股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月15日报道：经济发展全方位系统性复原是渐进和渐次的过程

进入五月中旬，A股大盘波动加剧。股市预测分析师陈建平照片其中前期支撑指数表现的低估值国央企，隐藏了较大幅度的回调。数字经济发展和中特估同步调整中，销售市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，国内经济发展坚持弱复苏下，目前销售市场总体风险不大，进一步下挫空间有限，同时低估值国企仍有修复空间。

中信证券(06030)表达，经济发展全方位系统性复原是渐进和渐次的过程，需要时间和耐心。股市预测分析师陈建平照片当前压制经济发展的价格性、滞后性和全球性因素在下半年或渐次缓解。

中信建投(H1747)证券认为，当前复苏进程和前期现行政策表态，决策了短期不会有大规模经济发展刺激现行政策，销售市场或将在短期再次处于偏弱势的波动调整情况。“弱预测弱现实”已有定价，销售市场进一步下挫空间不大。

“将来一段时间，国内 ‘低社融+低通胀’的布局有望连续，货币现行政策环境友好，且在盈利周期企稳回升的预测之下，A股表现可能率不会差。股市预测分析师陈建平照片”招商证券(06099)推断。

配置方面，多家券商仍提醒了中特估的相关机会。中金公司(03908)表达，A股估值仍具备吸引力，特别是低估值国企仍有修复空间。

“结合轮动强度、经济发展预测差、估值和涨下滑匹配度等指标推断，中特估后续将进入到内部轮动、分化阶段，可关心机械、交运、大型银行等细分方向。股市预测分析师陈建平照片”兴业证券称。

中信证券(06030)：主题交易的顶峰已过

经济发展全方位系统性复原是渐进和渐次的过程，需要时间和耐心。而主题交易是过高的经济发展预测下修过程中的阶段性产物，过度博弈降低了销售市场定价的有效性，但也提高了业绩驱动策略的潜在回报。股市预测分析师陈建平照片展望后势，主题交易的顶峰已过。

首先，服务业修复转化为全方位的就业增长，及信念复原是渐进的过程，当前压制经济发展的价格性、滞后性和全球性因素在下半年或渐次缓解。

其次，随着当前经济发展增长预测降至冰点，主题交易阶段性完毕，主题版块内部的激烈博弈和消耗难以持久。股市预测分析师陈建平照片最终，销售市场的存量博弈特征已演绎到极致，缺少版块效应成为制约不少绩优股定价有效性的因素。

配置方面，业绩驱动策略的长期潜在回报反倒不断提高，销售市场或重回业绩驱动。

中金公司(03908)：低估值国企仍有修复空间

最近A股大盘波动较大，特别是前期支撑指数表现的低估值国央企回调幅度较大。股市预测分析师陈建平照片而最近销售市场调整的原因，和4月底时期的调整略有不同。

首先，4月底时的调整结合当时的北向资金外流及港股同期表现弱于A股，海外风险因素对销售市场的影响更大，最近调整则更多体现为内因。其次，是低估值国央企受资金获利了结、版块表现扩散至银行电力等更多领域、部分国央企隐藏减持等因素影响行情有所反复，权重股的调整加大了销售市场波动。

展望后势，最近指数回调已计入较多的消极预测，当前经济发展数据阶段性走弱背景下，如若现行政策应对得当，对后续销售市场表现不用过于慎重，当前销售市场机会仍大于风险。股市预测分析师陈建平照片

一方面，经济发展回稳并非线性修复，也需关心现行政策后续应对。另一方面，A股估值仍具备吸引力，特别是低估值国企仍有修复空间。

配置方面，意见投资者风格更均衡，并关心三条主线：一是基础面修复空间和弹性大，且现行政策再次支持的泛消费领域，如食品饮料等。二是产业链安全、数字经济发展等现行政策支持的成长领域，包含高端制造(161037)、科技软硬件等。股市预测分析师陈建平照片三是国企改(501020)革等主题机会。

中信建投(H1747)证券：销售市场进一步下挫空间不大

展望后势，销售市场进一步下挫空间不大。股市预测分析师陈建平照片同时，复苏进程和前期现行政策表态也决策了短期不会有大规模经济发展刺激现行政策，销售市场或将在短期再次处于偏弱势的波动调整情况。

