股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月15日报道：大盘分析以及个股分析人们认为银行基础面过去几个月包含过去一年并没有发生特殊大的变化

这波银行股上涨背后的驱动力是什么？银行版块上涨延续性如何？将来银行版块的投资逻辑有什么变化，又有什么投资机会？ 招商证券(06099)银行业首席预测师廖志明带来“当前银行股怎么看？”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全体会议内容！

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这波银行股上涨背后的驱动力

过去一段时间银行股的热度较为高，我钻研银行也有很多年，这么高的热度在以往是不常见的，特殊是过去两三年在疫情中机构银行股的持仓是延续下滑。大盘分析以及个股分析一季度末，公募基金银行版块的持仓比例已经降到2%，还是过去多年最低的水平。

今天想回答几个核心问题，这波银行股背后的驱动力是什么？延续性怎么样？人们认为这波银行版块的上涨背后与中特估和A股资本销售市场炒作低估值紧密相关。银行版块里面有很多带中字头的股票而且估值还很低，所以后面资金渐渐可能就切换到了银行。周一销售市场心绪达到了最高点，中国银行(03988)的涨停大家觉得不可捉摸。也有很多投资者极度好认为银行股的行情才刚刚开端，后面估值会修复到1倍PB。

基础面维度看，人们认为银行基础面过去几个月包含过去一年并没有发生特殊大的变化，也没有展现特殊大的改善。大盘分析以及个股分析今年一季度A股银行版块净利润增速2.4%，这还是过去6、7年除了2020年以外最低的盈利增速。营收增速是1.4%，所以不管是从营收增速還是净利润增速看来，银行版块的基础面并没有隐藏特殊大的改善。行情背后一方面跟炒作有较为大的关系，其它一方面其实也跟银行股的估值过低有很大关系，所以两个因素叠加带来过去一段时间，特殊一些低估值没有机构持仓的标的估值有快速的修复。

具体看银行版块过去一个多季度股价上涨较为突出的标的关键是大行和中信银行(00998)。大盘分析以及个股分析这些标的背后一个共同点首先很多是国企，当然银行大部分是国企，其次估值处在比较低的位置，股息率不错，再次大幅上涨的实际流通盘都很小。很多投资者可能会觉得中国银行(03988)包含中信银行(00998)涨停不可捉摸，盘子这么大？实际上，人们认真去钻研流通盘很小。关键银行里中信银行(00998)实际流通盘是最小的，中信银行(00998)之所以可以成为这一轮股价领涨的龙头跟它实际流通盘特殊小有很大的关系，所以这背后人们认为也有较为多的游资炒作。四大行的实际流通盘在A股里可能也就200-300亿的水平，所以中国银行(03988)涨停不代表真实的盘子有那么大。假如人们看大行可能市值很多是超过1万亿，可是真实的流通盘跟大家想象不一样。

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这轮银行股上涨可延续性如何？

银行版块人们认为将来更多是要降低预测。大盘分析以及个股分析当然相比过去几年，目前估值依然处在较为低的水平。我个人预判，将来看5-10年银行股的表现有可能会比过去5年要好，因为过去10年银行版块的估值大幅下降。2010年银行版块的估值还有3倍PB，最近涨了一些可能到了0.6倍PB。长期去看，人们认为A股银行版块估值下滑空间有限，下滑可能完毕。将来投资银行版块可预测的收益可能就是业绩的钱，每年挣ROE的钱，我个人认为是较为合理的。所以这一轮有很多人会想涨到什么时候才是合理？有很高的目的是全部银行股涨到1倍PB，我认为这种想法可能有点过度心绪化，人们還是要客观冷静去预测。因为全球看来，人们对G20國家银行版块做了深度的钻研，美国银行版块的估值可能是1倍PB，但也有很多國家估值很低，关键分布在欧洲、日本、韩国，银行业估值普遍是0.4倍PB，欧洲有些估值可能是0.2倍PB、0.3倍PB，韩国可能也就0.4、0.5倍PB。所以全球看来，银行股估值低是常态。

银行版块假如人们去观看，它的盈利增速是在不断下移，ROE也在不断下移。2013年银行版块ROE还有20%多，目前只有10%。将来看几年盈利能力会进一步下降，ROE可能渐渐会降到7%-8%的水平。目前处于下滑的通道中，只不过过去因为估值下来太多，可能将来会相对好一些，因为毕竟目前的估值只有0.5、0.6倍PB。所以人们一个大的预判，将来5-10年人们认为银行版块的合理估值中枢是0.5倍PB。大部分银行可能就在0.5倍PB，这是合理的。经济发展好一点的时候，可能整个版块估值有可能会上到0.6倍PB。中长期看，银行股估值下降的阶段基础上完毕，银行股的投资可能挣ROE的钱才是较为合理的，所以人们说并不能盼望一轮银行股涨那么多。

