股票啦 www.gupiaola.com 2022年06月03日报道：估值水平上

4月底指数反弹以来，股票行情分析预测科创板上涨幅度惊人，反弹幅度已达30%。那么，当下的科创板能否成为反弹的领头羊？对此，兴业证券将科创板与2012年的创业板(159915)进行对比并得出结论：

1、盈利状况上，股票行情分析预测依托现行政策、产业进展红利，当前的科创板和2012年的创业板(159915)业绩都领跑全销售市场。

2、估值水平上，股票行情分析预测经历大幅调整后，都到了各自版块的历史低点，中长期配置性价比凸显。

3、资金配置上，股票行情分析预测2012-2013年，随着结构性行情展开，以及3年禁售期过去释放出更多筹码和流动性，创业板(159915)经历了一个从低配到显著超配的过程。当前科创板仍是机构低配、“人少的地方”，且加仓的方向明确。

4、将来随着海外扰动逐步褪去、国内的聚焦点从短期的“稳增长”、“防风险”重回长期“独立自主”、“高质量进展”，股票行情分析预测科创有望领先引领销售市场从底部摆脱，成为新一轮上行周期的引领者。

以下为原文内容：

前言：2012年底，股票行情分析预测销售市场在深度调整之后拐头向上，而创业板(159915)更是摆脱了一波独立的结构行情，成为引领销售市场的主线。为什么2012年的创业板(159915)能够领先突围？当前的科创板有哪些类似之处？详见报告。

一、2012~2014年，股票行情分析预测创业板(159915)结构行情的背景与特征

2012年底至2014年初，创业板(159915)摆脱独立行情。2012年底，股票行情分析预测在经历2年的深度调整后，随着经济发展完成“软着陆”并进入“L型”探底，企业盈利企稳回升，现行政策延续促进转型升级，创业板(159915)开端从底部摆脱并开启一波独立的结构性行情。至2014年初时，创业板(159915)已累计涨超160%，而同期上证综指则一直在2000点左右徘徊。

1.1、宏观环境：经济发展“L型”探底，股票行情分析预测货币稳健有定力“托而不举”

2012年，经济发展从此前的快速回落进入到“L型”探底阶段。企业盈利逐步企稳。最消极的时候过去，股票行情分析预测奠定销售市场由延续下挫转入磨底阶段。2010年后我国GDP增速开端渐渐下滑，至2012年三季度名义GDP增速由贴近20%的超高水平回落至9.11%，实际GDP增速也由2009年底2010年初的12%左右大幅回落至7.5%。此后，经济发展开端逐步企稳并延续“L”形探底，企业盈利也开端企稳回升，带动销售市场由延续下挫逐步转入磨底阶段，最消极的时候过去。

与此同时，在经济发展下滑压迫下，股票行情分析预测2012年央行连续降准降息，带动M1、M2增速阶段性回暖。2012年12月经济发展工作会议又再次要求“加强和改善宏观调控”。但总体看来，由于前期“四万亿计划”形成的负担，这一轮现行政策宽松力度相对有限，国内存贷款利率仍处在6%和3%的高位，存款预备金率更仍高达20%。到了2013年，随着经济发展渐渐企稳，加上房价调控需求，全年无降准、无降息。在2012年的阶段性宽松后，2013年货币现行政策事实上开端边际收敛。

正是这种稳健有定力的货币现行政策基调，股票行情分析预测导致大盘得以企稳却又缺少向上的驱动力，形成一个“托而不举”的销售市场环境，从而令弹性更强、资金更简单撬动的，以创业板(159915)为代表的科技成长版块，成为销售市场关心的主战场。

1.2、现行政策环境：聚焦转型升级，股票行情分析预测培养新动能

“四万亿”刺激过后，传统行业产能过剩的矛盾凸显，股票行情分析预测经济发展显著降速、地方政府债务风险渐渐暴露。至2012年底，随着经济发展逐步企稳，决策层开端重点聚焦经济发展转型升级。2012年12月中心经济发展工作会议确认政府工作重心由“稳增长”转向“调结构”。会议要求“以提高经济发展增长质量和效益为中心”、“促进经济发展延续健康进展”，明确“延续健康进展，要求的是尊重经济发展规律、有质量、有效益、可延续的增长，是实实在在和没有水分的增长，是在不断转变进展方式、不断优化结构中实现增长”，并定调“实现经济发展延续健康进展，根本途径是加快转变经济发展进展方式，关键是深化产业结构战略性调整”。

由此，股票行情分析预测新兴产业现行政策开端密集加码。而创业板(159915)恰逢其会，顺应该时经济发展转型、战略新兴(512770)产业和“互联网+”进展的红利期，趁势而起。2010年国务院便公布《关于加快培养和进展战略性新兴产业的决策》，首次确定节能环保、新一代信息技术(159939)、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车为七大战略性新兴产业，这也成为之后“十二五”规划的现行政策发力重点。至2013年1月国务院通过的《國家重大科技基础设施建设中长期规划(2012-2030年)》和《关于深化科技革新加快國家创新体系建设的意见》，科技现行政策支持力度进一步加大。此后2014年9月李克强总理提出“大众创业、万众创新”。到2014年12月中心经济发展工作会议更将科技创新提升到战略顶层高度。战略新兴(512770)产业和互联网+现行政策红利密集释放。

