发布时间:2023-05-14 07:35:06
来源:股票啦
股票啦网 www.gupiaola.com 2023年05月14日报道:治理公募基金长达十年的基金经理
像企业家那样挑选生意,像商人一样挑剔价格,这是一位保险机构投资者对程琨的评价。
“我是做经典的价值投资,关键从两个角度动身:一是企业质量,也就是护城河;二是安全边际,也就是低估的交易价格。股市预测分析网站英语”
作为拥有17年证券从业经验、治理公募基金长达十年的基金经理,广发逆向策略基金经理程琨追求来源于企业价值的长期回报,把购买股票当作购买企业本身,严格遵循安全边际原则,力求购买能构建长期护城河的优秀企业。
如今,参与股票投资的方式很多,基金经理的策略也愈发多元。对程琨而言,每一笔投资的动身点都是以企业家的思维来挑选生意,而非基于对销售市场、宏观、中观的推测来做短期交易。在其看来,价值投资的核心来自于对护城河的明白和对基础原则的遵守,容易说就是以企业家视角明白生意,同时遵循商人苛求交易价格的基础素养。
投资就是选生意,关心谁活得更长
券商中国记者:你是从企业家的维度思考投资,重视企业的护城河。股市预测分析网站英语你如何推断一家公司有竞争优势,有自身的护城河?
程琨:我是经典的价值投资,关键从两个角度动身:一是企业质量,也就是护城河,每一笔投资的动身点肯定是挑选企业,而非通过对宏观经济发展、销售市场风格等因素做预测来做交易来做博弈,人们期望通过长期持有优秀的企业,分享企业的长期回报;二是安全边际,每笔投资都是在有安全边际的情况下才会出手,维持和销售市场的距离,在销售市场犯错的时候,才会进行买入。
很多人把护城河等同于生意。我较为认同张磊的观点,护城河具有生意以外更宽泛和复杂的概念。在我的框架中,它由四个要素决策——环境、生意、组织、人,这四个点相互影响,形成动力,促进企业的演化。社会和经济发展的进展是一个变化和动态的过程,人们认为具有护城河的企业应该是在长期维度上能够有效响应变化,同时能够幸免被变化颠覆的企业。
券商中国记者:刚才谈到了变化的问题。股市预测分析网站英语在新消费领域,品类迭代很快,有符合你选股框架的企业吗?
程琨:作为价值投资者,人们更青睐于这门生意带来的时间复利。刚才也谈到变化,人们期望生意在长期维度被剔除的风险越低越好,生命周期越长越好。韦斯特在《规模》这本书里,举了一个很有意思的例子,莱文1997年做了关于心跳和寿命预测的相关钻研,心跳和寿命遵循幂律规则:鼩鼱每分钟心跳1500次,约两年寿命,而大象每分钟心跳30次,能活75年。这告知人们过快的代谢会带来过短的寿命,我不期望人们投的企业需要为快速响应迭代而牺牲寿命。
券商中国记者:刚才说到护城河,听起来偏主观,你在选股时有量化的标准吗?
程琨:有量化标准,比如,期望企业的ROE(净资产收益率)是在15%以上;比如估值,我期望估值廉价更好,PE(市盈率)在25倍以上的公司我基础不买。股市预测分析网站英语
人们追求企业经营过程中的价值建造,按照巴菲特的说法,企业长期ROE坚持在15%以上已经是比较难的事情,只有极少数企业可以做到,人们期望在这类优秀的企业中找到能长期建造价值的企业。
不推测销售市场风格,重在积存对企业的认知
券商中国记者:今年一季度,A股大盘的人工智能(161631)赛道行情较为火爆,从基金一季报看,你的组合没有人工智能(161631)标的,你是怎么看待相关行情的?
程琨:销售市场起起起伏伏是常态,有些基金经理擅长不停挥棒击球,而我的能力圈不在这里。股市预测分析网站英语在投资过程中,我只会关怀我能看得懂且价格合适的生意。
券商中国记者:很多标的在低估值时偏左侧买入,常常简单买早了,买入之后股价还会进一步下挫,这种情况怎么幸免?
程琨:短期买卖点的挑选较为难。我想强调的是人们的交易非基于推测价格的拐点作为动身点的,做交易时人们更多的是遵循商人的基础素养,即对价格的苛求。以廉价的价格买入是人们的基础原则,成功的商人都是敢于在价格底部出手的,这是优秀商人的一种天性,针对我来说还是一样。假如买入以后它还在跌,我可以以更低成本再次买入它,从长期看是一件更好的事情。打个比方,你很喜欢一种饮料,昨天喝5元,今天假如降价到3元,你今天肯定很开心。左侧交易非负担,看长一点,只要企业选对了,这是加分项。
减少挑选次数,洞悉长期进展规律
券商中国记者:安全边际和企业长期价值是你首要考虑的两个核心因素。股市预测分析网站英语假如这样的话,是非能下手的标的很少?
程琨:价值投资就是这样的,很少有价值投资者是通过不停击球获得长期成功。按照巴菲特的说法,不需要你在任何时点都击球,尽量减少击球对投资最好。这关键是因为两点:第一,优秀的企业隐藏合适价格的机会本来就少;第二,每一次交易,收益和风险可能是不对称的,过多的交易会放大这种不对称性,进而带来损失。
券商中国记者:你在挑选企业时会看得较为长,但其实将来是不可预知的,你如何去评估企业将来三至五年的长期价值?
程琨:这个问题涉及到有序性问题,就像假如人们把观看维度细分到量子,人们会发觉混沌,可是假如人们把观看维度放大到生物体,生命又是有序的。这是很有意思的事,相同的道理,在商业进展这个问题上,假如人们把观看的时间维度缩小,你看到的大多是无序,但假如把时间维度拉长,有序性就会突出体现出来。股市预测分析网站英语人们应该在熵减的方向上多努力,而非反其道而行。不过,要能明白这个系统是需要大量的积存,这是一个复杂系统,要明白它,需要投资人具备复合学科学问,需要丰富的交叉学科思维。
一个事物假如处于有序进展阶段的话,那么它的进展和规模会具有积存效应,资源能形成正向纠缠。在这个过程中,假如人们能形成有效积存的方式,其实是可以看到事物进展方向的。
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