股票啦 www.gupiaola.com 2022年07月03日报道：基金投资部总监

一个波动的上半年完毕了，中国股市行情分析预测一个充满期望的下半年到来了。

目前沪深指数行至3300点，处于一波反弹的大行情趋势之下，究竟这一波反弹会将销售市场带向何方？哪些版块或者行业更有机会？下半年销售市场风险点在何方？为此，中国基金报记者专访了六位投资总监级人物，中国股市行情分析预测他们所擅长的领域不尽相同，既有消费医疗，也有科技成长，还有周期制造。六位公募投资人士立足当前，共同研判下半年销售市场行情与投资机会。

这些投资人士分别为：

招商基金首席配置官、投资治理四部总监于立勇

上投摩基础金副总经理、投资总监杜猛

财通基金总经理助理、基金投资部总监、基金经理金梓才

建信基金权益投资部履行总经理陶灿

信达澳亚基金副总经理、权益投资总部副总监李淑彦

永赢基金权益投资副总监光磊

综合而言，受访人士普遍认为，本轮销售市场反弹是基础面改善与流动性宽松合力作用的结局。其内在逻辑，一是国内疫情逐步复原，中国股市行情分析预测二是稳增长现行政策发力下国内经济发展开端触底回升。展望后势，销售市场很难隐藏单边上涨行情趋势，但总体会展现结构性上涨行情趋势。下半年销售市场风格或会相对均衡，周期、成长的风格分化或会收敛，权益类基金仍然能够把握行业轮动带来的机会。

销售市场这一波为超跌反弹

中国基金报记者：4月27日之后大盘画风一转，中国股市行情分析预测一路扬眉吐气，从2863点上冲到了3300点以上。这轮反弹的内在逻辑是什么？

杜猛：随着疫情的缓解和國家相应现行政策和國家对经济发展复原的重视，最近销售市场隐藏了较大的反弹。虽然二季度经济发展情况没有那么好，中国股市行情分析预测但随着刺激现行政策，产业现行政策的落地，三季度经济发展估计将隐藏企稳复原。因此经济发展修复的预测是本轮反弹的主因。

同时，人们看到很多在国内，乃至国际上都具有竞争力的公司，需求较为旺盛的行业，中国股市行情分析预测过去的一个季度，乃至在疫情严峻的期间，其需求和基础面都還是很强劲的。虽然这些行业受到销售市场风险偏好变化，前期隐藏了较大幅度的调整。但当疫情缓解之后，人们会发觉这些版块领先反弹。

于立勇：销售市场跌到4月底，大盘指数本年下滑已经和历史上几轮熊市的全年下滑相当，中国股市行情分析预测很多优质成长股的估值回到较为有吸引力的位置，随着上海疫情得到操纵、复工复产稳步推进以及海外美债收益率冲高后进入波动阶段，压制销售市场的基础面和估值因素得到缓解，销售市场快速反弹。

陶灿：复工复产以及物流供应链的复原，中国股市行情分析预测同时叠加相关现行政策较为密集的颁布。

从大类资产配置角度看来，中国股市行情分析预测经济发展周期和金融周期都有利于权益销售市场。从4月底到三季度末，经济发展周期展现了底部爬升、阶段复苏态势；金融周期展现了正面积极扩张态势，对权益销售市场形成利好。

金梓才：本轮反弹的内在逻辑，一是国内疫情正在逐步复原，中国股市行情分析预测二是在稳增长现行政策发力之下，国内经济发展也开端触底回升。疫情修复叠加现行政策呵护，销售市场的信念正在逐步复原。2020年，也曾隐藏过一波疫后复苏行情。

李淑彦：核心内在的反弹逻辑是上半年压制A行情的四大因素均在改善，且国内货币宽松环境和稳增长落地加码导致了4月底以来的反弹。具体看，美联储的鹰牌加息对销售市场最大冲击时刻已过，人们认为美联储接下来的加息销售市场现已充分预测，将来加息对国内影响程度将减弱，中国股市行情分析预测更多是负面脉冲式干扰；俄乌冲突的影响也会渐渐钝化，突发的地缘冲突影响在心绪面上的反映也在减弱；地产当前仍处于下滑周期，但伴随部分现行政策的落地，其将来存有再次边际改善的行情趋势；疫情管控已过在困难时期，经济发展的全方位复苏已初步显露。此外，稳增长加码落地，货币延续宽松的环境以及A股4月底的低估值区间，使得A股在最近摆脱了独立行情。

