股票啦网 www.gupiaola.com 2021年05月23日报道：人们需要紧密关心通胀预测和货币现行政策的影响

2021年股市高开走强走低，股市大幅波动，风格突变，公募基金积极调仓换股应对销售市场巨变。截至5月21日，沪深指数收盘点位贴近去年底收盘点位，销售市场重回原点，指数也从2月18日的3731高点调整近三个月。站在当前时点，跌下来的“白马股”能不能买，销售市场风格该怎么变，下半年销售市场的投资机会何在，都是基金经理不得不面对的投资难题。

针对上述问题，中国基金报记者的采访了北、上、广、深四地知名绩优基金经理，比如嘉实基金大周期钻研总监肖觅，博时基金股票投资部总经理助理沙炜，广发基金国际业务部负责人李耀柱，2020中国股市分析预测中欧基金经理周应波，银华消费主题基金经理、银华阿尔法拟任基金经理薄官辉，泓德优质治理混合基金经理苏昌景，中欧基金经理罗佳明，汇丰晋信基金钻研总监、汇丰晋信动态策略基金经理陆彬等，共同把脉A股后势，发掘波动市的投资机会，畅谈后势的投资策略及总体布局。

以下是这些知名基金经理的投资金句：

博时基金沙炜：人们预测全年的现行政策以稳主导，灵敏适度，经济发展能够维持较强的韧性，盈利超预测和有强产业逻辑的方向仍能够取得较好收益。对全年销售市场人们慎重好。

嘉实基金肖觅：估值与回报存有相关关系，2020中国股市分析预测在认可公司质地的前提下，买入时的估值水平就很大程度上决策了将来的回报率 ，只有合适的估值才能给出风险调整后最佳的回报。

广发基金李耀柱，人们需要紧密关心通胀预测和货币现行政策的影响，同时在配置上，应该配置业绩和估值更加匹配的公司。

中欧基金经理周应波：人们会再次在“好生意、好团队”的投资框架下耐心选股，寻觅好的经济发展特征，寻觅能够延续产生“差异化”的公司。

银华基金薄官辉：今年销售市场可能率是一个波动市，2020中国股市分析预测正面的部分来自盈利，负面的部分来自前期的高估值。

泓德基金苏昌景：长期看来，估值变动改变的只是盈利在股价上反映的节奏，销售市场不可能长期漠视成功的企业，也不可能长期追捧失败的企业。

汇丰晋信基金陆彬：2021年投资机会大部分都来源于自下而上发掘各行业和风格的潜在优质公司，所以组合的行业和风格配置自然也会偏均衡。

中欧基金罗佳明：港股销售市场中不乏中国经济发展中优秀的乃至杰出的公司，2020中国股市分析预测长期持有这类公司有机会给投资者带来杰出的回报。

A股有望维持波动市行情

盈利超预测和强产业逻辑版块受益

中国基金报记者：目前销售市场进入小幅波动的波动行情，2020中国股市分析预测您如何看待今年后续销售市场？影响行情的核心因素有哪些？

周应波：今年销售市场情况实在相对复杂一些，这种情况下轻易做推断错误的概率是很大的，观看和跟踪更为合适。其它，A股大盘虽然经过调整修正，总体估值仍然展现极度结构性分化，坚持合适的价格投资的原则仍然重大。

在这种情况下，人们会再次在“好生意、好团队”的投资框架下耐心选股，寻觅好的经济发展特征，寻觅能够延续产生“差异化”的公司。具体而言，组合配置上人们会将景气度有所提升的版块与长期看好的领域相结合，针对长期看好的领域更多着眼于企业的长期成长价值，降低对短期波动的关心。

沙炜：目前销售市场处于上有顶下有底的波动行情。一方面，目前的经济发展和流动性预测都弱于春节前，2020中国股市分析预测指数短期难以新高。另一方面，经济发展本身具备较强的韧性，经济发展现行政策和流动性环境总体友好，经历回调后势场目前也没有系统性风险。因此销售市场进入了小幅波动的波动行情。

将来影响行情的核心因素一是现行政策退出的节奏，包含海外美联储在实现全民免疫后退出QE的步伐，国内社融和流动性的边际变化等。二是经济发展基础面，包含出口和地产的韧性、消费的复原情况等。

