股票啦 www.gupiaola.com 2023年05月08日报道：预测大盘的走势分析将进一步投资日股

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一年一度的巴菲特股东大会如火如荼，各地投资人涌入奥马哈朝圣“股神”预测大盘的走势分析，而且笔者听说，疫情完毕，重启后，今年华人面孔着实多了不少。

巴菲特的老搭档、伯克希尔哈撒韦公司副董事长查理·芒格最近接受英国《金融时报》采访时为大家敲响了警钟——我和巴菲特是特别时代的产物预测大盘的走势分析，投资的黄金时代已经完毕，投资者将需要应对低回报期的挑战。

其实多数时候，人们赚到的只是Beta这个销售市场收益预测大盘的走势分析，但很多人却将其当成了自己获得的Alpha超额收益。哪知当时代红利、潮水退去，才了解即便有能力赚Alpha，但若没了Beta，这个Alpha也可能是负的。

值得一提的是预测大盘的走势分析，在这样一个时期，“股神”却开端重返亚洲，确切来说是被全部人忽视了多时的日本股市。

巴菲特在今年4月接受采访时透露预测大盘的走势分析，将进一步投资日股，并强调日本是美国以外最大的投资目的地，其对三菱商事和三井物产等5家日本商社的持股比例提高至7.4%。这让许久不被关心的日本股市再度成为关心焦点。这一转变究竟说明了什么？

估值、股息、现金流

伯克希尔·哈撒韦4月14日敲定了日元公司债(511030)的发行条件，将发行5只债券预测大盘的走势分析，发行总额达1644亿日元。通过发行日元债对日本商社股进行投资，伯克希尔·哈撒韦充分利用了日元低利率环境，同时也减少了外汇波动带来的风险敞口。三年期日元公司债(511030)的发行利率约为0.907%，远低于五大商社3%～6%的股息收益率水平。

自发行日元债的消息发酵以来，海外投资者针对日股的关心度突出提升预测大盘的走势分析，当周净买入规模2.37万亿日元，创近年来新高。此后东证指数也隐藏突出反弹，贴近海外金融动荡开端前的高点。

“股神”的下注通常被认为是一种长期行情趋势的开端预测大盘的走势分析，为销售市场参与者追随。结合伯克希尔·哈撒韦自去年以来加码对西方石油的押注，巴菲特的偏好好像正在转向。

某美国中盘股基金治理人对笔者称，日本五大商社的业务以贸易为基础，覆盖服装、食品、化工、机械、金属、能源等多个行业预测大盘的走势分析，五大商社和石油企业都在经历了2014～2015年的商品价格重挫后，转向更为慎重的经营策略，即保有稳定的现金流，并积极回馈股东。

巴菲特2016年买入美国航空股时预测大盘的走势分析，还是基于行业进入了稳定期。

野村表达，综合商社可以说是日本独有的商业模式，由于业务范围广泛预测大盘的走势分析，投资商社可以实现多元化的效果。同时，多元化业务产生稳定的现金流，符合巴菲特青睐的投资标的特征。日本五大商社股的PE估值基础在5～8倍区间，仍处于2001年以来的历史较低水平。

从估值、股息、现金流等多个维度看来预测大盘的走势分析，五大商社都很符合巴菲特一贯的审美，这五家在日本经济发展中有着举足轻重地位的贸易公司还是日本股市的一个缩影。相较于美股的高估值，日本销售市场就廉价太多了。

从总体估值水平看来预测大盘的走势分析，日经225(513880)指数的市盈率长期在20倍以下，更有大量公司股价低于账面价值。

根据东京证券交易所披露的数据，东证关键销售市场上近一半的上市公司的市净率（PB）低于1。即便是在日本蓝筹股中预测大盘的走势分析，东证100指数成分股中约有三分之一的PB低于1，其中包含丰田汽车和三菱日联金融集团，相比之下，标普500(513500)指数的这一比例仅为3%。

近年来在销售市场革新的促进下预测大盘的走势分析，日本上市公司逐步意识到需要将现金回馈股东。2022财年日本企业的股票回购规模超过9万亿日元（约合670亿美元），超过2006财年创下的历史记录。包含五大商社在内，日本企业的派息率和股息率同样在逐年增长。

