股票啦 www.gupiaola.com 2021年05月23日报道：估计PPI短时间仍将处于高位

2021年5月

摘要

当前上游原材料价格仍在上行，估计PPI短时间仍将处于高位，同时经济发展增速可能率已经在今年一季度见顶，2020股市预测分析将来将逐步回落。总体而言，宏观形态正愈来愈突出地展现出“类滞胀”的情况，进而引发销售市场的担忧。人们通过复盘A股历史上滞胀时期指数与各个版块的表现，通过寻觅其中的共性和个性，为预判当下销售市场的演绎，带来肯定的启发。

总体看来，2005年以来大致经历了四次滞胀时期，分别约延续了16个月、14个月、14个月、8个月，其中阶段一和阶段二为全方位通胀，原油价格和猪肉价格都大幅上行，阶段三和阶段四是结构性通胀，原油价格和猪肉价格之一突出上行。从销售市场表现看来，阶段一万得全A指数大幅回调，阶段二也有肯定回落，阶段三和阶段四为波动行情，总体来说估值突出承压。

今年的经济发展形势与2016.12-2018.01的情况有较大相似性，且演绎更加充分，均是PPI受供需驱动上行，2020股市预测分析今年PPI上行还叠加了去年全球QE的外溢效应，对上游的业绩提振可能更加突出；消费端同样是猪周期下滑，粮价较低，其它今年还叠加了后疫情时期消费仍未良好复原的影响，价格传导效应也不突出。

今年与2016.12-2018.01时期也有肯定的不同，最关键体现在销售市场估值的变化。2016-2018年蓝筹白马行情处于启动初期，“抱团股”估值相对较低，销售市场仍有很多价值洼地。但当前医药、消费白马股估值仍相对较高。估计今年比2016.12-2018.01的销售市场情况更加复杂。

西南策略

投资策略：展望将来一到两季度，PPI仍将处于高位，经济发展增速逐季回落是可能率事件，需要更加关心行业高景气、业绩可延续、增速估值匹配、ROE稳中有升的版块。意见关心一下几个逻辑：1、短时间内仍可以关心上游涨价带来的行情，2020股市预测分析强化产业链供需错配逻辑，淡化全球量化宽松外溢效应带来的影响，关心石化、采掘、稀有金属等行业。2、关心下游高景气，且中游有较高议价能力，价格传导顺畅的行业，或具有一体化产业链的企业，如新能源、半导体材料(512480)、高端装备制造、房地产(512200)后周期、以及偏消费类的次高端白酒、休闲服务等行业。3、最近全球疫情反复，仍需关心抗疫相关的疫苗、器械、服务等医药细分子行业，同时也意见再次关心受疫情重创尚未复原的服务业机会。4、关心顺周期业绩延续复原且抵御性强的银行、保险等版块。标的方面重点关心紫金矿业(02899)(601899)、华友钴业(603799)(603799)、宁德时代(300750)(300750)、天奈科技(688116)(688116)、华峰测控(688200)、新益昌科技(688383)、药明康德(603259)(603259)、智飞生物(300122)(300122)、康泰生物(300601)(300601)、西部超导(688122)(688122)、光威复材(300699)(600699)、平安银行(000001)(000001)等龙头企业。

风险提醒：流动性收紧超预测，经济发展超预测下滑

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月度观看：低增长微通胀时期销售市场表现的历史启发

4月经济发展数据显示，我国PPI同比增速升至6.8%的高位(前值为4.4%)，CPI虽然受猪周期下滑的影响，但依然达到0.9%，2020股市预测分析大幅高于前值(前值为0.4%)。与此同时，与经济发展增长相关的PMI、工业增加值等数据突出回落，显示经济发展增速有所放缓。考虑到上游原材料价格仍在上行，估计PPI短时间仍将处于高位，同时经济发展增速可能率已经在今年一季度见顶，将来将逐步回落。总体而言，宏观形态正愈来愈突出地展现出“类滞胀”的情况，进而引发销售市场的担忧。