总体看来，人们预测全年的现行政策以稳主导，灵敏适度，经济发展能够维持较强的韧性，盈利超预测和有强产业逻辑的方向仍能够取得较好收益。对全年销售市场人们慎重好。

陆彬：2021年是机会和风险并存的一年。机会关键来自于基础面，风险关键来自于估值和流动性。随着春节后势场的波动调整，2020中国股市分析预测估值风险得到了较大程度的释放，同时一些看好的行业基础面的强度和延续性正在超预测。所以，人们认为后续销售市场机会多于风险，人们会紧密跟踪行业和股票的基础面强度和行情趋势以及宏观流动性环境。

李耀柱：今年后半年的策略关键紧紧围绕估值性价比，关键寻觅估值和增速匹配的上市公司，人们认为很多细分行业都会体现出龙头聚合效应。因为中国经济发展体量庞大，可以容纳很多300亿美金以上的公司，所以人们认为中盘公司的超额收益会较为突出。

下半年以及明年，人们关心的首要因素是通胀和货币现行政策，虽然当前人们看到货币超发很多，可是通胀也非特殊突出，这是因为海外经济发展没有良好重启；将来疫情影响消退后，假如经济发展复苏过快可能会带来阶段性的通胀影响，所以人们认为美国的货币现行政策会在明年进行调整，届时估值性价比的配置优势就会更加突出，高估值公司压迫会显现。

肖觅：公募基金连续两年猎取比较丰厚的绝对回报后，随着估值被压制将来销售市场可能面临着相对较为大的波动，而基础面的分化并不总是对龙头有利，公募基金的超额收益水平也很可能相比前两年隐藏肯定程度的下降。实际上一季度的销售市场表现人们也看到了，2020中国股市分析预测销售市场对确定性和龙头竞争力给出了过高的溢价，那么在确定性、竞争力、估值的锚三方面只要有一个点发生变化，资产的定价就会隐藏极大的波动。当然，从另一个角度看来，也可以认为风险和收益還是匹配的。

展望将来，人们需要关心的：一是在全球疫情得到操纵后，部分行业边际上是非还能再次体现出此前那么强的竞争力，二是在大部分行业都经历了较为强的景气后，是否会隐藏资本涌入竞争加剧的问题。

这个过程中不同的行业還是会隐藏庞大的分化，有的是行业本身的壁垒带来，有的是行业里优质公司的竞争力的体现，人们的最重大工作還是去寻觅真正能长期胜出的企业，在一个合理的估值下去投资，猎取合理的回报水平，这还是公募基金的权益投研所真正擅长的东西，即长期的超额收益能力。

薄官辉：去年只假如好赛道中的公司，无论优劣上涨幅度都差不多，2020中国股市分析预测今年会是一个分化的年份，需要在股票挑选上精挑细选。假如一个企业的业绩增长不行，那么估值体系会重新从DCF模型(现金流折现估值)转变为PEG模式，没有增长的企业就会失去估值溢价。

我对今年的销售市场非特殊好，也非特殊消极，从交易数据看来，消极的人已经离场，12月31日到2月28日这一段，抱团股的股东人数增长了20%多，这个幅度类似于2018年的那一次调整。

从交易结构看来，抱团实际上已经被突破了。将来几年，投资将以选股主导。今年销售市场可能率是一个波动市，正面的部分来自盈利，负面的部分来自前期的高估值。首先，今年一季度剔除金融和石化后，全销售市场的业绩增长还有10%以上，这是超出很多卖方预测师预测的。其次，最近的430政治局会议上，强调抓在机会，更好进展经济发展，货币现行政策的基调估测不会偏紧。

中国基金报记者：2021年由估值驱动转为盈利驱动，2020中国股市分析预测上市公司业绩成为现在销售市场关心的重点，您如何看待后续上市公司业绩情况？哪些领域景气度更高？

薄官辉：针对行业机会，我看好消费里的白酒、医美，还有医药里的CRO、CDMO这些版块，此外，他对新能源汽车里的优势产业链，比如电池产业链，也较为看好。同时还重点观看国内高端制造(161037)业企业的机会。

苏昌景：2021年很多企业盈利增长已经足以消化组合静态估值至其历史合理估值中枢，虽然外部因素带来的短期不确定性仍然存有，但针对一个将来具备良好盈利确定性的组合而言中长期已经具备较好的安全边际，乃至针对一些企业明年还不错的盈利增速还可以逐步好起来。面对销售市场心绪波动、流动性变化以及外部因素影响，目前最大的底气還是持仓企业的基础面方面具备足够的盈利增速与可延续性，强时间价值。

