股票啦网 www.gupiaola.com 2022年08月07日报道：成长风格偏好已形成高度一致共识

8月A股在寻觅新平稳的过程中，资金博弈依然剧烈，销售市场波动仍然较大股市预测分析数学建模。当前行业间及赛道内估值分化均在扩大，由于增量资金有限，销售市场调仓博弈仍将延续。一方面，从结构分化的特征看来，经济发展复苏斜率的预测在逐步下修，成长风格偏好已形成高度一致共识，4月底成长制造相针对医药和消费的性价比优势在7月底已不突出，此外，赛道版块内部各细分领域的估值分化程度也在加大。另一方面，从资金博弈的特征看来，活泼私募仓位维持中高水平，公募新发回暖有限，外资流入放缓，估计赛道内部大小分化连续，半导体材料(512480)和军工迅速成为新主线，行业间高切低将会隐藏，医药和消费逐步有资金缓慢左侧布局。配置上，意见坚持成长制造、医药和消费均衡布局，短期成长制造更偏向半导体材料(512480)及军工。

当前行业间及赛道内估值分化均在扩大

1)复苏斜率的预测在逐步下修，成长风格偏好已形成高度一致共识股市预测分析数学建模。7月末以来，销售市场对下半年宽松现行政策的预测开端不断校正，在相对低迷的经济发展增长环境下，成长属性的稀缺性上升，销售市场针对成长的偏好也开端突出超越上半年的稳增长主题，并形成新的、高度一致的共识。指数层面看，7月以来，上证50(510800)指数区间下滑达到9.3%，同一时期科创50的上涨幅度达到+4.7%，成长指数突出占优。行业层面看，半导体材料(512480)设备、半导体材料(512480)材料、汽车零部件、光伏设备、国产化创新、自动化设备7月以来的区间上涨幅度分别达到21.4%、10.7%、9.1%、8.8%、2.8%、1.2%，而消费者服务、商贸零售、食品饮料、轻工制造、医药行业(510660)在同一时期的下滑分别达到13.8%、8.5%、8.2%、7.4%、6.0%。投资者在赛道行业中的交易可以基于纯粹的长期愿景，对非热门行业则需要实实在在的催化。

2)4月底成长制造相针对医药和消费的性价比优势在7月底已不突出股市预测分析数学建模。成长制造版块本轮估值修复力度突出强于医药和消费版块。人们以中信证券(06030)钻研部行业组覆盖的关键股票为样本，成长制造(涵盖新能源、汽车产业链、半导体材料(512480)等)4月底以来上涨幅度在-1.2%~132.0%，中位数为35.6%；医药版块(创新药、中药、CXO、医疗服务、医疗器械等)修复幅度在-1.2%~132.0%，中位数为12.0%，消费版块(食品饮料、美妆、免税、餐饮旅行等)修复幅度在-7.6%~26.3%，中位数为10.1%。从估值看来，今年4月份成长制造相针对医药和消费的性价比优势在7月底已不突出。以中信证券(06030)钻研部行业组覆盖样本及盈利预测看来，成长制造版块股票2023动态P/E在7倍~39倍，对应将来两年复合盈利增速为17%~89%，PEG中位数为0.9；消费版块股票2023动态P/E在10倍~39倍，对应将来两年复合盈利增速为20%~314%，PEG中位数为0.9；医药版块股票2023动态P/E在13倍~50倍，对应将来两年复合盈利增速为11%~44%，PEG中位数为1.6。

3)赛道版块内部各细分领域的估值分化程度也在扩大股市预测分析数学建模。汽零、光伏等细分领域的动态估值分位显著高于半导体材料(512480)和部分军工赛道，汽车底盘、汽车零部件、逆变器、Topcon等当前的动态P/E已经分别处于2017年至今的78.9%、70.7%、67.1%、65.8%分位，而军工版块当中导弹、航发的动态P/E仅处于33.1%和28.6%分位，半导体材料(512480)产业链的动态P/E仅处于26.7%分位。主动型公募在2022Q2的持仓变动也与这种估值分化相匹配，再次加大对新能源、电源设备、汽车产业链(整车+零部件)等行业的持仓，半导体材料(512480)和军工则有小幅降仓。总体而言，汽车及新能源产业链等版块展现了持仓更加拥挤、估值分位较高的特征，半导体材料(512480)和军工则处于相对低位。

