股票啦网 www.gupiaola.com 2021年04月28日报道：A股大盘的投资机会以及风险点分别在哪里

2021年一季度，股票销售市场经历大幅波动，不少核心资产回调突出股市行情预测分析数学难度。进入后疫情时代，A股大盘的投资策略应该如何制定？如何看待A股大盘的投资生态发生的变化？私募将如何应对？

4月23日，第六届中国金长江私募基金高峰论坛在武汉举行。高毅资产首席投资官邓晓峰、景林资产合伙人蒋彤、石锋资产董事长郭锋、源乐晟资产创始合伙人吕小九等四位大咖对上述话题进行深入探讨，长江证券(000783)钻研所所长徐春担任圆桌论坛的主持。

高盈利增长与高估值

徐春：进入后疫情时代，A股大盘的投资机会以及风险点分别在哪里？

邓晓峰：今年与过去两年不同的地方有两点：

一是大多数头部公司在资本销售市场上表现相对较差股市行情预测分析数学难度。春节前由于增量资金的入场，强化了头部公司的表现行情趋势。但在春节后，大多数头部公司遭遇较大的调整压迫；

二是，今年一季度大多数上市公司的盈利增长处于过去几年最好的时刻。

头部公司的估值水平从2016年初的低水平，到今年年初的高水平，基础上走过了一轮从价值发觉、认可，到过度追捧的阶段，在某种程度上也可能透支了将来的增长，这在今年要面临挑战股市行情预测分析数学难度。

绝大多数的上市公司过去几年在制造业投资相对不足、供给测革新约束供应的背景下，不断地进行产业升级、技术进化、治理改善，又叠加了疫情带来外需的增长，所以今年企业盈利是前所未有的好。可是，销售市场的表现可能会更动荡，需要达到一个新的平稳点。

蒋彤：今年年初不少公司的估值偏贵，原因关键有：一方面是权益类基金的大量发行，导致销售市场头部效应加剧；另一方面，不少量化指数增强策略，也加大了销售市场的波动。而利率上行的压迫加剧销售市场调整力度股市行情预测分析数学难度。总体看来，国内经济发展的基础面仍然比较强劲，从赛道、天花板、公司的运营效率等维度看来，销售市场上還是存有不少优秀的企业。

郭锋：投资中很难把握估值和业绩谁更优先，一定要从更长期的角度去思考股市的问题。同时，销售市场心绪看不见、摸不着，但在很多投资实践中，比如今年年初，心绪一度占据重大的位置。回归到上市公司业绩，今年一季报业绩经受住考验的公司，在将来可能走得更好，部分公司可能会摆脱长期上涨的行情趋势。

吕小九：企业盈利增长的延续性可能会比预测更长。目前很多人认为，经济发展增长复苏的高点已过，实际上当疫情没有良好操纵住，当全球经济发展没有复原到疫情前，轻易谈经济发展高点已过或者盈利的高点已过为时尚早股市行情预测分析数学难度。一方面，A股部分公司被过分定价，但另一方面不少公司没有被定价，所以对销售市场不应太消极，长期应看更好。

超额收益或来自未被定价公司

徐春：最近销售市场上有一个话题——“公司不到30亿市值，所以人们不接待”备受关心，过去几年A股大盘的生态不断变化，这对投资带来了哪些影响？

蒋彤：从前小市值公司溢价、龙头折价的情形被彻底扭转，背后的原因是社会主义销售市场经济发展40年来不断优胜劣汰，很多行业的竞争布局趋于稳定，多年积存导致头部企业和行业内其它企业的差距渐渐加大。但从另一方面看来，也不能一概而论，更关键看这些企业有没有核心价值股市行情预测分析数学难度。需要去看过去小公司成长为大公司的案例，也要虚心去熟悉别人的声音，这比直接将小公司拒之门外更好。

邓晓峰：由于当下专业机构的资金向头部基金聚合，基金经理更多倾向于关心大公司。资金的流动强化了大公司受到追捧、小公司不被关心的情况，这本身让这种策略降低了效率，即好的公司被过度定价，提前实现当期回报并降低将来回报。

当产业的进展、企业的进展跟目前资本销售市场回报不匹配时，有可能需要重新去思考这个现象是否会发生肯定的调整。从目前的进展看来，中国还非一个阶级固化的社会，这给一些小企业提供了成长机会股市行情预测分析数学难度。当销售市场大多数人形成了容易的只关心大公司的偏见时，不少小公司可能会提供更好反映企业增长的机会。从系统角度看来，将来资本销售市场的超额收益不在最聚合的100多家头部公司里，而是在没被大家关心的行业的各个公司里。