五大商社均在财报中表达，将来将目的放在严格的投资纪律和稳定的现金流上。以目前营收规模最大的三菱商事为例，2011财年至2013财年，其资本性支出维持在4000亿日元以上预测大盘的走势分析，而随着业绩滑坡，2014财年资本开支锐减38%。此后，其经营策略进一步收缩，即便是在商品价格暴涨的2021财年，资本开支也再没有超过此前的峰值水平。

根据惠誉评级的数据预测大盘的走势分析，截至2022年3月底，五大商社的总净债务从2016年的16万亿日元降至14万亿日元，同期净杠杆率从1.2倍降至0.6倍的历史低点。

事实上预测大盘的走势分析，这一情况也和此前股神开端加仓的石油股有点类似。伯克希尔·哈撒韦自去年以来加码对西方石油的押注，最新数据显示，其对西方石油公司的持股比例已增至23.6%。

有观点认为，无论是日本五大商社還是西方石油公司预测大盘的走势分析，都属于传统周期行业且资源属性强，这与巴菲特一直以来偏爱消费的逻辑有突出变化。除了低估值、高股息(512590)、稳定的现金流等特征，近年来重资产行业都走在转型的路上。

经历了2014～2015年油价暴跌后预测大盘的走势分析，美国页岩油企业改变了经营思路，不再急于通过增产来释放业绩，取而代之的是修复资产负债表并通过回购和分红的方式回馈股东。

2022年第三季度，ElA（美国能源信息署）跟踪的160家能源公司的运营现金总额达到2150亿美元，其中用于股息和回购的金额达600亿美元，占比超过40%预测大盘的走势分析，为2017～2022年期间的最高水平，与此同时，长期债务权益比率降至38%。虽然资本支出总额也达到710亿美元，较2021年三季度增长32%，但2022年总体的资本支出仍低于疫情前的水平。

某海外商品股投资经理此前对笔者表达：“现在很多页岩油公司只会支出30%～40%的现金流，而多年前它们的支出远远超过现金流的100%，有时乃至超过150%。这就是为什么这些公司股票在很长一段时间内表现如此糟糕预测大盘的走势分析，投资者对治理团队感到不满。在过去几年里，股东们已经在促进治理团队的薪酬架构等革新，并更多地关心自由现金流的产生、股息回报，而非增长速度。”

日本股市受到久违的关心

在“股神”的人气促进下，东证TOPIX指数在4月7日到18日这八个交易日内累计上涨4.1%预测大盘的走势分析，受到的关心度更是近年来罕见。毕竟大家从前说起日本，都直接会联想到“失去的二十年”、低增速、低欲望，好像是一副资本销售市场并不青睐的死气沉沉的图景。

然而预测大盘的走势分析，好像销售市场关心的重点变了，比起高成长，稳健、廉价同样重大。

高盛的钻研提及，交易数据显示预测大盘的走势分析，在4月10日至14日这一周，海外投资者的现金股票和股票期货净买入量为1.6万亿日元。虽然他们在3月13日至31日的三周内净卖出3.1万亿日元，但今年迄今为止的净买入量仍达2万亿日元。

东证交易所也在延续促进企业价值提升。3月31日，东证交易所要求上市公司“采取措施实现对资本成本和股价的有意识的经营”预测大盘的走势分析，期望通过一些措施来引导上市公司重视股价经营，例如将市净率低于1的上市公司排解在指数编制成份之外，这一促进日本公司经营变革的措施也引发了海外投资者的关心。

此前预测大盘的走势分析，大日本印刷提出“目的是尽快实现10%的ROE，并实现1.0倍或更高的PB”，公司股价立刻隐藏突出上涨。

高盛也认为，在财报季中，PB倍数低的公司可能会宣布改进措施预测大盘的走势分析，“人们仍专心于低PB公司，这些公司实施革新的压迫愈来愈大，包含来自交易所的压迫，可能会促使海外投资者重新思考日本股市。”

