股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月16日报道：大盘分析f不会吧其实就是在提升企业的业绩同时提升ROE

为什么说中特估本质逻辑是现行政策促进PB、ROE齐升？历史上，内外资行业挑选有什么共性和不同？港股“中特估”相比A股有哪三个优势？国泰君安(601211)证券海外策略首席预测师戴清带来“中特估”在港股会成为“核心资产”吗？主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全体会议内容！

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中特估本质逻辑：现行政策促进PB、ROE齐升

中特估主题投资A股已经如火如荼进行中，港股其实也有所表现，可是总体表现相对较为平稳大盘分析f不会吧。平稳的情况下，其实核心是大家在考虑为什么要去港股做相应的投资？外资能不能认可这些逻辑？这是大家关心的焦点。总体上人们这次会议紧紧围绕两块大的方向，一块是进攻属性，中特估在现行政策支持的方向上具备了肯定PB和ROE双升的行情趋势。第二块是中特估的本质内核，在港股销售市场就是高股息(512590)的资产，有防守的作用。所以，总体上中特估兼具进攻和防守两套系统，既可以应对海外的波动，同时也可以在现行政策支持的方向上有盈利改善的可能，从而达到估值的提升。

中特估的本质逻辑其实很简单明白，过去很多年央国企在港股和A股大盘估值较为廉价。廉价的背后其实核心一点就是央国企的“公共现行政策的使命”和“盈利性的使命”相冲突。销售市场其实是偏好成长性较为好的公司，对增速赋予的估值回报要更多一些。在估值偏低的情况下，去年四季度人们的证券行业协会包含证监会已经开端提关于中国特色估值体系重构的现行政策，核心是想提升央国企的估值。提升央国企的估值非一句口号，有实实在在的一些措施，核心是要把总体央国企的核心竞争力和资产质量提高。资产质量提高目前是把提升ROE纳入到一些央企的KPI考核中。同时也让一些央国企积极跟资本销售市场沟通，沟通环境得到改善。同时，央国企运作以利润为导向开端渐渐进入到KPI的考核中，这才是中特估的本质逻辑。

这套理论假如能成功，其实就是在提升企业的业绩同时提升ROE，进而改善它的估值提升PB。PB由于过去历史的原因很多是小于1。大家的投资思路是按照往1的方向进行演进的思路来走。现在问题是ROE的提升能不能带来资金的流入或者大家究竟认不认可这个逻辑？其实核心就是看过去历史上，内资和外资对行业的挑选究竟是根据什么来定？销售市场资金流入情况发觉，对高ROE的资产特殊是ROE相对提升的可能性较为多的在过去3年特殊是2020年和2021年北上资金流入较为多，包含电力设备、医药、有色等等。2022年它的景气度有所边际放缓，所以开端变为流出。总体3年看来，北上资金也就是人们一直说的外资其实偏好是ROE有向上的变化。流出的一些行业是房地产(512200)，包含食品饮料等等，因为疫情包含现行政策原因导致这些行业景气度是下滑的。所以北上资金包含外资肯定是根据业绩来定，业绩的评估标准包含净利润增速、ROE等。

内资方面，人们可以看到南下资金去港股买一些版块和种类核心是ROE平均相对高一点同时较为稳定一点，也有抄底的动作包含房地产(512200)去年、前年景气度加快下滑时候是倾向于抄底大盘分析f不会吧。所以，共性都是ROE相对高或者要边际提升，可是不同点是南下资金对行业景气度边际有现行政策预测的方向可能会赋予更高的青睐。目前针对中特估包含现行政策催化人们发觉南下资金是积极在拥抱销售市场的预测，可是外资方面還是在盯着业绩有没有可能提升，所以在行业、版块挑选上其实是有所不同。

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港股“中特估”多样性和低估值优势

为什么要关心香港销售市场的中特估资产？香港中特估资产人们讲它三个优势。第一，港股央国企可选标的总体样本其实跟A股较为贴近大盘分析f不会吧。港股投资其实常常会提到的是港股的科技、互联网、新消费、电动车新势力等。对其它的一些港股特色标的其实非比较关心，特殊是港股一些偏周期、偏传统、偏上游的版块。核心理由是A股也有，为什么要去港股买？所以很多时候南下资金买的都是一些港股的稀缺版块。可是这些传统的被忽略的版块在港股销售市场是过去十来年的关键构成。人们现在提的一些港股新经济发展包含港股一些特色版块都是过去五年中渐渐才接连不断上市。

