股票啦网 www.gupiaola.com 2022年07月03日报道：稳增长现行政策仍有加力空间

中信证券(06030)7月3日表达，7月，A股处于本轮行情的第二阶段，现行政策合力推升基础面预测估计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和中报业绩分化等因素扰动，估计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大版块轮动重估，意见在消费、成长制造和医药维持均衡配置股市预测分析文章普搞。

　　策略全文

策略聚拢丨行情节奏更平缓，行情结构更均衡

7月，A股处于本轮行情的第二阶段，现行政策合力推升基础面预测估计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和中报业绩分化等因素扰动，估计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大版块轮动重估，意见在消费、成长制造和医药维持均衡配置股市预测分析文章普搞。首先，现行政策合力驱动国内经济发展逐月快速改善，6月社融数据有望超预测，疫情防控和经济发展进展更调和，稳增长现行政策仍有加力空间，慢牛行情正处于估值修复期。其次，欧美加息叠加、中报业绩分化、科创板解禁高峰等因素扰动下，估计7月行情波动加大，节奏趋缓。最终，随着公募基金延续调仓，私募和FOF产品等绝对收益资金加仓，前期资金接力效应减弱，估计7月行情结构将更均衡，消费、成长制造和医药三大版块轮动重估。

现行政策合力驱动经济发展逐月快速改善

慢牛行情正处于估值修复期

1)国内经济发展处于逐月改善通道中，6月社融数据有望超预测股市预测分析文章普搞。前期累积现行政策的合力将密整体现在6月数据上。首先，高频数据方面：①地产销售在现行政策支持下修复，30个大中城市商品房6月成交相比5月增长81%；②货运物流稳定向好，6月快递揽收和投递日均值环比5月上升13.6%和5.2%，整车物流指数从月初的97复原至107；③人员流动方面，百城拥堵延时指数6月平稳上升，且总体高于往年同期。其次，6月国内制造业PMI为50.2%，较上个月回升0.6个百分点，重回扩张区间；复苏仍然处于初期，现行政策合力进一步作用下后续有望进一步向上。最终，估计其他6月国内宏观数据延续改善，社融有望超预测，增速从5月的10.5%回升至10.7%，信贷的总量和结构都有改善；工业增加值同比估计回升至4.2%；社会消费品零售总额同比增速有望回升至0。

2)疫情防控和经济发展进展更调和，稳增长现行政策仍有加力空间。6月28日，国务院修订公布了《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》，方案相比从前版本详细，统一的标准也为预防各地防控加码提供基准参考。同日，国务院联防联控机制综合组也要求各省成立专班整治“层层加码”问题，这有利于改善人员流动和经济发展预测。另一方面，虽然数据已有复原，但全年目的约束下现行政策力度有保障，人们估计7月的政治局会议将进一步加大稳增长力度，包含：①2022年专项债已基础在6月发行完毕，下半年或可扩容以助力基建投资；②新能源基建或可使用政府债券融资，抬升装机天花板；③估计后续现行政策将再次颁布以支持地产需求。

欧美加息叠加和中报业绩分化扰动下

估计7月行情波动加大，节奏趋缓

1)欧央行和美联储加息叠加，估计海外销售市场7月波动较大股市预测分析文章普搞。欧元区6月CPI同比增长8.6%，再次创下历史新高，单一通胀目的制约束下，估计欧洲央行退出宽松现行政策的步伐将突出加快，其资产净购买在7月1日完毕后，7月议息会议上将加息25bps，9月或将加息50bps，10月加息50bps的概率也较大。另一方面，同样面临对抗通胀压迫的美联储估计在7月也将如期加息75bps，且前期激进加息已对经济发展造成较突出的压迫。欧美央行加息叠加下，估计7月海外销售市场波动较大，当前全球关键指数动态P/E估值分位已突出收敛，A股估值分位与海外差距缩小，外部扰动也会影响A股投资者心绪。

2)A股中报业绩分化和科创板解禁高峰亦有扰动。经过5、6月的反弹，创业板(159915)指数的动态P/E分位已从4月26日低点的12%回升至51%，沪深300则从28%回升至49%(2010年以来)，总体修复已有肯定空间，销售市场对结构性因素更敏感。一方面，7月A股逐步进入中报披露高峰期，人们估计，行情趋势上二季度是本轮盈利增速周期的低点，结构上除了上游资源品维持高盈利增速，中报盈利或有亮点的少数细分行业包含光伏(硅料/逆变器)、军工(航空锻件/元器件)、部分整车厂、医药(疫苗/ICL/创新药/CXO)、电子(IGBT/半导体材料(512480)设备)，但其他大多数中下游环节盈利增速和毛利水平或显著承压。另一方面，今年7月科创板又迎来一轮解禁高峰，解禁股份当前的流通市值约2600亿元，高于去年7月的2415亿元。结合今年中报业绩情况，估计解禁对投资者心绪会有扰动。

