股票啦网 www.gupiaola.com 2022年07月24日报道：22Q2基金持仓与1920年核心资产抱团有着本质的区别

过去1个月，沪深指数在3200-3400延续波动，大盘再次休整，小盘再次喧闹，主线再次轮动。明天股市分析预测分析本周披露的Q2基金持仓，最大的特点就是“极致化”：权益总仓位和前三行业聚合度都升至10年高位；新能源超配达到峰值，医药、计算机(512720)则降至极低位。如此极致的持仓，会如何影响后势行情？

极致的持仓，对后势意味着什么？

需要强调的是，22Q2基金持仓与19-20年核心资产抱团有着本质的区别，即本轮基金的聚合度更多体现在行情层面，而非股票。明天股市分析预测分析但在行业层面，22Q2持仓可以说是高度极致化：1、主动偏股基金权益仓位刷新10年新高；2、前三行业持仓聚合度升至10年高位；3、同为“成长”，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机(512720)则降至10年低位。关于极致持仓后的行情特点，人们可以大致总结以下几点：

第一，权益总仓位与指数行情大体同步，但仓位的顶底点与指数并非良好对应。从历史看来，低仓位是大级别行情启动的必要条件，高仓位情况下则需留意风险；但仓位的顶底点与指数并非良好对应，有时仓位的变化会独立于销售市场，拐点可能相差1-4个季度不等；而近年来，偏股类基金高仓位好像已经成为常态，这可能与宏观周期弱化、赛道投资的兴起有关。

第二，从行业层面看来，过度的超配实在会对该行业将来的超额收益形成连累；但过度的低配也并非好事，极度低配的行业后续的表现同样惨淡。明天股市分析预测分析超配比例达到95%分位以上的行业在接下来一个季度跑赢概率只有27%，而超配5%分位以下的行业在接下来一个季度跑赢概率也只有24%。

总的看来，行业仓位的历史统计结论较为“吊诡”：不论是过度的超配，還是过度的低配，针对行业后续的超额收益好像都有负面影响。从行业超配比例及其历史分位看来，Q2持仓拥挤度高的细分行业关键有：光伏设备、医疗美容、酒店餐饮、非金属材料和能源金属；而化学制药、光学电子、饮料乳品、计算机(512720)设备、装修点缀等触及历史低位。

归根结底，与大多数交易层面的指标一样，机构持仓更多是个结局而非原因。明天股市分析预测分析过度超配意味着行业基础面的共识度高，但拥挤度也高，这增加了后续行业盛极而衰的可能；而过度低配意味着行业基础面存有较大的纰漏，即便拥挤度低也很难实现快速反转。

强者恒强or困境反转？现阶段不宜单边下注

事实上，这与当前自上而下面临的困境很是相似，景气共识度最好的上游与能源赛道面临高拥挤，而估值、仓位绝对低位的TMT与地产链等在短时间内又缺少反转的动力。明天股市分析预测分析

针对后势，人们坚持前期观点，即行情进入上有顶、下有底的“垃圾时间”(详见《逆风之下的布局思路》)。这种销售市场环境下，单边押注“强者恒强”或是“困境反转”可能都非最佳挑选，区别于二季度“空间比时间更重大”，Q3战术配置的原则是“以业绩为抓手、重胜率、轻赔率”。结合业绩预测、估值匹配与拥挤度，细分行业意见重点关心：上游中的农化，中游制造里的航空装备、通信设备，下游中的调味品、小家电、美容护理、CXO.股票层面现阶段意见关心：中报业绩超预测组合、“红利+MAF”组合。(独家构造，续创新高)。长线看，假如信用拐点终将到来，消费仍是回调后的最优配置路径，同时静待半导体材料(512480)周期下滑拐点前后科创50的战略机会。

风险提醒：1、疫情进展失控；2、经济发展大幅衰退；3、现行政策超预测变化。明天股市分析预测分析