1.3、定位和结构：服务“两高六新”，股票行情分析预测顺应经济发展转型

创业板(159915)定位“两高六新”，股票行情分析预测承担起资本销售市场支持战略新兴(512770)产业的重任。创业板(159915)在设立之初，定位就是服务“两高六新”企业，即成长性高、科技含量高，新经济发展、新服务、新农业、新材料、新能源、新商业模式的中小型企业，二者高度契合，创业板(159915)名不虚传的承担起了为战略新兴(512770)产业提供资本销售市场支持的重任。

从行业分布看，股票行情分析预测创业板(159915)中符合战略新兴(512770)产业方向的计算机(512720)、传媒、医药生物、公用事业、电气设备权重占比始终坚持在五成以上。顺应该时经济发展转型、科技创新的大势，占尽战略新兴(512770)产业和“互联网+”的进展红利。

1.4、盈利状况：享受“互联网+”进展红利，股票行情分析预测业绩领跑销售市场

正由于创业板(159915)最大程度顺应了当时经济发展转型、科技创新的大势，享受战略新兴(512770)产业和“互联网+”的进展红利，股票行情分析预测叠加并购重组浪潮，其业绩也延续领跑销售市场，摆脱一轮强势的盈利上行周期，并成为创业板(159915)结构性行情的根本。对比以沪深300代表的大盘股盈利在2012年短暂企稳回升后，至2013年随着货币现行政策维持定力、地产现行政策收紧、信贷增长放缓而再次回落。与此同时，创业板(159915)则凭借经济发展转型、战略新兴(512770)产业和“互联网+”的进展红利，业绩延续领跑销售市场，摆脱一轮强势的盈利上行周期。

1.5、估值水平：达到开板以来最底部

在经历2年的延续调整后，股票行情分析预测至2012年底时，创业板(159915)已到了一个性价比比较高的位置。2010年11月至2012年11月，创业板(159915)指PE估值由贴近80倍大幅回落至不足30倍，创开板以来最低位。且纵观创业板(159915)近14年历史，2012年底的创业板(159915)估值，也仅略高于2018年中美贸易战、科技战、美联储超预测加息缩表这种极端情况下的水平。

1.6、筹码结构：IPO暂停加快销售市场由专心“炒新”转向发掘存量

随着2012年创业板(159915)聚合解禁期过去，股票行情分析预测叠加2013年IPO暂停，在缓解销售市场资金面压迫的同时，也带动销售市场由专心“炒新”，开端转向发掘存量中亮点。保证了销售市场进一步聚焦创业板(159915)盈利优势。

1.7、资金配置：创业板(159915)由从低配快速走向超配

参考主动偏股基金配置状况，2013年销售市场对创业板(159915)的配置比例快速提升，股票行情分析预测一年时间里由3.3%大幅提升至13.79%，其中TMT、电力设备与医药生物这些创业板(159915)中业绩坚持高增的行业成主导要的加仓方向。这背后，一方面是创业板(159915)摆脱独立行情，与销售市场资金流入形成正反馈。另一方面，还是3年禁售期过后，创业板(159915)流通盘扩容，版块更具流动性。

二、站在当下，股票行情分析预测科创板与2012年的创业板(159915)有何相似之处？

2.1、宏观环境：短期以稳主导，股票行情分析预测中长期聚焦高质量进展

短期疫情冲击、国内经济发展下滑压迫加大背景下，股票行情分析预测阶段性经济发展工作重点仍将聚焦“稳增长”。而中长期，随着疫情冲击消退，经济发展渐渐从衰退期向复苏期过渡，经济发展工作的关键任务也将逐步回归促进经济发展实现质的稳步提升和量的合理增长，现行政策重心将进一步聚焦于促进高质量进展。

2.2、现行政策环境：大国博弈的历史背景下，股票行情分析预测科技独立自强更迫切

科技创新、科技独立自强地位不断拔高，并成为我国现代化建设全局中的核心和國家进展的战略支撑，股票行情分析预测各类战略新兴(512770)产业、“专精特新”企业也开端延续获得现行政策上的倾斜，开启我国新一轮科技创新现行政策周期。其中支持进展自主可控、国产替代的“硬科技”成为核心、重心。

2.3、定位及结构：服务科技创新，股票行情分析预测顺应国内“硬科技”进展

科创板定位“面向世界科技前沿、面向经济发展主战场、面向國家重大需求”、“服务于符合國家战略、突破关键核心技术、销售市场认可度高的科技创新企业”。结构上，聚焦电子、电气设备、机械设备、计算机(512720)等“硬科技”行业，股票行情分析预测成为这一轮资本销售市场实现所肩负的促进经济发展转型升级、加快科技创新重任的关键载体。也有望类似2012年的创业板(159915)，成为最大程度受益于“硬科技”行业进展、经济发展转型升级红利的前沿版块。

