时引致利率下滑和汇率贬值。5月第二周至今，在经济发展前景走弱和宽松预测的支持下，十年国债(511260)收益率降至2.70%临近后低位波动，地缘政治压迫叠加美元走强，人民币汇率破7。

美元指数最近连续上涨，人民币汇率外部压迫有所上升。从外部环境看，5月以来美元指数延续上行，关键由于：一、美联储在5月FOMC会议上明确表达降息在短时间内不会成为其现行政策挑选项，最近部分联储官员讲话表达对去通胀进程表达失望，通胀水平依然较高，释放出肯定程度的鹰派信号，销售市场对降息的好预测或正在被渐渐修正；二、美国5月份密歇根大学5年期通胀预测意外上升至3.2%，创2017年以来新高，且已经连续3个月上行，显示当前民众针对长期通胀的锚定预测有所升高，消费者信念指数延续回落。考虑到当前美国核心通胀仍高，美国的去通胀前景及美联储货币现行政策或面临更多的不确定性；三、4月税收收入不及预测，美国财政局部长耶伦警告称最早在6月1日美国政府就将面临债务违约风险，美国债务上限日益临近。两党虽然表态称会尽快达成协议，但现在距离上限日期已经较近，不确定性仍存，从而助推避险心绪上升，部分避险资金或挑选购买美元，美元需求有所加强。

从中期看，人们认为人民币对美元汇率不存有延续贬值的基础，后续有望转向波动波动中国股市分析预测师。首先，从外部环境看来，美国通胀下滑的大行情趋势并未逆转，叠加银行危机尚未良好完毕，经济发展下滑压迫或也将渐渐加大，美元指数和美债收益率上行空间有限，人民币贬值的外部压迫将边际减轻；其次，我国经济发展当前复苏实在面临肯定挑战，经济发展正处于动能切换过程中，稳增长现行政策与内生性修复处于“战略相持”的观看期。此外，今年Q2以来多家外资巨头看好中国经济发展逐步复原及长期向好的前景。最终一个参考基准是，去年疫情预测最极端的2022年10月底，人民币兑美元汇率贬至7.3左右水平，人们认为今年人民币汇率突破7.0大关后贬值空间比较有限。

MLF降息落空，销售市场再次等待现行政策信号

此前公布的我国4月人民币贷款增量低于预测，PMI指数跌破50%，均显示经济发展环比走弱中国股市分析预测师。本周公布的工业增加值、社零、固定资产投资等数据均不及预测，这些因素使得销售市场对经济发展复苏的预测延续恶化。面对经济发展复苏进程的超预测受挫，销售市场预测央行可能会通过降息刺激经济发展。5月15日，人民银行公布消息称，为维护银行体系流动性合理富余，人民银行开展1250亿元MLF操作和20亿元公布销售市场逆回购操作，MLF中标利率2.75%，逆回购利率2%，中标利率与前次持平，销售市场此前的降息预测落空。在内外部条件的共同约束下，央行挑选通过MLF的超额置换为经济发展提供流动性：内部，我国贷款利率已经处于较低的位置，进一步的降息可能增大银行资产负债表的压迫，而PMI也才首度重返收缩区间，经济发展总体仍处于复苏周期；外部，以美国为代表的发达國家今年利率估计将坚持高位，降息可能引发更加剧烈的人民币汇率贬值。

假如经济发展延续走弱，将来央行仍有望进行降息。不过，从《2022年第一季度中国货币现行政策履行报告》看来，央行连续了货币现行政策“精准有力”基调，现行政策仍需全力稳信念、稳增长、扩内需，货币宽松還是大方向。综合考虑央行表态、存款利率变化以及房地产(512200)销售市场情况，人们估计5月LPR也将维持不变。鉴于当前的经济发展状况和央行的现行政策表态，销售市场可能会偏向于采取更为保守的策略，以应对可能的经济发展和金融销售市场的波动。

三、等待再布局良机

从销售市场层面指标看调整整固期尚未完毕

销售市场波动率（以涨跌停家数衡量）最近有所下降，但和前期相比仍处于高位中国股市分析预测师。复盘历史上熊转牛过程中的第一波调整（2020年、2017年、2015年、2013年等），销售市场的底部区域往往伴随着波动率延续缩小至低位乃至新低。因此，本轮调整的企稳或需要等待销售市场波动率的进一步降低。

销售市场成交额及换手率近日回落至前期水平，但尚未到达低位。人们统计了历史上熊转牛回撤过程中成交额和换手率顶底的差值，发觉60%是一个较为关键的点位，即当成交额从回撤开端的顶部下降了约60%后，或当换手率从顶部下降了约60%后（两者未必在同一时间发生，但变化情况高度一致），可以开端积极布局并耐心持有，等待销售市场反转。而截至目前，上证指数成交额自调整前高点已经下降了45.00%，换手率下降了51.14%，本轮调整的企稳或需要等待成交额和换手率的进一步萎缩。

