股票啦网 www.gupiaola.com 2021年11月08日报道：从高估值进攻向低估值抵御

国泰君安(601211)证券：逢低布局，结构切换趁现在，跨年行情缓缓展开

国泰君安(601211)证券表达，下一个时点在跨年，逢低布局。上周销售市场波动调整，上证指数自8月底以来再次下穿3500点。人们认为此轮调整源于负面预测在短期的聚合汇聚，销售市场并无系统性调整风险2020年股市分析预测图。当前销售市场对分子端下滑预测充分，对分母端降准预测修正亦已反应充分，往后看人们认为跨年行情将随年底现行政策不确定性的下滑缓缓展开。1)盈利端：负增长压迫不会止步于三季度，将来两个季度盈利端仍将再次面临零增长压迫，但销售市场对盈利下滑已有充分预测；2)分母端降准预测：四季度降准概率降低，但销售市场对此亦已反应充分；行至年底，2022Q1宽松预测会再次升温；3)分母端风险评价(边际驱动)：当前现行政策不确定性仍处高位，销售市场对下阶段核心经济发展现行政策的预测较为模糊。但最近随房产税/消费税等现行政策的推进，现行政策不确定性将开启下滑之路，往后看现行政策不确定性将随年底各重大会议的继续召开进一步下降，风险评价的下滑将驱动跨年行情缓缓展开。结构配置上，坚持“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”的推断，当前逢低布局低估值版块为最优解。

行业配置：从周期向消费，从高估值进攻向低估值抵御。1、消费：逐步迈出预测底部，推选业绩有支撑且负面预测淡化的白酒/生猪/乳业/汽车零部件等方向；2、券商/银行：券商在财富治理驱动下二次成长、行情延续性将超预测，银行Q3盈利再次向上，资产质量延续转好；3、新能源：高景气方向仍具稀缺性，推选新能源车(501057)/光伏/绿电等方向。

中信建投(H1747)证券：“决胜当下”能源转型，“布局来年”价值修复

中信建投(H1747)证券表达，内外流动性已显双松迹象，行情可以更积极；“决胜当下”能源转型行情进行时，“布局来年”价值股修复信号不断2020年股市分析预测图。内外流动性宽松是今年销售市场最大的超预测和逻辑主线，“内部看利率、外部看汇率”框架之下，9月内外流动性“双紧”à10月“内松外紧”à11月已显现转向“双松”迹象，行情看法可以更积极：1)国内方面，地产风险稳步化解，经济发展向长期中枢回落，发改委强力调控大宗商品(161715)驱散“滞胀”阴云，央行连续8日超千亿逆回购释放流动性展示呵护态度，10年期国债利率从10月18日高点3.04%下降12Bp至2.92%。2)国外方面，Taper靴子落地，虽然强非农再超预测，可是10年期美债利率从10月21日高点1.70%下降24Bp至1.46%，人们在上周周报提醒“短期Taper或成为美债利率和美元指数走强的最终一棒”，目前看来已经值得进一步观看和验证。

行业配置：“决胜当下”能源转型行情进行时，“布局来年”价值股修复信号不断。1)“决胜当下”：中微观景气向好+现行政策催化不断+机构持仓合力，四季度新能源车(501057)、光伏等能源转型行情仍在途中，此外还可以关心军工、半导体材料(512480)等穿越周期的优质成长股；2)“布局来年”：相对性价比回升的优质蓝筹进入“好球区”，如“缺芯反转”的汽车、前期超跌的消费医药、受益于利率回升的银行。

海通证券(06837)：今年跨年行情有望较早启动

海通证券(06837)表达，目前经济发展并非典型滞胀，现行政策环境友好，股市估值水平尚可，销售市场下挫风险不大2020年股市分析预测图。宏观现行政策驱动企业ROE将再次向上，股市微观资金面富余，销售市场上涨基础仍在。借鉴历史，跨年行情值得期望，大金融和新基建(硬科技)较优，消费跟涨。

