股票啦 www.gupiaola.com 2022年07月17日报道：美联储加息幅度进一步前置

欧美衰退预测不断强化，国内经济发展快速复原面临的压迫加大，内外扰动叠加，销售市场仍然处于高波动窗口，意见紧扣景气有支撑的主线，再次紧紧围绕医药、成长制造、消费三大版块维持均衡配置。首先，欧美通胀延续超预测，并估计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧欧美经济发展衰退风险，估计衰退交易将贯穿欧美销售市场下半年，对国内出口和跨境资金流动的扰动加大。其次，国内经济发展快速复原的压迫加大，估计现行政策应对的主动性将增强，现行政策支持国内经济发展延续复原的行情趋势不变，但在三季度复原的速度或会放缓；房地产(512200)将成为下半年经济发展复原的关键，估计现行政策将主动缓解风险，支持需求。最终，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对海外扰动因素和国内经济发展复原压迫更敏感，中报季是下半年销售市场波动最大的窗口，中报延续高景气和隐藏拐点的行业仍然是最重大的配置线索，意见再次坚持对医药、成长制造、消费三条主线的均衡配置。

海外扰动因素强化，明天股市行情预测分析预测通胀倒逼美联储加息前置，加剧欧美衰退风险

1)通胀延续超预测，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，强化欧美经济发展衰退风险。继欧元区CPI超预测后，美国2022年6月CPI同比上涨9.1%，再次超预测并创1981年11月以来新高。能源项、住宅项、食品项仍是美国6月CPI上涨的关键拉动分项。虽然大宗商品(161715)价格已有回落，但美国核心通胀上涨正在变得更加广泛。美国通胀关键矛盾在供给而非货币，估计通胀三季度将再次磨顶。美国非农就业销售市场6月劳动力缺口仍高达533万，劳动力短缺源于中期结构因素，一方面疫情冲击下劳动参与率难显著复原；另一方面受特朗普时期现行政策影响，2017年以来美国净移民突出下滑。劳动供给不足，技术进步乏善可陈，美国经济发展内生增速受限，带来薪酬上行和物价上涨双螺旋。货币紧缩关键压制需求，在影响到就业之前会先杀伤经济发展。通胀短期推升加息节奏预测，美元指数短期快速上行至108临近，估计美联储7月加息75bps概率较大，也不排解加息100bps可能，欧央行也会启动加息。虽然销售市场对本轮美联储加息终点利率水平的预测不变，估计仍在3.75%~4%，但节奏上加息前置可能会导致经济发展衰退更早，压迫也更大。

2)衰退交易贯穿欧美股市下半年，对国内出口和跨境资金扰动加大。一方面，7月5日开端美国国债2年和10年期限利差开端延续倒挂，历史上这往往是经济发展衰退的领先指标。考虑到通胀、供应链、物流、强势美元等因素，估计美股业绩将连续年初以来阶段性下修的行情趋势。在金融条件再次收紧的过程中，较难看到机构和散户资金延续净流入美股。因此，在美联储货币现行政策转向的预测形成前，美股估计难迎来延续反弹，“衰退交易”将是贯穿美股下半年的主题。另一方面，销售市场对欧洲能源危机和经济发展衰退的担忧也不小，STOXX600动态P/E已调整至2010年来21%分位的较低水平；除英国与意大利的政局不确定性以外，最近美元指数的快速升值也较充分反映了销售市场对欧洲经济发展前景的担忧。欧美货币紧缩可能导致外资阶段性流出，欧美经济发展衰退预测影响国内出口前景，关键将在三季度对A股大盘的资金面和基础面预测产生影响。上周北向资金净流出216亿元，行业方面较为聚合，流出前三的版块分别是银行、电子、食品饮料，合计流出161亿元。

国内经济发展快速复原压迫加大，明天股市行情预测分析预测三季度复原速度或将放缓，估计现行政策将主动应对

1)6月国内经济发展复原加快，但结构分化突出，地产主线成为下半年的关键。二季度国内经济发展受局部疫情和外部环境冲击，GDP同比增长0.4%，弱于销售市场预测；同时，在一揽子稳增长措施下，5、6月经济发展快速向正常水平回归。6月经济发展复苏加快的同时，结构分化更突出：一方面，生产端工业增加值增速已回升至3.9%；需求端中基建、制造业投资引擎发力，促进投资增速进一步上升，消费名义增速超预测较好；另一方面，疫情扰动下服务业表现不振，中小企业生活环境较差，青年群体就业压迫增大，居民实际收入增长缓慢。其它，最近部分地区地产“断贷”事件日益频繁，虽然包含地方政府、监管机构和各大银行在内的多方主体进行了回应，但估计居民购房意愿和投资者心绪仍会受到影响。30个大中城市商品房成交7月初开端回落，最新一周成交已降至3~5月疫情期间水平。除了前述欧美经济发展衰退可能压制外需外，结构分化下，下半年经济发展复原程度的关键取决于地产产业链，经济发展中期复原的方向不变，估计三季度复原速度或将放缓。