长期看结构比总量更重大

徐春：一季度经济发展数据公布后，销售市场隐藏分歧股市行情预测分析数学难度。在全球供需错配背景下，将来中国经济发展总量和结构，会隐藏怎样的演变？A股大盘应该重视总量变化還是结构变化？

郭锋：从大的维度看来，当经济发展粗放式进展、跑马圈地时，总量较为重大。当下要细腻化地做一些结构调整，不再去进展低成本、低效率的产业，结构肯定更重大。美国从上个世纪80年代初开端国内生产总值(GDP)增速下台阶，中国2019年人均GDP突破1万美元，亦是一个很重大的标志，将来结构性行情可以走很久。

消费、科技、医疗，包含周期等行业，都会发觉很多结构性机会。比如消费，很多年轻人——特别是95后、00后，更喜欢李宁(02331)，而人们上大学时理想的是一双有科比、乔丹签名的球鞋；在医疗领域，疫情给中国很多企业带来机会，而从前中国的企业不肯定被认可股市行情预测分析数学难度。从中长期看来，企业的研发率至关重大，从前中国的工艺水平技不如人，随着上市公司的研发花费每年递增，最终可以转化为更多的核心竞争力。

吕小九：过去几年，做投资不要看宏观，要抓结构性机会。2016年人们写了一个策略报告：从宏观经济发展学到产业经济发展学，2016年之前在中国做投资，要关心中国的宏观经济发展波动，后来要看行业结构的演变。

至于将来一段时间的总量和结构，长期来讲仍然是结构更重大。一是人们的经济发展增速下降，二是國家对经济发展的治理或者现行政策把握的能力不断提升，经济发展的波动愈来愈短，拉长看来结构化机会更多股市行情预测分析数学难度。但在将来几个季度，总量的重大性却在突出提升，需要关心经济发展从坑里爬出来带来边际的变化。

ESG是评价公司的重大维度

徐春：中国的经济发展一直在快速进展，在资本销售市场有一个词叫ESG，即环保、社会责任(161912)、企业治理，在投资中如何去平稳投资收益与ESG？

邓晓峰：资本销售市场肯定是反映社会进展大行情趋势的，政府提出的碳达峰、碳中和对资本销售市场将产生很大影响，而且资本销售市场也期望能够顺应经济发展进展、社会进展的行情趋势，投资应该提前布局股市行情预测分析数学难度。比如新能源、低碳减能以及供给测革新等，使得行业竞争变得更有序，高污染的行业受抑制，导致行业回报率流向治理和环保达标的企业。

蒋彤：ESG提供了其它一个角度，在财报之外怎么评价公司。企业进展的终极目的要落到对社会有贡献上，看企业的产品和服务对社会、对环境、员工是非友好。比如，看制造业公司是否提供了足够的安全设施、通风条件、环保配置等，有些公司净利润等数据比较美丽，但工厂在前述指标上没有达标，在做投资评估时就要打折扣。从长期看来，满足相关ESG要求的公司可能也会有更长足的生命力。

从核心资产到新核心资产

徐春：最近，新核心资产开端受到销售市场关心，怎么看待新核心资产这个词？将来1到3年，国内哪些行业可能会成为新核心资产？

郭锋：我还没有良好明白核心资产时，已经有新核心资产了。与其商量新還是旧，不如思考什么是最核心的东西，人们最害怕的是核心竞争力或者产业驱动力发生变化，这是对企业毁灭性的打击股市行情预测分析数学难度。比如50年前的世界500强和今年的世界500强重合的公司并不多，人们在钻研所谓核心资产时，肯定要规避将来可能隐藏的竞争壁垒下降。所谓核心不核心，最重大的還是估值和壁垒。

吕小九：人们资产销售市场造词能力相当强，“新核心资产”看起来是一个比较宏大的词，可是自相矛盾。大家想表达的是下游的核心资产要建造超额回报，要找到将来的核心资产。

回到宏观经济发展学的本质，成绩经济发展增长的是人+资本+科技股市行情预测分析数学难度。要找将来的核心资产，需要关心人和科技的演变，科技是人制造出来，人一方面是供给者，一方面是需求者。

一是ESG背后，当全球人均GDP不断提升，对生活要求、环境要求愈来愈高，碳中和、碳达峰、绿色化转型，将给中国的工程师带来庞大的机会；

二是数字化转型，需要大量的码农帮忙把中国的经济发展撑起来，实现制造业升级；

三是，随着中国进入高收入國家行列，在消费领域进行尝试性创新，或能造就某个品类的全球最大股市行情预测分析数学难度。