股票啦 www.gupiaola.com 2022年08月07日报道：今年后势可能率展现出波动态势

今年以来，A股大盘跌宕起伏，跌跌涨涨，行情反复超出预测，后半程又何去何从，热门赛道股强力反弹之后是否过热，美国通胀对美股和中国资本(00170)销售市场会有什么影响，如何看待中美关系变化及影响。每日股票行情分析预测 zhihu

中国基金报记者的采访了聚鸣投资董事长、投资总监刘晓龙，易同投资合伙人朱龙洋，星石投资副总经理、高级基金经理、首席策略投资官方磊，重阳投资合伙人寇志伟，远策投资投资总监陈殷五位资深私募投资人士。

受访私募普遍表达，今年后势可能率展现出波动态势，新能源等热门赛道总体性行情或已经差不多，但可以通过深入的基础面预测发掘出优质股票机会，此外疫情后消费类和估值合理的核心资产等也值得关心。每日股票行情分析预测 zhihu

聚鸣投资董事长、投资总监刘晓龙：倾向于持有“应对比预测更重大”的态度，总体组合配置了具备安全边际的逆向底仓，比如食品饮料、公用事业等；同时对成长版块短中期关心电新制造业，估计在四季度加大对半导体材料(512480)、出行、服务类消费的关心。

易同投资合伙人朱龙洋：将来五年，新能源汽车行业依然高增长行情趋势；但从估值看，实在有泡沫化的特征，比如将来整车行业赚多少钱，对应现在整车股票市值肯定不廉价，将来会隐藏显著分化。每日股票行情分析预测 zhihu最近隐藏很多新能源+的热炒，好像回到2015年互联网+热炒的感觉。

星石投资副总经理、首席策略投资官方磊：疫情后消费的复苏是略滞后于生产的，特别是定价权有望进一步提升的消费类资产，例如航空旅行、物流、医药、广告媒体等。虽然今年疫情对短期居民消费造成了压制，但中长期消费复苏的行情趋势还在再次。

重阳投资合伙人寇志伟：当前对后势依然维持一个相对好的推断，看好三类投资机会：一是未被销售市场充分关心的细分行业成长股；二是估值回到合理区间的核心资产；三是传统行业的一些龙头企业。每日股票行情分析预测 zhihu

远策投资投资总监陈殷：随着销售市场的复原，交易心绪开端升温，预测驱动的现象增多，相比于追逐销售市场预测的短期变化和版块轮动，人们更情愿去紧密跟踪产业和企业进展，寻觅和等待在少数确定性领域的投资机会。

股市可能率波动行情

紧密关心疫情变化和经济发展复原情况

中国基金报记者：今年来A股跌宕起伏，跌跌涨涨，反复超出预测，后势怎么看？影响销售市场的核心因素有哪些？

方磊：下半年销售市场行情可能关键以波动主导。每日股票行情分析预测 zhihu今年年初至4月底，在美联储紧缩恐慌和海外地缘风险事件、国内局部疫情的影响下，A股隐藏了较大幅度的下挫。5月以来，在经济发展复苏预测和较富余流动性的环境下，A股开启反弹。

7月中旬以来，在美国通胀高企紧缩加快、国内疫情略有反复、央行公布销售市场操作缩量、新增部分不确定因素的背景下，A股表现波动。总体看，今年5月以来的反弹中部分热门股积存了较多的上涨幅度，关键是估值修复的体现。向后看，人们认为估值对股市的驱动可能已经趋于完毕，叠加部分盈利盘获利了结，股市可能率展现波动。

后续影响销售市场的核心因素仍是国内经济发展复原的幅度和速度。虽然本周由于新增不确定因素，股市再次隐藏了较大幅度的波动，但核心因素在内不在外。每日股票行情分析预测 zhihu从环比视角看来，7月经济发展修复的斜率较6月有所下降，与股市行情还是相呼应的。7月末中心高层会议定调维持暖意且强调现行政策落实，估计后续现行政策对经济发展的托底作用将进一步显现，叠加疫情防控体系延续向对正常生产生活影响最小的方向优化，国内经济发展维持复苏确实定性较大。目前看来，销售市场针对经济发展修复的幅度和速度可能还有分歧，实际情况还需要人们紧密跟踪。