陆彬：上市公司一季报已经初步验证了2021年盈利的强度，不少行业和公司一季报大幅超出销售市场预测。同时，2020中国股市分析预测人们也看到不少行业二季度同比和环比都在加快向好，全年的盈利预测有望大幅上调。销售市场可能低估了某些行业景气度的强度和延续性，例如，以电动车为代表的新能源行业(510610)和以化工为代表的顺周期行业。

沙炜：2021年国内上市公司盈利将总体好。除了2020年的低基数外，今年我国经济发展在出口和地产带动下，总需求复原促进PPI上行，企业盈利总体改善。另一方面，去年我国制造业显著受益于全球疫情下的海外供需错配，一大批优秀企业获得更大的全球销售市场份额和商业机会，这一行情趋势在今年连续，相关企业盈利将表现积极。分领域看来，具有强全球较为优势的高端制造(161037)业，受益于海外复苏的工业品等景气度更高；同时消费数据一直在潜在水平之下，将来景气上行空间相对较大。

周应波：2020年底展望2021年，人们看到中国的经济发展从2020年下半年就从复苏走向繁荣的一个情况，国内的出口、制造业投资和消费逐步复原，2021年初人们也观看到随着疫苗快速推进，全球共同从疫情中复原的曙光已经隐藏，整个欧美经济发展也在快速复苏。

在这个过程中，经济发展的增速虽然没有那么快提起来，可是总体预测已经形成，从而导致整个大宗商品(161715)的价格走高。同时也受到了供给侧因素的影响，2020中国股市分析预测过去几年这些领域的资本开支较为少，供给实际上受到了影响，一旦从疫情中复原，需求侧的预测是先起来的，总体价格上涨，通胀预测形成。

在这个阶段，利率也有所上升，中国的十年期国债收益率从2020年5月份之后就开端上行了，美国的十年期国债也从今年年初开端快速攀升，相比疫情最严峻的时候上调幅度不小。这种情况和2020年可以看作是一个镜面关系，2020年是估值大幅扩张，2021年相对来说就可能是一个估值波动乃至收缩的过程。总的来说，国内经济发展再次走向繁荣，全球经济发展也进一步复原繁荣，同时货币现行政策有所收紧，整股票票销售市场是面临一个比较大的估值收缩压迫的。

李耀柱：人们认为经历超过一年的盈利复原，上市公司的报表盈利将进入正常化，后续上市公司各版块的业绩会突出分化，增长曲线跟疫情的关系减弱，上市公司的增速回归长期进展的路径。

将来三大产业行情趋势依然值得人们关心：第一就是信息视频化和场景虚拟化，这两个行情趋势是在移动互联网技术进展到肯定程度产生的，本质就是信息密度的提升，建造了更多的需求。第二个行情趋势是人们看到智能化已经进入快车道。例如华为和百度(BIDU)的智能驾驶系统，更加智能的家庭机器人(300024)和更懂人性的应用程序，2020中国股市分析预测这些都是智能化的代表，将来智能化会释放很多人们的劳动时间，更多的消费需求可以产生，人们认为这是一个长期行情趋势。第三个是中国产品的国际化。经历疫情，中国的产品迈向全球，因为人们的高品质、极速反应的供应链以及高质量的服务，人们的产品得到全球的认可。人们认为在很多领域中国制造业都是可以实现降维打击，所以人们觉得这是一个庞大的机会。

波动市更关心投资性价比

看好大金融、医药、消费和优势制造业

中国基金报记者：下半年您的投资策略上怎么做？看好哪些行业版块、细分领域的投资机会？为什么？

沙炜：下半年人们对销售市场慎重好，总体看好盈利较好且有较强产业逻辑的方向，2020中国股市分析预测第一大类是优势制造业，包含新能源、半导体材料(512480)、原材料、机械、医药等，能够受益于全球需求改善和中国企业份额提升。同时消费数据的改善空间较大，也会有较大的投资机会。