光磊：这轮反弹的关键逻辑是人们又一次克服了疫情，次要逻辑是操纵疫情之后的经济发展复苏。4月底时虽然部分城市仍处于严格的管控中，中国股市行情分析预测但新增的病例已经隐藏拐点，销售市场从之前的过度消极预测中修复。6月之后大部分城市的生活逐步复原正常，经济发展复苏又成为新的销售市场关心点。

销售市场最消极时刻已经过去

中国基金报记者：销售市场连续反弹以及站上3300点以来，中国股市行情分析预测隐藏了哪几个大的变化？

杜猛：人们认为，销售市场最消极的时点或已过去。同时，当前不同的行业存有复苏节奏的错位，也导致了此轮反弹中版块表现的分化，将来销售市场可能会从当前的结构性分化逐步回归均衡。针对行业复苏节奏的先后顺序，中国股市行情分析预测人们认为，海外需求主导且具有国际竞争力行业和公司，随着生产复原，领先回到快速增长的轨道中，然后是受益于稳增长的行业，然后才是消费等受益于经济发展复苏的行业。目前看来，消费良好的复苏可能还需要一些时间，但可能已经到了可以布局的阶段。

于立勇：光伏、新能源车(501057)、军工等行业成长股的快速反弹背后有强劲的基础面促进，特殊是前两者，今年的行业基础面隐藏新的积极变化。光伏方面，俄乌冲突进一步激发了欧洲的光伏需求，而美国将中国公司在东南亚生产的光伏组件进口赋予24个月的关税豁免，中国股市行情分析预测国内光伏出口进一步增加，且海外对光伏价格接受程度远超国内，整个产业链的价格中枢随之上调，带动相关企业盈利能力的提升。新能源车(501057)方面，现行政策刺激及热门车型的带动效果逐步显现，电池新技术不断问世，行业进展进一步加快。

陶灿：一是“稳增长”现行政策初见成效，信用扩张渠道逐步通畅，月度房地产(512200)销售数据逐步转好，中国股市行情分析预测基建重大项目的资本金得到专项方案支持。二是快速加息抑制需求，海外销售市场通胀预测回落，海外股市的关键矛盾从美联储紧缩逐步开端重视需求趋弱，但需求趋弱对我国的边际影响小于美联储紧缩。

李淑彦：从反弹节奏上看，新能源与光伏等高景气行业的反弹力度最大，一方面是上述两个行业的基础面确实最为景气，另一方面，中国股市行情分析预测上述两个版块上在上半年经历了杀估值和杀基础面，其下挫幅度最深，所以当经济发展生产开端复原的时候，上述两个版块的反弹力度也相对最强。此外，最近的宏观前瞻指标也可以看到，经济发展全方位复苏可期，接下来各个版块可能都有机会。

光磊：一方面前面所提到的是对疫情得到操纵之后的心绪修复，以及生产生活逐步正常之后的经济发展复苏预测，对权益销售市场的基础面和估值都是改善；另一方面是海外局势的变化，特殊是美联储连续加息之后，中国股市行情分析预测海外销售市场开端关心美国经济发展滞胀到衰退的预测，而国内经济发展是开端复原，不同经济发展周期错位下中国的资产对外资重新具有了吸引力，人们看到北上资金最近都是以买入主导，A股也不再容易跟随美国销售市场的回撤而下挫。

多因素促热门赛道反弹

中国基金报记者：涨涨跌跌中，中国股市行情分析预测行业版块之间的跷跷板效应比较显著。4月27日之前是周期强、成长弱，之后是成长强、周期弱，风格实现了大逆转。如何看待这种转变？为什么热门赛道反弹这么突出？

杜猛：此轮反弹中，以新能源车(501057)、光伏主导的成长版块表现强势。关键原因在于经历了三四月份的暴跌，新能源版块已经跌到了估值的历史低点，即或最近有所反弹，中国股市行情分析预测相较于其长期的进展空间，其基础态势仍是相对低估的。而且，前期的波动更多来自于投资人的风险偏好，而非来自行业的需求变化，总体新能源行业(510610)仍处在上行的阶段中。因此，随着销售市场心绪的修复，景气度领先的新能源版块率领成长版块有了较为强势的反弹。

