股票啦 www.gupiaola.com 2022年05月04日报道：但海外现行政策底尚未形成

销售市场的估值/ERP进一步修正，ERP贴近顶部区域。鲁兆股市分析预测图4月26日指数低点，全体A股PE处于2010年以来30%的历史分位数、贴近均值-1X标准差，A股ERP处于85%的历史分位数、超过均值+1X标准差。政治局会议和A股一季报进一步释放现行政策和盈利线索，销售市场核心关心，如何看待本轮“现行政策底”、“估值底”、“销售市场底”、“盈利底”？

今年现行政策底应是国内+海外“复合现行政策底”，18年末“复合现行政策底”与“销售市场底”的关系对当前形成启发。人们3.27日报告指出，今年是“美联储坚决的紧、中国坚持有底线的稳增长”，因此本轮将由国内和海外共同形成“复合现行政策底”。回首18年Q4至19年初：18年Q4形成国内“现行政策底”；但在“复合现行政策底”之下，国内“现行政策底”并不意味着销售市场底，海外因素(全球流动性紧缩)仍有压制；19年1月国内和海外(美联储)共同确立“复合现行政策底”，宣告A股“销售市场底”正式形成。

4月政治局会议再次夯实国内“现行政策底”，但海外“现行政策底”尚未形成。继3月刘鹤副总理主持的金融委会议后、4月政治局会议进一步夯实了国内“现行政策底”，会议提出动态清零与稳增长协同非对立关系、有助于缓解销售市场针对经济发展的担忧，互联网平台经济发展“困境反转”确认有利于销售市场化信念的建立。鲁兆股市分析预测图但海外“现行政策底”仍然需要观看，美联储议息会议在即，加息50BP和缩表计划估计将如期落地。

A股一季报指向本轮表观“盈利底”可能率在中报形成。A股一季报盈利再次降速、周转率和利润率共同连累ROE再次下滑，现金流边际转好，Q1信用边际扩张支持企业筹资环境改善，非金融上市公司仍处于去库阶段、结构性的产能扩张周期步入下半场，行业表现的亮点关键在于上游资源品、部分可选消费(159936)/服务、高端制造(161037)，预测本轮表观“盈利底”可能率在中报形成，估计A股非金融全年盈利增速在4%左右。

A股仍需等待，仍是价值占优。用“复合现行政策底”的思维看待本轮现行政策底-销售市场底-盈利底的关系，18年末至19年初国内及海外渐次确认“现行政策底”是A股上一轮“销售市场双底”最终筑成的条件。本轮国内“现行政策底”逐步夯实；但海外“现行政策底”还需等待。鲁兆股市分析预测图重申大盘价值股处于底部区域：1. 一季报相对景气优势倒向价值版块；2. 2022年稳增长边际信用发力方向在地产基建等传统领域；3.美债利率仍然存有上行压迫。由于美联储紧缩仍然将对A股估值较高股票形成抑制，意见利用反弹再次切向价值股，行业配置：1.高股息(512590)价值(火电/银行)；2.“供需缺口”通胀受益资源/材料(煤炭/铜/钾肥)；3.“旧式”稳增长发力(地产/消费建材/家电)；4. 消费“稳增长”和疫后修复预测(互联网传媒/休闲服务)。

风险提醒：国内疫情操纵反复、经济发展增长低于预测，中美关系不确定。