刘晓龙：销售市场在5、6月有所反弹，7月进入调整的波动期，除了光伏和电动车版块的一些支线赛道，其余的表现不算亮眼。目前看来，通胀压迫得到肯定缓解，短时间不再成主导要矛盾。地产行业长期看来，也在逐步往更加健康的销售市场进展。在目前的房地产(512200)现行政策和疫情防控现行政策下，消费和地产链很难有系统性机会，这包含了几乎全部可选消费(159936)以及金融、地产、建筑、建材、家电、家居相关行业。而社会资金非常富余，在多数行业没有机会和流动性富余的情况下，少数行业的结构性牛市就比较合理了。

短中期看，人们会紧密关心疫情防控的演变，观看生活、生产何时复原到疫情前或者贴近疫情前。每日股票行情分析预测 zhihu

朱龙洋：上半年A股大盘的波动，关键是经济发展在一些内外部因素冲击下趋弱，内在因素包含过去几年一些产业现行政策的收缩效应，疫情在上半年又是一轮更直接、显著的冲击，总体地产链条、消费比较受影响，这是关键因素；外在因素是出口在海外经济发展衰退背景下，边际趋弱，不过这个是次要因素，因为出口总体韧性是不错的。5、6月份销售市场在上海疫情缓解以及国务院针对性的颁布稳经济发展现行政策背景下隐藏显著反弹，对消极预测进行纠偏。

当下经济发展困难还未缓解，地产复苏、消费复苏还需要时间，但总体下半年货币现行政策依然会相对宽松，海外针对通胀的紧缩现行政策可能也会边际变弱，因此流动性还会较为好，加上A股估值在中低水平，可能仍是一个波动、分化的行情。每日股票行情分析预测 zhihu

陈殷：A股之前的大幅下挫关键是受到美联储加息、俄乌冲突、上海疫情三个因素的轮番冲击，销售市场在冲击下估值回到偏低区域，消极心绪缓解后势场回升，资金也渐渐回到销售市场。在延续修复了近一个季度后，隐藏波动调整是较为正常的现象。

展望下半年，还看不到突出的系统性风险，一是销售市场对经济发展中的一些结构性风险因素预测得较为充分，二是资金环境总体对股市偏有利，三是在投资标的挑选上，依然存有不少估值和成长匹配的标的，还有一些将来需求改善较为明确的行业领域。每日股票行情分析预测 zhihu需要关心的核心因素在于经济发展复原的进度，这可能会影响到销售市场的结构变化。

寇志伟：上半年A股大盘高度分化，疫情针对经济发展特别是偏线下服务行业的压制以及地产行业的困难处境，仍然是影响经济发展预测的两个重大方面。假如看经济发展占比，目前地产产业链占我国GDP的比重超过20%，第三产业服务行业占比则超过50%，其中餐饮行业占第三产业GDP的10%左右，考虑到第三产业中交通运输、零售等其他的服务行业也受到了疫情不同程度的冲击，加总计算，我国GDP占比30%左右的行业目前仍处于较为困难的时期。

不过另一面，从3月中旬金融委会议以来，决策层明确释放了稳定经济发展金融的信号，后续一系列现行政策举措渐次展开，在很大程度上扭转了对下半年经济发展极度消极的预测。每日股票行情分析预测 zhihu

首先，疫情防控更为科学合理。通过第九版疫情防控方案可以看到疫情管控的措施在逐步放松，更好地平稳了疫情防控和经济发展进展之间的关系。同时，大城市中都已经建立了比较高频次、大范围的核酸筛查体系，可以幸免极端封城现象的再次隐藏。所以，下半年疫情对经济发展的冲击将突出小于上半年。

其次，房地产(512200)情况估计下半年转好。每日股票行情分析预测 zhihu5月中下旬开端，央行降低首套房按揭利率下限，随后又调降了LPR基准利率。当前首套房贷的全国平均利率已经降到了4.3%左右的低点。从历史经验上看来，这么低的房贷利率条件将对销售市场需求形成较为强的刺激。