回首2002年以来(沪深300历史数据始于2002年)A股岁末年初的行情，均有肯定程度的跨年行情，只是启动时间和上涨幅度会有差异。启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关：若三四季度行情较弱，则跨年行情启动偏早，最早于上年11月中启动，如2004、2006、2008、2013、2020、2021年。若三四季度行情较好，则跨年行情启动较晚，1月中下旬乃至2月初才启动，如2002、2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年。其他年份在元旦临近启动。跨年行情延续时间最长112个交易日、最短仅17个交易日、平均为45天，沪深300上涨幅度最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。

海通证券(06837)认为后续重点关心三条线索2020年股市分析预测图。首选低估的大金融，其次是新基建(硬科技)。消费跟随式反弹。

广发证券(01776)：进行“高区”和“低区”的均衡配置

广发证券(01776)最新研报指出，随着美联储超预测收缩担忧的缓解，结合历史可比阶段A股“先抑后扬”的表现看来，销售市场发生系统性风险概率不高2020年股市分析预测图。历史相似区间，具备“弱经济发展周期属性”和“自身行业高景气”的版块占优。

“真空期”意见利用销售市场波动，进行“高区”和“低区”的均衡配置：1。低估值低配+三季报景气触底改善的内需压舱石(汽车/白电)；2。行业景气连续+新基建稳增长(光伏/风电/新能源车(501057))；3。 景气预测与基金配置双双触底+提价线索(食品加工)。

兴业证券：主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角

兴业证券表达，10月下旬以来，煤炭、石油、地产、钢铁等周期行业二次杀跌，销售市场进入交易“衰退”的阶段。销售市场资金正逐步从周期版块去寻觅新的方向2020年股市分析预测图。科技科创方向在经历7月以来的调整后，当前随着大宗品价格回落、“类滞胀”担忧渐退，压制版块的因素已逐步解除。最近TMT、军工等版块再度领涨，科技科创已吹响反攻号角。随着投资时钟转向“衰退”，“宽货币、稳信用”环境下，主攻方向将进一步回归高景气、高增长的科创、科技。

随着内外部条件不断具备，主线正回归成长，科技科创吹响反攻号角。结合三季报以及明年的景气展望，重点看好七大科创方向。1)光伏：渗透率将延续提升，估计全年国内新增装机将超55GW。在需求高景气的背景下，光伏产业链价格仍将坚持高位。2)风电：国常会提出“要加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设”，大基地项目有望稳步推进。3)新能源汽车：受益产业现行政策支持、内外需求共振，新能源车(501057)销量延续高增。4)军工：三季报业绩亮眼，毛利率加快上升，资本开支充分增长，盈利延续性较好。25)半导体材料(512480)：2022年半导体材料(512480)设备销售额增速有望坚持10%以上，国产替代有望再次驱动国内半导体材料(512480)企业高景气。6)5G新基建：经济发展下滑压迫下，新基建即是稳增长的重大方向，还是补短板的关键领域。7)创新药产业链、CXO:医药版块随着前期的调整，总体性价比已经凸显。中长期，中国创新药销售市场增速将显著大于仿制药，估计将带来医药研发支出的大幅增长，创新药、CXO版块景气度将得到长期支撑。

招商证券(06099)：趋于平淡，酝酿波动，提前布局，防微杜渐

招商证券(06099)表达，今年以来，以私募基金为代表的资金是销售市场增量资金的主流，可是最近流入延续放缓，销售市场活泼度也突出下降。最近，随着经济发展数据披露，经济发展增速下滑的态势更加突出，与经济发展周期相关度较为高的上游资源、金融和可选消费(159936)再次调整，投资者聚焦受经济发展影响较小的TMT、必需消费和新能源等行业，以及最近成为新热点的食品涨价与元宇宙2020年股市分析预测图。往后看，企业盈利增速展现延续回落的态势，景气改善和坚持的行业在减少。而流动性虽说谈不上紧缩，但央行突出增加流动性的动作并不突出。