苏昌景：如何在销售市场波动下做高胜率的投资应对，当然这些都需要估值-成长匹配度的测算才能有信念。人们觉得坚持自己认为有效的长期策略，不轻易做风格漂移 ，一是追求优秀企业长期盈利上确实定性，兼具“牢固的护城河+优秀的治理层+延续成长”和“估值合理”。二是策略上利用均衡组合尽可能降低投资的不确定性，在股票分化背景下这考验的是公司钻研的深度和确定性。销售市场波动过程中，人们需要做的更多的還是调整组合的投资性价比——优质企业+绝对估值安全边际+组合性价比优化=高风险收益比。

李耀柱：人们会在选股上更加看重估值性价比，同时人们会在长期的大赛道上寻觅机会。按照刚刚所说的，人们看好中国的三大行情趋势，第一是信息视频化和场景虚拟化，这里面关键是大型的视频直播平台的相关上市公司，人们认为这是一个比较好的投资机会。第二是智能化，智能化关键涉及算法、数据、计算能力和感知系统，这些都形成智能化系统的必要组成部分，都有很大机会。最终一个是中国产品的国际化。人们可以把产品看作实体产品，例如小家电、扫地机等，这些产品因为应用场景丰富，所以这些产品都打磨得比较好，国际化的过程中就会很有机会，对很多外国公司都是降维打击。人们也可以把产品看成服务。中国有工程师红利，而且中国人比较勤奋，所以人们在服务输出上也有很多机会，例如中国的新药研发服务，在疫情后体现更强大的研发效率，人们看好中国创新药行业的进展。

罗佳明： 就投资机会来说，我认为今年银行业会有不错的投资机会，同时互联网，消费、服务和医药行业(510660)也值得重点关心。以服务行业中的房地产(512200)物业为例，2020中国股市分析预测经过去年下半年的一波“杀估值”，目前业务稳定估值合理的公司已经具备了中长期的配置价值。而针对医药行业(510660)，其中子行业众多，生意模式各不相同，我认为每年都有不同的机会，今年的机会可能关键来自于部分估值合适而业绩有超预测的公司。

陆彬：2021年，人们会结合基础面和估值的动态策略来把握销售市场的机会。人们关键看好以电动车为代表的新能源行业(510610)，以化工为代表的顺周期行业，国防军工行业(512810)的1-2个细分行业，大金融和地产行业等。

肖觅：人们们更期望为投资者提供一个相对低波动的权益产品。这里面有两个关键词，一是“权益”，二是“低波动”。因为基金经理很难挡住投资者“追涨杀跌”，很多投资者都会在相对高位入场。这会导致一个后果，就是遇到销售市场波动时，可能基金赚到了很多超额收益，但实际上投资者没有赚到钱。因此，假如人们降低波动率，投资者即便在顶部买入，他们面临的回撤风险也没有那么大。

当波动风险没那么大时，投资者相对来说往往更能实现长期持有，从而最终猎取超额收益。人们期望通过肯定的投资策略，2020中国股市分析预测帮忙投资者实现这一目的。这就要求对波动率和回撤的操纵较为关心，其中较为重大的可能是对估值的要求。审察人们的持仓，一个较为大的特点是标的的总体估值处于历史级的底部。特别是去年整个估值隐藏大分化，人们得以有机会配置估值较为低的资产。

估值廉价也可能是价值陷阱。低估值、好的行业、好的公司，通常是投资的“不可能三角”。人们的挑选是，肯定程度松弛对行业空间要素的要求，更强调低估值。人们挑选的低估值公司，首选需假如好公司。人们会去推断他们的行业，是本身存有景气度问题，還是存有外部现行政策压迫。再者，人们会思考这些公司面临的行业问题，会延续多久。假如人们确认他们的行业问题关键来源于外部，而且是临时性的、将在将来某一时间点隐藏逆转，那么人们构建的组合，就会处在一个良性的“底部”情况。

关于细分版块和投资机会，自去年疫情至今，有一条贯穿始终的重大结构性变化是线上经济发展活动对线下经济发展活动的替代，从效率的角度考虑，即便疫情得到操纵，不管是线上消费、线上会议、线上问诊還是线上娱乐，都还会维持延续较快的进展。

在这个背景下，人们相对看好的行业包含出行链条的航空机场、线上经济发展活动所以来的互联网平台、利率上行所利好的大金融版块、部分资源属性的大宗商品(161715)等。看似杂乱，但这些行业的共同特点在于估值廉价(其中互联网表观上相对较贵，2020中国股市分析预测但实际估值在全销售市场的可投范围里也处在较为廉价的1/4位置)，有竞争力和对手拉开庞大差异的优质公司，前者能很大程度上降低大幅回撤的风险，后者能保证长期回报能够兑现。

