股票啦网 www.gupiaola.com 2021年12月19日报道：但明年转鹰的方向确定而且对A股影响有限

内外部扰动只在周度层面影响蓝筹行情的节奏，但影响将迅速消失，岁末年初各部门现行政策逐步进入凝聚合力的阶段，蓝筹行情的行情趋势不变，年底销售市场博弈加剧，富余流动性环境下“高切低”仍是阻力最小方向，在蓝筹行情的节奏变化中，坚定紧紧围绕“三个低位”再次布局。首先，地产信用事件和散点疫情影响了销售市场对经济发展修复节奏的预测，但逐季向好的行情趋势未变；海外货币收紧的节奏在加快，但明年转鹰的方向确定而且估计对A股影响有限。其次，各部委针对稳经济发展工作的定调明确，估计明年一季度具体现行政策将加快颁布落地，稳增长相关现行政策将聚合于新基建、稳地产和促消费，明年一季度经济发展数据可能逐步体现出现行政策合力的效果。最终，年底销售市场博弈加剧之下高位版块分歧不断加大，增量入场资金不断积存，估计将带动存量资金再次“高切低”。今日股票行情预测分析图配置上，意见借蓝筹行情的节奏调整期间，再次紧紧围绕“三个低位”布局。

内外部扰动只在周度层面改变蓝筹行情的节奏

但影响将迅速消失

1)地产领域担忧和散点疫情影响了经济发展修复节奏的预测，但逐季向好行情趋势未变。本周，资产负债率、净负债率和现金负债比都满足“三道红线”的世茂集团意外隐藏股价和债券价格大幅下挫，再次引发销售市场针对地产行业的担忧。本周国内疫情密接人数再次坚持高位，各省市针对“双节”期间的人员流动都颁布了不同程度的举措或意见，引发销售市场针对经济发展特别是消费领域复苏节奏的担忧。不过中信证券(06030)钻研部宏观组认为，在中心经济发展工作会议后各类现行政策措施延续发力下，当前的经济发展复苏行情趋势进一步连续，阶段性的扰动只是影响复苏节奏的预测，不影响复苏的行情趋势，估计今年四季度两年平均增速将好于三季度，2021年实际GDP有望实现8%以上的增长目的。今日股票行情预测分析图明年一季度，在地产筑底企稳、基建发力和工业生产复原促进下，经济发展仍然有韧性，而随着居民收入增速不断回升，消费受疫情影响也相对有限。

2)海外货币收紧的节奏在加快，但明年转鹰的方向确定而且对A股影响有限。美联储12月议息会议宣布加快Taper节奏，放弃“临时性通胀”的表述，指出明年3月中旬完毕Taper，可能在实现充分就业前开端加息。英国央行随后也意外宣布加息，上调基准利率15个基点至0.25%。目前海外经济发展热度仍处于高位，消费支出突出过剩，劳动力销售市场失衡加剧，工资、收入、支出螺旋式上升促进通胀延续超预测，不断增强的货币收紧预测和不断抬高的权益销售市场估值之间矛盾加剧。反观国内，经济发展在周期相对低位，通胀压迫有限，现行政策边际上有所宽松，稳增长现行政策合力估计逐步显现。对比看来，中国经济发展所处的位置风险更低，改善空间更大；中国的权益资产和利率债在全球看来，吸引力均更强。这将显著提高人民币汇率以及跨境资本流动的稳定性，海外货币收紧节奏加快对A股影响有限。

岁末年初各部门现行政策逐步进入凝聚合力的阶段

蓝筹行情行情趋势不变

1)各部委针对稳经济发展工作的定调明确，估计明年一季度具体现行政策将加快颁布落地。销售市场对具体现行政策落地期望迫切，但各部门现行政策的钻研、制定、颁布以及起效均需要时间。本周中国人民银行、國家外管局、银保监会、证监会、國家发改委与国资委等现行政策部门相继学习传达中心经济发展工作会议精神。根据目前各部委公布的对经济发展工作会议精神的解读，稳经济发展的基调更为突出。例如财政局部表达今年年底前就着手编制发行计划，确保明年一季度有相当数量的专项债券发行使用，表达明年的财政局现行政策将更加积极，前瞻和主动；央行重新强调逆周期调节，为稳定宏观经济发展大盘、维持经济发展运作在合理区间营造适宜的货币金融环境；银保监再次强调会将严守防范系统性金融风险的发生；國家发改委则强调对促进消费和新基建投资领域的现行政策落地，明确表达适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导作用。今日股票行情预测分析图估计明年一季度将迎来各部委具体的“稳经济发展”举措的颁布和落地，销售市场将逐步迎来更加明确、清楚和积极的现行政策信号。