再次，在估值层面，目前A股总体估值处于历史中位数水平临近，上证综指略低于历史中位数，局部版块估值较高，可是仍有相当一部分行业目前估值处于历史30%以下的分位数水平。

最终看股价，目前A股总体4000多只股票中，有近3000只相比2021年高点回调幅度超过30%，有1000只回调50%。每日股票行情分析预测 zhihu

考虑到现行政策的惯性，在经济发展没有突出复苏之前，人们认为无论是货币還是财政局现行政策针对经济发展可能率会维持相对呵护的态势。总而言之，在高度分化的销售市场条件下，虽然销售市场总体的贝塔行情可能已经告一段落，可是还有很多阿尔法的机会。

新能源产业是将来大行情趋势

但要警惕估值过高风险

中国基金报记者：新能源等热门赛道弹力十足，也引发估值高低和后势预测争辩，你怎么看？

刘晓龙：目前新能源部分领域的估值上涨很快，但其中仍有具备肯定的安全边际、不错成长性的结构性机会。每日股票行情分析预测 zhihu人们持仓中配置了新能源车(501057)-电动化相关的标的。

根据人们自下而上的大量调研看来，电动车行业的进展在很多领域建造了新增机会。燃油车时代封闭的外资供应链体系在国产电动化的浪潮下，给了一群国产零部件企业入圈的机会。将来1-2个季度演绎方向，人们可能率仍聚焦电新制造业。

总体看，新能源投资也会由去年的赛道投资逐步转向由股票基础面驱动的投资。每日股票行情分析预测 zhihu

陈殷：新能源等版块的股价表现强势，背后是当前经济发展情况下投资者做排解法的结局。由于疫情等因素的影响，经济发展增速放缓，疫后经济发展复原的速度也并不快，新能源、汽车等行业是少数的下游需求改善前景还较为确定的领域，这决策了在这些版块在行业较为中的优势。同时，这些领域也存有新技术、新材料、新装备的应用推广，所以相比于看当期估值高低，更重大的是要跟踪产业进展，观看新领域的推进是否顺利，将来的销售市场空间能否实现。

方磊：人们认为，热门赛道版块景气度进一步上行的概率不大，但估值已经突出处于合理区间，估值提升的幅度可能有限。每日股票行情分析预测 zhihu一方面，虽然前期销售市场极度消极心绪下导致部分优质赛道股隐藏超跌，但5月以来这部分优质赛道版块已经得到了突出的修复，目前估值基础合理反映版块今年业绩，后续估值提升的弹性可能不大。

另一方面，从总体环境看来，海外不断收紧流动性，国内通胀温顺上行的环境下，流动性对估值提升的促进力可能不会变得更大。目前销售市场回购利率处于远低于逆回购利率的水平，国内流动性仍处于合理富余情况，国内进一步释放流动性的概率可能不大。人们认为热门赛道版块中普涨行情基础已经完毕，后续的投资机会需要通过更深入的基础面钻研来发掘。

寇志伟：新能源版块可以说处于炙手可热的阶段，人们认为版块当前估值偏高，短期要警惕交易过度拥挤的风险。每日股票行情分析预测 zhihu

但从一个长期的视角，人们比较认可新能源发电以及新能源汽车这两个赛道具备比较大的成长空间，人们因此会关心和布局将来在进入者变多之后，壁垒仍然牢固，治理层优秀，将来将延续享受行业高增长的优质新能源公司。

朱龙洋：新能源汽车是全球经济发展一大亮点，即新增了电动化、智能化的相关产业的万亿级别的产值，也带动了相关行业万亿级别的投资，特殊在其它行业亮点不多的情况下，更吸引资金，从将来五年看，这个行业也依然是高增长的行情趋势。每日股票行情分析预测 zhihu

