股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月14日报道：飞轮重新旋转需要时间和耐心

本周沪深指数下挫1.86%，深证成指下挫1.57%，创业板(159915)指下挫0.67%。下周A股将如何运作？人们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信策略：主题交易顶峰已过 销售市场重回业绩驱动

疫后经济发展全方位系统性复原是渐进和渐次的过程，飞轮重新旋转需要时间和耐心，主题交易是过高的经济发展预测下修过程中的阶段性产物，过度博弈降低了销售市场定价的有效性，但也提高了业绩驱动策略的潜在回报，主题交易的顶峰已过，今日股票行情大盘分析预测重回低位业绩驱动版块。首先，服务业修复转化成为全方位的就业增长以及信念复原是渐进的过程，当前压制经济发展的价格性、滞后性和全球性因素在下半年或渐次缓解。其次，随着当前经济发展增长预测降至冰点，主题交易阶段性完毕，主题版块内部的激烈博弈和消耗难以持久。最终，销售市场的存量博弈特征已演绎到极致，缺少版块效应成为制约不少绩优股定价有效性的因素，但业绩驱动策略的长期潜在回报反倒不断提高，销售市场或重回业绩驱动。

中金策略：当前销售市场机会仍大于风险

最近指数回调已计入较多的消极预测，当前经济发展数据阶段性走弱背景下如若现行政策应对得当，对后续销售市场表现不用过于慎重，当前销售市场机会仍大于风险，具体看来，1）经济发展回稳并非线性修复，也需关心现行政策后续应对；2）A股估值仍具备吸引力，特别是低估值国企仍有修复空间。且当前A股总体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5%，位于2005年至今历史均值（3.8%）向上0.8倍标准差，表明销售市场心绪仍偏消极，总体估值仍具备吸引力。

海通策略：全年牛市布局未变 当前处在蓄势阶段

22年10月以来价值、成长均是内部分化突出，行业和指数角度均可验证。本质上过去一段时间行情是心绪修复，现行政策和事件驱动下数字经济发展、中特估表现好，将来行情或进入基础面驱动。全年牛市布局未变，当前处在蓄势阶段，今日股票行情大盘分析预测行业或阶段性再平稳。将来行情或进入由业绩验证的去伪存真阶段，关心现行政策和技术两条主线机会。第一，从现行政策线看，数字经济发展已成为现代化产业体系的重大支撑，数字要素流通体系正在加快建立，政府有望加大对数字安全和数字基建的投入。第二，从技术线看，人工智能(161631)应用落地，大模型、半导体材料(512480)等上游软硬件领域有望领先受益。

国君策略：复苏预测面临挑战 资产荒下主题为王

A股大盘隐藏调整关键有三大原因：1）临近3400销售市场做多的意愿减弱。两市成交量锐减，特别是中字头与金融版块在短期过快上涨后隐藏休整；2）中特估与AI概念版块同时熄火，令销售市场缺少有足够容量的销售市场主线；3）复苏正在变得不稳定。最近公布的4月新增社融环比降幅（相较于3月）为近5年之最，显示信贷需求疲软；五一后中观景气如地产销售、服务消费、生产与开工、招聘意愿等隐藏了全方位下跌，最近的景气变动正在令投资者针对复苏的预测面临挑战，人民币汇率和债券销售市场利率同步表达。经济发展需求与销售市场信念均需要更多、更有效的现行政策信息，但尚未明朗。因此需求走软与现行政策支持两者的错位期，销售市场预测波动放大，需要时间整固，股票销售市场以波动与结构行情主导。

华西策略：金融数据转弱 对接下来A股影响几何？

现行政策环境偏暖，销售市场利率低位运作是可能率。低通胀、经济发展弱复苏和资产荒下，宏观流动性坚持富余：1）5月以来经济发展复苏斜率放缓，资金需求端降温，R007(201001)、DR007(201001)利率中枢再次回落至现行政策利率下方。经济发展弱复苏和低通胀环境下，今日股票行情大盘分析预测货币现行政策将坚持相对宽松，银行间流动性有望坚持合理富余；2）最近多家股份行补降定存利率，此外协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。“资产配置荒”下，销售市场利率低位运作是可能率，有望支撑权益销售市场底部区间。微观流动性方面，当前A股流动性处于紧平稳情况，存量博弈思维下，销售市场风格的轮动或仍连续。投资意见：逢低敢于布局，聚焦央国企、一带一路(502013)等主线。