就目前变量看来，销售市场缺少大幅调整和大幅上涨的逻辑。销售市场紧紧围绕明年景气坚持的版块进行提前布局的概率存有。前期表现强势，明年景气度确定性较高的新能源和军工可能是销售市场挑选突破的方向。可是，由于当前增量资金不足，若有外部利空的冲击，销售市场挑选抵御的概率也存有，纯低估值银行券商建材作为抵御挑选的可能性也存有。投资者可以考虑两手布局，等待销售市场进一步明确的信号。

产业观看：新华社发文介绍元宇宙，关心VR+元宇宙产业化提速2020年股市分析预测图。本周，新华社发表文章《元宇宙究竟是个啥，会催生一个怎样的“平行世界”》，对元宇宙进行介绍。最近，科技巨头公司纷纷布局元宇宙，Facebook改名“Meta”彰显进展决定，意见关心VR+元宇宙产业化提速。

安信证券：紧紧围绕“宁组合+CPI”把握波动环境中的布局机会

安信证券认为，随着Taper节奏明朗化，销售市场针对分母端的忧虑得以缓解，配置重点更聚拢于分子端表现2020年股市分析预测图。展望四季度至明年上半年，经济发展周期可能率将处于底部阶段，分子端仍能坚持高业绩高增速的种类将更显稀缺性及配置价值，人们坚持对以宁组合为代表的高景气高端制造(161037)作为基础配置的推断不变。元宇宙等新兴产业方向最近催化不断，叠加当前销售市场处于业绩空窗期，元宇宙等主题有望获得资金关心。

意见投资者积极把握销售市场波动环境中的布局机会，结构主线紧紧围绕“宁组合+CPI”，重点把握三条线索：1、以“宁组合”为代表的高景气长赛道(中长期延续看好)2、CPI涨价链(提价股票带动版块短期机会)；3、元宇宙等产业新方向。重点关心行业：风电、新能车(锂电池、汽车零部件)、食品饮料、农业、光伏、半导体材料(512480)(高端芯片/设备)、军工等。主题关心元宇宙、碳中和。

华西证券(002926)：跨年行情亦是优质成长股的行情

华西证券(002926)表达，从外资和公募基金行为看，优质成长仍是资金增配的方向。企业三季报业绩显示科创板业绩增速引领全A，ROE提升突出；上游周期、高端制造(161037)行业三季报业绩高增，其中电气设备景气度进一步提升2020年股市分析预测图。“碳中和”路线下，新能源产业链有望坚持高景气度。当前双碳现行政策处于蜜月期，双碳“1+N”现行政策体系顶层设计文件公布后，各领域和行业的现行政策措施也将继续颁布，构建双碳工作的“四梁八柱”。在碳中和的大背景下，为实现2060碳中和目的，新能源产业链将是产业现行政策重点支持的方向，“碳中和”路线下的主题投资有望扩散。

当前A股处于“经济发展稳增长压迫显现+逆周期、跨周期现行政策待发力+企业业绩真空期”的阶段。随着各地保供稳价，“胀”的压迫有望在明年一季度缓解，同时国内经济发展下滑压迫延续显现，在稳增长、稳就业的目的下，四季度宏观流动性有望坚持相对富余，而非跟随美联储收水而转向，这也为A股“跨年行情”奠定基调。风格上，优质成长是外资和机构资金增配的方向，亦是中长期配置主线。在“碳中和”的大背景下，新能源产业链将是将来延续高景气度行业，锂电、光伏、储能、风电等版块，后势或反复活泼，可重点关心。

具体到行业配置上，意见“优质成长”优先，兼顾“低估值”：1、受益于“双碳”现行政策、行业景气度高的优质成长版块，如“新能源、新能车”等；2、需提防年内低估值版块逆袭、补涨的机会，重点关心“银行”等低估值版块2020年股市分析预测图。主题投资关心“碳中和内涵拓展、军工、数字经济发展、元宇宙”等。

