股票啦 www.gupiaola.com 2022年08月24日报道：券商中国记者的采访了多位公募基金的量化治理人

中证1000大进展，对公募量化基金意味着什么？

随着中证1000股票指数期货正式上市，多只中证1000ETF(512100)也进入了逐鹿阶段，小盘股再度喧闹起来。股市行情分析预测数学8月22日，中证1000股票指数衍生品迎来上市满月。数据统计显示，自7月22日中证1000股票指数期货和期权挂牌上市起，截至8月22日，中证1000指数一个月累计上涨幅度达3.6%，领跑同期主流宽基指数(指涵盖股票种类繁多、颇具代表性的指数)。

近日，券商中国记者的采访了多位公募基金的量化治理人，他们表达，中证1000的成分股具有数量多、市值小、行业及风格分布分散、机构覆盖率偏低等特点，适合作为量化投资的标的。

几位量化治理人认为，此番销售市场对中证1000相关产品的重点布局，将使愈来愈多投资者参与到这一销售市场中来，也为公募量化投资带来了较好的进展机会。就现货销售市场而言，中证1000ETF(512100)的大规模发行和相关衍生品的应用，能够使相关股票提升流动性，降低波动率，实现更有效的价格发觉。就衍生品销售市场而言，新种类的推出，也使量化基金通过对冲策略猎取中证1000的绝对收益成为可能。

中证1000成份股与量化投资更适配

在长信基金总经理助理兼量化投资部总监左金保看来，量化模型可以根据一些指标对股票进行高效预测，投资的广度正是量化的优势所在。股市行情分析预测数学“需要强调的是，并非说中证300、中证500(512500)这些就不适合做量化，只是中证1000的特点，实在能够使量化的优势得到更好发挥。”

那么，中证1000指数的成分股为什么适宜做量化投资？在左金保看来，中证1000的成分股数量相对更多，市值相对更低，机构投资者的覆盖率也更低，这意味着量化投资的潜在超额收益空间更大。

华安基金量化投资总监朱宝臣总结了中证1000成分股较为适合做量化投资的三个原因：

一是，发觉并交易预测差是投资收益的重大来源。股市行情分析预测数学截至7月底，中证1000钻研机构的覆盖度相针对大盘股票指数数沪深300以及中证500(512500)，无论从覆盖比例還是单只股票覆盖机构家数两个方面看，都较为低。这给发觉并交易基础面预测差带来了更大的可能性。

二是，量价交易策略方面，策略收益的来源是交易者对销售市场变化反应不足或者反应过度。量化策略的数据学习，是利用数据形成指标，刻画销售市场交易者的反应。中证1000覆盖的股票从行业分布以及风格分布上都较为广泛，参与的投资者类型众多，从统计数据以及模型样本上看，模型的置信度更高。

三是，从理论上来说，策略的超额收益正比于IC* √N* σ，其中，IC刻画的是策略的“质量”，策略预测能力越强，IC越高；N代表的是交易的宽度，理论上讲，交易宽度越宽，带来超额收益的可能性就越高；最终σ代表的是截面上的波动率。由于第一和第二点原因，中证1000上做出的策略的置信度相较为而言更高，1000的覆盖的风格、行业以及股票更加广泛，因此中证1000较为适合量化策略的运作。

除了以上几点，华夏基金的量化基金经理袁英杰告知券商中国记者，中证1000不会存有像沪深300这样部分股票权重太高的问题。股市行情分析预测数学中证1000的股票最高权重只有0.62%，可是在沪深300，贵州茅台(600519)的占比就达到了6%。“指增产品因风控需要，部分仓位会复制指数，股票的权重过大，组合调整的空间就较为小，会降低模型的有效性。”他表达。此外，中证1000的成分股行业分布相对分散，股票在基础面和估值方面的差异都很大，这意味着成份股首尾收益的差距也比较大，“空间越大，模型的表现就可能越好。”

中证1000衍生品利好量化对冲策略

“不仅仅是量化基金，中国A股大盘有效的对冲工具相对有限，而随着上市公司数量的扩充，投资者对对冲工具的需求愈来愈迫切，特别是针对中盘股票的对冲工具。”朱宝臣坦言，“中证1000衍生品的推出是对这一需求的有效补充。”

具体看来，他认为，第一，衍生品可以降低销售市场的波动性。股市行情分析预测数学股票相针对衍生品交易成本较高，特别是销售市场隐藏预测较为一致的情况时，没有衍生品作为“防波堤”，销售市场简单“暴涨暴跌”。第二，衍生品将为销售市场提供更加有效的价格发觉工具。期权和期货投资者的交易目的丰富，有助于扩充销售市场的定价维度，使得销售市场更加有效和稳定。第三，衍生品提供了更丰富的风险收益型产品。A股大盘的波动性相对成熟销售市场波动性较高，而个人投资者又是对向下波动相对“厌恶”的，衍生品的隐藏可以帮忙投资者专心于股票超额收益的投资，为销售市场提供了更加丰富的投资方法。

在左金保看来，衍生品的推出会提升中证1000指数的关心度，使相关标的向主流种类靠拢，吸引更多资金注入。此外，量化基金经理也可以借助中证1000的衍生品去开发各种新策略。

左金保认为，针对现货销售市场而言，一方面，这将提升中证1000相关标的的流动性；另一方面，这会降低中证1000股票指数现货的波动率。“随着流动性的提升，估值的溢价会随之降低，为投资建造更好的机会；随着波动率的下降，投资的风险收益比也会更好。”