但从估值看，实在有泡沫化的特征，因为算大账的话，比如将来整车行业赚多少钱，应该是能测算的，对应全部整车企业市值也可能有个范围，从这点看，肯定不廉价了，将来会隐藏显著分化，投资者要做的是看你有没有能力找到最终的胜出的玩家。所以将来新能源应该会隐藏分化，其实这个分化今年以来就已经隐藏了，很多股票创了新高，很多还有很大距离。最近一个月，流动性好的背景下，隐藏了很多新能源+的热炒，乃至机器人(300024)+的主题投资，好像回到2015年互联网可以加一切的感觉，这类波动会较为大，潜在风险较高。

传统能源类股票最好时机已经过去

但估值具有较强吸引力

中国基金报记者：今年以来行情较强的传统能源类股票，如煤炭、石油等，是否还有机会？

寇志伟：传统能源类股票最好的时间可能已经过去，但人们认为这类股票估值仍然比较有吸引力，股息收益率高，针对追求稳定收益的投资者来说具备很好的配置价值。短期看来，能源价格的上涨已经对美欧汽油消费需求构成了抑制，本轮油价的顶部可能已经隐藏。每日股票行情分析预测 zhihu但中期看来，无论是原油還是煤炭，供给仍然是比较刚性的。假如本轮全球衰退是一个温顺的衰退，那么需求回落的幅度不会很大，能源的价格可能也会坚持在相对高位，能源版块的股票在目前的估值下還是有吸引力的。特殊是当销售市场隐藏风险偏好的急速调整、油价快速下挫时，可能是更好的配置机会。

陈殷：上游能源类版块的强势关键来源于价格因素的促进。大宗商品(161715)价格的行情往往受到基础面供需、金融属性、地缘政治等多个因素的共同作用，要精确预测大宗商品(161715)价格行情是较为困难的。但从基础面供需的角度看来，全球关键经济发展体的增长在放缓，原油供给端进一步趋紧的可能性不大，煤炭供给端的保供措施效果也会渐渐体现，因此价格因素再次促进传统能源类股票上涨的可能性不大，机会可能来自估值合理乃至偏低情况下的股票挑选，或者这些公司在传统主业盈利改善的基础上切入的新的产品领域。

方磊：上半年在全球需求维持韧性以及地缘风险因素的影响下，大宗商品(161715)价格较为强势。但随着海外衰退力道的增强和俄乌事件的长期化，大宗商品(161715)价格隐藏了较为突出的下挫。每日股票行情分析预测 zhihu由于原油、煤炭等资源品供给刚性较强，因此价格回落速度可能慢于其他大宗商品(161715)。但传统能源类行业可能率仍处于景气度下滑阶段，相应的投资机会可能更难把握。目前实体企业对传统能源将来的看法不算特殊好，因此可能会导致供给端始终处于偏紧的情况。从偏长的视角看来，当美国完成抗通胀任务、货币现行政策边际转向后，全球需求或将隐藏转好，带动商品价格和相关版块隐藏上行。

朱龙洋：今年大宗商品(161715)中除了能源均隐藏下挫，能源相对坚挺的原因在于俄乌冲突造成了全球能源供给保证隐藏了局部危机，然后传导到全球，供给错配，所以虽然总体需求下降，但价格很坚挺。将来看，能源供给问题依然看不到解决的根本方法。煤炭是中国能源自给的基石，供给又能被行政管制，所以从供需看来，依然处于平稳情况，从高股息(512590)这个角度，我认为有很好投资机会。

刘晓龙：今年以来关键参与了石油的配置，煤炭参与度较低。每日股票行情分析预测 zhihu最近看来，人们自4月底到5月初开端全方位寻觅成长机会，因此石油相关配置在目前持仓中占较为低。从风险收益比角度考虑，偏泛制造业的标的受到人们更多的关心。

