股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月25日报道：10年国债利率自春节后累计下滑近20bp

周二债券行情再次颠簸，开盘10Y国债活泼券上行1.75bp，尾盘利率迅速下滑并突破盘踞多日的3.08%。股市暴涨目前股票行情预测分析预测，大金融版块爆发，券商股延续拉升，白酒股带动消费版块走强，沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%，北向资金净买入217.23亿元，超越2019年11月26日建造的214.3亿元，刷新历史新高，A股突破上行的布局进一步确立。

如何明白最近股市的强劲表现？人们认为，在决策股价的因子中，经济发展动能见顶、下半年基础面平稳回落基础已经是销售市场共识，因此基础面并未构成关键增量，可以从无风险利率的视角来明白，DDM模型分母端“无风险利率”，实际就是投资者参与股市的机会成本。

作为投资者内心广泛认可的“无风险利率”目前股票行情预测分析预测，10年国债利率自春节后累计下滑近20bp，但“熊市反弹”思维仍是过去一段时间的主流，A股波动布局并未隐藏突破迹象。假如投资者认为债市上涨行情只是临时的、无风险利率还会回升，那么利率下滑就很难直接作用在风险资产的估值抬升上。

反观当下，中美10Y国债利率“下滑预测”加强，纳指和A股强势反弹，说明“无风险利率预测”下滑的观点已经得到广泛认可，投资者“心中的无风险利率”延续下滑，才能促进权益销售市场延续修复，“无风险利率预测”比“无风险利率”本身更加关键。

类比2020年6-7月股票行情，投资者心中的无风险利率(理财、货基收益率)延续下降目前股票行情预测分析预测，货币基金(511620)收益率破1.5%，买股票的机会成本大幅下降，部分抱团资金切换至低估值版块成为行情发动者，增量资金延续进场强化了低估值版块的“一波流”上涨行情，形成了“低估值版块上涨—上证综指上涨—经济发展复苏预测强化—债市下挫—净值型理财亏钱—投资者心中的无风险利率下滑—低估值版块上涨”的逻辑闭环。

再次重申，人们看股债双牛。债市方面，通胀预测见顶，多部门颁布现行政策做好大宗商品(161715)“保供稳价”，通胀“最危险”的时候已经过去，而资金面长期平稳的预测较为明确，国内债市处于“小牛市”的推断愈来愈受认可，参考一轮“小牛市”10年国债利率平均下滑50bp的规律，10年国债利率第一目的位3.0%不会是本轮行情的终点，下一阶段人们看10年国债2.8%。

股市方面，国内10Y国债利率下滑预测强化目前股票行情预测分析预测，投资股票的机会成本下降，增量资金流入股市，对股票估值特别是中长期有确定性优势的核心资产极为有利，只要投资者心里的“无风险利率预测”还能延续下滑，股市上涨行情就不会完毕。

比照海外，美债利率预测下滑亦促进美股创新高，10年美债利率1.75%可能就是年内顶部，后续存有超预测下滑的可能。本轮美联储货币现行政策盯的非通胀，而是疫苗接种率和就业，随着美国疫苗接种率上升斜率放缓，美国实现群体免疫速度慢于预测，而财政局补贴计划导致中低收入人群就业意愿不强，就业改善速度慢于预测，紧缩的逻辑支撑被弱化，这些都会制约美联储过早收紧流动性，人们信任后续会有愈来愈多的机构认可这一逻辑，美债利率下滑预测也将再次带动美股走高。

此外，人们认为长端利率对地方债放量担忧已基础免疫，供给压迫不及预测反倒缓释无风险利率上行压迫。一般来说地方债发行关键通过两个层面影响利率：①地方债发行后形成财政局存款目前股票行情预测分析预测，对M2形成反向连累，造成资金面边际收紧，压制加杠杆、滚隔夜空间，对短端利率影响更大；②地方债大量发行吸引银行等配置机构加大一级销售市场买入量，“挤出”二级销售市场存量资金，对长短端利率都会形成影响。

通过历史经验归纳发觉：①地方债放量对长端利率影响有限；②利率上行需要伴随央行的主动收紧。2019年至今共33周隐藏地方债发行总量超过1500亿元的情况，期间2Y/5Y/10Y国债利率平均上行2.9bp/1.84bp/0.76bp，期限由短到长，地方债放量的影响边际递减；此外，央行明确表达“为地方债发行提供良好的流动性环境”，客观上并不存有主动收紧流动性的条件，地方债放量对利率特别是长端利率的冲击就不会很大。

综上所述，美国疫苗接种和就业复原不及预测，货币收紧担忧消退目前股票行情预测分析预测，美债利率下滑预测强化，国内通胀警报基础解除，在资金面长期稳定的预测下，中债利率下滑仍有较大想象空间；长端利率再次下滑，国内债市牛市预测发酵，对应投资者心中的无风险利率预测下滑，买入股票的机会成本下降，那么具备确定性优势的股票还会再次提估值，因此下一个阶段可能是股债双牛的布局。