2.4、盈利状况：科创板业绩领跑销售市场，股票行情分析预测且有望更具延续性

当前科创板同样是A股增速最好的版块。且对比2012年的创业板(159915)，可能率更具延续性。科创板近年来业绩增速延续高于主板和创业板(159915)，且根据盈利预测，2022年版块增速仍将再次领跑销售市场。对比10年前的创业板(159915)，股票行情分析预测2013年后创业板(159915)业绩高增离不开大量的外延式并购重组，但也随之形成了大量的商誉，并最终成为后来的业绩“地雷”。而与创业板(159915)不同，科创板高研发投入带来的业绩高速增长或更可延续，这还是将来科创板业绩能够再次维持较为优势的底气所在。

2.5、估值水平：开板以来最低，股票行情分析预测科创50估值已低于创业板(159915)指

在经历去年下半年以来的延续调整后，当前科创板也已到了一个中长期有配置性价比的位置。本轮下挫中，科创50指数从2021年8月初的1639点，一度跌至2022年4月的853点，股票行情分析预测贴近腰斩。即便5月至今有所反弹，但仍有贴近4成的科创板股票股价低于发行价。估值层面，同样已是创业板(159915)开板以来最低水平，科创50指数40倍左右的PE估值，已低于创业板(159915)指49倍左右的水平。

2.6、筹码结构：打新收益回落加快资金“掘金”存量

虽然未像2012年底的创业板(159915)那样能够受益于IPO暂停。但当前销售市场流动性更为富余，特别是随着制度的完善，股票行情分析预测今年以来科创板打新收益已显著回落，同样将带动销售市场由专心“炒新”转向发掘存量中的亮点。

2.7、资金配置：科创板仍被相对低配，股票行情分析预测将来仍有加仓空间

同样以主动偏股基金配置比例为参考，截至2022Q1，公募基金对科创板的配置仓位已升至5.4%，仍处于低配情况。但总体看来，股票行情分析预测公募加仓科创板的方向明确。特别是2021年下半年以来，在科创板遭遇大幅调整的情况下，公募基金仍在逆势加仓。将来随着科创板业绩再次坚持高增，科创行情逐步开启，机构投资者有望进一步加快增配科创板。

三、小结

历史不会容易重演，股票行情分析预测但常有相似之处值得借鉴。站在当下，当前的科创板与2012年的创业板(159915)在多个维度均有类似：

1)宏观环境上，经济发展同样正经历一个从下滑到企稳的过程。而且，股票行情分析预测2012年与当前均非系统性的放松，更多是阶段性的“稳增长”、“防风险”。

2)现行政策环境上，从2012年的“调结构”到当前的“深化供给侧结构性革新”、“科技独立自强”，核心都是经济发展的转型升级，不同之处在于：1)对存量，2012年更多强调“以稳主导”，而当前对存量的改造更深入，更加强调“稳中求进”，股票行情分析预测传统行业也要转型升级，也意味着更多的结构性主线机会；2)对增量、新动能，2012年关键是“互联网+”，当前则关键聚焦“硬科技”。而且，在激烈的国际竞争面前，在单边主义、保卫主义上升的大背景下，当前促进科技创新、实现科技独立自强的需求更迫切，现行政策支持力度也更强。

3)定位和结构上，股票行情分析预测当前的科创板和2012年的创业板(159915)都是最为契合各自时代进展需求、顺应经济发展转型升级方向的版块之一。

4)盈利状况上，依托现行政策、产业进展红利，当前的科创板和2012年的创业板(159915)业绩都领跑全销售市场。不同之处在于，2013年后创业板(159915)业绩高增，股票行情分析预测仍在很大程度上依托大量的外延并购重组，但也随之形成了大量的商誉，并最终成为后来的业绩“地雷”。而当前科创板高研发投入带来的业绩高速增长可能率更可延续，也将成为将来科创板业绩延续维持较为优势的底气所在。

5)估值水平上，经历大幅调整后，股票行情分析预测都到了各自版块的历史低点，中长期配置性价比凸显。

6)筹码结构上，同样受益于打新收益回落加快资金“掘金”存量。而且，不同于2012-2013年打新收益回落关键由IPO暂停带来，股票行情分析预测销售市场仍有很强的“炒新”动力。当前打新收益回落关键是由于制度上的完善，更加常态化，也将带动资金更多去“掘金”存量。

7)最终，资金配置上，2012-2013年，随着结构性行情展开，以及3年禁售期过去释放出更多筹码和流动性，股票行情分析预测创业板(159915)经历了一个从低配到显著超配的过程。作为对比，当前科创板仍是机构低配、“人少的地方”，且加仓的方向明确。特别是，2021年下半年以来，在科创板遭遇大幅调整的情况下，销售市场仍在逆势增配。

因此综合以上对比，人们认为，当前的科创板或许会类似2012年创业板(159915)。在经历去年下半年以来的系统性调整后，股票行情分析预测将来随着海外扰动逐步褪去、国内的聚焦点从短期的“稳增长”、“防风险”重回长期“独立自主”、“高质量进展”，科创有望领先引领销售市场从底部摆脱，成为新一轮上行周期的引领者。

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