股票啦网 www.gupiaola.com 2023年04月25日报道：今天大盘走势预测分析好像可以用疫情因素所解说

本文系基于公布资料撰写，今天大盘走势预测分析仅作为信息交流之用，不构成任何投资意见。

年轻人的消费风向标——泡泡玛特( HK:09992 )，被按下了暂停键： 3月末公布的年报数据显示，2022年内， 泡泡玛特 收入为46.17亿元，同比增长2.8%，净利润5.83亿元，同比降低49.3%。

图： 泡泡玛特营收及增速；来源 ：公司年报

这样的数据变化，今天大盘走势预测分析好像可以用疫情因素所解说。但假如你深谙泡泡玛特所在的这个销售市场，你就会对这样的论调有所警惕。

实际上，泡泡玛特的走衰早有迹象，无论是存货周转等卖方指标，還是人均消费水公平买方指标，都早在暗示着，这场宏大的潮玩消费叙事，已经到了回归到经济发展常识的时刻。

01

非刚性消费品的经济发展周期律

顾名思义，今天大盘走势预测分析“盲盒”即便消费者不能提前得知具体产品款式的玩具盒子。当一件商品为消费者带来的是延迟满足的愉快，隐含的意思就是说：此项消费并非一定的。

日本有名社会学家三浦展的著作《第四消费时代》，阐述了日本社会针对消费认知的变化行情趋势。映射到我国，当前则正从第三消费时代追求高端化、定制化，渐渐向第四个时代——理性主导的买方销售市场转型。

第四消费时代的消费者，今天大盘走势预测分析在理性支配下，更加追求性价比。特别是那些非满足迫切需要的支出。因此在经济发展紧缩时期，消费者在非刚需消费品上的预算也随之收紧。

近三年来，我国居民消费信念指数因为宏观经济发展波动影响，隐藏了突出的下滑。与之相对应的，是非刚性消费品的整体疲软。

图：消费者信念指数；来源：证券之星

近几年兴起的球鞋、手办等存有衍生二级销售市场的非刚性需求消费品，都隐藏了不同程度的下挫。以球鞋为例，今天大盘走势预测分析国际时尚权威媒体《BoF》发觉，球鞋的转售销售市场交易价格原先显著高于零售成本，但在近几个月来，这种溢价的情形渐渐下降。根据欧睿的数据，2022年全球运动鞋销售额总计为1524亿美元，同比增长2.7%，与2021年19.5%的增速相比大幅放缓，溢价率也下降了16pct左右。

而泡泡玛特所处的潮玩领域，亦是如此。人们可以根据泡泡玛特外部销售市场的情况结合财报数据两个方面，看清潮玩与经济发展周期的关系。

1）销售市场反应情况

当一件产品面向销售市场的时候，今天大盘走势预测分析销售市场对其的态度可以从新增会员数量、平均会员消费水公平指标中反映出来，一般两者延续增加，表达品牌具有强劲生命力，销售市场对其也时刻关心。

