股票啦网 www.gupiaola.com 2022年08月18日报道：7月份至今

A股三大指数今天波动整理，沪深指数收盘下挫0.46%，深证成指下挫0.62%，创业板(159915)指下挫0.08%。销售市场成交额超过一万亿元，行业版块涨少跌多，光伏与消费电子版块暴涨，旅行酒店、农业、酿酒版块下滑靠前。

　　机构论市

中小盘股的强势会延续吗？五位基金经理最新研判

自2021年以来股市行情预测分析数学能力，寂静多年的小盘风格渐渐回归，特别在今年表现突出。

数据显示，7月份至今，销售市场上几只主流指数均隐藏冲高回落迹象，行情后继无力。然而，小盘股风格代表中证1000指数连续创出4月27日反弹以来新高。数据显示，截至2022年8月17日，今年以来中证1000指数下挫8.51%，沪深300下挫14.64%，中证500(512500)下挫11.77%，小盘股风格突出抗跌。

如何看待最近中小盘风格占优的情况？ 究竟有哪些因素决策了销售市场的大小市值风格变化？中小盘股的强势会延续吗？如何把握相关细分领域投资机会？对此，记者的采访了五位基金经理来畅谈销售市场风格分化逻辑及中小盘股后势机会。

这五位基金经理是：

招商中证1000指数增强基金经理蔡振、

嘉实基金增强风格投资总监刘斌、

前海开源基金FOF基金经理覃璇、

上投摩基础金经理郭晨、

金信深圳成长基金经理黄飙

这些基金经理认为，相对业绩、股价弹性、流动性与资金面和估值四大逻辑影响大小盘风格。大小风格切换的核心是相对业绩强弱变化股市行情预测分析数学能力，大小盘业绩对经济发展环境弹性不同产生相对业绩强弱，风格强弱取决于业绩的边际变化而非绝对景气。

展望后势，在国内房地产(512200)销售市场供需偏弱、居民及企业端信贷需求不足的背景下，基础面隐藏超预测上行或者下滑的概率都不大。一方面，后续大规模刺激现行政策颁布的概率较低，小盘风格的优势环境仍将连续；另一方面，经济发展失速下滑的风险也较低，景气度的较为优势亦将支撑小盘风格的超额收益再次走扩。

行业景气和盈利差异行情趋势导致分化

中国基金报记者：下半年以来股市行情预测分析数学能力，代表大盘股的上证50(510800)已经将4月、5月上涨幅度基础回吐，而科创50、中证1000等中小市值指数纷纷创出本轮反弹以来的新高。大盘股和小盘股行情隐藏突出分野的原因是什么？如何看待“风云再起”的中小盘股行情？

蔡振：人们认主导要有两方面的原因：一方面是4月份销售市场因疫情加重而产生恐慌心绪，特别是中小盘股票在销售市场下挫中隐藏流动性恐慌，很多股票在基础面没有突出变化的情况下单日下滑超过6%以上，而在反弹当日又上涨7%-8%，这就是突出销售市场因恐慌而缺少流动性的体现。因流动性导致的销售市场下挫往往也能够在销售市场恐慌复原后快速反弹，5月份以来的中小市值指数上涨幅度也因此更大一些。

科创50等成长版块更多受益于新能源版块的高景气，在经济发展较为低迷的宏观环境下，能够坚持高景气的版块自然能赢得资金的青睐。新能源产业链本身链条较长，纵贯上中下游产业链，受益标的也更多元化，无论是大盘成长還是中小盘股票都有肯定的投资机会。以上证50(510800)为代表的大盘价值风格下跌，一方面是民众消费需求不足带来的消费版块延续不振，另一方面房住不炒的地产现行政策也影响了金融版块的估值，而这两部分是上证50(510800)指数目前的核心成分股。

覃璇：下半年以来大小盘股隐藏突出分化的原因有两点：

第一， 小盘股相针对大盘股的盈利更具优势。由于以上证50(510800)为代表的大盘股的基础面与宏观经济发展更相关股市行情预测分析数学能力，因此下半年以来宏观经济发展的下滑也使得销售市场针对大盘股的盈利预测较为消极；而相比之下以中证1000为代表的中小盘股的成分股关键聚合在新能源、电子、化工、医药以及计算机(512720)等领域，景气度更独立于传统经济发展。从盈利增速的相对优势看来，过去一段时间中小盘股更占优。