疫情对短期居民消费形成压制

中长期复苏行情趋势仍在再次

中国基金报记者：疫情的影响正在渐渐淡去，疫情复苏领域蕴涵哪些投资机会？其中，消费版块是否会复苏？

方磊：今年5月以来的反弹中，前期受局部疫情影响最重的汽车产业链表现最好。疫情后消费的复苏是略滞后于生产的，所以人们对消费版块维持关心。每日股票行情分析预测 zhihu从中长期的角度看来，虽然今年疫情对短期居民消费造成了压制，但中长期消费复苏的行情趋势还在再次。疫情冲击下目前消费低于中长期行情趋势线水平，消费自身具有回补动力。随着经济发展活性和人员流动的渐渐复原，居民消费需求将渐渐向中长期行情趋势线收敛。7月，在第九版新冠防控方案优化防控体系的背景下，人员流动维持复原，暑期跨省游热度延续上升，线下消费也隐藏转好。而消费行业(510630)的供给端处于出清情况，随着消费需求的复原，供给方可能处于更有利的地位，定价权提升有望带动消费类公司业绩弹性超预测。

寇志伟：第九版防控方案更加科学精准，更好地平稳了社会经济发展进展和疫情防控之间的关系，这针对受疫情冲击较大的行业是有利的。具体到消费版块，人们认为现在是重新梳理行业投资逻辑、检视公司竞争力的重大布局期。受到疫情和就业等因素的影响，去年以来消费版块受到较大冲击，现在无论是一级销售市场還是二级销售市场，消费都从热门赛道变成了冷门赛道。但人们信任，人们对美好生活的向往、国内销售市场消费升级的行情趋势不会改变。在行业低迷期，人们会积极寻觅那些经营具有韧性，在细分领域进一步扩大销售市场份额的公司。

刘晓龙：人们在延续跟踪疫情防控情况。每日股票行情分析预测 zhihu如果复原到疫情前或贴近疫情前，除了房地产(512200)产业链外，其余行业可以在一个新的起点上商量将来，开端建立合理的增长预测，这也意味着会开端有稳定的预测来得到定价。这其中半导体材料(512480)、出行、服务类消费等，都是人们关心的行业。

朱龙洋：疫情缓解的速度没有想象中快，看交通流量数据，这次复原速度不如2020年，消费总体還是受制于大环境。不过由于国内销售市场的人口基数庞大，需求较大，只要能抓住消费者需求的变化，仍有较大的投资机会，例如当前高端白酒的需求還是比较稳定延续的。

陈殷：自上海疫情冲击后，疫情的影响是在渐渐转淡的，但疫情防控的总体环境还在，对一些消费场景的客观约束会再次存有，同时消费决策也受到居民将来预测的影响。每日股票行情分析预测 zhihu销售市场预测有时候会走在实际情况前面，因此销售市场会多次交易疫情复苏的预测，但对疫情复苏促进消费的效果還是要慎重观看确认，时间进度上還是存有较大的不确定性。

地缘政治影响下国产替代成行情趋势

重点关心高端制造(161037)、风光储等领域

中国基金报记者：台海局势升温，中美关系再度紧张，地缘政治对资本销售市场会有何影响？据此哪些领域的投资机会值得关心？军工、国产替代方向怎么看？

陈殷：中美关系的紧张其实非销售市场面临的新问题，至少从2018年中美贸易冲突以来就延续存有，因此过去几年销售市场对这个因素渐渐“脱敏”，对资本销售市场的影响也在渐渐弱化。每日股票行情分析预测 zhihu经过几年的思考，资本销售市场也意识到，最重大的是中国要做好自己的事情。具体到相关领域，一方面是补短板、强弱项，在电子、材料、装备等“硬科技”领域，国产替代的步伐会加快，国内替代销售市场也足够大。另一方面是拉长长板，在风光储、新能车等全球的新成长领域再次做大做强，确保在全球维持领先优势。

方磊：目前看地缘风险事件对国内资本销售市场的冲击更多是心绪上的。事件发生当日，国内投资者心绪极差，反应的是对新增不确定性的厌恶。目前事件总体仍处于可控范围内，对股市基础面的影响还不大。今年全球宏观环境较为复杂，人们认为内需确实定性可能更高，中期内关心内需可能是更加稳妥的策略。近年来各国对供应链安全高度重视，相应的国产替代也成为了关心热点。在国际关系趋于复杂化的环境下，高端制造(161037)业等卡脖子版块中可能仍有投资机会发掘。