会员数量一个会员数量延续增长的品牌，往往代表销售市场对其是接纳的态度，对应的其拥有更多的盈利空间。

图：新增会员情况；来源：公司年报

泡泡玛特的注册会员数量仍维持上升，今天大盘走势预测分析但增速渐渐减低，这从肯定程度上代表销售市场对其仍维持接纳态度，但受众用户有渐渐触达天花板的行情趋势。

个人消费意愿 从人均消费水平可以看到消费者对一个品牌的态度，当人均消费水平（总收入/会员数）高时，意味着总体人们情愿将金钱花费到品牌产品上去。

图： 人均消费情况； 来源：公司年报

会员复购率 可看出品牌消费者粘性，今天大盘走势预测分析一般企业消费者复购率高代表消费者对品牌具有更高的关心度。

图：会员复购率 ；来源：公司年报

人们可以从会员数量、人均消费和复购率三项指标看出，今天大盘走势预测分析泡泡玛特均处于快速下挫的行情趋势，与经济发展周期下滑不期而遇。

2）运营情况

高效的运营是公司高速进展的前提，今天大盘走势预测分析通过收入、周转率等情况来窥探公司是否处于完善且向上的治理运营能力。

收入端 ：泡泡玛特近三年营收维持增长，但2022年营收增速大幅收窄，公司关键解说为新冠疫情影响导致的线下零售店营业受到影响，线上旗舰店受到物流影响。

图：近三年营收；来源：公司年报

即便是低增速的营收，今天大盘走势预测分析还是泡泡玛特通过高昂的花费率所换取的，人们从泡泡玛特的成本端可以看出，潮玩销售市场的日子并不好过。

成本端 ：泡泡玛特成本关键为两块，营销成本（ 生产产品本身的成本 ）及营销花费，2022年其毛利率降低，关键系此两部分成本增加。

营销效率方面，今天大盘走势预测分析泡泡玛特一直在以加大营销投入的方式来猎取客户，但从数据上人们可以看到 ，营销成本延续加大，但单用户猎取成本却在逐步加大 （ 营销花费/新增会员数量 ），再次验证了前边人们提出的其用户增长逐步触及天花板，进入增长瓶颈。

图： 拉新成本 ：来源：公司年报

那么面对周期风险，今天大盘走势预测分析泡泡玛特是怎么做的呢？

02

泡泡玛特低估了周期的力道

经济发展和潮水一样，今天大盘走势预测分析也有涨潮和退潮。

根据基钦周期理论，经济发展波动以库存变动为周期，也就是说企业应该在经济发展低落时期，一般厂商会生产过多从而增加库存，进而减少生产，因此循环往复从而经济发展隐藏长达三到四年的周期性波动。聪慧的厂商应该挑选顺应经济发展行情趋势，在衰退期挑选收缩生产、操纵库存、降低负债率。

以泡泡玛特的财报看来，今天大盘走势预测分析其反映略微有点滞后，亦或者说低估了周期力道，在生成销售端略显好。

1）开店情况

从时间线看来，今天大盘走势预测分析泡泡玛特自2016年推出molly开端出圈，2017年至2019年恰逢经济发展进展阶段，泡泡玛特增加生产规模并大举开店以扩大影响力。

而2020年至2022年，新冠疫情下线下消费场景受到限制、消费者消费意愿低迷，但前期泡泡玛特仍维持原有开店节奏，导致企业存货增加，进一步引致周转率降低。

数据：泡泡玛特年报，今天大盘走势预测分析图：线下渠道情况

值得注意的是，泡泡玛特在2020年起，逐步寻求品牌出海，在海外地区开设大量门店与机器人(300024)商店。截至2022年末，泡泡玛特在中国港澳台及海外共计产生4.54亿收入，占总收入的9.8%。

直到2022年，今天大盘走势预测分析泡泡玛特才停止了对外扩张的脚步。而在此之前，泡泡玛特开店的节奏表达对将来销售市场看好，加大了生产规模，但由于销量并未与生产同比例增加，最终导致其存货周转率下降。

图：存货情况，来源：泡泡玛特年报

2）负债率情况

相较于规模较小的非刚需消费品企业，今天大盘走势预测分析泡泡玛特资本端的优势還是很突出，比如负债率情况，泡泡玛特在高速扩张下的负债率也没有超过20%，所以说针对目前的泡泡玛特而言，还具备充分的调整空间。

数据： 泡泡玛特年报，图： 负债率情况

那么针对泡泡玛特来说，今天大盘走势预测分析在经历了“周期劫”影响后，透过财报人们能看出什么新行情趋势？

03

透过泡泡玛特看可选消费(159936)上下之“变”

面对周期风险，今天大盘走势预测分析可选消费(159936)企业也一直试图寻觅抵御风险的方法论。

一种是向上，将产品定位拔高，以实现更大化的提价、溢价乃至定价能力。 根据凡勃伦效应，将满足需求改为满足消费心理，从而实现产品价值溢价和品牌溢价来抵御周期，毕竟即便是周期下滑，LVMH掌门人伯纳德·阿诺特照旧能坐稳世界首富。

另一种是向下，今天大盘走势预测分析提高可选消费(159936)品性价比，从而刺激消费者的购买欲。 就像前段时间车市的名梗：20万的雪铁龙充斥老气横秋，12万的雪铁龙尽显法式浪漫。