4月下旬开端，销售市场针对经济发展复苏的预测趋于消极，PMI、金融数据、地产销售偏弱，人民币最近走贬的行情趋势和商品期货价格的下挫也显示出中国经济发展基础面的偏弱、需求不足、库存周期尚未完成切换的问题。

同时，销售市场增量资金仍不足，资金面处于存量博弈阶段，销售市场资金或将更加注重抵御性策略。股市预测分析师陈建平照片海外方面，目前仍需确认联储加息周期是否完毕，短期需关心美债上限谈判。

配置方面，AI与中特估主线调整，中期仍有机会。AI概念经历强度极大的上涨轮后进入了调整休息阶段，但浪潮未完，AI将由主题走向基础面驱动。

行业方面，投资者可重点关心电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体材料(512480)设备等。股市预测分析师陈建平照片

国泰君安(601211)证券：波动主导

展望后势，需求走软与现行政策支持两者的错位期，销售市场预测波动放大，并需要时间整固。股市预测分析师陈建平照片接下来，股票销售市场或以波动与结构性行情主导。

最近上证指数冲高回落并再次快速调整，A股大盘隐藏调整关键有三大原因：一是临近3400销售市场做多的意愿减弱。两市成交量锐减，特别是中字头与金融版块在短期过快上涨后隐藏休整。二是中特估与AI概念版块同时熄火，令销售市场缺少有足够容量的销售市场主线。

三是复苏正在变得不稳定。最近公布的4月新增社融环比降幅为近5年之最，显示信贷需求疲软。股市预测分析师陈建平照片五一后中观景气如地产销售、服务消费、生产与开工、招聘意愿等隐藏了全方位下跌，最近的景气变动正在令投资者针对复苏的预测面临挑战。

配置方面，销售市场当前缺少景气主线或展现资产荒的特征，优质资产供给不足。同时，销售市场总体的风险偏好两极分化，因此销售市场的挑选面并不多。总体而言，投资机会关键在具有低估值和收益优势的高股息(512590)策略，与科创成长(159967)主题策略。

招商证券(06099)：接下来A股表现可能率不会差

展望后势，将来一段时间国内 “低社融+低通胀”的布局有望连续，货币现行政策环境友好，且在盈利周期企稳回升的预测之下，A股表现可能率不会差。股市预测分析师陈建平照片

最近披露的宏观数据显示，4月社融连续低速增长，通胀延续低迷，当前处于典型的“低社融+低通胀”的环境。这一环境形成的关键原因在于，社融往往受益于现行政策支持先行改善，但在国内需求复原偏弱的情况下，社融回升幅度有限，通胀延续低迷，基础对应了国内经济发展复苏早期。

在此环境下，国内利率基础处于低位，货币现行政策相对友好，A股多表现为上涨，且受益于较宽松流动性环境下估值抬升逻辑，成长风格表现往往优于价值风格。股市预测分析师陈建平照片

配置方面，A股以结构性行情主导，景气改善斜率最大和产业行情趋势最明确的方向，最有可能成为盛夏攻势行情的关键演绎方向。经过前期调整后，可逢低布局数字经济发展、AI+驱动的TMT和科创版块。

华泰证券(601688)：销售市场或进入小波动期

展望后势，在宏观数据结构欠佳、微观资金补给缺位下，投资者风险偏好短期或再次调整，销售市场有望进入小波动期。股市预测分析师陈建平照片

具体而言，最近销售市场波动调整，全A风险溢价上行至贴近滚动1年均值，历史经验看仍有调整空间。其中，4月信贷数据显示M1-M2剪刀差弱修复、M2同比仍高增，反映销售市场资金空转现象仍较为突出，对应工业品供需布局下半年复苏或有限。

同时，主题股和低筹码是当前销售市场突出的交易特征，其破局关键分别在于M1增速等指标能否弹性回升及公募、北向资金能否成功接力，否则交易特征短期仍连续。股市预测分析师陈建平照片

