股票啦 www.gupiaola.com 2021年06月07日报道：税收现行政策变动强化长期慢牛逻辑

本轮外资大幅流入的核心因素是拜登胜选后不确定性下降和美国延续宽松。销售市场多将人民币升值和美国疫情得到操纵作为外资流入的原因，但人们认为核心因素是不确定性下降和宽松延续：(1)本轮人民币升值始于2020年6月，但外资行情趋势性流入起点是2020年11月，期间8-9月美股波动导致外资流出；其它，从韩国经验看来，股票行情预测分析师张君宝新兴销售市场开放初期汇率对外资影响不大。(2)美国疫情得到操纵和疫苗接种顺利始于2021年初，而2020年Q4时美国还在经历第三轮疫情反复，但外资已开端了对A股大盘的连续流入。(3)本轮外资流入的起点2020年11月初恰好是拜登胜选；此后，除2021年Q1美债收益率快速上行引发波动和外资流出外，不确定性降低以及宽松的延续促进了美股延续上行和外资延续流入。

下半年外资流入放缓，周期制造业受益；短期几周内外资流入仍可能偏强，大金融是配置方向。(1)当前A股处于对外开放的第一阶段，影响外资最重大的因素是美股波动。(2)下半年美联储收紧预测下美国短端利率若超预测上行将导致美股波动，股票行情预测分析师张君宝参考2010年年中美债期限利差快速收窄引发美股波动，估计下半年外资流入可能放缓；配置方向上仍是2019年以来外资延续加仓的周期制造业龙头。(3)复盘历史，陆股通当周大额净流入后一个月内外资净流入仍偏强，因此短期几周内外资流入仍可能偏强；4月来外资关键加仓大金融，估计短时间内不会迅速转变。

流动性和风险偏好使得短期销售市场坚持波动偏强，税收现行政策变动强化长期慢牛逻辑。(1)PMI显示生产强但需求走弱；高频景气度跟踪数据显示TMT景气仍高，而周期品有不确定性。(2)流动性上，股票行情预测分析师张君宝美5月份非农就业数据延缓海外收紧预测；基金发行短期回暖但仍较弱，外资流入短期有延续性，心绪推升融资上行；(3)风险偏好仍坚持偏强，关键是建党百年前销售市场心绪偏强以及全球流动性坚持宽松。(4)国有土地出让收入划转税务部门征收将进一步强化居民财富向权益类配置转移的行情趋势。

短期再次聚焦中小盘成长版块，关心TMT、新能源和周期中的部分低估值细分版块和股票。行业配置关键从三个逻辑动身：其一，配置主线上，盈利上行后半段中小市值盈利改善程度更大，同时偏大盘成长的核心资产仍然受到美债收益率上行以及估值偏高等的压制，短期中小盘成长仍是配置主线。其二，估值景气度匹配上，TMT和新能源等版块景气度短期延续上行，股票行情预测分析师张君宝而消费、医药以2022年盈利测算的PEG仍在2以上；此外，融资、外资等延续流入推升了券商等大金融版块的景气度，叠加其低估值，大金融版块短期性价较为高。其三，现行政策与事件催化上，前半月世界杯预选赛、欧洲杯等利好文体等中小盘成长版块；后半月临近七一，低估值央企可能受国改等催化；此外，浦东建设(600284)社会主义引领区相关现行政策对自贸、港口、科创、市内免税、金融开放等相关版块有利。

风险提醒：海外疫情超预测，股票行情预测分析师张君宝经济发展修复、现行政策颁布不及预测。