寇志伟：2018年以后，全球供应链的区域化乃至本地化变成了一个长期行情趋势，地缘政治和疫情等因素都在促进这个变化。每日股票行情分析预测 zhihu事实上中国制造业的升级是一个延续的过程，很多细分产业已经到了和国际先进水平贴近的程度，现在这一过程正在被加快。客观地说，将来中国经济发展在总量层面的机会是变窄的，可是人们有庞大的消费销售市场，有最完整的制造业体系，所以进口替代乃至抢占海外销售市场是将来一段时间A股大盘最重大的投资方向之一。

刘晓龙：目前组合有配置肯定比例的军工，关键布局了航发产业链的相关标的。综合看来，当下军工的业绩爆发点针对组合收益贡献确实定性不如电新制造业强。其它，聚鸣属于自下而上精选股票、钻研基础面的选手，短期心绪无法影响到人们看好的方向。

朱龙洋：台海问题只是中美问题的一角，信任将来几年中美博弈无处不在。每日股票行情分析预测 zhihu中国只要做好自己，坚持销售市场化，坚持革新开放，人们的全球竞争优势依然很坚固。各个行业的国产替代已经是大行情趋势，很多制造业都有这方面的投资机会，很多制造业优秀企业也都有期望成为全球冠军。

美联储加息和通胀影响逐步减弱

中国基金报记者：美国通胀和可能的加息是今年销售市场关心重点，对中国经济发展和股市可能产生何种影响？

陈殷：经过2次75bp的加息之后，随着油价回落和总需求放缓，美国通胀读数也有望转入回落，美联储在9、11、12月份议息会议上的加息幅度可能会缩小，美国通胀和加息对销售市场的影响会有所减弱。每日股票行情分析预测 zhihu中美利差目前已经收敛到几乎消逝，人民币汇率在最近依然能维持稳定，显示从经济发展的环比变化看来，中国在渐渐趋好，美国在渐渐转弱，这种变化组合对中国的股市表现是总体有利的。后续需要关心的是美国经济发展放缓过程中是否会隐藏新的风险，在美股的急调整下，全球金融销售市场都会有短暂波及的风险。

刘晓龙：这次加息還是较为符合预测的。从过往经验看，美联储加息的影响基础是在第1次加息时销售市场的反应较为突出，之后的影响逐步钝化。

寇志伟：这确实是对中国经济发展和股市的一个潜在风险。人们推断这一轮海外看来没有大的金融泡沫或者说实体经济发展的杠杆，并不会像2008年一样隐藏那种经济发展断崖式的下挫，更可能是一次温顺的周期性衰退，幅度是可控的，影响还是有限的。每日股票行情分析预测 zhihu一方面，A股大盘特殊是出口相关的版块去年以来已经提前反映了海外衰退预测。另一方面，最近人们看到美股其实也比较有韧性，原因在于今年上半年美股的下滑也较为大，也对衰退进行了较为充分的定价。当然，后续人们还要再次观看海外通胀和货币现行政策的变化情况。现在销售市场预测的是随着通胀压迫下降，美联储明年会开端降息，这个预测有可能过于好了。但不管怎么样，海外加息和衰退带来的风险释放的关键过程可能已经较为充分了。

方磊：美国通胀和快速加息正在减少美国经济发展软着陆的可能性，外需走弱可能对中国出口造成肯定影响。短期看来，出口的韧性仍在，但外需下滑行情趋势已经确定。一般情况下，当外需走弱时，国内现行政策将积极对冲。7月底中心高层会议定下呵护基调的同时强调落实，估计后续现行政策效果将进一步凸显，内需将支撑国内经济发展延续复苏。抛开短期波动，国内经济发展复原照旧是后续股市行情的决策因素。从股市风格看来，由于价值版块中海外营收占较为成长版块低，因此受外需走弱的影响更小。

除了对基础面的影响，针对资本销售市场而言，美联储加息的影响还可以分为两方面：心绪端和估值端。每日股票行情分析预测 zhihu一方面，美联储延续收紧可能导致美股隐藏较大幅度波动，加息带来的衰退将渐渐传导至美股业绩上，不排解美股隐藏盈利估值双杀的可能。假如美股隐藏较大波动，可能从心绪端压制国内股市心绪和风险偏好。另一方面，美国收紧流动性对全球股市估值都有压制作用，后续A股估值延续提升的弹性可能不大。