于立勇：最近销售市场转好是基础面改善与流动性宽松合力作用的结局。经过这波上涨，成长股的估值得到肯定修复。展望下半年，随着稳增长现行政策效果的显现，经济发展将逐步企稳向好，中国股市行情分析预测有望对股市形成支撑，但疫情、通胀等不确定因素还未良好去除，地产复苏进度需要观看，销售市场将进入一个以时间换空间的阶段。由于A股大盘的股权风险溢价还处在一个相对有利位置，从中长期看A股大盘依然有较好的投资机会。

陶灿：“稳增长”现行政策加码阶段，以周期版块居多的“稳增长”领域表现较好。目前看来，由于相关现行政策颁布较为充分，中国股市行情分析预测以及“稳增长”见到初步成效，成长版块的成长延续性获得宏观经济发展大盘稳定的加持，再叠加前期调整充分，因此隐藏较大幅度反弹。

李淑彦：热门赛道反弹较快的原因，中国股市行情分析预测一是像科技领域的一些行业基础面增速实在维持高景气，二是上半年他们下挫的幅度很深，所以最近的反弹强度较大。

光磊：人们還是要具体关心各行业的变化，中国股市行情分析预测用容易的用赛道和成长对立的观点看问题可能会有偏差。4月底之后部分行业反弹幅度较大，還是和行业基础面的变化有关。例如新能源汽车产业链受益于销量的超预测、电池技术进步、新车型受到认可等多方面积极因素，产业链内部分公司公布业绩超预测也印证了行业景气。

长线布局机会已现

中国基金报记者：当下销售市场又火热了起来。较为受关心的问题之一是，中国股市行情分析预测大盘站上3300点，能否再次上攻？当前還是好的入场时点吗？

杜猛：虽然最近有了一些反弹，可是整个销售市场還是处在相对较低的位置，后续要怎么走，可能還是需要去观看，中国股市行情分析预测比如地缘政治的冲突、海外通胀、疫情的演变等等。但总体来说，这些不确定的因素或者消极的预测也都肯定程度地反映在指数里面了，同时展望下半年，人们的经济发展边际改善确实定性是很强的，至于什么时候隐藏行情趋势性上涨，没有人能给出精确的答案。针对投资者来说，在底部区域以定投的方式做中长线布局可能是一个较优的挑选。

陶灿：“客观讲，5-6月份的销售市场有肯定程度”抢跑，股价反弹幅度在肯定程度上超越基础面改善幅度。后续阶段到三季度末，总体基础面或将仍然处于改善通道，中国股市行情分析预测可能率二季度盈利见底，三季度或将看到盈利回升，基础面行情趋势较好。总的来说，销售市场重心是上移的，但当前时点更适合定投方式介入。

金梓才：当前的配置价值从肯定程度上来说或已非常显著，而着眼于更长期的角度，中国股市行情分析预测人们也看好A股大盘健康进展过程中的长线投资机会，在一个相对长时间维度下，当前仍是处于应该着眼于布局的阶段。

站在目前时点，中国股市行情分析预测人们有以下几个方面的思考：

第一，中国股市行情分析预测今年的经济发展现行政策和货币现行政策，对资本销售市场较为有利。今年最难的时候可能率要过去了，疫情也在逐步转好。整个销售市场基础面利空的因素在减少。

第二，假如对本轮疫后复苏的力度和幅度做一个推断，中国股市行情分析预测人们大体上觉得，相较于2020年，本轮复苏会走得偏稳一点。

第三，确定性、行业空间、估值性价比这三个维度要同时满足，中国股市行情分析预测这样的行业在现阶段的销售市场里可能较为少。人们要客观承认它，也会尽量在这样的宏观环境下找一些机会，尽可能抓取收益。

第四，中国股市行情分析预测说到经济发展复苏，今年的通胀可能会超预测，产生一些连锁反应。

李淑彦：人们看好下半年的行情，且假如疫情不隐藏大的问题，销售市场很难见到深度回调。当前A股大盘总体估值虽已脱离极低估值区间，但总体还算相对廉价，中国股市行情分析预测下半年经济发展增长复原预测以及现在比较宽松的货币环境，人们认为销售市场还会再次向上，但过程很难隐藏单边上涨行情趋势，毕竟海外流动性总体收紧，这一点会压制A股全方位上涨，但总体会展现结构性上涨行情趋势。

