股票啦网 www.gupiaola.com 2022年08月09日报道：李迅雷提出

(李迅雷，齐鲁证券(上海)资产治理有限公司/中泰证券股份有限公司首席经济发展学家)

李迅雷认为，全球正步入低增长、高波动的时代，这关键受世界人口规模的扩张和寿命的延长、地缘政治冲突的加剧以及社会贫富差距的扩大三方面因素的影响。针对国际形势而言，李迅雷推断明天股市分析预测最新消息，美国方面供给端的问题很难在短时间内得到缓解，估计二季度美国通胀压迫仍会延续，长期形成的社会阶层固化和收入差距拉大情况难以逆转，经济发展泡沫在不断累积。

对国内销售市场而言，李迅雷提出，受居民收入增速放缓的影响，我国没必要追求全年5.5%的GDP增速目的，更重大的是防范风险，守住底线。此外，李迅雷认为，将来我国股票指数上涨空间有限，但肯定存有结构性机会。李迅雷意见，应及时转变投资观念，关心具有核心竞争力和自主创新能力的企业。

以下为原文报告：

一、全球经济发展将步入低增长、高波动时代

这一轮的疫情和通胀，其延续时间都可能比想象中更长。长期看来，全球将步入低增长、高波动的时代。二季度美国GDP再次负增长，通胀高位运作，这种情况是较为罕见的。过去美国长期低通胀、低增长明天股市分析预测最新消息，如今却变为高通胀、低增长。与此同时，美国失业率处在历史低点，这说明当前美国经济发展并未衰退，乃至展现偏热态势。

为什么全球经济发展会步入低增长、高波动时代？人类历史无非就是战争与和平的交替，战争将一切推倒重来，全部社会秩序重新建立，过去的富人变成穷人，使穷人重新获得新的机会。但1945年二战完毕以来，全球基础没有发生过大规模的世界战争，迄今和平局面已经延续77年。这带来了三个重大变化。一是人跟自然的关系发生了很大变化；二是国与国的经济发展实力的此消彼涨发生了戏剧性变化；三是和平的延续意味着嬉戏规则长期连续且基础不变，其结局肯定是贫富差距愈来愈大。这三个变化使得经济发展增长面临庞大挑战。

二、今年下半年全球及中国经济发展形势预测

上述诸多问题是否会进一步恶化？这还是值得思考的。比如随着国与国之间进展的不平稳性愈来愈强，地缘政治问题该如何解决？再比如通胀能否尽快回落？二战以来，物价稳定的时间要远远长于通胀的时间。也就是说，当前的通胀延续局面是人们没有经历过的。此次通胀本质上是公共卫生危机、局部战争导致的大宗商品(161715)供应短缺问题。虽然美国需求侧没有受到多少影响，但供给侧的问题仍待解决。2008年次贷危机是流动性隐藏问题明天股市分析预测最新消息，关键表现为失业率大幅上升，企业和居民部门大量去杠杆；但由于供给端问题不大，因此没有隐藏通胀。当前美国供给短缺问题将很难在短时间内得到缓解，因而通胀压迫很大。

图1:美国近三年劳动力销售市场及CPI数据

中国方面，受居民收入增速放缓的影响，需求侧延续收缩。这会引发什么结局？当前我国正处于利率水平相对较低的阶段，这跟2008年美国次贷危机泡沫破灭、90年代初日本房地产(512200)泡沫破灭的前提条件并不相同。当时美国、日本的经济发展实在过热，金融创新活泼、经济发展也比较繁荣，所以隐藏了泡沫。而当下中国金融创新比较慎重，利率水平又处在较为低的位置。假如非为了抵御最近美国等高通胀的外溢影响，我国本来是具备降息空间的。所以当前我国面临的困难与过去很不一样，这种差异会给资本销售市场带来深刻影响。

我认为资本销售市场就是对经济发展结构、时局变化和经济发展长周期的反映。在当前情况下，期望大牛市是不现实的，因为很多问题都属于“灰犀牛”事件。“黑天鹅”简单解决明天股市分析预测最新消息，但“灰犀牛”不简单解决。在结构固化、泡沫刚性的背景下，假如要解决“灰犀牛”问题，需付出庞大的代价。