过去看来，当一轮银行股行情已经涨了20%-30%的时候，这一轮行情可能就贴近完毕。大盘分析以及个股分析所以人们认为，银行股的投资還是要坚持做一些左侧、逆向的投资。大部分投资者当股票涨了20%-30%之后才来问能不能买？这个时候就很尴尬，因为从历史的经验看来可能行情就快要完毕。所以人们意见大家還是底部去配置，没有必要去追高。最终历史的经验看来，炒作良好没有基础面带来的股价上涨很大程度上会跌回去。假如没有业绩的改善，没有基础面改善带来的上涨，其实我个人认为背后风险也较为高，所以人们要维持理性。

其实同样是炒低估值、高股息(512590)，我个人认为可以去看看H股。为什么这一轮炒作关键发生在A股没有发生在港股？因为港股难度很大，一旦游资去拉港股股票，假如它基础面并没有很大的改善，一拉就有卖盘出来可能拉不动。A股毕竟缺少做空机制，所以主题行情相对会多一些。可是可延续性其实是有很大的不确定性，所以周一（5月8日）人们给机构投资者提醒了一些风险，这是关于行情可延续。

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将来银行版块的投资逻辑和机会

中长期看，人们认为银行股能够带来长期好的回报的股票肯定是要有好的经营业绩，这才是持久、长远的。大盘分析以及个股分析银行内部去看，过去5-10年经营分化很大。将来5-10年，人们认为银行股票之间分化会延续，所以人们要挑选一些好的股票。人们认为到了目前进展阶段人们经济发展增速到了肯定阶段，将来银行利润负增长非不可能。以往大行净利润从来没有负增长过，除了2020年有一些特别的因素，过往它的净利增速都是正的包含今年一季度虽然很差。将来到了某个阶段会不会变成负增长，我个人认为是有可能。今年一季度也有一些股份行盈利是突出负增长。

我讲两点，第一点是地产大时代可能差不多完毕，这对将来银行的经营压迫会较为大。像大行虽然房地产(512200)开发贷做得较为少，可是有很多住房按揭。将来看来，一是按揭增量少了，其次利率可能会突出下来。所以地产大时代的完毕，人们觉得会重塑银行将来经营的逻辑。第二个基建大时代可能也差不多完毕，我个人认为一些基建已经较为饱和。实际上很多是银行的资产，所以银行资产规模这么大，实际上跟这两块紧密相关。过去看来，地产、基建贡献了银行信贷规模的60%。将来看来，人们觉得会重塑银行的经营逻辑，所以这是比较大的变化。包含大行人们觉得在经营方面成长性、盈利能力可能都会有一些挑战，可能需要去关心。

中国整个银行跟宏观经济发展是紧密相关的。大盘分析以及个股分析区域上一些区域银行跟它经营区域的情况紧密相关。区域上的经济发展分化也较为大，有些区域经济发展不错，也有一些区域经济发展低迷。人们觉得分化可能在将来5-10年依然连续。比如江浙、珠三角这两个区域经济发展比较不错，银行的盈利能力相对不错，而且资产质量很好。所以长期看来，可能一些好的区域的优质的银行可以给大家带来不错的投资回报，所以人们意见大家重点关心。

将来看来，人们认为个贷的需求有可能会转好一些。客观来讲，我个人认为增速可能有10%以上。将来看来有可能个贷增速是5%-6%，但可能也会比目前突出要好。因为当前看来很多银行个贷基础没增量，但将来看来人们觉得可能会渐渐复原，对营收的逻辑会有转好。第二个是财富治理逻辑有可能渐渐会转好。4月份开端，个人存款就有所下降。因为从去年初到今年3月末个人存款、资管产品其实是比较突出的。4月份个人存款下降了1.2万亿，这背后个人去买理财产品可能就增加了1.2万亿以上，所以财富治理业务渐渐可能会迎来一些改善，逻辑有可能会变好。其它，一些优质的银行受北上资金影响也较为大。过去两年美联储暴力加息，所以北上资金承压较为突出。因为它会认为还不如买美国国债，所以随着美国后面开端要降息，美债收益大幅下挫，北上资金的重新净流入又可以重新期望。所以，一些优质的银行还是受到北上资金青睐。

核心還是要挑选一些ROE高，有较为高的成长性的标的，这样把握度就会较为高，确定性就会较为高。大盘分析以及个股分析我其实非随意看多，盲目看多，也不期望在顶点给大家去推选。核心還是要回归基础面，把握有确定性的一些行情。所以这个位置，人们认为一些优质银行后面行情确实定性是较为高。