股票啦 www.gupiaola.com 2022年07月17日报道：美国股市延续新高

美国的次贷危机，是一个比较漫长的过程。最先的拐点性变化是美联储2004年下半年加息，加息1年后，住房销售面积才拐头，随后又过了1年，房价开端见顶回落。在此期间(2004-2006年)，美国股市延续新高，房地产(512200)下滑风险传导到金融领域是从2007年上半年开端的。传导链条中最大的因素是房价，2007-2008年和2020年疫情后，美国都隐藏过房贷违约率上升，但由于2020年房价是涨的，所以并没有隐藏风险扩散。过去1年，虽然国内房地产(512200)销售大幅下滑，但房价仍然健康。这意味着，资产质量本身尚没有问题，只是现金流隐藏了问题。在总体利率较为宽松的情况下，现金流隐藏的问题，是可以通过现行政策应对及时解决的，当下的风险远小于08年美国次贷。7月由于中报、商品价格下滑、房地产(512200)害怕中国股票行情分析预测，股市隐藏了些短期风险，人们认为，这一风险延续的时间可能率不会太久。2022年全年的V型还没走完，V型反转的终点可能在Q4，随后会进入波动市。

(1)美国次贷危机的过程：利率上调->房地产(512200)销售见顶->房价见顶->次贷违约。美国的次贷危机，是一个比较漫长的过程。最先的拐点性变化是美联储2004年下半年开端不断加息，加息1年后，联邦基金利率由1%上升到4%，此时美国新建住房销售面积才开端拐头下滑中国股票行情分析预测，随后又过了1年，房价才开端见顶回落。房贷违约率的上升直到房价拐头下滑才隐藏。

在此期间(2004-2006年)，美国股市延续新高，房地产(512200)下滑风险传导到金融领域是从2007年上半年开端的。2007年2月，汇丰银行宣布北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失中国股票行情分析预测，次贷危机由此拉开序幕。2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司因无力偿还债务而申请破产保卫。随后30余家美国次级抵押贷款公司继续停业。

2008年开端风险全方位扩散。2008年3月中旬，贝尔斯登因流动性不足和资产损失被摩根大通收购，次贷危机愈演愈烈，华尔街总体陷入流动性危机。2008年7月中旬，美国房地产(512200)抵押贷款巨头“两房”遭受700亿美元巨额亏损，最终被美国政府接管。作为美国最大的汽车厂商中国股票行情分析预测，通用公司的股价跌至50余年来的最低水平，破产危机隐现。2008年9月中旬，美国第四大投资银行雷曼兄弟陷入严峻财务危机并申请破产保卫。美林证券被美国银行收购。华尔街的五大投行倒闭了3家。

(2)房价比销售更重大。房价稳定，则即便有违约风险，还是可控的。2008年美国房地产(512200)风险扩大的最大传导链条是次贷，而导致次贷风险扩散的关键原因是房价下挫。2020年疫情后，美国也隐藏过房贷违约率上升，短期上升的幅度和速度不比2008年小，但随后很快下降，并没有进展成金融风险，背后很重大的原因是2020年美国房价是涨的。房价上涨期间，即便由于居民收入等问题短期还不上贷款中国股票行情分析预测，但由于抵押的房产在不断增值，所以违约风险很简单解决。类似地，香港住房按揭的拖欠比率也和房价负相关。

(3)国内房地产(512200)销售市场：利率压迫不大，销售有压迫，房价无压迫，所以可能率不会进一步恶化。过去1年，虽然国内房地产(512200)销售大幅下滑，但房价仍然健康，当下面临的风险远小于美国2008年的次贷危机。房价健康就意味着，资产质量本身并没有问题中国股票行情分析预测，只是现金流隐藏了问题。在总体利率较为宽松的情况下，现金流隐藏的问题，是可以通过现行政策应对及时解决的。

(4)短期策略：下半年类似2019年，反转已经成立，节奏上7月有些小风险，Q4进入波动。人们认为下半年股市的牛熊情况可能会类似2019年，盈利尚没有隐藏行情趋势性改善，但由于估值提前跌到位。股市会先有一次估值修复，然后等待验证盈利的逻辑。销售市场会在每一次经济发展预测害怕释放后迎来较大的反弹(2019年Q1、8-9月)，而一旦验证盈利能否改善，往往是低于预测的，2019年4月、7月和10月，三个季报披露期，股市均偏弱。展望后势，方向上，下半年是反转，节奏上中国股票行情分析预测，销售市场在7月可能会有些风险，关键是来自中报业绩披露、超跌反弹资金隐藏分歧，房地产(512200)和海外商品的波动放大了这一波动。Q4开端，将会进入波动市，强波动還是弱波动取决于经济发展复原的速度。

行业配置意见：当下意见关心消费成长，Q4开端意见渐渐转向低估值价值。(1)成长处在季度大反弹的过程中。当下股市处在V型反转的过程中，历史上人们能够看到不管这种反转后续结局是牛市還是熊市，反弹期间成长股均会有不错的表现，时间上一般是季度的。性质上，可以类比2015年Q4的创业板(159915)反弹、2019年Q1的TMT反弹和2021年Q2的消费的反弹。意见关心军工、传媒互联网、医药，不过反弹过后到Q4，需要适度减少成长的配置比例。(2)消费的逻辑演绎还不充分。疫情后投资者开端渐渐预测经济发展复原，这一复原的过程可能率还能延续。这一次消费的上涨，由于有需求复原的逻辑，延续性可能会比2021年的反弹更好。意见关心地产链的消费(家电、家居、建材)。(3)金融类版块中，非银将会是进可攻退可守的方向。后续假如价值占优，非银是价值股中估值筹码最有优势的，假如是成长股再次活泼，非银也会受益于销售市场风险偏好的回升。(4)Q4以后渐渐转向低估值价值。去年底开端中国股票行情分析预测，销售市场的长期(2-3年)风格已经转向，风险偏好流动性等带来的估值修复阶段性有利于消费成长，这种偏离一般时间上不会超过半年，年底到明年初可能重回价值。