部分“核心资产”依然高估

可延续关心长期配置价值

中国基金报记者：“核心资产”等白马股此前经历一轮闪崩，2020中国股市分析预测最近又开端有所表现，您如何看待这类资产目前的投资价值？估值水平还高估么？

苏昌景：从人们组合持仓的企业而言，人们觉得目前的估值水平還是较为合理的，但更重大的是优质企业的资本回报是远高于社会平均回报，并能够很好的穿越销售市场波动周期。长期看来，估值变动改变的只是盈利在股价上反映的节奏，销售市场不可能长期漠视成功的企业，也不可能长期追捧失败的企业。

肖觅：即便是经过前期的波动，人们依然长期看好中国资本(00170)销售市场的前景，长期看好中国优质企业的竞争力，这批企业肯定能在比较长的时间维度上为股东建造丰厚的自由现金流，人们需要做的就是通过深入的钻研，在估值较低的时候挑选去长期陪伴这些企业，分享这些优质企业的杰出回报。所以，還是需要强调一下估值的重大性。

特别是针对我治理的基础产业基金，起点估值是复合回报相当重大的决策因素。2020年人们看到了销售市场估值的庞大波动，2020中国股市分析预测在全球货币极度宽松的情况下，有肯定确定性的资产要求回报率被不断压缩，估值延续扩张到远远超过历史极值的水平。

事实上，在认可公司质地的前提下，买入时的估值水平就很大程度上决策了将来的回报率。在实际操作中，需要根据销售市场的变化，在认为估值扩张到不合理水平常做持仓的调整，会去挑选质地同样优秀，但估值显著更低的标的。估值与回报肯定存有相关关系，只有合适的估值才能给出风险调整后最佳的回报。

罗佳明：就A股大盘而言，虽然部分高估值的行业或股票已经隐藏了突出回调，但人们依然认为估值泡沫化的情况依然在部分股票上有所体现，所谓“核心资产”的波动调整仍可能会延续一段时间。

沙炜：核心资产经过几年的延续上涨，估值总体较高，而经过年初的销售市场回调和盈利增长的消化，2020中国股市分析预测估值有所下降，部分行业的绝对估值及与国际同业比仍较合理。核心资产多是各成长性行业中的龙头企业，盈利能力和长期增长确实定性都较高，长期将随着盈利增长而进一步消化估值。投资者需要评估钻研各行业公司长期的成长空间和确定性等，全方位的看待估值。

李耀柱：人们认为核心资产中有部分公司的估值還是较为高的，无论相对估值還是绝对估值，所以人们在挑选的过程中要甄别其中业绩增速和估值相匹配的公司。人们认为看将来十年，核心资产還是很有配置价值的，可是短中期的回报可能需要更多时间来抹平。

陆彬：核心资产大部分都是中国长期向好的行业和最优秀的公司，从将来1-2年及以上的维度看来，人们认为大部分核心资产可以通过业绩增长消化估值，将来股价仍有望创出新高。可是从年内的角度看来，人们认为某些核心资产即便调整幅度较大，估值风险得到了释放，但仍不具备较大的投资吸引力。

薄官辉：假如版块隐藏了系统性高估，2020中国股市分析预测那怎么办？我认为要看行业的景气度还在不在。例如食品行业，虽然公司质地照旧，可是体现景气度的利润增幅和估值已经突出不匹配了。

当前看来，消费行业(510630)实在总体的估值水平已经偏高了。特别在食品版块，部分公司不仅贵，而且今年的利润增幅，总体上没有达到大家预测。这种情况下，人们的挑选是放宽视野，把投资范围从食品饮料扩大到其他消费行业(510630)。

白酒的商业模式很好，估值高了的结局是降低预测回报率。比如说当某高端白酒的估值很高的时候，我做投资的动身点是，这样一个相对较低的预测回报率能否接受，乃至相比其他类型的资产，这个公司的预测回报率在什么水平。

