股票啦网 www.gupiaola.com 2022年02月11日报道：center股市受到利空因素冲击之后

2022年元旦至农历新年之前，股市隐藏了连续下挫行情，上证综合指数在1月份从3640点下挫到3360点，下滑8%，3360点还是最近一年来上证综合指数运作的最低点。沪深300指数行情更弱，创2020年7月份以来的新低。关键指数均跌破了半年线。节后首个交易日，A股迎来虎年开门红，多个版块隐藏上涨，但随后两天又步入波动调整期。

2019年1月，上证综合指数从2440点起步，股市以慢牛节奏运作了整整三年，其间最大的一次调整发生在2019年中，上证指数从2019年4月8日的3288点跌到8月5日的2821点，指数下挫了15%。之后还经历了2020年初的疫情冲击，但指数只是短暂下挫了8%今日股市分析预测最新消息。因此，此次调整的幅度是较为大的，引起投资者关心。

一般而言，股市受到利空因素冲击之后，短期隐藏调整是正常反应，但2021年12月初以来，销售市场是在三个重大利好背景下走弱，这不免让投资者困惑。

销售市场存有三个重大利好

第一个重大利好是2021年12月召开的中心经济发展工作会议，会议公报认为当前中国经济发展面临三重压迫，要求“明年经济发展工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济发展的责任，各方面要积极推出有利于经济发展稳定的现行政策，现行政策发力适当靠前”。从这个会议基调看，2022年的经济发展工作重点是稳增长，货币现行政策和财政局现行政策的大方向是放松的今日股市分析预测最新消息。根据以往的经验，每当中国宏观经济发展现行政策隐藏相对宽松的态势，股市运作行情趋势都是上涨的。

第二个重大利好是2022年1月18日国务院新闻办举行的新闻公布会上人民银行副行长刘国强强调“把货币现行政策工具箱开得再大些，维持总量稳定，幸免信贷塌方”，此信号与经济发展工作会议是一致的，但货币现行政策部门罕见地使用了“信贷塌方”这个词，强调要采取措施，预防“信贷塌方”，这种表态是比较少见的。

此外，至1月26日，四大证券报均公布头版评论文章，证券日报的标题是《挺起A股大盘的脊梁》，其他几篇文章的内容基础相同，旨在提高销售市场的信念。四大证券报同时公布类似的评论文章，以往情形下都对应着销售市场隐藏拐点。

多重因素导致节前股市回调

是什么因素导致节前销售市场超预测走弱？笔者认为至少有以下几个原因：

其一是美联储货币现行政策隐藏行情趋势性变化。自2020年初至2021年10月份，美联储的货币现行政策一直在强调就业及经济发展增长，一直处在扩表情况，但2021年底开端，美联储把关心的焦点放在物价上，当前美国的CPI已经高达7%，创40年高位。2022年1月份的美联储货币现行政策例会“鹰”派颜色更加明显今日股市分析预测最新消息。受此影响，美元指数节节攀升，而非美货币隐藏快速下挫，全球股市均隐藏下挫波动行情。

其二是信贷扩张受阻。虽然人民银行释放扩张的货币现行政策信号，但销售市场认为信贷扩张空间有限。从社会融资总量看，2020年和2021年均为30万亿左右，其中信贷融资为20万亿，房地产(512200)融资大概为8万亿，占信贷融资比例为40%左右，信贷融资之外的10万亿社融里估测也至少四成与房地产(512200)行业直接相关。其它，融资需求中来自地方政府背景的融资平台类公司占据相当比例，这些融资其实是以土地收益作为担保的，它们同样直接或间接与房地产(512200)行业相关。

在房地产(512200)销售市场收紧的背景下，信贷销售市场可能隐藏肯定梗阻，社会融资总量扩张的目的恐难实现。2021年下半年以来房地产(512200)行业隐藏部分债务违约案例，短期触发因素是2021年第二季度开端房地产(512200)金融紧缩，深层次原因是房地产(512200)行业的“三高经营模式”(即高杠杆、高负债、高周转)所累积的风险。

人们在防范金融风险方面积存了大量经验，但类似房地产(512200)行业的风险如何化解还有待进一步寻求今日股市分析预测最新消息。

通过增加基础设施投资是否可以对冲房地产(512200)投资减速的冲击？答案是存有肯定的不确定性。因为基础设施投资的资金高度依靠于土地出让收入，在当前房地产(512200)销售市场背景下，土地出让受到肯定影响，2021年底进行的土地聚合供应中，有些城市的城投公司成为土地的关键购买者，民营控股的大型房地产(512200)开发企业为了缓解流动性风险，主动放缓了购置土地的节奏，若这一情况不能缓解，则2022年的土地出让收入或将减少。此外，中心一直强调遏制地方政府的债务扩张，在土地收入减少和债务不能增加的背景下，增加基础设施投资只能靠专项债的增加，财政局部已经开端发力，但仍有待进一步加力。