光磊：股市是经济发展的晴雨表，假如人们看到经济发展延续修复，线下消费场景逐步复原，在这一轮疫情管控中积存的经验预测能够为将来的进展提供保障，中国股市行情分析预测销售市场可能率有望延续向好。因此从这个角度看，销售市场已经经历了一波反弹，但只要经济发展复苏延续，拉长时间尺度看，当前依然是不错的投资时间点。人们可以多关心一些优质上市公司，从长时间维度看现在或仍处在复苏的前期。

下半年更看好成长风

中国基金报记者：下半年，中国股市行情分析预测哪种风格有望占优？什么方向及细分领域的机会值得关心？又有哪些风险需要警惕？

杜猛：长期看来，還是更看好成长类资产的成长空间。确切地说，是那些长期进展空间大的行业，特别是当中具备全球性竞争力、能够参与到全球销售市场的优质公司。从行业景气度看来，新能源和光伏在全部行业中依然是领先的。一方面，从需求角度观看，国内和海外销售市场的需求在快速增长，中国股市行情分析预测在地缘冲突带来传统能源价格的大幅上涨的背景下，更加凸显动身展新能源的必要性以及性价比。另一方面，中国已经在光伏和新能源车(501057)领域确立了全球产业链中的优势地位，而且这种产业链的优势很难转移。从风险点看来，目前销售市场关键是害怕上游成本的上涨是否会对下游需求产生抑制，但实际上，无论是光伏還是新能源车(501057)，下游对上游价格的上涨的反应，都没有销售市场预测那么高，下游的需求依然在快速的上升，但后期也需要紧密地跟踪和预测。

于立勇：下半年销售市场风格可能相对均衡。以沪深300为代表的权重股自2021年2月以来已经历较长时间调整，估值处在低位，中国股市行情分析预测伴随经济发展复苏，建筑建材、航空旅行、食品饮料、体育休闲用品等行业都存有投资机会。当然，从更长时间维度看，光伏以及汽车的电动化、智能化仍可能是销售市场上涨关键促进力。

陶灿：目前看来，调结构领域有望占优，如食品饮料、医药、电子、新能源、军工等版块，同时地产产业链逐步值得重视，中国股市行情分析预测在地产销售数据逐步转好的同时，家电、家居、建材等行业经历了份额聚合的过程，部分种类同样值得投资。风险方面仍然关心新冠病毒变种BA4，BA5对国内疫情的冲击，其它需要评估四季度国内CPI超过3之后，对货币现行政策可能有肯定程度的掣肘。

金梓才：下半年，人们仍然关心养殖版块的表现。随着行业去产能进入后期，中国股市行情分析预测养殖行业价格拐点更加临近。同时，人们对服务业各个版块也相对看好，关心航空、酒店等线下疫情修复的行业。总之，人们认为今年消费风格相对占优。

李淑彦：人们认为下半年的主线有两条，分别是高景气与稳增长，高景气方面包含新能源、光伏、风电仍然有机会，中国股市行情分析预测其次稳增长方面地产后链行业也会有较大机会，比如家具电器等。消费现在也可以关心了，受益于疫情的改善，消费领域也可以找到很多受益于疫情复苏的标的。

光磊：在经济发展复苏的背景下，与经济发展周期紧密相关的产业都有望改善，结合公司质地和估值看，中国股市行情分析预测前期受疫情影响的消费服务类行业值得关心。例如食品饮料、餐饮旅行、交通运输、医疗服务等与线下场景相关的行业有望随着疫情受控逐步改善。要关心的风险，一是新的变异毒株如奥密克戎BA.4、BA.5是否会造成新的全球大流行，二是美联储延续加息下是否会导致美国经济发展衰退，进而给人们的出口带来挑战。

淡化仓位因素聚焦结构性机会

中国基金报记者：从投资角度看来，中国股市行情分析预测您如何定位自己的风格？能否谈谈您下半年的投资策略和总体配置体系？

杜猛：权益投资实际上是投将来，任何一笔投资都是投资一个时代，中国股市行情分析预测投资这个时代优秀的行业。因此，人们一定跟随时代变化，去积极寻觅将来五年至十年最符合时代进展行情趋势的产业，找到里面真正能够成长起来的公司。