流动性收紧预测下

更注重组合均衡、业绩与估值的匹配

中国基金报记者：您认为，2020中国股市分析预测当前销售市场的风险点在何方？

沙炜：目前销售市场的风险点关键来自现行政策的收紧。2021年本是现行政策退出的一年，而到目前为止，由于疫情尚未得到操纵，中美及全球的流动性仍维持宽松。随着全球疫苗接种的推进，下半年美联储可能逐步缩减QE规模，国内稳杠杆诉求下现行政策也有逐步收紧的可能，这是当前销售市场的关键风险点。

罗佳明：在流动性收紧预测的影响下，明年股市可能面临估值压缩，很多估值太贵的好公司可能有下降风险。而今年受到风格切换、行业轮动而估值压缩的公司，明年则有机会通过业绩的披露重新受到资本销售市场的青睐。因此，人们今年对估值的要求会更苛刻一点，在销售市场波动中找寻用合理估值买入杰出公司的机会。

李耀柱：我认为后续销售市场最大的风险点就是通胀预测和货币现行政策的转向。过去两年销售市场受益于流动性，风险资产的估值都有较大的提升，2020中国股市分析预测所以一旦由于通胀预测带来的货币现行政策转向会是较为大的估值压制风险。人们需要紧密关心通胀预测和货币现行政策的影响，同时在配置上，应该配置业绩和估值更加匹配的公司。

陆彬：由于过去几个月的波动调整，大部分风险点已经被销售市场充分预测。比如说，通胀担忧全球流动性收缩，国内经济发展延续性，全球政治环境等等。除了以上被销售市场充分预测的风险点，我可能会担忧数字货币资产大幅波动给各类别金融资产带来的冲击。

苏昌景：从人们的组合来说，估值波动已经非业绩最大的风险来源，重大的還是关心组合中企业是否具备足够的盈利增长平稳性和可延续性。在我的企业挑选思路上，核心投资逻辑和企业所处的版块或赛道并没有强关联，同时也和企业的市值或收入体量大小也无关，关键還是着眼于企业本身是否具备可延续价值建造能力——资本回报率、盈利质量与自由现金流，同时不同商业模式下的价值建造能力、公司治理与竞争优势一定优秀。

中国基金报记者：今年您投资上是否会更注意配置均衡？在行业、版块和股票配置上是否比去年更注重控风险？

李耀柱：今年投资上我更加关心业绩增速和估值的匹配程度，2020中国股市分析预测版块上人们采取相对均衡稳健的配置方式。风险操纵一直是人们投资的第一要务，投资相对安全的资产能够让人们走得更远。

苏昌景：2021年销售市场的四个特征——盈利驱动、版块均衡、股票分化、波动加剧，在这样的销售市场环境下，构造一个估值和盈利匹配度良好的投资组合是组合治理的最优目的，而版块均衡和精选股票是实现重大手段，波动则是今年不得不面对的现实。

沙炜：考虑到估值水平和全球利率的上行，销售市场需要降低收益预测，但资本销售市场制度建设、居民财富转移等资本销售市场进展的大逻辑仍在，销售市场还会有很多结构性投资机会。人们会再次聚焦在前述核心看好的方向上，适度操纵回撤。

周应波：销售市场短期的调整会带来更合理的估值位置、更合适的投资时点，经过年初销售市场的大幅度调整，2020中国股市分析预测人们认为部分股票已经展示出了较为好的中长期投资价值。虽然不能去推断短期销售市场、部分股票的涨跌，通过组合合理结构配置及股票深度发掘，仍然有获得结构性投资收益的基础。

可是需要注意到，目前中国宏观经济发展疫情后复苏进入后半程，需要观看部分领域回落的风险，全球其他地区的情况也错综复杂，经济发展“阶梯形复苏”和货币现行政策“波浪形退出”交错在一起，使得处于较高估值位置的风险资产波动变化的概率快速提升。针对人们来说，A股大盘虽然经过调整修正，总体估值仍然展现极度结构性分化，人们会耐心观看、聚焦好生意好团队，同时坚持合适价格投资的原则。

陆彬：人们认为今年均衡配置是自然的结局，而非投资的动身点。销售市场经过过去两年的结构性行情，好行业和好公司已经隐藏较高的估值溢价，低估值行业需要自下而上去跟踪基础面的变化来把握机会。因此人们认为，2021年投资机会大部分都来源于自下而上发掘各行业和风格的潜在优质公司，所以组合的行业和风格配置自然也会偏均衡。