人们通过复盘A股历史上滞胀时期指数与各个版块的表现，通过寻觅其中的共性和个性，为预判当下销售市场的演绎，带来肯定的启发。

总体看来，2005年以来大致经历了四次滞胀时期，分别约延续了16个月、14个月、14个月、8个月，其中阶段一和阶段二为全方位通胀，2020股市预测分析原油价格和猪肉价格都大幅上行，阶段三和阶段四是结构性通胀，原油价格和猪肉价格之一突出上行。从销售市场表现看来，阶段一万得全A指数大幅回调，阶段二也有肯定回落，阶段三和阶段四为波动行情，总体来说估值突出承压。

阶段一

2007.7-2008.10

此阶段为全方位通胀，“猪油共振”促进CPI和PPI大幅上行。在金融危机之前，全球经济发展共振上行，石油价格上涨以及美元贬值促进大宗商品(161715)价格高攀，国内猪肉等重大商品价格受供给约束影响也有大幅上涨，此外劳动力成本的抬升进一步推高通胀。CPI在2007年7月份突破5%，2020股市预测分析11月份再次提升至6.9%，PPI在前期坚持较低的水平，到12月也突破了5%。进入2008年后，通胀数据进一步攀升，CPI在2月份达到8.7%，PPI更是延续上行，8月份达到10.06%的高点，直到下半年国际金融危机急剧恶化，通胀数据开端全方位回落。经济发展增长方面，央行延续升准加息抑制经济发展过热和通胀，2008年受国际金融危机影响出口大幅下滑，经济发展在经历了前期的大幅增长后增速逐步放缓，GDP增速从2007年Q2的15.0%降至2008年Q3的9.5%。

大盘和行业补跌，关键被估值连累。一方面通胀数据不断创新高，现行政策延续收紧，此外企业成本也不断抬升，大幅挫伤盈利。全体A股净利润增速在2007年Q1已经见顶达到80%，到年底降低至50%，到2008年Q1进一步降低至18%，盈利预测不断降低，加之国际金融危机降低销售市场风险偏好，上证综指在2017年10月站上6124点后开端大幅杀估值，各行业的估值水平也都大幅下挫。

阶段二

2011.4-2012.5

金融危机之后，发达國家实施量化宽松现行政策具有肯定的外溢效应，资本流入以及石油等资源涨价给我国带来突出的输入性通胀压迫，此外我国推出“四万亿”等现行政策救市，2020股市预测分析内需较快增长，“猪油共振”再次使得经济发展面临全方位通胀。CPI在2010年10月突破4%，2011年7月份达到阶段性高点6.45%，PPI在2010至2011年基础位于4%-7%的区间。紧紧围绕维持物价总水平基础稳定这一宏观调控的首要任务，央行多次升准加息遏制物价过快上涨的势头，房地产(512200)投资增速放缓以及出口延续回落使得我国经济发展增速逐步下滑，2011年Q1我国GDP增速为10.2%，2012年Q1这一增速降至8.1%。

销售市场估值突出承压，消费和金融版块显现抵御价值。通胀高企叠加现行政策进一步趋严，2011年4月至2012年5月期间，指数和估值处于波动下滑的行情趋势，例如上证综指下挫19%，对应PE(TTM)下降27%。行业方面，大部分行业都遭遇估值的大幅下滑，消费版块显现后周期与抵御属性，食品饮料版块唯独上涨幅度为正，家电、医药生物以及大金融版块相对较为抗跌。

阶段三

2016.12-2018.01

2017年展现突出的结构性通胀，CPI处于低位，供需共同驱动PPI上行。此阶段在供给侧革新以及环保限产现行政策的影响下，加之内需回暖，2020股市预测分析工业品价格延续走强，PPI于2016年12月突破5%，2017年坚持在6%-7%的区间。可是由于猪肉处于下滑周期，粮食等价格处于低位，CPI增速在2017年基础坚持在2%以下，上游涨价对下游的传导并不畅通。同时经济发展增速略降，GDP增速从2017年Q1的7.0%降至2017年Q4的6.8%。