针对衍生品销售市场来说，量化对冲策略可以从中证300、中证500(512500)拓展到中证1000.左金保告知券商中国记者，中证1000的对冲超额收益更高，作为增量种类，资金的承载量也会打开。股市行情分析预测数学“随着注册制的进展，资本销售市场上的很多股票用中证1000去对冲可能会是更好的挑选。”

建信基金金融工程及指数投资部副总经理叶乐天也向券商中国记者介绍了衍生品在对冲策略的应用场景，在他看来，衍生品的推出，将使投资者更好地接受中证1000的指增产品。“中证1000指数量化投资基金的阿尔法收益较为好做，可是贝塔收益的波动也比较大。在衍生品推出之前，大家对贝塔较为害怕，因为即便你可以做较为高的阿尔法收益，可是贝塔收益一旦波动，就有可能抵消阿尔法的收益，所以投资者不太敢尝试这类产品。指数衍生品使贝塔收益风险有望收敛，大家更情愿去获得指数增强投资的阿尔法收益。”

袁英杰也表达，中证1000衍生品的推出，使投资向猎取绝对收益迈出了一大步。同时，他认为，还可以在主动量化产品中，用中证1000的股票指数期货来做相关产品的仓位替代，“这样做既可以利用它杠杆的特性，也可以提升流动性，毕竟衍生品的流动性比股票的流动性更好些，会为相关策略的实施提供便利。”

策略容量未达上限，同质化问题暂无忧

不同流派的量化基金经理会对中证1000怎么投？随着愈来愈多资金进入这个销售市场，量化基金经理是否会面临策略同质化的压迫？

叶乐天告知券商中国记者，随着衍生品的推出，量化基金有更大的意愿去配置中证1000的标的。股市行情分析预测数学不过，在中证1000指数这部分，用的投资方法還是纯量化居多。“成份股多，机构覆盖不充分，纯量化的方法是更合适的。”他表达，“当然，即便是都运用了纯量化模型，具体用了哪些阿尔法因子，各家还是不同的。”

在左金保看来，当大家商量到同质化的压迫时，背后其实是在商量策略容量的问题。他认为，即便有很多机构都在做相似的策略，在投资思路上有肯定的同质化行情趋势，只要总量没达到策略容量的上限，问题就不大，“目前，销售市场还远没有达到这个上限。”

除了策略容量，还有其他几个细节值得关心。左金保告知券商中国记者，其一，要考虑组合本身的资金成本；其二，要分散投资，還是聚合投资？分散投资肯定会有更大的资金承载量。其三是换手率的问题，是高频换手還是低频换手？在他看来，假如是基于量价交易的高频换手，那就意味着资金的承载量会低一些，假如是低频换手，那么不需要过多的交易，资金承载量就会高一些。这几个维度决策了同质化会不会带来压迫。

他认为，目前的公募量化其实偏向于以基础面主导，换手率并不高的一种策略。股市行情分析预测数学他在挑选股票时，流动性是比较重大的考虑维度，在投资时，他的换手率较低，不需要过多的交易去猎取超额收益。他以基础面因子主导，赚取的更多是长期增长的超额收益，主动选股策略的策略容量又相对较高，就他目前的规模而言还远没有达到策略容量的上限。他强调，私募较为常用的高频量价策略就和公募量化的策略不同，更多是基于交易因子去做的，换手率和及时性都较为高，同质化策略的容量就较为有限。

也有基金经理提到了策略有效期变短的问题。朱宝臣认为，随着数据猎取愈来愈方便以及数据处理手段的丰富，单一量化策略的有效期在变短。这表现在交易的“拥挤度”的提高，以及发觉有效策略的难度的提高，“这个过程会是一个延续的过程，可是针对投资者来说也许并不必”消极“，也许一些阿尔法策略会转换成贝塔，而投资者拿到的收益则是贝塔+阿尔法。”

叶乐天也表达，随着愈来愈多投资者参与到这个销售市场当中，很多阿尔法收益最终都会转化成贝塔收益。将来，大家对中证1000这个指数愈来愈熟悉，这部分阿尔法的收益空间也会相应受到挤压。

袁英杰坦言，任何投资策略都会面临竞争，“当你的投资规模过大时，产生的交易必定影响股价，一方面会带来冲击成本，另一方面会压缩策略收益。股市行情分析预测数学”在他看来，针对传统的多因子模型而言，冲击是不可幸免的，只能在实践中去总结相关经验进行调整。比如，每月的换仓假如大家都聚合在一个时点，就会形成较为大的冲击，但假如提前一点进行换仓，错开时间，冲击就会小一些，这还是一个动态调整的过程。如何能在竞争中脱颖而出？他认为，这其实比较依靠基金经理对策略的日常治理，“细节的把控很重大。”

左金保表达，作为量化基金经理，一方面，手中的策略要延续优化，无论是因子层面還是模型层面，都要去跟踪最新的钻研成果，改进模型。另一方面，要加强对销售市场风格的钻研，增强组合对销售市场风格变化的适应性。

猫头鹰基金钻研院总经理助理、钻研总监伍彦妮认为，中证1000的进展针对公募量化而言总体還是利大于弊。在她看来，以传统量化派主导的公募量化圈对衍生品的直接运用不会太多，利好关键体现在销售市场环境的改善方面。“相当于把原本较为边缘的中证1000推向了权益销售市场的舞台中心，相关标的的流动性、波动率、价格发觉等方面都得到了显著的优化。”

她认为，相比私募量化，公募量化由于较少运用高频量价策略，因此现阶段也无需特殊担忧策略同质化的问题。股市行情分析预测数学