股票啦 www.gupiaola.com 2022年06月05日报道：国内经济发展已步入延续数月的中期修复通道

疫情突出改善后前期的各类现行政策将聚合起效，估计6月起国内经济发展快速修复，现行政策合力催化资金接力，A股中期行情将延续数月，意见再次坚定布局四大轮动主线。一方面，估计5月国内宏观数据在生产、投资、消费、出口上均有不同程度反弹，稳经济发展总动员后，一揽子稳增长现行政策的传导性和履行力提升，前期积蓄现行政策的效果将聚合显现，国内经济发展已处于延续数月的中期修复通道中，在6月将步入加快修复阶段。另一方面，外资对A股大盘的风险偏好将延续修复，而国内资金前期以博弈和调仓主导，在行情初期的超跌反弹阶段参与率不高，以绝对收益为代表的资金仓位仍处于偏低水平；后续随着基础面快速修复强化销售市场共识，外部扰动逐步缓解，国内现行政策合力显现将催化增量资金接力入场。A股行情已从4月下旬开端的超跌反弹阶段切换至6月开端的中期慢涨主行情阶段，意见再次坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动主线。

疫情突出改善后前期的各类现行政策将聚合起效，估计6月起国内经济发展快速修复

1)5月宏观数据边际改善，国内经济发展已步入延续数月的中期修复通道。5月官方制造业PMI从4月的47.4回升至49.6，优于预测的48.5，迈过4月低点后，国内经济发展5月开端全方位边际转好的行情趋势明确，并估计将得到数据验证。生产方面，此前限制工业生产的供应链问题已初步缓解，人们估计5月的工业增加值同比增速将由此前的-2.9%突出反弹至1%。投资方面，估计5月增速较4月份改善，其中基建、制造业投资适度复原，房地产(512200)投资降幅缩窄。消费方面，随着5月局部疫情逐步缓和，消费环比改善突出，估计社零同比从4月的-11.1%回升至-7.0%股票行情大盘分析预测。外贸方面，估计5月物流逐步复原，出口将有所反弹，出口金额同比增速从4月3.9%回升至8.0%，进口增速也将从0%回升至2%。金融方面，估计5月社融增速为10.4%，比上月提高0.2个百分点，政府债融资是关键支撑。估计5月国内宏观数据在生产、投资、消费、出口均有不同程度反弹，国内经济发展已步入延续数月的中期修复通道中。

2)现行政策的传导性和履行力提升，前期积蓄现行政策的效果将聚合显现。二季度以来，稳增长现行政策全方位铺开，但疫情反复导致现行政策合力难以释放，最近这一约束突出缓解。一方面，5月以来疫情延续改善提高了现行政策传导性。截至6月4日，全国日均新增确诊(包含无症状感染)病例数从上周的368例进一步回落至本周77例；过去14天有新增确诊病例的省份数量从19个回落至15个；全国中高风险区域个数从55个回落至30个，重点区域中，上海和北京的当日新增确诊分别稳定在10例和20例以下。另一方面，国务院自上而下稳经济发展总动员将提升现行政策履行力。财政局、消费、有效投资等六方面33项措施的现行政策“组合拳”细则已颁布；上海、北京、吉林等地方的疫后驰援方案也密集落地；同时，目前河南、山东、陕西等12个省份已迎来“国务院稳增长稳销售市场主体保就业专项督查组”。估计前期积存现行政策的效果将聚合显现，并逐步体现在高频数据上，延续提振销售市场信念。

3)高频数据稳步转好，6月国内经济发展将进入加快修复阶段。首先，6月1日上海进入复原常态进程第三阶段后经济发展活力复原突出，1、2日地铁客运量267、304万人次，拥堵延时指数1.38、1.39，两指标均复原至3月中旬水平。地产方面，6月2日上海商品房新新房开盘面积14.7万平方米，30个大中城市商品房成交面积7日均值较上一周提升15.4%。其次，全国货运物流稳定复原向好，本周(5.30~6.2)國家铁路运输货物日均1100万吨，相比上个月同期(4.29~5.2)基础持平，高速公路货车通行量(+23.7%)、民航保障货运航班数(+28.1%)、邮政快递揽收(+35.8%)三个指标大幅提升，部分因素是618购物节活动首日影响。再次，当前经济发展复原显示出供给领先需求，外需强于内需的情况，而随着常态化核酸检测和“多码合一”的防控组合有效操纵疫情，人们推断尚处于初期的复商复市也将稳步推进。最终，根据中信证券(06030)钻研部宏观组估计，步入6月，疫情对经济发展的影响基础消退，国务院部署和各地方颁布的现行政策效果显现，将带动当月经济发展增速复原至同比5%以上，二季度单季GDP估计实现1%左右同比增长。