销售市场行情分化显著，核心资产成主导流。以蓝筹白马股主导要标的的上证50(510800)指数、沪深300指数获得戴维斯双击，创业板(159915)指则是戴维斯双杀。行业方面，食品饮料、家电上涨幅度靠前，受益于供给侧革新盈利突出回升的钢铁、有色、采掘也获得较高上涨幅度，银行、非银版块表现也较好，电子、通信版块在国产芯片心绪的带动下也有阶段性行情，传媒、综合、纺织服装跌迎来较大的回调。

阶段四

2019.5-2019.12

2019年同样为结构性通胀，PPI处于低位，CPI创阶段性新高但与核心CPI隐藏突出背离。2014年起CPI连续5年在3%以下的水平，2019年年初开端猪周期处于加快上行周期，2020股市预测分析加之非洲猪瘟冲击供给，猪肉价格超预测上涨的同时也带动了禽类、牛羊肉、蛋类等食品的涨价，进而带动了CPI的上涨。CPI于2019年9月达到3.0%，12月升至4.5%，但核心CPI(不包含食品和能源)展现缓慢下滑行情趋势。同时，由于国内外经济发展增速放缓，原油等上游资源价格处于低位，PPI也处于底部位置。我国GDP增速从2019年Q1的6.3%降至2019年Q4的5.8%。

销售市场估值突出修复，成长与消费占优。上证综指、沪深300等大盘指数在2018年的超跌之后，估值得到突出修复，创业板(159915)指关键受业绩驱动，上涨幅度领先其他指数。行业方面，在中美贸易摩擦的大背景下，电子、计算机(512720)等科技成长版块估值大幅抬升，食品饮料、家电、医药生物等消费版块也显现抵御属性，钢铁、商业贸易、建筑点缀等版块回调较大。

复盘过去滞胀时期A股大盘的表现，人们发觉在全方位通胀时期，销售市场估值大幅承压，2020股市预测分析在结构性通胀时期，销售市场估值回调的压迫相对较小，食品饮料、医药生物此类消费版块具有突出的抗通胀抵御属性，此外当某些行业或版块盈利上行可延续时，也能摆脱结构性牛市。

今年的经济发展形势与2016.12-2018.01的情况有较大相似性，且演绎更加充分，均是PPI受供需驱动上行，今年PPI上行还叠加了去年全球QE的外溢效应，对上游的业绩提振可能更加突出；消费端同样是猪周期下滑，粮价较低，其它今年还叠加了后疫情时期消费仍未良好复原的影响，价格传导效应也不突出。

今年与2016.12-2018.01时期也有肯定的不同，最关键体现在销售市场估值的变化。2016-2018年蓝筹白马行情处于启动初期，“抱团股”估值相对较低，2020股市预测分析销售市场仍有很多价值洼地，随着资管新规、沪深港通、A股纳入MSCI、居民资产治理规模的迅速扩大，以“抱团股”为代表的蓝筹白马业绩与估值齐飞，于今年年初到了阶段性高点。虽然前期遭遇了一轮调整，可是估值仍相对较高。今年比2016.12-2018.01的销售市场情况更加复杂。

展望将来一到两季度，PPI仍将处于高位，经济发展增速逐季回落是可能率事件，需要更加关心行业高景气、业绩可延续、增速估值匹配、ROE稳中有升的版块，意见关心一下几个逻辑：

1、短时间内仍可以关心上游涨价带来的行情，2020股市预测分析强化产业链供需错配逻辑，淡化全球量化宽松外溢效应带来的影响，关心石化、采掘、稀有金属等行业。

2、关心下游高景气，且中游有较高议价能力，价格传导顺畅的行业，或具有一体化产业链的企业，如新能源、半导体材料(512480)、高端装备制造、房地产(512200)后周期、以及偏消费类的次高端白酒、休闲服务等行业。