由于增量资金有限，销售市场调仓博弈仍将延续

1)活泼私募仓位维持中高水平，公募新发回暖有限，外资流入波动较大股市预测分析数学建模。根据中信证券(06030)渠道调研熟悉到，中小型私募仓位再次在77%左右的中高水平波动，再次加仓的空间有限。公募新发权益类产品一反2019~2021年的常态，新发规模并没有因为5月~6月强劲的销售市场反弹而隐藏突出回暖，7月的回暖也多因被动权益产品发行起量，人们估计渠道端可能仍需要肯定时间来复原客户对权益类产品的信念。北向资金流入自7月以来再度放缓。配置型外资7月净流入136亿元，环比6月下滑66.2%，8月前5个交易日累计净流出73亿元；交易型外资7月转为净流出324亿元，基础对冲掉了6月净流入的部分(约325亿元)。7月中旬海外资金的申购力度突出下滑，过去三周转为肯定的净赎回，对应的净申赎率分别为-0.21%、+0.04%和-0.20%，显示出境外资金针对中国资产的配置力度再次减弱。

2)赛道版块内部大小分化连续股市预测分析数学建模。在缺少增量机构资金的情况下，今年以来活泼私募的边际定价力愈来愈强，销售市场资金风格微观结构的变化在行为层面导致市值下降还在延续。以过去10年静态PE为基准，上证50(510800)、沪深300、中证1000、国证2000当前的估值水平分别为10、12、31和41倍，处于各自历史分位的46%、42%、13%和44%。从行业结构看来，中证1000等小盘宽基指数相较于沪深300等大盘宽基指数更偏向于成长制造领域，前6大行业分别为电新、电子、基础化工、医药、机械和计算机(512720)。随着赛道股当中白马股定价愈来愈充分，投资者针对左侧布局跟经济发展关联度更高的版块偏向慎重，赛道版块里中小市值公司反倒成为调仓去向。

3)半导体材料(512480)和军工迅速成为新主线股市预测分析数学建模。赛道版块内部估值分化加剧，导致版块内部的快速轮动，而且在最近一些事件的催化下逐步开端形成新主线的共识。美国国会通过芯片法案背景下，我国半导体材料(512480)行业国产替代加快。中信证券(06030)钻研部电子组认为，当前人们正处于全球半导体材料(512480)供应链的大变革阶段，一方面在各国加大现行政策补贴背景下，产能扩张延续加码，扩产潮下设备企业受益显著；另一方面在施加外部限制背景下，供应链安全得到重点关心，本土设备材料零部件供应商更多承接本土需求，延续获得份额提升。受地缘因素影响，估值相对较低的军工获得销售市场关心。根据中信证券(06030)军工组的观点，军工版块将来2~3年稳定成长可期，特别是下游需求放量的军用被动元器件，航空装备迭代和列装加快促进的军用航空锻件等子行业。

4)医药和消费逐步有高切低资金缓慢左侧布局股市预测分析数学建模。针对医药版块，现行政策层面，在经过此前6批國家组织的药品集采后，带量采购已经进入常态化、制度化新阶段，医药行业(510660)在现行政策压迫下开端步入创新转型阶段，现行政策“不确定性”的担忧或隐藏缓解；估值层面，经过近1年调整，前期行业估值泡沫也得到有效消化；行情层面，美股销售市场生科ETF-SPDR(XBI)从底部已经大幅反弹44.26%，远超宽基指数。针对消费版块，阶段性而言，局部疫情依然是影响消费景气行情趋势最关键的因素，但防疫现行政策也在不断进行精准化应对，进一步在全国范围落实《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》成为将来一段时间的工作重心。随着稳增长效果进一步显现以及常态化防疫影响弱化，消费版块缓慢改善的方向不变。

坚持成长制造、医药和消费均衡配置

短期成长制造更偏向半导体材料(512480)及军工

8月A股依然在寻觅新平稳和凝聚新共识的过程中，期间资金博弈加剧，销售市场波动仍然较大股市预测分析数学建模。在调仓博弈过程中，估计赛道版块会展现市值下降的特征，而且主线将从电车和新能源链转向前期相对滞涨但最近催化频出的半导体材料(512480)和军工版块；此外，医药和消费版块已在现行政策预测和经济发展预测缓慢修复的轨道上，部分高切低资金估计会挑选左侧逐步布局估值修复行情。具体种类挑选上关心：①成长制造领域重点关心国产化率不断提升的半导体材料(512480)(车规半导体材料(512480)、材料)，经营改善、业绩延续兑现的军工(军工电子、材料)，标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业(510660)随着现行政策影响缓和，或迎来阶段性估值修复行情，重点关心创新药、医疗器械和医疗服务。③消费版块照旧关心两条主线，一是前期疫情受损行业的缓慢修复(航空、酒店)，二是在局部疫情背景下依然坚持高景气的细分行业(白酒、户外用品、小家电、美妆产业链、人力资源服务)。

风险因素

国内局部疫情反复超预测；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内现行政策及经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧；俄乌冲突升级股市预测分析数学建模。