放眼将来，我认为，中国经济发展下一轮的周期将是能源周期。在双碳目的引领下，能源结构的调整将为将来中国经济发展增长贡献关键动能，这是人们一定要把握的产业行情趋势。同时，中国股市行情分析预测虽然人们比较看好新能源方向，但人们也会配置一些负相关或者弱相关性的公司，以期通过组合构建，在争取长期收益的同时，操纵组合的波动。此外，股票挑选上，人们比较看重估值与成长性的匹配，通过挑选高性价比的公司来力争为组合贡献收益。

于立勇：个人倾向价值成长风格，挑选投资机会时胜率重于赔率，中国股市行情分析预测期望猎取确定性高的长期稳定增值。下半年将淡化仓位因素，坚持中枢配置，聚焦于结构性机会的把握。可适当扩大选股视野，在经济发展复苏阶段发掘更具性价比的种类。

陶灿：行业轮动，偏中大盘成长。下半年首先考虑的是大类资产配置，中国股市行情分析预测其次是行业配置和股票挑选。大类资产配置到三季度末有利于权益投资，行业配置上看好偏向成长代表的调结构领域，股票挑选上将注重具备核心竞争力和竞争优势企业。

金梓才：我的投资风格是中观驱动。具体而言，是在产业思维的基础上，从产业层面动身、中观驱动，中国股市行情分析预测在宏观、中观、微观三个层面打通，立体地进行跨行业的深度钻研与跟踪，进而对同时具备胜率、空间和性价比的行业进行配置，力争适应不同销售市场阶段和销售市场风格，最终为基金产品的收益负责。

针对下半年的A股大盘，人们还是有信念的。关键有两个原因：一是，今年最难的时候可能率已经过去；二是，中国股市行情分析预测可以预见，随着稳增长现行政策发力见效，宏观经济发展和企业盈利都有望在今年下半年见底回升，今年的总体经济发展状况或展现前低后高的行情趋势。

因此，中国股市行情分析预测在疫情复苏和经济发展回升的双重加持下，人们认为销售市场最近的反弹或将连续。人们的总体配置思路还是紧紧围绕这一推断展开。

李淑彦：我的风格关键偏重周期制造业，周期并非大家通常明白的煤炭、钢铁等，我通常把周期分为三大类，顺周期、逆周期和独立周期，中国股市行情分析预测涉及的行业還是很多的。顺周期包含化工、有色、煤炭、钢铁、金融、可选消费(159936)等，逆周期包含房地产(512200)、火电、工程机械、水泥、消费建材等；独立周期包含军工、锂电、光伏、风电等。具体投资上，我是自上而下和自下而上相结合的方式，通常根据宏观、行业中观先推断哪些行业适应总体大环境，行业上景气度较为重大，然后通过自下而上的方式精选股票。下半年我总体偏重好，现在时点较为看好锂电、培养钻石、风电和地产后链公司。

光磊：从投研经历看，我较为长的时间是在做消费和医疗类的投资，期望能以合适的价格买到长期能建造现金流的优质公司，中国股市行情分析预测同时适度兼顾销售市场风格和关心快速成长的其他行业。就目前看，消费和医疗类的优质公司在这一轮反弹中相对滞后，当然有消费服务业线下场景受限的原因，但这批公司相对高点的回撤往往较为大，人们认为下半年值得关心。

下半年权益基金表现或更优

中国基金报记者：您针对下半年权益基金的行情趋势如何看？相较于上半年，中国股市行情分析预测权益基金收益分化会收敛還是扩大？

陶灿：相较于上半年，下半年权益基金的表现可能率更优，中国股市行情分析预测且权益基金的分化会减弱，调结构领域版块投资机会较多，权益类基金仍然能够把握行业轮动带来的机会。

于立勇：从大方向看销售市场走在振荡回升过程中，中国股市行情分析预测但在最近快速反弹后就年内看需要适度降低收益预测，2019年至2021年的大幅上涨依然需要时间来消化。下半年销售市场风格或会相对均衡，周期、成长的风格分化或会收敛。