第二， 小盘股针对流动性更为敏感，受分母端驱动的影响更大，资金脱实入虚的环境下更利好小盘股。下半年以来，受疫情反复、地产投资大幅下滑等影响，实体融资需求较为疲软，与此同时M2同比仍在上升，因此流动性和信贷之间的缺口，即超额流动性愈来愈多，总体流动性环境偏松，利率坚持低位，有利于小盘股风格。

往后看，中小盘股可能不会再像过去一段时间那样一帆风顺，阶段性的问题值得关心：首先，中证1000相针对上证50(510800)的累计收益率已经达到2018年以来最高。而上证50(510800)已经用资产价格很好指示了社融数据的困境：股价已经回到了4月底的水平，在4月的宏观环境下，投资者对结构景气的担忧还是此起彼落，从而带来了中小盘股的大幅下挫。其次，自7月以来人们突出看到高景气版块愈来愈跑不赢概念版块：例如钙钛矿、机器人(300024)、元宇宙等，它们逐步崛起替代了6月以来的汽车、光伏等版块。

将来投资者需要关心几个问题：既然宽信用无法被宽货币促进股市行情预测分析数学能力，是否意味着再次边际宽货币的必要性也在下降？或者信任宽信用可以在现行政策上得到肯定程度反转？或者在依然宽松的环境假设下，也需要退守到无景气验证(如元宇宙)或者更为独立景气的版块(如军工)？

刘斌：7月以来中小盘股显著跑赢大盘股。7月以来中小盘股有显著更好表现，7月初至今中证1000累计上涨3.3%，而同期中证800下挫5.1%，万得全A下挫1.6%。中小盘股的强势并不仅是7月至今，4月27日以来的销售市场反弹过程中，中小盘股的反弹幅度也更大，中证1000累计上涨37.3%，而中证800上涨幅度为13.5%。

人们认为，目前的宏观环境更加利于小盘风格，而各家基金公司布局小盘股基金也将带动增量资金进入小盘股，从而形成资金自身循环，进一步促进小盘股的强势。风格转变的本质原因在于宏观环境的变化。历史看来，宽货币、宽信用，宏观经济发展复苏初期，中小型企业相较于大型企业，业绩修复的弹性和对流动性的敏感性更高，所以中小盘风格的股价表现弹性也更大。

目前国内经济发展处于疫后复苏的阶段，且销售市场的流动性非常富余，因此当前小盘股具备上涨的条件。目前销售市场总体估值仍偏低股市行情预测分析数学能力，但内部存有分化，大盘成长股估值仍相对较高，特别是最近成交过热的电动车产业链的部分版块。而销售市场关心从大盘股转换成小盘股有利于心绪的扩散，以及行业间估值的收敛。

郭晨：二季度以来，销售市场展现出中小盘股相对大盘股更活泼的表观现象，人们认为本质上是销售市场资金的问题，目前公募、外资以及其他主流机构没有太多新增资金，因此偏大盘的标的在前期反弹较多、估值合理之后，阶段表现相对不突出。实际上，今年总体看来，大中小型股票的性价比是收敛的，销售市场主流指数之间表现差异也不大，所以具体到投资上，人们认为，市值大小非关键，更应该关心背后行业景气度的差异。人们仍将遵循投资框架、根据资产增速跟估值的性价比来进行投资，关键寻觅能够顺应行业行情趋势，能够由小变大的种类，而非去交易纯炒作的、纯小市值种类。

黄飙：两者行情隐藏突出分野的原因归根结底是行业景气和盈利行情趋势上的差异。上证50(510800)成分里面金融、大消费、重化工业的权重较大，这类版块处于成熟期或者疫情受损版块，在宏观大环境偏弱、销售市场增量资金不足的情况下，这些版块的成长性和盈利行情趋势偏弱，难以赋予估值溢价。而中小市值版块当中存有较多科技和新能源相关公司，这些赛道受宏观大环境影响较小，维持着较高景气度，部分处于高成长细分赛道的中小市值优质公司，销售市场情愿赋予更高的估值溢价。这样的宏观环境和销售市场特征可能依然会延续一段时间。

通胀与产业结构转型是小盘股行情的重大催化

中国基金报记者：销售市场大小风格变化的底层逻辑如何？结合历史看来股市行情预测分析数学能力，小盘股与大盘股的相对行情有没有特定的指示意义？

蔡振：小盘股和大盘股是相对市值的大小而言的，相对而言标准较为统一。长期看是小盘指数收益高，還是大盘指数收益高，并没有明确的定论。有些人认为小盘股投资风险比大盘股风险更大，需要更多的风险补偿，因而小盘股票指数数理应比大盘股票指数数收益高。