基于2021年的投资大环境，2020中国股市分析预测对基金经理提出了更高的宏观策略择时能力，对行业和股票基础面钻研的深度要求也更高。所以，在做投资上会更加注重回撤操纵。

薄官辉：我的投资哲学叫“形神兼备、以神主导”。这个“神”，指的是将来的进展空间，即对商品或服务真实的需求逻辑存有着多大的成长空间。而“形”，指的是公司的商业逻辑是否立足于社会进展、满足大众真实需求，以及公司当前的报表质量和治理水平。假如公司能立足于真实需求，又同时在将来有较为好的进展空间，就是一个好行业、好公司。

针对自己选定的标的，我不会做比较频繁的操作。我的投资框架关键看三个要素，一是行业景气度，二是利润增长，三是估值水平。一般来说，只有这三个指标都发生负面的变化，我才可能大规模减持。在消费品投资中，我一般只关心我所投标的的变化。但也有例外，因为A股是心绪化特殊严峻的销售市场，有时候也需要适当关心一下销售市场对所投公司的定价是否有偏差，要关心总体的销售市场逻辑。

关心港股投资机会

创新类、互联网等公司受青睐

中国基金报记者：站在目前的这个时点，2020中国股市分析预测您认为港股投资价值是否大于A股？港股中哪一类更受到您的关心？

沙炜：人们看好港股销售市场的投资价值和机会。港股人们关键关心两类投资机会，一类是新经济发展方向的创新类头部企业，包含互联网、医药等，另一类是传统行业中的低估值且有全球竞争力的龙头企业。

李耀柱：我觉得港股中有一些版块的投资机会是较为大的，可是不能一概而论港股总体投资价值大于A股，因为A股也有很不错的投资机会。

人们认为香港销售市场里面有一些长期增长的版块是对A股重大的补充，例如香港的中国创新药版块，人们國家这几年的研发能力确实快速提升。中国科技行业具有强大国际化能力之一的版块就是中国的创新药，2020中国股市分析预测人们认为这个版块的潜力较大，这些优秀的上市公司是对A股医药行业(510660)投资重大的补充。其它就是中国的互联网公司中把握视频化行情趋势的上市公司，人们觉得这还是投资机会。最终就是涉及智能化的公司，在香港也有很好的标的。除此之外，人们也看好香港上市的运动服饰、博彩、餐饮茶饮等消费行业(510630)的公司。

罗佳明： 目前看来，我认为A股和港股的投资关心点有以下不同：

第一，估值。虽然A股大盘经过一季度的调整，总体估值压迫有所缓解，可是估值分化的现象仍然還是较为显著。港股很有意思，每一年都说港股估值很低，但这么低的估值，过去的12年中，有8次是全球IPO之王，全球估值最低 vs 全球募资第一，这两件矛盾的事情在一起发生很神奇而且它长期存有。总体看来，我认为港股是个“钱少股票多”的销售市场，在销售市场总体不贵的情况下，因此也存有更多以“好价格”买入“好资产”的机会。

第二，跟A股增发减持的机制良好不同，港股是良好的注册制，其流程比较快，2020中国股市分析预测乃至某公司大股东千亿港币体量的减持在一天内就可以完成。在这个自由销售市场中，只要你情愿以很高的估值买入，多数情况下就有人情愿卖，或者对冲基金融券做空卖出。每一轮波动之后，只有长期好的公司，才能再创新高，穿越牛熊。

第三，港股这个地方常常有流动性危机，但每次流动性的危机针对投资者来说都是很好的机会，有的时候是销售市场性的，也有股票性的，比如2020年美国政府制裁某些中国公司，导致美国资金被迫卖出这些公司旗下全部的上市公司股权，就给人们的投资带来了很好的机会。港股是个比较开放的销售市场，资金自由来去，目前销售市场成交构成约50%是外资，30%是内资，其余较少的为本地资金。因此，外资、内资的短期的不同想法也会导致销售市场剧烈的波动。

总体来说，我认为港股销售市场虽然总体估值在全部销售市场中属于最低的，但每年IPO上市的公司和股票增发供应也很多，部分版块和股票存有“流动性”不足的情况。人们也同时看到港股销售市场中不乏中国经济发展中优秀的乃至杰出的公司，长期持有这类公司也有机会给投资者带来杰出的回报。