光磊：长期看来股市是经济发展的晴雨表，上市公司是中国经济发展中更有代表性的公司，人们预测其将来增速可能会相对更快，中国股市行情分析预测因此致力于投资优质上市公司的基金理论上有望争取更好的表现。当然假如国内复苏进度延续超预测，上市公司或许能够取得更快的增长，那相关销售市场理论上也更值得期望。相对上半年的剧烈波动，下半年的经济发展复苏估计是主线，在这种背景下分化理论上或将趋于收敛。

李淑彦：人们不对预测收益率做预测，人们只能说维持好，中国股市行情分析预测下半年人们认为权益类基金会再次分化，因为人们推断接下来的行情依然是以结构性行情主导，且针对基金经理的阿尔法能力提出了更高的要求。

重点关心经济发展复苏进度

中国基金报记者：目前环境下您更看重哪些因素或者数据？影响销售市场核心因素是什么？

于立勇：下半年从国内因素看需要关心经济发展复苏进度，中国股市行情分析预测观看房地产(512200)和中长期贷款改善程度。海外依然是重大风险来源，美联储应对通胀、加息缩表造成的销售市场动荡还未完毕，或会再次对权益类资产的估值形成压制。

陶灿：我更关心复工复产和物流供应链的延续复原、房地产(512200)月度销售数据、信用扩张的节奏等。我认为影响销售市场的核心因素仍然是疫情波动。

金梓才：人们认为，中国股市行情分析预测今年的通胀可能会超预测，这可能会产生一些连锁反应。

光磊：目前人们认为影响销售市场的核心因素是国内经济发展的复苏节奏和美联储的货币现行政策。因此关于国内经济发展的相关指标如PMI、工业增加值、GDP数据等都是值得关心的，中国股市行情分析预测海外可以关心美联储的加息预测变化、通胀、就业、消费者信念等方面的数据。

李淑彦：宏观数据、行业数据、股票数据都要看，这是综合思考的结局，中国股市行情分析预测并没有那个所谓的指标或数据是万能的。影响销售市场的核心因素還是要看经济发展复苏的力度，具体还要分结构看，各个行业版块的具体情况。

坚持权益类资产标配水平

中国基金报记者：针对下半年基金投资及资产配置，中国股市行情分析预测您对投资者有哪些意见？

杜猛：这关键還是取决于投资者的投资目的和风险偏好。假如是一笔长期不用的闲钱，同时有相应的风险承受能力，可以考虑做权益的投资。人们认为，中国股市行情分析预测将来五年乃至更长一个时间里，权益资产的收益率可能是全部大类资产中最好的。假如针对销售市场波动的承受能力较差，投资者也可以通过运用长期定投的方式来布局。同时不需要过于关心买点，关键是要把投资的周期拉长。

于立勇：下半年可以考虑坚持权益类资产标配水平，中国股市行情分析预测基金种类可挑选均衡风格、能力全方位的基金，如隐藏短期调整，关心在新能源、电动车等领域具备专长的基金的机会。

陶灿：在大类资产配置有利于权益投资的大环境下，中国股市行情分析预测聚焦行业配置和股票挑选，摒弃线性思维，注重资产配置的组合分散性和高低搭配。

金梓才：投资其实是在推断将来，每个行业影响因素不一样，关键矛盾不一样，中国股市行情分析预测投资逻辑不一样，所以针对平凡投资者来说可能难度较大。而优秀的治理人可以借助强大的投研平台，深入预测投资标的，力争在优质赛道中挑选出将来具有成长空间的优秀公司并纳入投资组合中，力求帮忙投资者分享企业价值增长带来的长期收益。

李淑彦：期望投资者還是要从自身的风险承受能力和风险承受意愿动身，挑选适合自己的产品，中国股市行情分析预测假如挑选权益类的产品尽量挑选一些超额收益能力强的产品配置，人们认为将来那种选对赛道就能大幅跑赢的情况会减弱，更多還是要找超额收益强的产品去配置。其它就是在销售市场相对合理偏低的区域，买入后尽量长时间持有。

光磊：人们较为关心经济发展复苏预测，中国股市行情分析预测可以考虑多关心一些与消费医药相关方面的投资机会。在经济发展复苏的大背景下，能够长期建造现金流的优质公司或有望迎来较好的机会，这类公司或者致力于寻觅这类投资机会的基金值得关心。