而这两种可选消费(159936)低于周期的方法，泡泡玛特也均有尝试。

1）可选消费(159936)也重视性价比

可以为泡泡玛特提供参考的是十九世纪八十年代兴起于日本的扭蛋，今天大盘走势预测分析当时的经济发展背景是日本经济发展处于鼎盛期，扭蛋迅速扩张线下门店，且IP种类非常丰富，包含动漫形象、宠物、食物、乃至美妆等。

在日本掀起热潮后，万代多美、Happinet、Furyu、寿屋、SK Japan等公司也纷纷推出扭蛋产品，多种因素互相的正向作用下，上至五十岁的上班族，下至小学生都成为了扭蛋文化的消费者。据统计，近四年来日本扭蛋产业规模仍维持11%的平均增长率，目前日本全国拥有约60万台自动贩卖扭蛋机。

但对比看来，今天大盘走势预测分析日本扭蛋的均价为100-300日元，购买力相当于1至3个苹果；泡泡玛特大部分产品价格聚合在59-79元，购买力相当于一箱苹果。从销售市场推广角度看，这或许也从肯定程度上劝退了部分消费者。

可是，假如泡泡玛特卷入价格战，势必会对以及形成的潮玩二级销售市场形成打击，因此，泡泡玛特挑选性价比的方式，从卷价格变为卷质量。

潮玩作为非刚性消费品，今天大盘走势预测分析除了IP外，本身并不具备护城河 。层出不穷的销售市场迫使泡泡玛特提升产品质量，往日依靠IP带来高毛利的生意模式，最总還是走向了“卷”工艺这条路。从泡泡玛特的披露数据看来，为了追求更优质的工艺，其不得不一步步压缩毛利率。自上市以来，泡泡玛特的毛利率隐藏了突出的下滑。

数据：泡泡玛特年报，图：毛利率情况

只不过，今天大盘走势预测分析就目前披露的财报而言，泡泡玛特的低增速印证了潮玩销售市场好像并非性价比导向的销售市场。而且低利润率有悖于二级销售市场针对潮玩高毛利属性的认知，因此向上突破革新也成为泡泡玛特和部分可选消费(159936)产品的必经之路。

2）泡泡玛特的凡勃伦美梦

泡泡玛特的新产品，今天大盘走势预测分析好像越卖越贵，而新IP却简单偃旗息鼓。

2021年泡泡玛特推出首款陶瓷高端产品线——MEGA系列，今天大盘走势预测分析定价高达899元乃至4999元，一度被传在二级销售市场交易价格炒到了上万元。截至4月19日，闲鱼未拆封产品交易价格已不超过1000元。

除此之外，从运营角度看，泡泡玛特自2016年推出Molly后开端掀起国内消费热潮，至今一直处于扩张期，中间经历了其他品牌的崛起与追赶，也经历了新冠疫情的蔓延和消失；IP运营角度看，泡泡玛特正努力挣脱被销售市场诟病的IP依靠症，开端将更多注意力转移到IP多样化上。

从信达证券研发中心的数据可以看出，今天大盘走势预测分析泡泡玛特内部的设计人员两年翻了一倍。成果上内部设计师团队在2020年推出IP小甜豆，2021年推出IP小野，2020年推出小小的使坏系列等。

不过還是就结局论而言，今天大盘走势预测分析短期看来泡泡玛特还无法产生凡勃伦效应——无论出了多少IP亦或是更贵的系列，泡泡玛特的营收贡献最关键的還是头部三大IP，且愈来愈聚合，份额贴近50%。

图： IP情况；来源：公司年报，

产品端高端化的MEGA还是出道即巅峰，今天大盘走势预测分析从其二手交易价格就可看出，消费者关心度正在下降，产品也渐渐回归寂静，而刚出道的高端产品本质上還是以来原有IP。而除了头部三大IP外，其余IP也没有掀起任何波涛。也就是说， 潮玩销售市场目前看的肯定是IP深度，而非广度。

一言蔽之，今天大盘走势预测分析无论是向上還是向下，泡泡玛特率领的潮玩行业，还没有找到抵御周期的答案。