股票啦 www.gupiaola.com 2022年04月11日报道：若疫情拐点与现行政策发力点如预测叠加

中信证券(06030)：把握贯穿二三季度的中期修复行情

参照西安、深圳和吉林的经验，估计4月中旬是本轮上海疫情的拐点，还是稳增长现行政策二次发力的关键窗口，A股中期修复行情将贯穿二三季度。一方面，本轮局部疫情中，上海新增确诊病例有望在4月中旬迎来拐点，估计此轮局部疫情得到有效操纵后，各地现行政策将在疫情防控和经济发展进展之间再平稳，以缓解经济发展压迫未来中国股市分析预测走势。另一方面，估计经济发展数据的披露将促使稳增长现行政策二次聚合发力，其中针对地产的“一揽子”现行政策将再次加力，同时4月中旬還是现行政策利率下调的关键窗口。

综上所述，若疫情拐点与现行政策发力点如预测叠加，A股中期修复行情将贯穿二三季度，意见再次紧扣稳增长主线，坚定布局“估值低位”和“预测低位”种类，并在二季度重点关心地产和基建产业链。

海通证券(06837)：稳增长现行政策落地望驱动销售市场修复，成长有望阶段性占优

①历史数据显示，美债利率上行对A股行情趋势及风格影响均较小，盈利才是风格的决策变量。②稳增长现行政策落地望驱动销售市场修复，今年风格类似12年，全年价值略占优，成长有望阶段性占优未来中国股市分析预测走势。③目前再次紧紧围绕稳增长主线，如金融地产(512640)、新基建，后者弹性更大，下半年关心复苏主线。

中信建投(H1747)证券：磨底阶段，耐心等待

销售市场处于中期视角下的磨底期，但面临一些挑战：经济发展进入主动去库存阶段，疫情对经济发展形成扰动；美债利率快速上升尚未稳定，俄乌冲突及地缘政治形势存有不确定性。此时投资者应维持耐心，不宜冒进，等待基础面筑底、外部环境转好或现行政策强力宽松的机会，假如销售市场隐藏大幅调整，亦可逐步布局，布局方向重点关心早周期种类(地产链等)，假如后续美债利率趋稳，国内宽货币加强则可以考虑逐步加大对成长的配置。

国泰君安(601211)证券：当前投资好比“雾天开车”，意见紧紧围绕业绩确定性选股

现阶段投资好比“雾天开车”，远见者稳进，胜而后求战。在信用路径清楚之前，当前买股票好比“雾天开车”，能见度下降，意见紧紧围绕业绩确定性来选股未来中国股市分析预测走势。除了周期制造之外，人们也要看到，由于疫情的延续同样会使得部分消费类行业供给收缩而带来的配置价值提升。推选三个方向：1)红利策略：煤炭、化工资源品、金融；2)to G端或公共投资方向：风光电、电力电网、建筑等；3)困境反转：生猪、白酒与消费者服务，关心Q2部分中游消费类建材、钢铁、轻工版块的底部弹性。

再次换仓，重视资产与现金流价值的重估。虽然“赛道股”等成长类资产已有较大的估值挤压，可是人们依然意见投资者应再次换仓，在反弹中更要换仓，不贪一时之胜。本轮调整速度迅急，机构投资者筹码聚合度并未有效降低，成长类资产还需要较长时间消化微观交易结构；其次，私人部门资产负债表的收缩正在令成长的下游需求面临波动，盈利预测“好但难以更好”。可是，销售市场其实并不缺少投资机会：结构转型期的经济发展放缓阶段，增长对传统部门的依靠度上升，而非下降，这带来地产、平台经济发展等尾部风险定价收敛。更重大的是，供给侧革新与能耗双控，正在提升部分传统经济发展部门的资产回报率。这意味着，持有实物资产并具有稳定现金流的公司在当前具有比较高的投资价值，价值风格内部会轮动，但重估未完毕。