2)中报业绩分化显著，上游资源和部分赛道景气突出占优。截至7月16日，A股中报业绩快报/预告披露率37%，以披露公司为样本(下同)，全体A股/非金融版块2022Q2单季度净利润同比增速分别为14%/15%，上半年累计净利润增速达19%/21%。样本公司中，工业版块利润占比约七成，因此当前中报总体增速较高关键为工业版块(特别上游资源品)贡献(2022Q2单季度同比+35%)，医药(+24%)坚持高景气，但消费(-25%)、TMT(-24%)、大金融(-70%)相对承压。净利润同比、环比改善幅度最大的细分领域有乘用车、CXO；同比大增、环比坚持一季度以来高景气的有锂原料、硅料、ICL、农化；其他得到业绩验证的细分领域还包含上游的煤炭、铜铝、油气、两碱(纯碱氯碱)、新材料、化学生物药；中下游的军工、家电、半导体材料(512480)、锂电池、光伏、航运、快递等。但也有部分行业预告股票二季度单季净利润增速为负，聚合在房地产(512200)、农林牧渔、建筑、商贸零售、消费者服务版块。

3)现行政策应对的主动性增强，关心中心政治局会议对稳增长加力的表态。首先，2022年2月住建部在国新办公布会表达，以“保交楼、保民生、保稳定”为首要目的，人们认为保障交付为后续关键现行政策目的。随着现行政策不断颁布，相关风险有望得到化解，总体风险可控。其次，估计后续防控措施对经济发展社会进展的负面影响将渐渐减弱。7月以来各地隐藏散点疫情，明天股市行情预测分析预测过去14日有确诊病例的省份数从9个上升至20个，而国务院联防联控机制多次新闻公布会延续强调精准防控，各省亦成立专班整治防控措施“层层加码”和“一刀切”问题。最终，估计7月下旬召开的中心政治局会议将进一步加大稳增长力度，包含：①估计对地产当前的结构性压迫给出较为明确的原则性表态，缓解风险担忧，且后续现行政策将再次颁布以支持地产需求；②2022年专项债已基础在6月发行完毕，下半年或可扩容以助力基建投资；③新能源基建或可使用政府债券融资，抬升装机天花板。

内外扰动加大，销售市场仍处于高波动窗口

1)估值修复后的销售市场对内外扰动更敏感，中报季销售市场波动较大。随着数据披露明确，二季度是近年来宏观经济发展数据最弱而且上市公司业绩分化最大的时期；三季度国内外现行政策再次进入重大观看期，随着国内经济发展快速复原的压迫加大和海外衰退风险增加，估计现行政策支持国内经济发展延续复原的行情趋势不变，但在三季度复原的速度或会放缓。同时，经过快速反弹和阶段性调整后，沪深300指数的最新动态P/E分位已从4月26日低点的28%回升至39%(2010年以来)，创业板(159915)则从11%回升至50%，两者与美股标普500(513500)当前46%的估值分位差距已不大。A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对内外扰动更敏感，估计中报季是下半年销售市场波动最大的窗口，结构性因素仍然占主导地位。

2)紧扣中报景气有支撑的主线，坚持医药、成长制造和消费均衡配置。中报分化引领下，景气仍然是最重大的配置线索，其中成长制造亮点更多，医药分化突出，消费关心疫后修复。具体种类挑选上：①随着前期现行政策影响缓和，明天股市行情预测分析预测医药行业(510660)或迎来阶段性估值修复行情，重点关心创新药、医疗器械、CXO、医疗服务。②成长制造领域重点关心渗透率延续提升、智能化、国产化行情趋势加快的智能汽车(161033)(智能硬件、造车新势力)，内外需共振、共识度最好的光伏和风电，国产化率不断提升的半导体材料(512480)(车规级、半导体材料(512480)材料)，以及经营改善、业绩延续兑现的军工(军工电子、材料)。③消费版块重点关心两条主线，一是前期疫情受损行业的修复(航空、酒店、餐饮、旅行)，二是在局部疫情背景下依然坚持高景气的细分行业(白酒、小家电、美妆产业链、人力资源服务)。

风险因素

局部疫情反复超预测；地产产业链风险升级；国内现行政策及经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧；俄乌冲突升级。