2)稳增长相关现行政策将聚合于新基建、稳地产和促消费。基建领域，人们估计积极的财政局现行政策将更加注重提升效能，在严控隐性债务与适度超前建设的前提下传统基建投资或维持稳定，再次引导和支持新基建领域维持快速增长，紧紧围绕“双碳”目的加快新型电力系统建设、工业互联网和现代物流体系估计将是重心。地产方面，人们估计“托而不举”将是核心现行政策基调，开发商层面确保合理的融资需求得到满足，防范流动性风险蔓延；居民层面“房住不炒”与“因城施策”相结合，信用适当放松以更好满足购房者的合理住房需求。消费方面，防疫现行政策更加科学精准，不搞“一刀切”，“两节”期间倡导就地过年并因地制宜推出促进本地文旅消费现行政策；加快实施农村居民消费梯次升级，促进农村地区家居家电汽车等可选耐用品更新换代。

3)估计明年一季度经济发展数据将逐步体现出现行政策合力的效果。人们估计明年一季度最先验证现行政策效果的可能是信用周期的见底回升。财政局部和國家发改委最近已经着力专项债的发行和使用，确保明年一季度形成实物工作量。房贷聚合度治理约束下，随着一季度各类贷款投放的加快，住房相关的开发商贷款以及居民按揭贷款估计也会迎来全年最为宽松的时期。明年一季度還是地产开发商离岸美元债(501300)到期的高峰，在守住不发生系统性风险底线的前提下，金融机构可能率会加大对开发商合理的融资需求的支持。此外，保供稳价举措进一步起效，中游工业企业补库需求回升以及生产的复原估计也将带动短期企业贷款增速的大幅回升。今日股票行情预测分析图截至11月，过去12个月累计的“人民币贷款+非标+企业债”同比增速为-15.0%，较10月提高0.8pct，已经有企稳迹象，人们估计明年一季度会观看到更突出的信用周期回升信号。

年底销售市场博弈或加剧

富余流动性环境下“高切低”仍是阻力最小方向

1)博弈加剧之下高位版块年报难超预测，分歧不断加大。今年的高景气版块明年或迎来盈利增速快速回落的过程，临近年报阶段，资金博弈程度或突出加剧。根据中信证券(06030)钻研部行业组自下而上的盈利预测，今年增速较快的高位版块到明年虽然仍然能维持相对较高的增速，但绝对增速可能率隐藏突出下滑，例如新能源汽车、风电、光伏等版块的盈利增速估计分别下滑197、23、69pcts。临近年末，人们估计机构投资者针对高位高景气版块的博弈也将更加激烈。在此情形下，低位版块反倒具备相对优势。今日股票行情预测分析图以基建版块为例，虽然最新的基建投资数据并不亮眼，但在稳增长预测下，与基建紧密相关的建筑/电力及公用事业/建材行业12月以来的累计收益率分别为8.46%/9.34%/6.99%，突出跑赢高位版块。

2)年末增量入场资金不断积聚，带动存量资金“高切低”。12月初至今，北向资金已累计净流入755亿元，其中配置型资金累计净流入528亿元，连续维持了13个交易日的净流入情况，日均净流入41亿元。证监会所规范的“假外资”仅占北上资金每日成交的约1%左右，对海外资金配置中国的行情趋势影响极其有限。12月以来上证50(510800)/沪深300等蓝筹宽基ETF迎来快速大幅净申购，至今合计累计净申购规模达到230亿元。年初至8月11日，此类蓝筹宽基指数累计净赎回366亿元达到年内低点，但此后累计净申购458亿元，今年已转为净申购情况。最近随着销售市场风格渐渐转向大盘和低位蓝筹的修复，针对风格认知的共识度提升将有助于渠道发行相关产品，本周在发产品中已隐藏带有消费和医药“标签”的基金，人们估计12月偏蓝筹风格的公募基金发行规模有望隐藏显著提升。

在蓝筹行情的节奏变化中

坚定紧紧围绕“三个低位”再次布局

短期周度级别的扰动只影响蓝筹行情的节奏，不影响行情趋势。随着各部门稳增长举措继续颁布、落地和起效，估计现行政策将形成合力，加快投资者形成共识，带动存量资金“高切低”。今日股票行情预测分析图配置上，人们连续对“三个低位”的推选，意见重点关心：1)基础面预测仍处于低位的种类，重点关心前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如汽车零部件、电力设备等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业(510660)，如白酒、食品、疫苗等；2)估值仍处于相对低位的种类，关心地产信用风险预测缓释后的优质开发商和建材企业，以及经历中概股冲击后的港股互联网龙(00777)头；3)调整后股价处于相对低位的高景气种类，如国产化逻辑促进的半导体材料(512480)设备、专用芯片器件以及军工等。

风险因素

全球疫情反复、疫苗接种不及预测；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧。今日股票行情预测分析图