比如美国经济发展下滑，虽然特朗普、拜登都给出了药方，但谁去抓药呢？之所以现行政策设计在实操层面很难实现，就是因为存有利益重新分配的问题。在阶层固化严峻的社会背景下，很多问题很难解决。现在美国1%的富豪拥有近40%的资产，贫富差距过大的解决方案一拖再拖，最终只能靠财政局举债和美联储“放水”，这就使得货币总量愈来愈大，资产价格泡沫也愈来愈大。为什么泡沫这么大，但泡沫始终没有破灭呢？最近有个德国人写了一本书，叫《韧性时代》，该书指出了当前人们面临的诸多问题和风险。正因为人们充分预见和估算到了这类风险，所以泡沫始终没有被戳破。泡沫问题迟早要解决，但应如何解决？这是当前需要思考的问题。

在此背景下，中国没必要再去追求全年5.5%的增速目的。毕竟今年受到疫情和房地产(512200)两大风险的影响。我认为当前中国更重大的任务是防范风险。这就需要坚持底线思维，幸免金融、房地产(512200)等领域发生系统性风险。因此货币现行政策、财政局现行政策要与国内目的相适应。所以7月末中心经济发展工作会议并没有强调“强刺激”，而是要“守住底线”。

三、大类资产配置意见

目前看来，销售市场形势总体可控明天股市分析预测最新消息，人们应该重点把握结构性机会。既然人们已对经济发展进展和风险有了充分预测，也必定会有诸多的应对预案。将来稳增长的核心還是政府部门加杠杆(虽然今年没有大幅度加杠杆)。将来潜在增速回落已经是必定行情趋势。假如经济发展增长不追求数量，就必定要追求质量。所以A股大盘還是会反映出经济发展现行政策的变化、以及经济发展转型过程中所应该采取的举措。

当前人们面临的最重大的经济发展转型，就是房地产(512200)销售市场的上行长周期已经过去，这对经济发展的影响是庞大而且深远的。愈来愈多人认为，房地产(512200)对中国经济发展增长的庞大支撑力道正在逐步减弱。同样受疫情影响，2020年房地产(512200)投资增速是7%，今年上半年是-5.4%。这意味着2020年房地产(512200)是经济发展增长的动力，而现在却已经成为阻力。另一方面，这也意味着我国经济发展不得不转型。推断房地产(512200)销售市场是否隐藏拐点，人们运用的是“年轻人口规模*城镇化率”这一指标(图2、图3)，而不能单纯地用城镇化率做出推断。因为人口年龄结构已经发生了深刻变化。

图2:美国、日本城市化率与房地产(512200)关系

图3:我国人口结构与城镇化率关系

经济发展转型会对资本销售市场产生很大影响。过去地产、金融类上市公司在整个A股大盘的利润占比超过50%，今年上半年中国金融业增加值占GDP的比重达到8.8%，大幅超过美国。日本房地产(512200)泡沫破灭之后，金融增加值占GDP的比重不断下降，如今只有5%左右。1990年全球市值前十大公司中，有6家都是日本的银行，但现在全球市值前十大企业中没有一家日本企业。这种变化反映出全球经济发展已进入高科技和互联网主导的时代，这个时代更注重科技进步、更加注重模式创新明天股市分析预测最新消息，更加注重经济发展增长的质量，更多的机会来自与新经济发展相关产业，更注重企业销售市场份额的变化和头部企业的崛起。无论是大行业的龙头，還是小行业的隐形冠军，只有延续维持高成长才是硬道理，才能给投资者带来更多机会，才能让销售市场维持活力。

总体看来，我认为将来股市的总指数上涨空间有限，但肯定存有结构性机会。过去销售市场上最大的两大版块：金融、地产，今后可能都面临收缩。当然收缩中也有结构性机会，比如间接融资规模收缩，直接融资比重可能会提高。总体来说，人们一定要及时转变投资观念，关心具有核心竞争力的企业和自主创新能力的企业，关心能顺应销售市场变化、不断创新的企业，这将是将来资本销售市场上最有吸引力的标的。