山西证券(002500)：再次关心成长高景气与消费弱复苏

山西证券(002500)表达，目前A股总体业绩与估值的配较为为合理，宏观现行政策、流动性环境较为友好，长期看波动向上行情有望连续，中短期将连续波动波动和结构性行情，意见投资者再次关心业绩景气主线，一是景气有望坚持高位的新能源、军工、科创成长(159967)方向，二是开端由底部弱势复苏的部分消费领域2020年股市分析预测图。

中长期看来，新能源、高端装备与科技成长版块在现行政策支持和产业周期上行的背景下有望坚持高景气、高增速，业绩景气的支撑更为坚固，受中短期经济发展和流动性影响相对较小，意见延续关心景气在2022年仍可连续的锂矿、光伏、高端装备制造、半导体材料(512480)、军工等重点方向，再次发掘优质标的。但需注意，短期看基础化工和电力设备及新能源行业(510610)拥挤度已处于较高水平，需要开端警惕尾部风险。消费版块在前期估值调整过后位置相对安全，其它前瞻指标反映服务业景气度初步复苏的信号，最近人们也看到包含调味品在内的部分消费品已经进行了涨价，将来上游对中下游行业利润的挤压也有可能逐步趋于缓和。在不爆发大规模疫情的前提下，消费在四季度和明年是上半年具备回暖的空间和动力，意见结合股票性价比和龙头属性，适当左侧布局，逐步介入，关心食品饮料、农林牧渔、汽车、家电等版块。

但需注意：1)国内消费同时受到居民收入预测、消费倾向、地产周期下滑等多重因素的制约，复苏进程或有波折，非一朝一夕之功，对消费版块的介入需拉长周期、操纵仓位、优选龙头，并延续关心业绩预测的边际变化以作后续调整2020年股市分析预测图。2)针对受短期疫情动态影响非常显著的线下服务消费相关版块如旅行、影院、餐饮等意见临时规避。

粤开证券：Taper靴子落地，均衡配置成长+消费

美联储Taper靴子落地，总体符合销售市场普遍预测2020年股市分析预测图。当前我国经济发展面临着“跨周期调节”，后续面临着经济发展下滑压迫加大与PPI坚持高位的挑战。人们认为“类滞胀”短期或将再次演绎扰动销售市场，“滞”的问题大过于“胀”(PPI坚持高位但CPI仍处低位，剪刀差刷新历史记录)，但长远看来，随着经济发展下滑压迫渐显，“统筹做好今明两年宏观现行政策衔接”以及货币现行政策有望开启“跨周期”调节，坚持宏观流动性的总体富余，货币现行政策和信用现行政策有望转向边际宽松。

针对后势配置方面，意见均衡配置成长+消费版块：1、坚守高景气高成长版块的配置机会。从三季报情况看来，科技成长版块边际改善突出，归母净利润增速边际改善较大的行业为通信/电气设备/计算机(512720)等，其中半导体材料(512480)、新能源车(501057)、光伏设备等细分行业净利润累计增速较高，随着流动性有望边际宽松，业绩边际改善+受益于流动性宽松，成长版块有望迎来戴维斯双击，意见再次关心以新能源为代表的高景气高端制造(161037)方向的投资机会。2、均衡配置下着重发掘优质低位种类，特别是今年以来下滑较大的大消费版块的低吸机会。三季度大消费版块的业绩表现总体较为平淡，休闲服务、食品饮料以及部分可选消费(159936)品等大消费版块总体的基金仓位回落靠前，贴近历史低位水平，随着进入四季度PPI有望见顶回落，成本压迫将逐步缓解，届时消费盈利有望企稳或环比改善，意见关心alpha属性的优质大消费龙头公司，增配低估值绩优版块，进行均衡配置。