内外修复强化中期共识，现行政策合力催化资金从存量博弈到增量接力

1)外资对A股大盘的风险偏好将延续修复。人民币已从4月下旬以来的快速贬值中修复，美元紧缩对A股影响亦突出衰减，海外扰动最大的阶段已经过去，并开端逐步缓和。北向配置型资金良好“回补”了3月阶段性净流出的规模后，目前持仓规模已创历史新高，其中5月净流入74亿元，而北向资金总体在5月也已累计复原净流入179亿元股票行情大盘分析预测。与其配置节奏相关性较高的中国主权债务5年期CDS报价也突出回落，海外资金对中国宏观风险推断突出改善。结构上，5月北向资金增配的行业聚合在银行、电力设备及新能源和基础化工，对中国疫情后复工复产和消费修复的认可度提升。

2)国内资金前期以博弈和调仓主导，私募等绝对收益型资金仓位仍处于偏低水平。首先，权益类公募产品发行再次维持低水平，4、5月分别仅有119亿和121亿元新产品成立，存量产品净申赎一直较为稳定，本周在销售市场修复驱动下隐藏了1.8%的净申购。今年新发基金加仓突出，其净值波动水平与常态权益产品之比稳步提升，而除此之外，存量公募仍然以调仓主导，其中主动型权益产品5月收益率中位数仅为4.1%，突出低于5月热点版块上涨幅度，并非本轮行情初期的关键定价方。其次，私募机构4月大幅减仓后5月仍维持相对慎重，根据对中信证券(06030)渠道调研数据，中小型私募机构仓位在5月小幅提升，最近一周还隐藏了回调，68%的仓位仍处于历史中低水平。再次，对风险偏好较为敏感的两融交易成交占比仍然位于7.2%的低位，且融资余额比较稳定，在14400亿元左右波动，5月以来日内波动幅度都小于5‰。最终，销售市场温度指标方面，沪深300/创业板(159915)指自4月26日低点的4.2/0.8度复原至6月2日的18.9/17.6度，销售市场心绪短期有所复原但仍处于历史偏低位置。

3)内外修复强化中期共识，现行政策合力催化资金接力。如上所述，国内投资者和交易型北向资金本轮交易逻辑還是源于短期抢反弹的博弈心理，对中期行情趋势临时没有共识。而人们推断，一方面，将来几个月外部扰动逐步改善：俄乌冲突日渐明朗，对全球商品销售市场预测冲击最大的阶段已经过去；海外通胀重压下中美贸易环境或有阶段性改善；同时，美联储加息预测顶点已过，虽然估计6、7月份的议息会议将会再如期落地两次50bps的加息，但将来衰退风险不断升温可能会进一步缓解加息预测。另一方面，国内常态化核酸检测和“多码合一”组合下，疫情可控将逐步成为销售市场共识，积存现行政策效果聚合显现将形成合力，行情趋势性修复A股大盘的基础面预测。销售市场的边际定价权也将从短期资金博弈性的调仓转向各类资金接力入场。

现行政策合力催化资金接力，估计中期行情将延续数月

1)中期慢涨的主行情已启动。国内基础面改善和外部扰动缓解决策了A股中期修复的行情趋势，投资者心绪和行为决策了A股中期修复的节奏。外部扰动压迫最大的窗口已过，国内疫情已充分修复且可控，稳经济发展总动员和疫情缓解后，现行政策的履行力和传导性提升，高频数据显示跨月经济发展修复已提速股票行情大盘分析预测。机构前期仍以调仓和博弈主导，在行情初期的超跌反弹阶段参与主动性并不强，随着投资者心绪不断改善，基础面快速修复强化销售市场共识，场外资金入场和场内机构加仓意愿增强，现行政策合力显现将催化资金接力入场。A股行情已从4月下旬开端的超跌反弹阶段切换至6月开端的中期慢涨主行情阶段。

2)坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动主线。配置上，全年维度，意见紧紧围绕现代化基建以及地产布局，基建领域重点关心低估值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施，地产领域重点关心优质开发商、物管和建材。季度维度，意见积极增配复工复产的相关行业，重点关心智能汽车(161033)及零部件、半导体材料(512480)、光伏风电设备等。月度维度，意见聚焦消费修复相关的航空、酒店、免税、食饮、百货商超，在规模性疫情消退、销售市场主体纾困和消费刺激等一揽子现行政策下，这些行业也将迎来阶段性复原。人们估计这四条预测最为清楚的主线将展现轮动慢涨特点，随着中期修复行情有望交替上行。

风险因素

疫情反复；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内现行政策及经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧；俄乌冲突进一步升级股票行情大盘分析预测。