科技股调整整固后，后续仍是重大线索

就TMT本轮的调整节奏看来，参考类似新兴产业逻辑的第一波回调（如2009电子、2013传媒计算机(512720)、2019的5G等），时间层面回调会在40个交易日左右完成，前半段主跌资金从一致转分歧，后半段版块企稳资金从分歧复原一致；而空间上通常指数回撤约20%，龙头回撤约23%，下滑略大于指数中国股市分析预测师。而在主线赛道和前期龙头的休整期间，资金会再次发掘其他细分逻辑的小票，例如最近由AI衍生出的智能音箱（5月上涨幅度7.42%）、虚拟电厂（5月上涨幅度7.49%）、机器人(300024)（5月上涨幅度11.04%）等概念版块。目前看来，TMT相关指数和大部分龙头股的回撤空间较为充分，时间则贴近一半。

而从TMT版块的交易拥挤度看来，本轮调整以来版块成交占比延续回落，虽然目前相对4月份高点已“降温”不少，但交易拥挤度依然处于近一年来的高位。

后续随产业基础面催化，今年下半场的TMT方向中会隐藏分化，销售市场将更重业绩，基础面高兑现度版块仍然值得重视中国股市分析预测师。

其它，本轮中特估主题行情中，销售市场的关键逻辑是央国企“价值实现”与“价值建造”的不匹配，并顺着“消灭破净”、“消灭5%股息率”的路径演绎。年初至今，央国企PB小于1股票的占比以及股息率大于等于5%的家数延续降低，但最近回升至3月份的位置。考虑到央国企目前的PE和PB仍大幅低于销售市场平均水平，人们估计后续仍有估值修复空间，而将来更重大的仍然是央国企自身经营状况的进一步改善提升。

四、低位择机布局

最近销售市场轮动如期演绎，4月经济发展数据再度验证经济发展复苏弱预测，短期海内外宏观预测进一步明确前，坚持低风偏、重赔率的配置观点中国股市分析预测师。目前经济发展预测转弱而海外风险犹存，增量资金入场意愿不足，风偏降低下，低估值版块受益更高的赔率或有更优轮动表现，其中轮动空间上具备现行政策预测、基础面预测有望先行扭转的短期将占优，虽然外部环境面临约束，但A股内部结构上看处于低位的行业与方向仍然存有一些备选项。从2022年12月“新十条”公布、申万一级行业区间涨下滑分化突出，收益率超20%的仅有传媒、计算机(512720)、通信，而近20个一级行业则录得负收益；从估值水平看，除科技、餐饮/出行链、中特估主题（建筑、石油石化等）以及非银金融外，其余申万一级版块PE/PB三年分位普遍低于50%以下，多数版块基础面消极预测已逐步计价。人们认为短期自身基础面不具备大幅下滑压迫，且具备现行政策预测从而催化基础面扭转速度的版块在高赔率轮动交易中值得优先关心，重点包含耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、机器人(300024)、半导体材料(512480)设备，以及盈利逆周期突出回暖的电力版块。

此外，逆周期资产中，重视最近具备拐点预测催化的电子版块，重点关心储备芯片/消费电子等。储备芯片方面，供给收缩、需求回暖，DRAM供需比7月有望降至100%以下。因下游消费电子需求低迷，行业库存高企，据TrendForce数据显示，1月DRAM供需比高达114.5%，处于历史高位水平，随着美光、海力士、西数&铠侠等大厂自22Q4起减产，2月起供需比已开端下滑，截至4月降至106.8%。4月三星宣布减产，5月日本铠侠和美国储备芯片制造商西部数据表达正在加快合并谈判并敲定交易结构，以3~4个月的生产周期看，估计Q3供给收缩将更为突出。而从需求端看，AI带动部分结构性增量，消费电子需求也有望在下半年迎来弱复苏，最近中芯国际(00981)在业绩说明会中表达，NOR、NAND看到回暖。TrendForce估计从7月开端，行业需求将逐步超过供给。储备芯片价格目前探底，但随行业供需形势反转，拐点预测已逐步明朗。历史上储备芯片价格约4年一周期，本轮周期起始于20Q1，上行至21Q3后随着消费电子需求走弱价格见顶回落，至今已降价7个季度。最近长江储备已正式通知NAND涨价，Micron、三星两大储备龙头表达将不再以低于当前价格出售DRAM/NAND Flash，估计Q2起DRAM价格下滑将再次收敛，下半年反转为确定性事件。消费电子方面，当前消费电子终端需求景气度仍处于底部，产业链上4月台股营收底部波动，但库存去化渐渐进入尾声，同时6月苹果MR公布预测有望带来行业新业务增量的催化。