配置方面，“景气修复+低筹码+主题属性”的共振方向是布局首选，投资者可关心电子的面板、消费电子，医药的化学制药，以及保险、公路铁路、家电、消费建材等。

平安证券：A股大盘目前总体风险不大

展望后势，A股大盘目前总体风险不大。股市预测分析师陈建平照片4月社融、通胀、进出口增速均有回落，5月商品房成交仍显乏力，但总体上国内经济发展坚持弱复苏。

不过，海外方面，美国通胀回落斜率放缓，债务问题不确定性再反复，美元指数上周反弹1.4%。美国通胀连续回落但斜率放缓，销售市场对降息的预测有所收敛，但美国经济发展担忧再反复。同时美国债务上限谈判陷入僵局，也在肯定程度上加大经济发展前景的不确定性。

配置方面，中期再次看好中特估和TMT投资主线不变，以制造业主导的现代化产业体系机会进一步加大，可关心相关版块在短期休整后的逢低布局机会。股市预测分析师陈建平照片

短期看来，销售市场在交易再平稳，前期调整较大且业绩确定性较好的行业更具相对表现，如新能源、高端装备、医药生物等。

兴业证券：中特估将进入内部轮动、分化阶段

结合轮动强度、经济发展预测差、估值和涨下滑匹配度等三个指标推断，中特估后续将进入到内部轮动、分化阶段。股市预测分析师陈建平照片

首先，随着轮动强度收敛、主线形成，中特估指数往往迎来一波上涨。而当轮动强度开端从底部上行，版块则往往会经历一段主线发散、快速轮动的过程。

其次，随着最近中特估股价修复，经济发展预测差已回落至0值临近，显示股价隐含的经济发展增长水平与实际经济发展超预测水平已基础匹配，或指向中特估修复最快的时候已经过去，乃至可能随着后续经济发展预测回落而波动调整。股市预测分析师陈建平照片

再次，低估值修复作为中特估的核心逻辑，4月以来，版块标的基础展现出PB估值越低、上涨幅度越高的特征，而中特估标的估值与涨下滑匹配度已升至历史高位，指向多数低估值标的已有所修复，行情阶段性在广度上已演绎的较为充分。

配置方面，除了能源链、“一带一路(502013)”和运营商等之外，当前意见投资者关心机械、交运、大型银行等细分方向。股市预测分析师陈建平照片

中泰证券：抵御主导

展望后势，美联储鹰派周期或超销售市场预测，美债上限产生阶段性流动性紧缩风险，最近海外地缘风险上升，以及国内高频数据“均值回归”，或在肯定程度抑制资本销售市场风险偏好。股市预测分析师陈建平照片

海外方面，流动性上，4月美国CPI同比上涨4.9％，核心CPI同比上涨5.5%，表明美国通胀尚有黏性，短时间内美联储或将仍处于鹰派周期。地缘方面，总体上当前海外地缘风险仍处于快速上升阶段，亦或在肯定程度上抑制资本销售市场的风险偏好。

国内方面，在一季度需求聚合释放后，二季度包含地产、金融、出口等在内的诸多高频数据将隐藏“均值回归”。股市预测分析师陈建平照片此外，在高频数据回落的同时，由于一季度各类数据表现的超预测，二季度总量现行政策的定力和金融监管现行政策对销售市场的影响亦将超预测。

二季度海内外风险犹存，销售市场总体或仍以调整主导，上述基础面风险均处于发酵初期，配置上意见投资者以抵御主导，可关心医药、军工和半导体材料(512480)、央企公用事业等主线。

华西证券(002926)：A股风险偏好有望迎来企稳

展望后势，低通胀、经济发展弱复苏和资产荒下，销售市场利率低位运作是可能率，将支撑权益销售市场底部区间。股市预测分析师陈建平照片当前企业盈利正步入上行周期，因此仍对今年权益类资产价格持偏积极的观点。

4月通胀、金融数据低于预测显示当前经济发展内生动能不强，居民信念偏弱。从这个角度看来，现行政策偏暖环境仍存有，稳增长、扩内需现行政策有望再次发力，销售市场对经济发展的消极预测释放后，A股风险偏好有望迎来企稳。

操作上，意见投资者短期休整后敢于逢低布局。股市预测分析师陈建平照片行业配置上，可聚焦央国企、一带一路(502013)等主线。

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