中金公司(03908)：低估值的稳增长领域仍有配置价值

人们认为当前低估值的稳增长领域仍有阶段性的相对配置价值未来中国股市分析预测走势。当前关心三个方向：1)在销售市场“磨底”阶段，估值相对低的稳增长版块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链(地产、建材、建筑、家电、家居等)等；2)制造成长版块包含新能源汽车、新能源及科技硬件半导体材料(512480)等风险已经有所释放，但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和销售市场心绪因素能否边际改善；3)2021年调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包含家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等。

招商证券(06099)：再次聚焦稳增长，关心上游资源品、地产后周期消费、新能源基建等

最新数据显示，今年1-2月固定资产投资新开工计划规模增速飙升至2010年以来的最高水平，进一步印证和强化了稳增长大年的逻辑。综合会议定调、现行政策指导、专项债&PPP投向以及固定资产投资项目审批等数据可以发觉，今年稳增长的重点发力方向包含交通、水利、城市管网改造建设、保障性安居工程等。受疫情影响，现行政策加码支持稳增长的必要性和紧迫性进一步提升，意见再次聚焦稳增长，关心上游资源品、地产后周期消费、新能源基建等。

广发证券(01776)：成长再次切价值，稳增长首推地产股

坚持“慎思笃行”，“稳增长影响价值，美债影响成长”“价值风格占优”，稳增长首推地产股的观点未来中国股市分析预测走势。

从“胜率—赔率”框架看来，人们坚持春季策略展望的看法：价值占优。(1)胜率：当前价值风格的胜率依然更高——相当多投资者误认为等到社融增速反转成长风格的胜率会显著提升，针对美债利率的行情也疑虑不定；但人们认为美债实际利率对A股成长股的抑制是主导性的，而且社融结构的边际变化比总量方向更重大！当前美联储仍是坚决的紧，何时转向相对鸽派取决于美国经济发展是否或何时会陷入衰退；另一方面，22年宽信用发力的边际变化在地产基建等传统方向，结构宽信用的边际变化指向价值占优；(2)赔率：当前价值的风格赔率依然更好——虽然人们认为19年初中国定下的高质量进展顶层设计将在长期更有利于大盘成长风格，但由于大盘价值和大盘成长的ERP劈叉过大，而22年人们迎来美联储快速紧缩+中国由紧信用转向稳信用，将驱动过去3年的ERP劈叉趋向肯定程度的收敛，这个过程可能尚未过半；估值看来，当前虽然成长股已经历较大消化，但估值尚未比较吸引。

兴业证券：指数波动整固，重视地产行情的扩散外溢

阶段性销售市场仍是指数波动整固、资金存量博弈的结构市。1)疫情加剧了经济发展下滑压迫，但也加大了后续货币、信用放松的空间和动力。从两会、到金融委会议再到国常会，决策层“稳增长”的决定已反复得到确认。后续货币、信用现行政策放松均有望加快落地，为稳定宏观经济发展大盘提供强力支撑。2)地产信用风险也已在继续“拆雷”。3月16日六部门联合发声强化地产现行政策边际放松预测。4月1日融创债券展期获得通过，融创境内债违约危机解除。3)决策层维稳资本销售市场的决定明确。金融委会议强调“维持资本销售市场平稳运作”，国常会再次强调“维护资本销售市场稳定”并要求“预防和改正颁布不利于销售市场预测的现行政策”，延续稳定销售市场信念未来中国股市分析预测走势。4)但总体看来，销售市场风险偏好仍较弱，资金存量博弈特征突出。一季度，偏股基金新发规模同比缩量82%，而且来自保险、私募等绝对收益机构的资金也有限。与此同时，中美利差自2010年7月以来首次靠近倒挂，也导致外资流入放缓。5)此外，海外包含通胀上行、美联储加息缩表预测、美股波动、俄乌冲突等外部因素仍将延续扰动。因此，可能率情形，指数仍将再次波动整固。