朱龙洋：海外的需求衰退首先影响出口企业的盈利，海外的货币收紧会对港股影响大些，对A股影响较小，而且我倾向于认为这种影响边际作用愈来愈小。

应对销售市场多轮冲击、私募积极调仓

接下来寻觅确定性领域投资机会

中国基金报记者：今年以来，你的投资有哪些经验和反思？接下来将采取何种策略？

刘晓龙：宏观层面，人们看到外场在收水、国内宏观流动性较好，结合聚鸣投资自下而上发掘股票的打法，下半年会更聚焦国内的情况，倾向于持有“应对比预测更重大”的态度。每日股票行情分析预测 zhihu

寇志伟：今年上半年，销售市场经历了美联储超预测加息、俄乌冲突以及疫情二次爆发等多重黑天鹅事件。人们投决会及时调整了战术应对，仓位的指引迅速下调。第一次下调在2月上旬就开端做了，因为推断可能隐藏一个中等级别的调整，同时在组合上做出了一些再平稳，更加倾向于防守的一端。俄乌冲突爆发后，销售市场暴跌，人们没有在销售市场下挫中被动减仓，而是抓住机会调仓，提升组合的性价比。3月中旬现行政策喊话后，人们跟上了销售市场大幅反弹的节奏。在3月底人们抓住销售市场反弹企稳的窗口期，进一步降低仓位，因为人们推断虽然销售市场的恐慌抛售告一段落，但对经济发展受疫情和房地产(512200)销售市场困境冲击的下滑风险定价不够充分。上海疫情全方位爆发后，销售市场又经历4月份延续的调整。随着销售市场的不断调整，人们感觉到长期看好的一些行业中的优秀公司跌到一个愈来愈让人喜欢的水平，所以在5月初人们投决会商量和决策，认为销售市场风险的释放已经较为充分了，结构性机会已经相当显著，即便总体指数再下挫，这些优质公司从一个中长期的角度上讲绝对可以坚决买入，与之荣辱与共，长期持有了。所以人们在那个时候果断上调了仓位指引。

重阳过去历史上也做风险敞口的调整，可是低频度的，过去六个月人们做了三次较为突出的调仓动作，这还是较为少见的，因为人们遇到了比较罕见的多重冲击。每日股票行情分析预测 zhihu回头看，这三次调仓动作方向和时机都是准确的，也有效地降低了人们的投资组合受销售市场总体波动的冲击。

当前人们的仓位又提到了一个中高水平了，反映了人们对后势依然维持一个相对好的推断。

陈殷：年初以来销售市场就遭受了接连而至的三轮冲击，随后从4月底转入延续修复，但股价反弹聚合在少部分行业股票上，这针对均衡风格的投资者非很友好，投资上需要加大对系统性风险的反应速度和幅度，结构上也需要向少部分更确定的行业和股票聚焦。每日股票行情分析预测 zhihu随着销售市场的复原，交易心绪开端升温，预测驱动的现象增多，相比于追逐销售市场预测的短期变化和版块轮动，人们更情愿去紧密跟踪产业和企业进展，寻觅和等待在少数确定性领域的投资机会。

方磊：今年以来销售市场波动较大，不确定因素较多，我个人也进行了一些思考。首先，心绪可能是影响今年投资的重大因素，维持冷静、逆势布局可能要优于一味恐慌。第二，虽然心绪针对短期行情的影响可能很大，但中长期看来股票价格的涨跌還是由内在价值变化决策的，当销售市场隐藏较大波动时，站在稍长期的视角考虑投资标的可能会有新的收获。

我认为今年全球宏观环境较为复杂，下半年销售市场可能照旧以波动主导。每日股票行情分析预测 zhihu在应对上可能会适当减少操作频率，从中长期视角考虑投资标的的投资价值、确定性和安全边际。

