股票啦 www.gupiaola.com 2021年12月19日报道：美联储现行政策转向为最近销售市场另一重大外生变量

大势研判：躁动并非一蹴而就。本周上证指数在周一盘中触及3700点后波动下滑，往后看人们坚持“躁动并非一蹴而就”的推断，认为本轮跨年攻势在节奏上具备较好延续性，拉升节奏亦更偏温顺。1)躁动并非一蹴而就：随着中心经济发展工作会议的召开与宽松预测的阶段性兑现，投资者对现行政策基调、地产风险等问题渐渐从前期的分歧走向一致，销售市场已对上述预测变化充分定价。同时短时间内难有新边际增量贡献，叠加外资“打假”等短期扰动，行情难再次大干快上；2)跨年攻势具备较好延续性：当前中心经济发展工作会议对销售市场的影响更侧重于降低不确定性→驱动风险评价阶段性下滑，但基础面预测仍未有显著改变，11月经济发展数据仍显疲弱。往后看，本轮跨年攻势将随着稳增长现行政策的逐步发力、经济发展/金融数据的延续验证进一步演绎，同时分母端宽松预测仍有想象空间。总体看来，本轮跨年攻势有望连续至2022年1-2月。

外资“打假”：正视短期扰动。最近销售市场外生变量变化频繁，需逐一捋清主次顺序，短期看来仍需关心证监会打“假外资”带来的销售市场不确定性抬升。12月17日证监会拟对《内地与香港股票销售市场交易互联互通机制若干规定》进行修改，明确沪深股通投资者不包含内地投资者，以及香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。从当前北上资金托管机构的账户持仓分布看来，股市行情预测分析图怎么看中资托管机构占较为低，使得此规则涉及资金规模相对可控。但考虑到当前部分内资托管于外资投行机构的情况，使得实际“假外资”规模或有所抬升。总体看来，短期仍需正视外资“打假”带来的不确定性抬升，但中长期看来现行政策调整为更好的穿透监管，中国资本(00170)销售市场开放将走向更成熟的道路。

美联储加息预测：影响不在当下。美联储现行政策转向为最近销售市场另一重大外生变量，但影响不在当下，中期维度需延续关心跟踪。美国12月FOMC会议如期向鹰派转变，但对A股影响有限，一方面当前加息预测本身处于过热阶段，海外资产价格表现反应将来加息预测回落的可能。另一方面，“以我主导”现行政策基调下，国内宽松预测仍处发酵节奏中，海内外节奏错配下难形成合力。但往后看，2022年上半年宽松预测渐次兑现后，伴随下半年CPI通胀超预测的可能与稳增长现行政策的逐步见效，国内流动性预测将渐渐向中性收缩。彼时需警惕内外流动性负面预测形成共振，进而放大对权益销售市场的冲击。综上，短期关心外资“打假”带来的短期扰动，中期维度需重点跟踪联储现行政策节奏。

消费与金融引领跨年行情。1)消费：当前消费基础面仍未摆脱底部，疫情反弹下消费修复节奏放缓、内部分化加剧，11月社零同比3.9%小幅回落。但消费版块的行情表现正逐步迈向右侧，反映出销售市场对消费的预测已渐渐摆脱底部。当前对需求端的担忧是限制消费版块行情进一步演绎的核心制约，人们认为随着“六稳”、“六保”和就业优先现行政策的逐步发力，经济发展复苏K型分化将更趋收敛，内需将随之进一步改善。2)金融：当前地产问题是金融版块行情启动的最大阻力。随着地产风险预测的逐步改善，以券商为代表的低估值金融方向具备高配置价值。

行业配置：1)消费：白酒/生猪/家电/家具/社服/旅行等；2)券商/银行；3)科技制造：消费电子/半导体材料(512480)；4)新能源：BIPV/新能源电力运营等。