结构上，聚焦稳增长+房地产(512200)+一季报高景气三个方向，同时重视地产行情的扩散外溢。1)首先，针对地产版块，虽然在连续暴涨后隐藏阶段性波动。但中期，无论是从时间、還是空间角度，行情可能并未完毕。根据人们4月6日报告《四大指标看地产行情的时间和空间》中的推断，至少在房价下滑压迫解除、70个大中城市住宅价格环比转正前，地产版块或仍将享有超额收益。上涨幅度和估值方面，不管是作为“稳增长”的重大抓手，還是从防范化解系统性金融风险的角度，后续地产现行政策都有放松的空间和动力，或带动版块进一步上涨。2)其次，存量博弈环境下，重视行情由地产向“稳增长”版块总体的扩散外溢。地产暴涨之后，与地产风格属性类似、同样受益于现行政策放松预测升温、且上涨幅度相对落后的“稳增长”相关版块配置性价比凸显。同时，全球销售市场仍处于高波动、低风险偏好的乱局中。建材、建筑、银行、券商等版块兼具安全性与现行政策驱动，进可攻退可守。3)一季报超预测且景气有望连续的光伏、化工、医药、半导体材料(512480)等版块：季报期业绩超预测将成为版块表现的重大支撑。当前提前披露一季报预告且预赢的股票中，光伏、化工、医药、半导体材料(512480)等披露率较高，版块总体超预测的概率较大。

安信证券：紧紧围绕现行政策预测，大胆假设，小心求证

3月见龙在田，对上证综指3000点支撑位有信念。同时，人们坚持此前本轮经济发展底在二季度的预判，分子端基础面改善的拐点预测愈发临近，外场因素(俄乌冲突、美联储加息、全球通胀)的负面冲击减弱，权益销售市场类似于2012年进入单边下滑的可能性较低，二季度A股或跃在渊，期望“耐克型”。在此，人们坚持当前正处于“阵地战”(战略相持阶段，维持定力，不适合来回切换)的推断。结构上，在从“现行政策底→销售市场底”的磨底阶段，销售市场面临经济发展下滑和现行政策不确定性的压制，低估值、价值型以及逆周期行业(如基建、地产)、弱周期表现优于成长型行业未来中国股市分析预测走势。但，度过磨底阶段后，风险偏好回升，销售市场将回归成长风格，高风险偏好版块估计将表现较优。从当前交易逻辑上观看：第一，稳增长不起，高景气难兴；第二，稳增长兑现，高景气转机。当前正处于“稳增长兑现，高景气转机”的过程，人们意见的配置是稳增长(地产链、基建、银行)>全球通胀(煤炭、农牧、石化)、高景气(数智化、光伏、军工、半导体材料(512480)、风电、新能源车(501057))>疫后修复。

本轮房地产(512200)超额行情的本质是销售市场在紧紧围绕现行政策预测，交易逻辑先完成由现实向预测靠拢的过程，可是最终也会隐藏从预测向现实靠拢的过程，“大胆假设，小心求证”成为相当多主流机构投资者的心态。短期而言，房地产(512200)超额行情或仍将延续，延续到销售市场交易预测逐步抬升至预定的经济发展目的，也就是完成本轮“稳增长”使命。需要提示的是房地产(512200)超额行情中向房地产(512200)链的扩散是建立在需求端驱动逻辑之上，后续需要房地产(512200)基础面数据(例如销售数据)的验证。对应于这点，人们在此前周报中也提出本轮房地产(512200)边际放松所带来的稳增长效果和基础面改善需要经过疫情、房地产(512200)企业融资和居民杠杆率的多重考验，注定本轮房地产(512200)超额行情波动性会较此前增大。一个更为直接的观看是北向资金3月中旬反弹以来并未大幅流入地产，侧面角度反映针对房地产(512200)基础面验证的迟疑。

华西证券(002926)：打好防守反击战，稳增长价值蓝筹仍胜一筹

在现行政策“靠前发力、适时加力”的要求下，货币环境将坚持宽松，后续仍有降准降息的预测，4月政治局会议将再次以“稳增长”为现行政策主基调。当前A股仍处于反复磨底的过程中，风格上，红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹未来中国股市分析预测走势。行业配置上，关心三条主线：1)基建相关，如“建筑、建材”；2)地产相关，如“金融、房地产(512200)”；3)预测困境行业将逐步改善的版块，如“养殖”等。