资金接力效应减弱，估计

7月行情结构将更加均衡

1)公募行为以调仓主导，赎回压迫渐渐增加股市预测分析文章普搞。公募仍在主动调仓，其6月收益率中位数+9.3%较5月的+7.2%略有增加，但主动型产品6月收益率仍然聚合分布在行业指数回报的中游水平，单位净值基础复原至3月销售市场加快下挫前的水平。公募产品新发回暖缓慢，净值大幅修复带来了净赎回压迫回升，根据中信证券(06030)渠道调研数据，主动型公募产品单周净赎回率已从5月的0.1%~0.3%上浮至过去两周的0.5%~0.6%，处于年初以来较高水平。历史数据显示，存续产品的赎回压迫会随着A股大盘总体的上行渐渐释放并最终趋于稳定，当前赎回的延续性和后续幅度仍有待观看。4月底以来A股行情结构性强，随着基金中报公布，公募产品可能会再次隐藏今年1月以来的持仓再平稳行为。

2)私募仍有加仓空间，估计后续挑选以滞涨种类主导。根据人们对中信证券(06030)渠道调研熟悉的情况，中小型私募仓位再次快速上行，已从4月底的63%复原至75%，回到了3月销售市场快速下挫之前的位置，处于2017年以来中枢临近，但距离高点82%尚有7个百分点差距。历史上私募发生类似今年3~4月快速大幅减仓的情形基础都与系统性风险事件相关。当前困扰上半年销售市场的海内外风险因素基础处于转好、弱化或者投资者反应钝化的变化行情趋势中，进一步发生系统性风险事件的可能性逐步降低，复盘私募历史仓位行情，人们认为后续其总体仓位仍有肯定的上行空间，下半年或维持在中高水位波动，销售市场波动加大下，估计后续挑选从前期滞涨种类主导。

3)两融和FOF资金跟随调仓，增量资金并不突出股市预测分析文章普搞。6月融资余额净增652亿元，较5月的108亿元突出提升，处于2016年以来单月净增额较高水平，两融成交占比也从4月底的6.2%回升至9.4%。但与6月沪深300较突出的上涨幅度相比，杠杆资金在6月的入场力度仅大致贴近历史上销售市场反弹的正常水平，个人投资者的风险偏好并没有突出提高。作为1~2月销售市场调整初期就快速降低仓位的绝对收益资金，4月底至今反弹的绝大多数时段，FOF等绝对收益类产品并无突出加仓迹象，其净值反弹幅度乃至略弱于销售市场宽基指数，反映其基础没有跟随销售市场加仓，从产品维度看来，净值受损越严峻的投资者反倒在本轮反弹中更加慎重。6月下旬以来，这类产品的净值弹性突出提升，估计其逐步加仓的行为将再次。

估计行情节奏趋缓，结构更加均衡

7月，A股处于本轮行情的第二阶段，现行政策合力推升基础面预测估计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和A股中报业绩分化等因素扰动，估计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大版块轮动重估，意见在消费、成长制造和医药维持均衡配置股市预测分析文章普搞。具体种类挑选上：①消费版块重点关心两条主线，一是前期疫情受损行业的修复(航空、酒店、餐饮、旅行、商超)，二是在疫情背景下依然坚持高景气的细分行业(白酒、小家电、户外用品、美妆产业链、人力资源服务)。②成长制造领域重点关心渗透率延续提升、智能化、国产化行情趋势加快的智能汽车(161033)(智能硬件、造车新势力)，内外需共振、共识度最好的光伏(组件、硅料、TOPCon设备)和风电，国产化率不断提升的半导体材料(512480)(车规级、半导体材料(512480)材料)，以及经营改善、业绩延续兑现的军工(军工电子)。③医药行业受现行政策影响缓和，或迎来阶段性估值修复行情，重点关心创新药、医疗器械、CXO、医疗服务。

风险因素

局部疫情反复超预测；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内现行政策及经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧；俄乌冲突升级股市预测分析文章普搞。

网友点评：

黑白无常2008四川双流县
人民币要涨

北方的狼02安徽芜湖
看看日本的经济振兴

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稳中向上666四川内江
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实际指数早破万点了，几年前的3000的总市值和现在3000点的总市值就是蚊子和牛比了。指数只是忽悠人的！

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将来全世界面向中国市场的专门基金发行那是多大的量啊，钱来了，中国要火[胜利]