股票啦 www.gupiaola.com 2021年04月19日报道：信用环境转向紧缩

一季报公布后，形成了比较典型的内外需加快改善带来的业绩上行，但新增社融增速加快下滑转负，这种类似的组合类似2010年、2013H2~2014年、2018年上半年。估值扩张受阻但景气行情趋势向上和新产业行情趋势带来结构性投资机会，销售市场从β行情转向α行情明日股市行情预测分析最新，估值性价比重大性提升，PEG≤1成为重大选股标准。

核心观点

当前新增社融增速转负，信用环境转向紧缩，导致股票销售市场估值扩张难度加大。但在当前全球经济发展复苏带动作用下，出口相关产业仍可能再次成为将来阶段超预测的方向。一季报业绩预告显示全体A股盈利增速加快改善，两年复合增速或将超过30%。估计A股2021Q1业绩增速将会达到本轮盈利周期高点，进入二季度之后同比增速将会回落，但由于全球经济发展复苏共振且出口延续改善明日股市行情预测分析最新，不排解A股二季度盈利超预测改善的可能。业绩改善且景气向上的领域聚合在化工、资源品、电子、轻工、汽车、新能源等。最近业绩增速上调幅度较大的行业多为顺周期、TMT和景气度处于高位的行业。意见关心估值性价较为高的版块，目前PEG<1行业聚合在TMT(电子、计算机(512720)、传媒)、顺周期(钢铁、基础化工、煤炭、轻工制造)、疫情后仍待修复版块(交通运输、消费者服务、石油石化)等。

社融增速转负后A股表现如何

2021年3月，社融累计同比增速转负，从前期的16.75%下降至-7.55%。从历史看来，2004年以来明日股市行情预测分析最新，国内新增社融累计同比增速为负关键有四个阶段，分别是2004/6-2005/7,2010/3-2012/5,2014/2-2015/12,2018/1-2018/12。

从销售市场总体的表现看来，在新增社融增速转负的首月，销售市场涨跌不一，转负的后一个月(或者可以认为销售市场看到数据的月份)销售市场多表现为下挫，在转负后的3个月和6个月也以下挫主导。这就意味着，当信用环境开端转向紧缩后明日股市行情预测分析最新，投资者对将来经济发展预测下降，短期股票销售市场表现承压。

从销售市场风格看来，新增社融增速转负后的1个月和6个月，大小盘、成长价值风格并非很明确，不过新增社融增速转负后的3个月，大盘风格、价值风格相对更占优。理论上来说，信用紧缩环境下销售市场对将来经济发展预测下降，龙头企业有更强的抵御经济发展下滑能力明日股市行情预测分析最新，并可能实现强者更强，所以大盘股表现更好。

社融和流动性环境的变化对国内需求具有肯定的抑制作用，但另一方面，外需成为经济发展超预测的关键。在中国出口高增的年份，一般经济发展都不会太差，例如2006年，2010年，2013~2014年，2017年，虽然净出口对中国总体GDP贡献不大，可是由于与净出口相关配套产业，与之相关的消费、投资需求所涉及的产业贡献会突出高于单纯的净出口。目前而言，全球经济发展复苏也使得中国制造业需求进一步提升明日股市行情预测分析最新，出口增速超预测回升，相关企业的业绩有望在年内延续超预测。

概括来说，当前新增社融增速转负，信用环境转向紧缩，短期股票销售市场承压，并可能表现为大盘、价值风格相对占优。虽然信用紧缩肯定程度抑制国内需求明日股市行情预测分析最新，但在当前全球经济发展复苏带动作用下，出口相关产业仍可能再次成为将来阶段超预测的方向。

一季报业绩预告评价及细分领域推选预测

根据一致可比口径测算，即2021Q1盈利测算值的样本为目前已经公布盈利情况的上市公司，两年复合平均增速测算值为34.0%/35.1%，全体A股盈利增速测算值已经超过上一轮盈利周期高点的增长水平(2017Q1为21.7%)明日股市行情预测分析最新，非金融版块盈利增速距离上一轮盈利高点仍有肯定的差距。(注意：由于可得样本有限，因此测算值与真实值存有肯定的偏差。)

估计A股2021Q1业绩增速将会达到本轮盈利周期高点，进入二季度之后同比增速将会回落明日股市行情预测分析最新，但由于全球经济发展复苏共振且出口延续改善，不排解A股二季度盈利超预测改善的可能。

全体A股/非金融A(150157)股2020年报盈利累计同比增速测算值由负转正，分别为3.6%/7.8%，相比2020年前三季度盈利增速也隐藏突出转好。(注意：此处年报测算样本为目前已经公布业绩预告/快报/正式报告的上市公司明日股市行情预测分析最新，披露比例约为75%；由于可得样本有限，因此测算值与真实值存有肯定的偏差。)

