股票啦 www.gupiaola.com 2021年03月14日报道：核心原因還是针对去年12月份以来过快上涨的一个回归

春节后，销售市场流动性波动加大、以及美债利率快速上行等原因使得核心资产估值承压，A股调整较为迅猛。在此之前，销售市场聚焦核心资产有其客观的原因：一方面，过去数年优质赛道的核心种类通过业绩的兑现和估值的提升给投资者带来了良好的体验；另一方面，大量的核心资产正处于景气向上阶段，因此受到增量资金追捧。然而，从春节后第一天见证了阶段性高点之后，销售市场振幅加剧，行业龙头拟合成的“茅指数”更是下挫超过25%，不少股票乃至下滑超过35%(Wind，3/5)。

最近销售市场缘何下挫？

本轮销售市场大幅调整，核心原因還是针对去年12月份以来过快上涨的一个回归。宏观流动性收紧与通胀预测的上行是本轮调整的促发。2017年以后股市预测分析的思维导图，随着外资延续流入，核心资产的公司被全球定价，估值逻辑开端向DCF切换，销售市场针对稳定且能延续的高ROE公司的久期赋予更高的权重。可是随着这批核心资产估值中枢普遍上移，宏观流动性收紧对估值开端产生扰动。同时，随着经济发展的复苏，通胀预测的高企使得销售市场针对流动性收紧的强度和时间也产生了新的预测差，从而对核心资产的估值产生延续的下压。

美债长端利率延续上行针对权益资产的波动也产生了负面强化。疫情以后，全球关键央行的资产负债表均快速扩张。特别是美国，是全球流动性的总阀门。通胀预测快速上行，使得销售市场针对美国流动性收紧的担忧升温。此外，从历史规律看，美债收益率上行阶段往往对应着权益销售市场波动的加大。

此外，微观交易结构恶化使得投资者交易行为趋同，也带来核心资产的负反馈。从成交金额排名前5%的股票成交额占全销售市场总成交额比例看，1月底贴近50%。历史上类似情况隐藏过4次，后续均发生了庞大的反转。本轮同样如此。核心资产下滑过程中销售市场推断也高度一致，交易拥挤使得对手方隐藏了缺失，使得下滑的速率比较迅猛。此外，净值的回落针对老基金赎回以及新基金发行均产生了影响，进而隐藏连续的负反馈。

销售市场仍然处于筑底再平稳的过程中

人们认为股市预测分析的思维导图，经历了前期快速调整，销售市场本身的估值风险已经得到了肯定的释放，但下滑的“负反馈”并未完毕，销售市场仍然处于筑底和再平稳的过程中。

从盈利、流动性、风险偏好三个影响销售市场的核心因素看，盈利上行、剩余流动性下滑，同时风险偏好隐藏突出的下滑。因此目前所谓抱团股的分化和瓦解虽然是销售市场表现出来的特征，可是核心的根源還是盈利和估值之间新的妥协和均衡，这一过程完成需要时间。此外，美债收益率的上行仍然是压制核心资产估值的重大因素。在基金发行等增量资金入市进程被打断的情况下，中短期行业的景气度以及业绩确实定性将成为影响股票表现的重大变量。

目前销售市场仍然处于核心资产与周期价值的再平稳过程中。人们观看到本轮销售市场调整以来，仍然有2954只股票实现了正收益，占全体A股大盘的一半以上(Wind，3/5)。这本身也说明销售市场处于阶段性调整而非全方位熊市。资金也从聚焦赛道偏向龙头转向均衡配置的思路。

考虑到美债利率上行的斜率，经济发展复苏的进程股市预测分析的思维导图，增量资金入市隐藏变数等因素，后续销售市场的再平稳需要完成三个均衡，即向周期要成长，向成长要景气，向景气要估值。

寻觅确定性，静待花开

人们认为假如一个公司的增速稳定，增长久期够长，估值也很难调整到一个比较低估的情况。目前的加快调整，反倒为将来的投资提供了足够的空间。

以2018年年底美股为例。人们复盘了2018年年底美股销售市场情况。基于流动性收紧，针对估值的高企，针对经济发展衰退的担忧股市预测分析的思维导图，使得纳斯达克指数下滑了23%。而本轮A股基于流动性收紧、估值高企以及通胀的担忧，核心资产下滑了15%(Wind，3/5)。所以2018年底的美股下挫针对A股有肯定参考意义。从事后看，机构主导的销售市场，仍然会基于行业前景和公司基础面延续聚焦，美股的核心资产仍然行情强劲。人们信任部分核心资产经过本轮调整，基于中长期视角，已经具备了长期投资价值，可是目前需要经历年报和一季报确实认。长期看来，中国股市向上的行情趋势不改。

将来人们仍然看好聚焦核心赛道的7大投资方向，关键包含：1)调整到位、将来业绩与估值相匹配的消费、医药等赛道的核心种类；2)景气拐点确认且估值相对合理的金融、家电等；3)受益于制造业升级和景气向上的新能源车(501057)产业链、机械制造等；4)从疫情受损中复苏的旅行、休闲等；5)碳中和等主题投资；6)受益于新一代年轻人消费特点和消费倾向的行业和公司，如颜值经济发展、新型消费等；7)科技版块，如半导体材料(512480)、AI、自动驾驶、网络安全等。

风险方面，目前销售市场较大的风险来自于通胀水平的加剧，法德日等国的国债利率行情已经回到疫情发生前后，而美债仍然有上行的空间。此外，销售市场交易行为的多变，使得人们针对不确定性需要保留警醒。

在投资策略上股市预测分析的思维导图，注重分散单一风格和单一赛道风险，重点聚焦业绩能超预测的公司。将来人们也将再次秉持投资的初心——在“绝对收益”的基础之上、在做好风险操纵的情况下，寻觅具有确定性、稳定性、可延续性的公司，致力于长期地、延续地为投资人建造价值。