朱龙洋：人们一直坚持自下而上寻觅好生意、好公司、好价格同时具备的股票，这种策略上半年关键的挑战是，一个挑出来的公司短期不在热点，所以不涨，其它，销售市场的热点股票可能不太是那种讲的清晰竞争力或者好商业模式的公司，给选股带来了些困难，以往可能10个公司里就能挑一个好的，现在估测几十个里才能挑出一个。将来需要加大覆盖范围，多去瞄准，然后找到开枪机会。

配置成长股也看好传统龙头

港股受国内外影响还需等待机会

中国基金报记者：当前仓位和配置结构如何？接下来您觉得哪些细分的投资领域有较好投资机会？其它，如何看港股的配置价值？

刘晓龙：老产品仓位在8-9成左右。每日股票行情分析预测 zhihu多行业均衡配置，相对分散。总体组合配置了具备安全边际的逆向底仓，比如食品饮料、公用事业等；同时，成长版块短中期关心电新制造业，估计在四季度加大对半导体材料(512480)、出行、服务类消费的关心。

港股占比1.5成左右，关键配置A股没有的好资产，比如目前具备阿尔法的新消费、互联网等。

寇志伟：具体看来，接下来人们看好以下三类投资机会：

一是未被销售市场充分关心的细分行业成长股。每日股票行情分析预测 zhihu在经济发展增速承压的背景下成长更加稀缺，特别是很多符合“专精特新”特征，营业收入和宏观经济发展波动弱相关，但可能受益于原材料成本降低的高质量成长股有投资机会。

二是估值回到合理区间的核心资产，如受短期现行政策变化影响但内在资质优秀的港股互联网龙(00777)头公司，受全球流动性收紧冲击的龙头生物医药(512290)公司以及其它个别行业龙头，在短期负面因素解除后存有突出的估值修复机会。

三是传统行业的一些龙头企业，由于此类企业经营较为稳定，能够较好地抵御宏观环境的不确定性，是投资组合中抗风险的有效补充，而且这类公司本身股息较为高，在不确定的环境里下挫空间有限，如油气资源、金融、地产、钢铁等行业龙头。每日股票行情分析预测 zhihu

至于港股，我倾向于认为总体上是有配置价值的。特别是港股科技股，无论从全球流动性還是现行政策层面，当前在边际上隐藏微妙的积极的变化。流动性上有迹象表明，销售市场在开端交易衰退了，这意味着流动性的收紧至少在资产价值的层面上来讲已经到了末期。其它现行政策因素很明显也在发生变化，所以人们认为港股科技股总体上是有配置价值的。

方磊：下半年，人们关心消费版块的投资机会，特别是定价权有望进一步提升的消费类资产，例如航空旅行、物流、医药、广告媒体等。每日股票行情分析预测 zhihu由于港股会受到中美两边股市的影响，今年波动可能更大。在海外流动性加快收紧的环境下港股估值端上行的动能可能不大，下一次港股上行可能关键依靠业绩兑现，但目前看来港股的业绩弹性可能有限。人们认为，港股的投资机会可能还需要等待。

朱龙洋：仓位上還是维持较高仓位，调整之后的很多核心资产，具备长期的较高的潜在收益率，高股息(512590)的一些公司也具备较好投资价值，新能源大的方向上机会很多，也值得花精力发掘。港股的当前估值很低，但离岸销售市场受制于海外流动性和国内经济发展疲弱，在这两个因素转向后，港股机会很大。

陈殷：组合目前维持在中高仓位运作，配置结构上偏成长股。人们认为下半年還是要关心一些长期的成长较为确定的行业，在制造业中，关心下游面向新能源、汽车等领域提供服务的材料类和设备类优质公司。每日股票行情分析预测 zhihu关心受益于新技术进展、海外销售市场增长、上游原料价格回落、需求边际改善的制造业公司。在医药、消费等领域中，寻觅估值相比于自身的成长合理乃至低估的公司。港股经过长期调整后具有配置吸引力，但在具体配置种类上存有不足，港股的优质公司关键聚合在互联网、消费、医药领域，其他领域如新能源、高端制造(161037)的可配置种类缺失，这会从结构上限制港股的配置价值。