有些人认为小盘股的成长性比大盘股更高，因而小盘股票指数数理应比大盘股票指数数收益高。但也有人认为大公司有规模经济发展效应，在很多领域可以赢者通吃，随着规模壁垒和技术壁垒加深，大公司可以在所属行业形成垄断，从而相比中小公司有更好投资回报机会，这些都有肯定道理。即便是在美股销售市场，大小盘孰优孰劣也非稳定的，曾经1950年代美股存有小盘股溢价之谜，大家都在努力尝试解说为什么小盘股的投资回报会优于大盘股。

而在2008年以后，随着互联网经济发展的快速进展，大盘股就突出优于小盘股。针对大小盘的择时难度较大，但有一个较为确定性的规律是在销售市场在上涨过程中，小盘股票指数数上涨幅度弹性突出强于大盘股票指数数股市行情预测分析数学能力，反之亦然，这一特征在全球股票销售市场，都是基础成立的。这告知人们，假如投资者认为当前销售市场处于较低位置，那么考虑投资中小盘指数或是一个较为不错的挑选。

覃璇：通过复盘历史上小盘股的行情，人们会发觉往往通胀与产业结构转型是小盘股行情的重大催化，往往在这个阶段大企业进行战略/业务的调整相对没有小企业灵敏，决策简单受既有销售市场地位的影响。历史上小盘股跑赢大盘股的阶段对应的宏观环境往往是经济发展回落+通胀回升，同时也伴随着相应的产业周期：无论是2010年的消费电子還是2013年开端的互联网+，以及2019年以来的半导体材料(512480)、新能源产业周期，都是小盘股业绩“遍地开花”的重大支撑。因此小盘股占优背后其实估值贡献并不大，反倒是盈利相针对大盘股的优势是核心驱动因素。所以当经济发展增长面临通胀的制约，此时可能销售市场会寻求新的增长点(创新与技术进步)，即产业结构转型下的机会。上述场景在美国1970s的“滞胀”时期就曾发生过：人们发觉1975年之后科技股内部隐藏了突出的分化：小盘股大幅跑赢大盘股，英特尔大幅跑赢IBM.核心的驱动力就在于：滞胀环境之下高能源成本倒逼产业结构转型；美国反垄断法的大力实施为中小企业的技术进步提供了“搭便车”的机会。

刘斌：历史上实在存有着大小盘风格轮动的现象，在2013-2015年期间，小盘股表现相对占优，而在2016年去杠杆、供给侧革新等因素影响下，大盘风格开端突出跑赢。而近两年随着销售市场流动性的富余，小盘风格又逐步回归。特别是去年上半年中证500(512500)、中证1000指数的强势表现让人印象深刻。目前看来，金融销售市场的流动性仍然较为富余，这有利于小盘股的流动性溢价扩张。人们认为将来半年，托底经济发展的背景下，国内流动性将仍然维持非常富余的情况，小盘股估值溢价或仍有优势。

黄飙：底层逻辑仍然是企业盈利行情趋势。两者的分化行情，代表了传统产业与新兴产业之间的表现差异，销售市场下挫期间股市行情预测分析数学能力，传统产业版块或表现出肯定的防守性，但从中长期看来，新兴产业版块在大多数时间里都跑赢传统产业版块。

“炒小”并不代表高成长行业行情完毕

中国基金报记者：对高成长行业而言，“炒小”意味着行情的完毕吗？

蔡振：“炒小”与行情是否完毕并没有必定的联系，在销售市场流动性较为宽松的背景下，资金青睐中小盘股票有其合理性。一方面，利率降低有利于降低中小企业的融资成本，从而间接提高企业盈利能力；另一方面股市行情预测分析数学能力，中小上市公司市值较低，单位资金买入能够带来的股价弹性更大，因而更简单吸引资金的参与。假如中小市值公司的股价上涨幅度普遍过高，并吸引愈来愈多的投资者入市，这个时候的“炒小”有可能是击鼓传花的嬉戏，有可能是销售市场短期见顶的信号。

