发布时间:2023-05-19 15:04:32
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股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月19日报道:周大盘走势分析紫江新材更新上市申请审核动态
本文来源:时代商学院 作者:雷映
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作者|雷映
编辑|陈鑫鑫
继紫江企业(600210)(600210.SH)、威尔泰(002058)(002058.SZ)后,“紫江新材”(即上海紫江新材料科技股份有限公司,下同)或将很快成为沈雯掌舵的紫江集团旗下第三家上市公司。周大盘走势分析
5月16日,紫江新材更新上市申请审核动态,该公司已回复意见落实函,上会在即。该公司主营软包锂电池用铝塑复合膜(简称“铝塑膜”)的研发、生产及销售。紫江新材计划由紫江企业(600210)分拆上市,实控人为沈雯。
公布资料显示,2020—2022年(下称“报告期”),紫江新材的毛利率较同行业可比公司的毛利率均值高出8.9~11.4个百分点,引发深交所在问询环节多次质疑其是否存有利用母公司紫江企业(600210)承担成本花费的行为。
与此同时,报告期内,该公司毛利率逐年延续下滑,且承认对第一大客户兼股东比亚迪(002594)(002594.SZ)存重大依靠,赋予比亚迪(002594)远超行业平均水平的信用期,或导致该公司回款指标突出弱于同行。周大盘走势分析
毛利率显著高于同行均值遭质疑
招股书显示,报告期内,紫江新材的收入关键来自铝塑膜产品,该产品关键包含动力储能软包锂电池铝塑膜和3C数码软包锂电池铝塑膜。
报告期内,受销售价格下滑、生产成本上升的双向影响,紫江新材的主营业务毛利率延续下滑。周大盘走势分析2020—2022年,紫江新材主营业务毛利率分别为34.88%、32.44%、30.56%,呈延续下滑行情趋势。
报告期内,不管是动力储能软包锂电池铝塑膜還是3C数码软包锂电池铝塑膜,总体上展现成本上升、售价下降的行情趋势。
以2022年收入贡献比例超过70%的动力储能软包锂电池用铝塑膜为例,2020—2022年,该产品单位成本变动分别为上涨5.23%、下挫2.19%、上涨1.32%,累计上涨幅度为4.28%,对应的销售单价变动分别为下挫6.25%、上涨0.56%、下挫1.8%,累计下滑为7.42%。周大盘走势分析报告期内该产品的毛利率分别为31.77%、30.15%、29.67%,其中2021年、2022年较上一年分别下滑1.62个百分点、0.48个百分点。
不过,虽在报告期内延续下滑,但紫江新材主营业务毛利率仍显著高于同行业可比公司。2020—2022年,同行业可比公司同类业务毛利率的均值分别为23.51%、23.5%、19.29%,紫江新材的主营业务毛利率比行业平均水平分别高出11.37个百分点、8.94个百分点、11.27个百分点。
对此,交易所在第一轮、第二轮问询函及审核中心意见落实函中,均质疑紫江新材的主营业务毛利率是否存有延续下滑风险,并要求该公司说明其主营业务毛利率比同业公司偏高的原因及合理性,是否存有母公司紫江企业(600210)为其承担成本花费等行为。
招股书显示,此次分拆后,母公司紫江企业(600210)的主营业务为包装业务、快速消费品商贸业务、进出口贸易业务、房地产(512200)业务和创投业务,与紫江新材主营的软包锂电池用铝塑膜业务存有较大跨度,亦不存有任何重叠客户。周大盘走势分析
然而,报告期内,紫江新材的上游采购端却与母公司紫江企业(600210)的70家供应商存有重叠。2020—2022年,紫江新材向上述重叠供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为57.57%、39.54%、39.37%,采购的产品具体含胶黏剂、锂电PA膜、聚丙烯粒子等生产用原材料,晶莹胶带、塑料托盘、纸箱纸板等包装物,以及五金件、溶剂等备品备件。
对比亚迪(002594)存重大依靠,回款指标弱于同行