各个大类版块盈利隐藏不同程度改善，综合考虑利润可延续性、基数大小等因素，2021年一季度盈利加快上行的版块聚合在资源品和中游制造版块。具体看来，受益于汽车产业链景气度延续回升以及机械、电气设备等高景气度版块延续释放利润，中游制造业2021Q1业绩增速领先于其他版块；由于大宗商品(161715)如钢铁、化工品、有色金属(512400)、原油等价格延续转好，上游资源品版块迎来量价齐升，收入和利润均隐藏较大幅度改善；消费服务版块业绩改善驱动力关键来自可选消费(159936)(如轻工制造)和外出消费(商贸零售)。医疗保健和信息科技版块一季报盈利增速测算值均为40%以上，相比2020年报的增速隐藏肯定程度的弱化明日股市行情预测分析最新，但绝对增速仍然较高。金融地产(512640)版块披露一季报业绩预告的股票数量有限，其测算参考意义相对较弱。业绩改善且景气向上的细分领域关键聚合在以下方面：

化工(化学制品、化学原料、复合肥)

多个公司表达复合肥产品销量和毛利率均突出提升，磷肥等景气度上行，国内和海外需求强劲，产品价格中枢突出提升。国内经济发展形势延续向好背景下，下游销售市场对石油化工如丙烯等产品需求旺盛；受海外疫情和北美极寒气候的影响，美国多套化工装置非计划停车，海外化工原料供应隐藏延续短期，部分石油化工企业迅速调整销售策略从而扩大出口。化学制品行业(如有机硅等)终端产品总体销量及收入增幅较高明日股市行情预测分析最新，订单增速提升，产销量及产品价格较去年同期上涨突出。

资源品(钢铁、采掘、有色金属(512400)、石油石化)

受益于宏观经济发展延续复原以及制造业产品需求增加，同时原料价格上涨促进钢材等价格上升，钢铁行业、采掘、有色金属(512400)等行业景气度不断提升；国际原油价格延续上涨。多种资源品企业产品量价齐升明日股市行情预测分析最新，产品销售价格大幅上涨且产销规模扩大，同时可以享受规模效应带来的成本花费相对可控。

电子(电子制造、光学光电子、半导体材料(512480))

受益于新能源电动汽车、电脑类、智能穿戴类等下游领域进展，消费电子订单需求量增加，海外电子巨头和新能源电动汽车企业等优质大客户的收入贡献提升。半导体材料(512480)国产替代加快，且上游供给端隐藏收缩而下游需求端较为旺盛，部分企业表达产销两旺且产能利用率提升。光学光电子方面明日股市行情预测分析最新，大尺寸面板等产品需求旺盛且环比去年四季度利润较大幅度提升，面板龙头企业业绩超预测改善。

轻工(造纸、家用轻工)

家用轻工进行部分产品提价，家具销售市场景气度较去年同期大幅提升。造纸版块关键纸种均落实提价且提价效益突出明日股市行情预测分析最新，文化纸和白卡纸维持高景气，盈利能力超预测改善。

汽车(整车、汽车零部件)

受益于汽车产销延续改善以及新能源汽车放量贡献业绩，一季度整车厂营收和利润均隐藏大规模提升，同时新能源汽车产能和销量增长促进汽车零部件公司销售业绩上升。除此之外明日股市行情预测分析最新，部分整车厂与信息技术(159939)类企业合作从而推进自动驾驶领域技术进步，并加大了在智能化和电动化领域的研发投入。商用车销售市场也维持较高景气度。

新能源(光伏、风电)

全球新能源行业(510610)延续高景气，光伏、风能、输变电设备等行业盈利延续改善，一季度利润仍然维持较快增长。在新能源汽车行业高景气的带动下明日股市行情预测分析最新，锂电池产品如负极、隔膜等出货量大幅提升，同时产能提升贡献利润增量。

航运

由于我国出口连续数月超预测，一季度集装箱航运销售市场下需求向好明日股市行情预测分析最新，中国出口集装箱运价综合指数同比翻倍增长，估计二季度运价或将坚持高位。

总结

当前新增社融增速转负，信用环境转向紧缩，短期股票销售市场承压，并可能表现为大盘、价值风格相对占优。虽然信用紧缩肯定程度抑制国内需求明日股市行情预测分析最新，但在当前全球经济发展复苏带动作用下，出口相关产业仍可能再次成为将来阶段超预测的方向。

目前一季报业绩预告显示全体A股盈利增速加快改善，两年复合增速或将超过30%。估计A股2021Q1业绩增速将会达到本轮盈利周期高点，进入二季度之后同比增速将会回落，但由于全球经济发展复苏共振且出口延续改善明日股市行情预测分析最新，不排解A股二季度盈利超预测改善的可能。业绩改善且景气向上的领域聚合在：1、化工(化学制品、化学原料、复合肥)。2、资源品(钢铁、采掘、有色金属(512400)、石油石化)。3、电子(电子制造、光学光电子、半导体材料(512480))。4、轻工(造纸、家用轻工)。5、汽车(整车、汽车零部件)及新能源版块。除此之外，航运、军工、通用设备、专用机械等行业业绩表现和景气度也较为不错。

一季报公布后，形成了比较典型的内外需加快改善带来的业绩上行，但新增社融增速加快下滑转负，这种类似的组合类似2010年、2013H2~2014年、2018年上半年。估值扩张受阻但景气行情趋势向上和新产业行情趋势带来结构性投资机会，销售市场从β行情转向α行情明日股市行情预测分析最新，估值性价比重大性提升，PEG≤1成为重大选股标准。