覃璇：针对高成长环境而言，炒小意味着高成长行业中的大型企业由于估值的压迫，已经很难进一步提升估值，销售市场开端转向市值更小的公司或更加概念性的版块，股价的再次提升需要盈利端的进一步兑现，针对高景气高成长行业来说，投资者针对某个季度的盈利增速的关心更加聚焦，也更加简单导致预测的波动，从而在股价高位导致总体预测的瓦解。

刘斌：从“赛道股”的视角看来：“赛道股”天然以小市值公司主导。7月以来中小盘的跑赢在很大程度上是由于“赛道股”表现强势，而高景气行业公司市值往往较小。比如在光伏设备、半导体材料(512480)等行业进展初期，行业中多以中小市值股票主导。最近销售市场热度较高的行业所涉及股票的市值也大多处于500亿以下。

对高成长行业而言股市行情预测分析数学能力，“炒小”意味着行情的完毕吗？并不尽然。比如针对已经有了较为完善进展的光伏设备行业而言，其行业内隐藏小盘股跑赢大盘股时并不意味着行业总体将面临下挫风险。其自身的产业逻辑和相对景气是核心决策因素。

中小盘股中的景气赛道依然值得把握。中小盘是一个范围较大的概念，成分股数量较多，这就天然决策了其内部不同行业的表现是分化的，针对部分景气仍处于上行期的行业依然值得关心。但中报可能低于预测的行业则面临肯定风险。

黄飙：成长行业里也有大中小市值，“炒小”是否意味着行情的完毕不能一概而论。大市值龙头假如其市占率或渗透率已经较高，而小市值公司正处于市占率或渗透率快速提升和业绩快速增长阶段，两者处于成长期的不同阶段，理应赋予小市值公司更高估值溢价。大市值龙头阶段性滞胀可能是由于其估值领先到位，行情外溢至小市值公司，显示销售市场行情进一步深入，并不意味着行情的完毕，当行业景气或企业盈利超预测，大中小市值公司股价都有进一步提升的空间。

中小市值风格估值仍有性价比

中国基金报记者：随着中小盘股延续走强股市行情预测分析数学能力，部分投资者开端担忧其估值是否过高。对此您怎么看？

蔡振：销售市场短期的涨跌针对投资更多是噪音，不应该在销售市场从底部向上反弹的初期就产生恐惧心理。假如统计A股大盘跌破净资产的股票比例，照旧处于一个比较高的位置，这说明目前中小盘总体并没有泡沫，人们认为现在开端担忧估值过高是没有太大必要的。

覃璇：人们认为估值永远都是需要考量的因素，特别是针对无源之水、无本之木的概念性版块，意见投资者审慎考虑行业的进展前景和实际业绩对应情况，回避短期上涨幅度过高，实际业绩增速承压的某些版块。

刘斌：外资公募偏好大盘股，私募和个人投资者偏好中小盘股，将来个人投资者与私募可能仍将是重大的增量资金来源，中证1000长期看来将吸引资金流入，利好中小盘走强；大小盘股的销售市场关心存有差异股市行情预测分析数学能力，销售市场更关心大公司，大小盘关心差与相对估值变化紧密相关，大小盘轮动下相对低估值更简单占优，中小盘风格延续一年半后，估值仍有性价比，投资中小盘安全边际依然在。

黄飙：针对中小盘股的估值水平還是要基于动态估值看来，假如该公司正处于市占率或渗透率快速提升和业绩快速增长阶段，公司理应获得更高的估值溢价。但销售市场隐藏大面积的纯粹蹭热点概念、基础面不足以支撑其股价的情况，则需要害怕短期估值泡沫的风险。

中小盘指数或会波动上行

中国基金报记者：展望将来股市行情预测分析数学能力，中小盘还能连续此前强劲表现吗？行情演绎估计会发生哪些变化？

蔡振：当前的现行政策是比较呵护中小企业的，当前销售市场的流动性还是较为利好中小上市公司，而中证1000指数的估值水平也处于一个相对较低的位置，因而人们预测中小盘在将来一段时间内照旧具备相应投资性价比。4月底的反弹较为凌厉，关键是当时的上涨叠加的是流动性宽松+超跌反弹双重因素。人们认为，伴随经济发展基础面和外部政治环境的扰动及中小盘总体估值进一步提升的动力，中小盘指数总体或许会摆脱波动上行的布局。