除了毛利率相对同业公司偏高引发深交所质疑外,紫江新材与第一大客户兼股东比亚迪(002594)之间的业务关系亦成为深交所关心的重点。周大盘走势分析
2021年下半年,比亚迪(002594)通过增资扩股的方式,直接持有紫江新材3.87%的股份。与此同时,2021年比亚迪(002594)也晋升为紫江新材的第一大客户。2020—2022年,紫江新材来自比亚迪(002594)的收入占当期营业收入的比例分别为4.24%、31.59%、63.56%。
对此,深交所要求紫江新材说明比亚迪(002594)是否应认定为其关联方、与比亚迪(002594)之间的《战略合作协议》对其将来业绩的影响、与比亚迪(002594)之间的业务合作是否构成重大依靠和构成重大不利影响。
在第二轮问询函回复文件中,紫江新材及保荐机构表达其对比亚迪(002594)存重大依靠,但无重大不利影响。周大盘走势分析
不过,与同行业可比公司对比,紫江新材在应收账款周转率、销售收现比等货款回收能力指标上突出不及行业平均水平。
2020—2022年各期末,紫江新材的应收账款账面净额分别为1.1亿元、1.93亿元、4.46亿元,占当期营业收入的比例分别为47.03%、52.78%、63.73%。同期,该公司的应收账款周转率分别为2.51次/年、2.35次/年、2.14次/年,报告期内该公司回款指标弱化。
同期,同行业可比公司的应收账款净额占当期营业收入的比例均值分别为30.14%、22.8%、25.84%,应收账款周转率均值分别为2.87次/年、3.59次/年、5.04次/年,紫江新材两项指标皆突出弱于同行平均水平,且行情趋势与同行相悖。周大盘走势分析
2020—2022年,紫江新材的销售收现比(经营活动现金流流入/销售收入)分别仅为49.09%、41.66%、48.78%,同行业可比公司的销售收现比均值分别为99.55%、102.07%、83.33%。
跟踪实际的经营现金流回收情况,报告期内,紫江新材经营活动产生的现金流量净额从净流入转为净流出,且净流出幅度扩大。2020—2022年,紫江新材经营活动产生的现金流量净额分别为1446.18万元、-1236.42万元、-8201.8万元,而同期同行业可比公司均值分别为4.65亿元、5.71亿元、12.23亿元,不难发觉,紫江新材报告期内现金流回收不断恶化且与同行行情趋势背离。
对此,紫江新材表达,大客户比亚迪(002594)供应链的信用期较长,虽然比亚迪(002594)供应链严格按照信用期付款,但由于公司对比亚迪(002594)供应链的销售规模占公司总体销售规模的比例较高,所以截至报告期末,公司对比亚迪(002594)供应链的应收账款较高,导致销售商品、提供劳务收到的现金较少,从而导致报告期内的收现率较低。周大盘走势分析
招股书显示,紫江新材赋予比亚迪(002594)最长可达8个月的信用期,且与比亚迪(002594)的结算方式为“迪链供应链票据”结算,而非商业承兑汇票。同行业可比公司一般赋予下游客户3~6个月信用期,且在坏账计提比例上比紫江新材更为慎重。
与同业公司对比,紫江新材1年以内账龄的应收账款坏账计提比例为0~1%,同行业可比公司的计提比例大多为5%;紫江新材1~2年、2~3年、3~4年应收账款坏账计提比例分别为5%、10%、40%,而同行业可比公司计提比例区间分别为10%~20%、20%~50%、50%~100%。
【参考资料】
1.《上海紫江新材料科技股份有限公司首次公布发行股票并在创业板(159915)上市招股说明书(上会稿)》.深交所官网
2.《关于上海紫江新材料科技股份有限公司首次公布发行股票并在创业板(159915)上市申请文件首轮审核问询函的回复》.深交所官网
3.《关于上海紫江新材料科技股份有限公司首次公布发行股票并在创业板(159915)上市申请文件第二轮审核问询函的回复》.深交所官网
4.《关于上海紫江新材料科技股份有限公司首次公布发行股票并在创业板(159915)上市审核中心意见落实函的回复》.深交所官网
(全文2565字)
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