销售市场各方都高度关心2022年1月份的信贷数据。从春节前的股市运作情况看，销售市场的担忧心绪在加重。

第三，公募基金“抱团式”投资受阻，高估值的基金重仓股进入估值回归之旅。2019年至2020年，沪深300指数连续两年上涨30%左右，基金的平均收益颇丰，形成资金与股价之间的正反馈，公募基金发行隐藏快速增加，2020年权益类和混合型基金发行了3万亿份，超过了2007年，创历史新高。新募集资金的资金再次买入基金重仓股，股价节节攀升今日股市分析预测最新消息。其中，最典型的代表就是“贵州茅台(600519)”，该股票价格在2019年初只有500多元，在资金促进下连续两年大幅度上涨，至2021年初股价上涨至2600元，成为市值最大的股票。

贵州茅台(600519)股价的大幅度上涨并没有伴随企业盈利的同比例增加，2019年茅台盈利增加17%，2020年盈利增加13%。因此，茅台股价上升的关键驱动力来自估值的提高，当茅台股价上涨到2500元时，对应的估值超过60倍市盈率。假如是一个中小市值的公司，有较好的成长潜力，隐藏60倍市盈率高估值有可能是合理的，作为市值最大的公司，60倍市盈率高估值明显是难以延续的。

笔者曾经在2021年初撰文提醒基金“抱团式”投资的风险，因为类似的情形2007年就隐藏过，当基金募集资金大量增加，推高基金重仓股，当后续资金难以为继，股价便走上了渐渐回归的熊途，2008年股价大幅度下挫，结局是严峻打击了基金投资者的利益，基金业的进展也受到影响。

2021年基金重仓股均大幅度回落，基金的平均收益也沦为负数，基金的发行快速降温今日股市分析预测最新消息。这是对2019年和2020年基金重仓股估值延续上升的修正，虽然有些股票的估值已经向下修正了不少，但仍然处在高位，最近的股价下挫也正是该行情趋势的连续。

第四，新股发行加快，原始股东套现压迫渐显。2021年新股IPO数量创历史新高，全年有500多只股票发行，虽然新股募资只有5000亿左右，但原始股东套现压迫开端渐渐加大。

从2021年股价行情看，受到基金重仓股隐藏回落的影响，中小市值的股票活泼度延续增加，特别是2021年第三季度和第四季度，市值小于50亿元的小市值股票上上涨幅度度均超过30%，这些股票在2022年将面临肯定的下挫风险。小市值股票的下挫风险关键来自2021年新股发行的原始股东套现。

虎年股市行情的关键看房地产(512200)销售市场

2021年12月的中心经济发展工作会议强调稳增长，要求2022年经济发展工作“要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济发展的责任，各方面要积极推出有利于经济发展稳定的现行政策，现行政策发力适当靠前”。目前有利于经济发展稳定的现行政策也在积极推出。从经济发展进展大环境看来，我国经济发展长期向好的基础面没有发生改变。这还是A股长期逻辑的“底气”所在今日股市分析预测最新消息。在前述三大利好因素的背景下，2022年影响股票销售市场的关键因素是美国货币现行政策影响及房地产(512200)销售市场的变化。

美联储货币常态化操作带来的紧缩效应，已经开端影响各国金融销售市场，有些國家的股市价格开端回落。随着疫情影响因素的减弱，美国的居民消费将渐渐复原常态化，美国对中国商品进口的速度将下降，中国出口的延续增长或将承压。美国1月季调后非农就业人口增46.7万人，远高于预测增12.5万人。就业销售市场超预测复苏，增加美联储紧缩压迫，美国加息预测进一步升温。假如美联储采取加息行动，人民币或面临肯定的贬值压迫，进而影响A股大盘的表现。

房地产(512200)销售市场将成为影响虎年股市行情的关键因素。中心经济发展工作会议提出要“支持商品房销售市场更好满足购房者的合理住房需求”。这是中心对房地产(512200)行业实现良性循环提出的对策。按照该现行政策思路推理，按揭贷款(包含首次购房、改善型购房)会得到支持，按揭贷款的速度会适度加快，针对大多数城市而言，各种限制房地产(512200)消费的措施估测也有望逐步取消。有些房地产(512200)开发企业的债务会得到展期，房地产(512200)行业的流动性风险将得到缓解。假如2022年房地产(512200)企业的流动性风险得到化解，则股市将先于楼市而回升。房地产(512200)行业已经连续几年下挫，随着房地产(512200)行业风险的化解，超跌的房地产(512200)行业股票有望成为2022年股票销售市场的热点行业。

(作者为中国社会科学院金融钻研所房地产(512200)金融中心主任)