中泰策略：高波动下哪些版块攻守兼备？

二季度海内外风险犹存，销售市场总体或仍以调整主导，意见关心医药版块，军工、半导体材料(512480)等國家安全版块，以及央企公用事业等主线。具体看来：1）疫情针对社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及國家后续针对医疗资源的投入加快，使包含中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药版块的景气度将贯穿全年，乃至更长的周期，中药、OTC等医药种类逢调整可逐步布局；2）今年军费增速维持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改(501020)革的催化，军工版块或存有较大的结构性机会；美国加强针对中国半导体材料(512480)等行业的封锁，半导体材料(512480)等安全版块或有更大力度现行政策支持，倒逼国产化率进一步提升；3）新一轮国企改(501020)革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。4）疫情冲击与地产下滑影响下，与地产财富效应相关的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、大众消费则受益，关心大众消费逢低布局的机会。

天风策略：哪些股价背离了一季报的行业可能有修复机会？

（1）今年以来，大部分行业都遵循了景气决策超额收益的逻辑，但部分高景气行业临时偏离。（2）在这些偏离的行业中，假如行业将来仍能够维持高景气，随着业绩的不断验证，今日股票行情大盘分析预测股价可能率不会和景气偏离，超额收益很可能率在下半年实现。（3）寻觅一季报高增长可是股价基础面不反映的细分行业（偏离度模型）：假如这些行业2-3季度景气度还能连续，那么股价在4月决断以后可能率能够修复，属于高赔率的策略。在今年的偏离度模型中，关键挑选出来的细分版块包含：光储、医美、火电、血制品、非乳饮料、餐饮产业链、化妆品、药房、电网设备。（4）此外，类似于上文09年经济发展复苏阶段，一季报往往没法精确反应全年的业绩情况。投资者会提前布局一季报较差、但景气在二季度、三季度才会反转的行业。因此，重点推选一季报一般，可是估计后续能够隐藏业绩改善行情趋势的TMT版块：嬉戏、算力、半导体材料(512480)、信创。

开源策略：弱复苏环境 再次坚定成长主线

2023Q1经济发展数据总体超预测，但亦观看到经济发展周期与盈利周期隐藏背离，意味着国内经济发展尚处于复苏初期。结构上看来：（1）消费：静待复苏斜率再次上扬；（2）投资：短期库存约束，下半年有望提升对“硬科技”基础面支撑；（3）出口：不消极不亢奋，全年仍有望实现“软着陆”。估计2023Q2再次坚持“弱复苏”环境，伴随经济发展内生动力逐步修复，下半年仍存有由弱走强的可能。估计2023年AI+所引领的TMT行情仍有望贯穿全年，关键基于：（1）经济发展 “弱复苏”；（2）AI+有望带动新一轮产业周期，2023Q1部分TMT行业业绩已经隐藏改善；（3）基金持仓配置仍处于低位。考虑到历史复盘看来产业周期所引领的行情延续期较长，中长期维度看来向上行情行情趋势不变，但后续表现或隐藏分化，重点看好有业绩、估值合理、机构逐步加仓的方向。

兴证策略：景气投资的有效性阶段性上升

随着“数字经济发展”、“中特估”行情的接连演绎，最近销售市场主线动能减弱，轮动强度开端回升，景气成为更重大的投资线索。一方面“中特估”在贝塔修复后，渐渐进入到内部轮动、分化的阶段。另一方面，“数字经济发展”虽然调整已较为充分，但新一轮主线的形成仍需要时间。因此，今日股票行情大盘分析预测在一个主线动能相对减弱的时间，景气提供的阿尔法权重在上升。与此同时，以两融等为代表的短线交易型资金活泼度回落，从而对销售市场风格的“牵引”作用减弱，由此景气投资的有效性或将阶段性上升。最近销售市场成交缩量，其中两融作为销售市场最活泼的资金之一，最近不管是规模上還是成交占比上都隐藏了突出回落，也指向短线交易型资金对销售市场风格的“牵引”作用减弱，由此景气投资的有效性或将阶段性上升。此外，参考历史经验，5、6月份本身还是景气投资有效性较强的阶段。从业绩与股价的相关性上可以看出，5、6月份是全年中除4月、7月、10月季报窗口期外，业绩对股价表现解说力最强的月份。

广发策略：估值填坑后程 反转策略轮动

“估值填坑”后程，“中特估-央国企重估”仍有修复空间。短期看，本轮估值分化的收敛可对标17年初的低位，自22.10以来“估值沟壑”收敛行至后程，“中特估-央国企重估”仍有修复空间。中期看，“中特估-央国企重估” 及“数字经济发展AI”将有望展现结构性的“估值扩张。”中特估-央国企重估“意见把握4条自上而下的思路：一是关心央企国际化经营能力、高分红、央企参建”一带一路(502013)“相关标的，建筑点缀、工程机械等行业；二是产业现行政策加持下的转型升级路线，关心绿色化转型和数字化转型的石油、电力、信息、机械等行业；三是关心”世界一流“央企的建设进度及相关现行政策，通信、电子、航空航天、汽车、电力等行业；四是关心垄断要素提供方，把握”垄断低价“的价值回归，”泛公用事业的交运、电力、通信等行业。