3、最近全球疫情反复，2020股市预测分析仍需关心抗疫相关的疫苗、器械、服务等医药细分子行业，同时也意见再次关心受疫情重创尚未复原的服务业机会。

4、关心顺周期业绩延续复原且抵御性强的银行、保险等版块。

标的方面重点关心紫金矿业(02899)(601899)、华友钴业(603799)(603799)、宁德时代(300750)(300750)、天奈科技(688116)(688116)、华峰测控(688200)、新益昌科技(688383)、药明康德(603259)(603259)、智飞生物(300122)(300122)、康泰生物(300601)(300601)、西部超导(688122)(688122)、光威复材(300699)(600699)、平安银行(000001)(000001)等龙头企业。

风险提醒：流动性收紧超预测，2020股市预测分析经济发展加快下滑

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本周销售市场：结构性行情突出，2020股市预测分析周期版块回调

本周(5月17日至5月21日)，上证综指下挫0.11%，深证成指上涨1.47%，沪深300上涨0.46%，创业板(159915)指上涨2.62%，科创50上涨1.13%。恒生指数上涨1.54%，标普500(513500)下挫0.43%，纳斯达克指数上涨0.31%，道琼斯工业指数下挫0.51%。

成交额方面，全体A股日均成交额8308亿元，2020股市预测分析上证A股日均成交额3713亿元，深证A股日均成交额4578亿元，创业板(159915)日均成交额1573亿元，科创板日均成交额306亿元。

申万行业中，电气设备(+3.66%)领涨，家用电器(+3.10%)、汽车(+2.61%)、食品饮料(+2.40%)、公用事业(+1.49%)上涨幅度靠前；钢铁(-3.57%)、采掘(-1.78%)、银行(-1.75%)、非银金融(-1.64%)、纺织服装(-1.35%)下滑靠前。

3

股市流动性追踪

北上资金：本周北上资金净流入5亿元，2020股市预测分析北上资金净流入最多的股票是美的集团(000333)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)，分别流入19亿元9亿元和8亿元。

基金发行：本周新成立的股票型+混合型基金27只，规模 117亿元；上周新成立的股票型+混合型基金35只，规模 342亿元。

新股上市：本周上市新股10家，2020股市预测分析增发与IPO共募资400亿元。

限售股解禁：本周限售股解禁1062亿元，估计下周解禁1110亿元。

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版块及行业估值水平

全体A股当前PE(TTM，总体法)为17.03，上周为16.93，上升0.10；全体A股(非金融石油石化)当前PE(TTM，2020股市预测分析总体法)为24.60，上周为24.32，上升0.28；创业板(159915)当前PE(TTM，总体法)为47.38，上周为46.40，上升0.98；科创板当前PE(TTM，总体法)为53.57，上周为52.58，上升1.00。

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现行政策及重大事件

5月17日，2020股市预测分析生态环境部公布关于《碳排放权登记治理规则(试行)》《碳排放权交易治理规则(试行)》和《碳排放权结算治理规则(试行)》的公告，碳交易销售市场架构逐步清楚，孕育重大投资机会。

5月18日，针对最近虚拟货币交易炒作活动抬头的情况，中国互联(164906)网金融协会、中国银行(03988)业协会、中国支付清算协会联合公布防范虚拟货币交易炒作风险的公告。

5月19日，李克强主持召开国务院常务会议，2020股市预测分析部署做好大宗商品(161715)保供稳价工作，维持经济发展平稳运作；确定优化公证服务的措施，更好便企惠民；通过《生猪屠宰治理条例(修订草案)》。

5月20日，全国银行间同业拆借中心公布LPR报价：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。两项贷款销售市场报价利率均连续13个月维持不变。

5月20日，國家进展革新委、國家能源局公布公告，2020股市预测分析为加快提升充换电基础设施服务保障能力，支撑新能源汽车产业进展，就《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见(征求意见稿)》(下称《实施意见》)，面向社会公布征求意见。