覃璇：长期看来，资金总是向着风险收益比更高的方向流动。大小盘的收益率较为优势(中证1000相针对上证50(510800)的累计收益率)总是在肯定范围内上下波动，当到达某个区间极值时，反转效应将会发生。大型企业比小型企业具有更宽的护城河，更强的抵御风险能力和更强的技术水平，人们推断，当前的中小盘延续跑赢大盘的风格难以长期延续，在某个时点周期将重演，可能率与2017年类似的大盘股占优势的风格将重现。

刘斌：总的来说，人们认为将来半年，小盘股仍将具备优势，核心理由還是在于流动性的富余和企业活力。但小盘股内部的结构也将渐渐变化。经济发展复苏初期股市行情预测分析数学能力，基础面更强、产业行情趋势更好的小盘股领先反弹，正如过去一段时间的新能源产业链。但随着经济发展复苏的深化，和流动性环境的延续富余，小盘股行情可能会扩散到地产链、消费链等其他版块。

郭晨：历史上看，小盘占优时期，往往面临着流动性宽松。当流动性隐藏边际紧缩或者预测信用扩张时，经济发展复苏确立，则中小盘显著占优的行情可能难以连续，将会有发生风格切换的可能。但短期看来，流动性收紧、经济发展拐点向上或增量资金主体变化的概率都不大，因此短时间内中小盘占优的情况可能还将阶段性连续，期间可能会有大小票的轮动但延续性有限。估计四季度后或有更明确的现行政策及销售市场机会，届时或将是大小盘风格切换的观看窗口。而针对小盘股，基础面上或仍存有肯定的不确定性。销售市场资金实际上更情愿长期持有真正的好公司，所以后续资金估计会从偏投机的、偏小票标的回归到这些长期真正的好股票上。

黄飙：還是要结构性的看，随着产业的进展，人们观看到，目前成长赛道中已经开端隐藏分化，一些新的成长股开端脱颖而出，而一些基础面开端走弱或业绩低于预测的公司股价开端走弱。人们估计，中小盘股票的估值将来能否进一步提升，取决于宏观大环境是否能够突出回暖，以及行业景气是否能够维持，销售市场将再次有效的反映行业景气和公司行业地位的变化，行情将再次趋于复杂和分化。

看好具有实际业绩驱动的行业

中国基金报记者：中小盘是一个范围较大的概念股市行情预测分析数学能力，您看好哪些细分领域投资机会？投资主线应如何把握？

蔡振：中小盘中人们目前较为关心新能源产业链上下游相关受益标的，这些企业估计能够伴随整个新能源行业(510610)革命，或迎来快速的增长机会。中小盘里还有一些偏价值的版块，如二线医药和消费电子，估值处于长期低位，但业绩基础面都不错，在将来销售市场上行中有可能迎来贝塔+阿尔法收益的双击。

覃璇：人们认为业绩兑现遥遥无期的版块，如元宇宙，机器人(300024)等版块在短期炒作之后，景气度可能率将难以延续。

人们更看好具有实际业绩驱动和与國家安全、自主可控相关的新能源股市行情预测分析数学能力，半导体材料(512480)，军工(新能源半导体材料(512480)军工)行业。

刘斌：中小盘销售市场风格内部仍然会存有分化现象，将来看好景气中小盘。人们看好能够受益于新兴行业的快速进展、业绩能够坚持高速增长的景气中小盘方向。景气中小盘看好渗透率逻辑占优的新兴成长方向，这些新兴成长的创新产业符合时代和科技进展行情趋势。

黄飙：看好高景气和高壁垒、受益于科技化和能源转型的偏上游的高端芯片、关键元器件、装备及材料，以及偏下游的整机设备和应用领域(如新型显示、XR及元宇宙、智能家居等)。（来源：中国基金报）

网友点评：

股友rqvWdG河南漯河
下礼拜站上3000点

股友hW9x00河南济源
赶紧跑。

浆糊盆友河北邢台
除非取消多出来的一个月收入，房地产走下坡学A股暴跌！

美棠投资甘肃张掖
一个中节带货卖不出去了，再找多一个共赢基金一起卖[大笑]行啊

老司机总裁河南鹤壁
3300

一代霄熊四川乐山
好[赞]一房难求[鼓掌]

买低卖高888新疆阜康
[赞]

海里的小孩新疆阿克苏
全卖了！回本就逃了！

生机广进得林平之河南永城
房地产利空？

如果选我江苏淮安
绝对目标！

大神会飞Andrew湖北枣阳
对冲，你懂个屁

静水流深12江苏溧阳
没办法撼动的