此外，“春斗”涨薪超预测（注："春斗"即春季的劳资谈判），或促进消费支出及经济发展复苏。野村认为预测大盘的走势分析，假如2024年日本薪资上涨能够延续，那么有望促进日本实现2%的通胀目的，并挣脱多年的通缩困境，从而改善日股的盈利水平，增强对海外投资者的吸引力。

还需要关心的是预测大盘的走势分析，此前美元/日元一度到达了近150的位置，日元被认为处于历史低点。

去年底以来，随着海外衰退预测的升温，日元总算企稳预测大盘的走势分析，今年左右日元行情的最关键变量莫过于新任行长上任后，日本是否会退出YCC（债券收益率操纵），这针对海外投资者而言，也会影响其投资回报。

假如不进行汇率对冲，即便靠做多日本赚了钱预测大盘的走势分析，也会因日元贬值造成肯定的汇兑损失。就这一点而言，巴菲特发行日元债无疑起到了对冲作用，抵消了其在押注日元资产时因天生做多日元而造成的风险敞口。

反过看来，伴随着日本通胀率久违地摸到4%，日本债券销售市场功能的失调预测大盘的走势分析，销售市场押注日本YCC现行政策走到头了，从而可能隐藏货币正常化的转向，这又势必会带来日元的升值，那么赶在日元变贵之前入场就是最好的机会，不管是像伯克希尔那样发债融资還是直接押注日元资产都是值得考虑的选项。

此外，也有观点认为预测大盘的走势分析，考虑到日本国内机构在海外持有大量资产，YCC退出的预测下，最近销售市场针对日本海外资产回流的预测也有所增强。

从去年开端，日本投资者就在以创纪录的速度抛售海外资产。日本财务省数据显示，2022年包含银行、信托、保险在内的投资者净买入3.6万亿日元（约合267亿美元）的证券，净卖出23万亿日元（约合1724亿美元）的外国债券预测大盘的走势分析，为2005年追踪该数据以来的最大数额，抛售关键聚合在长期债券上，规模达到21.7万亿日元，时间点聚合在去年二季度（7.8万亿日元）。抛售关键源于加息周期下的债券价格下挫以及外汇对冲成本的抬升，这一背景下日本国内资产的吸引力得到增强。

投资的黄金时代已经完毕？

事实上，对日本股市的重新加大布局就呼应了芒格最近的观点——在年度股东大会之前预测大盘的走势分析，芒格在接受采访时警告称，投资的黄金时代已经完毕，投资者将需要应对低回报期的挑战（因为全球的回报都可能降低，廉价的日本股市好像性价比更突出了）。

“现在很难获得过去那样的回报了。”他指出预测大盘的走势分析，高利率以及追逐低估公司和寻觅公司缺陷的投资者数量的增加都是原因。

“在嬉戏变得更加困难的时候预测大盘的走势分析，人们有愈来愈多的人试图玩这个嬉戏。”他说。

在过去的十年中预测大盘的走势分析，伯克希尔有时难以找到有价值的投资机会，这一事实体现在现金余额常常超过1000亿美元，公司挑选回购其自己的数十亿美元的股份。

根据《金融时报》的这篇采访，芒格还抨击了他自己的行业，即资产治理行业预测大盘的走势分析，他批判“投资经理过剩，对國家不利”。其中很多人只是“算命者或占星家，从客户账户中提取资金，这些资金没有通过任何有用的服务获得”；还批判了收购集团。“有太多的私募股权、各种买家……这使得这个嬉戏对每个人来说都很困难。”

芒格谈到私募股权基金经理说：“收费的人依然表现得很好。”但他警告道：“那些因为支付全部这些花费而没有得到很好服务的人们最终可能会不情愿支付这些花费。”

巴菲特曾对伯克希尔股东强调预测大盘的走势分析，“永远不要做空美国”，而芒格则更为慎重。他说：“我不认为人们可以认为美国的民主将永远繁荣进展，但我认为人们还会有相当长时间困难地度过。”

谈到他对世界的影响力预测大盘的走势分析，芒格说：“我期望我的遗产是更加不懈的决定去进展和使用我所谓的不平常的常识。”

「 图片 | 视觉中国(000681) 」

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