其实十年前大部分都是一些传统版块，包含金融、地产、物业、能源，石油、煤炭、有色、化工等。这些其实是2003年到2007年那一波国企革新上市包含2010年之后一些大型的央国企陆继续上市。只是过去几年大家关心度变低而已，这部分资产其实就是中特估或者高股息(512590)资产重点的一些领域。这些领域总体上在体量上，包含样本分布、行业分布、可选范围下跟A股相比其实差不多。所以在中特估标的可挑选范围下其实港股资产也挺多，这跟大家想的不一样，它也具备优势。

第二，港股现在的估值总体上比A股要更低一些。总体两个层面，第一个层面本来港股在2月、3月受到了肯定的外部地缘政治摩擦影响，包含海外流动性紧张的情况下，港股首当其冲跌的幅度比A股、美股、欧股都要多大盘分析f不会吧。所以，港股一些中特估包含高股息(512590)资产总体下挫幅度要超过其它销售市场。这种情形下相对应的中特估包含高股息(512590)版块调整之后总体比A股大盘的折溢价水平下滑的区间就多得多。指数上，港股相对A股2月、3月、4月相对较弱，行业表现上还是总体偏弱。假如人们看同时在A股和港股上市的公司组合成的溢价指数，现在是处于历史的高点位置，也意味着A股比港股高得多。反过来讲就是港股比A股廉价的幅度已经达到了历史较为高的位置贴近于顶部的位置。所以总体上看，港股目前无论是总体還是人们提到的央国企，中特估、高股息(512590)资产相对A股更廉价。

假如看具体的版块，可以关心重点的几个版块，比如运营商、能源、建筑等等。这些版块目前来讲可以看它相对A股大盘的溢价率，A股相对的溢价率就是港股的折价率。电信运营商上是70%A股大盘的溢价，在2月、3月、4月溢价率还上升。能源现在的溢价率也在70%左右，石化是47%。建筑行业部分的龙头股票的溢价率超过1倍以上，所以这种溢价率表明港股更廉价。

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港股央国企相对A股央企的高股息(512590)优势

港股的第三大优势是股息率。股息率人们提的时候基础上在讲偏防守的策略大盘分析f不会吧。在资产荒的时候，大家会去挑选一些高股息(512590)的资产。债券利率比较低，利率再往下空间又不大，做债可能得不到太大的收益可是利率又较为低的情况下，很多资金会往股市去。可是在股市里找很多行业会发觉今年传统的赛道里又找不到很好的去处。这时候高股息(512590)特殊一些指数有5-10个点，有些股票在10-15个点时候，其实针对销售市场而言是一个比较具有吸引力的种类。所以高股息(512590)的生活环境是两种，一种是波动市或者熊市，第二种环境是资产荒的时候，它作为更加高的类债的资产，比债券要更具有吸引力，所以现在可能就处于第二种情形。2月和3月就处于第一种情形，反倒波动特殊大的时候，大家就开端切换到高股息(512590)的资产。4月、5月其实是中债利率不断下探，很多资金找不到去处。假如在AI这块找不到很好的买入时机，会挑选中特估和高股息(512590)种类。

现在的股息率可能是多少？港股央国企过去12个月的股息率平均值可能在6-7个点左右，高于A股大盘的平均股息率。恒生指数的股息率是3-4个点左右，跟上证指数2.5个点比还是高的。人们观看到过去几年中其实港股的股息率還是在稳步提高，一部分是来源于它的股价在回调，还有一部分原因是有一些企业的分红率还在提升。现在股息率的提高已经达到了较为具有吸引力的水平，港股央国企在6-7个点左右的水平相对很多债券利率高很多。

很多投资者也会思考买港股的高股息(512590)，它的股息分红要收税大盘分析f不会吧。收税的方式包含持有股票不到一个月是20个点收的较为多；假如持有超过一个月可是不满1年是10个点左右；假如是红筹股收的更多在28%左右；外资和香港的本地投资者收的要少一些。这个数据即便人们去考虑它，把港股央国企的股息率再进一步做折价，总体上扣完分红税仍然比A股大盘的总体央国企的股息率还要高。所以，即便考虑分红税的因素，港股凭借它的高股息(512590)的特点依然能够吸引南下资金去买它，这是第三块优势。