股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月10日报道：销售市场风格层面

基础结论

一、从基础面、宏观流动性和微观资金面角度看来，此前极致的估值分化或隐藏逆转。1)基础面角度：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济发展可能率共振复原，各大行业业绩开端同步回升，上游供给端加快修复，科技和制造企业盈利估计大幅上涨。过去两年行业业绩分化或有所缓和股市行情预测分析图怎么看，部分高估值版块的相对基础面优势或并不显著。2)流动性角度：虽然短期货币和信用拐点和现行政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值版块或存有肯定的调整压迫，低估值版块安全边际凸显。3)微观资金面角度：过去两年新发基金为代表的增量资金和销售市场风格的正反馈或存有逆转为负反馈的风险。

二、销售市场风格层面，相对业绩边际改善，相对估值优势凸显，重点关心中盘股投资机会。全球经济发展复苏下，一方面沪深300等大盘成分股业绩增长优势不强，中盘股的成分股成长性更强；另一方面流动性收紧、利率上行的背景下部分高估值的大盘股估值调整压迫较大，中证500(512500)、中证1000等中盘指数安全边际凸显。

1)全球经济发展可能率共振复苏，各大行业业绩开端同步回升，高增长将不再稀缺，当前高估值的大盘股基础面相对优势不突出。2021年A股上市公司业绩增速预测中位数普遍大幅高于2020年，其中60-90亿市值的公司业绩增速最强，位于35%-40%之间。2020年小市值公司业绩预测增速突出弱于大市值公司，但2021年随着上市公司市值增大，上市公司业绩预测增速总体展现下滑态势。从预测师覆盖相对较为充分的沪深300和中证500(512500)成分股业绩预测看来，沪深300成分股的2021年业绩预测增速低于中证500(512500)。

2)流动性由松转紧时，高估值有回调压迫。当前大盘股除金融地产(512640)之外，估值普遍处于高位，相对低估值的中盘股安全边际较高。从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。从PE估值看，沪深300处于2010年以来89%分位数，上证指数达72%分位数股市行情预测分析图怎么看，中证500(512500)达24%分位数，中证1000达33%分位数。从PB估值看，沪深300处于历史69%分位数，上证指数达39%分位数，中证500(512500)达18%分位数，中证1000达34%分位数。

三、行业配置层面，看好低估值的金融地产(512640)等行业，有色等顺周期涨价种类。

1)低估值金融地产(512640)：银行、保险等行业一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线峻峭化。对地产行业而言，调控现行政策影响的钝化，限地价带来的毛利率提升和行业聚合度提升。

2)有色等顺周期涨价：行业在需求扩张的背景下，产能利用率坚持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好铜、铝等供需结构较好种类涨价延续性。铜：铜需求端在全球延续复苏和下游行业景气向上的带动下降维持相对强劲，但供给端受产能扩张有限和矿山生产中断影响，精炼铜供给存有不确定性。铝：2021年随着全球经济发展复苏股市行情预测分析图怎么看，原铝需求有望连续回升。随着内蒙古双控现行政策的颁布，作为高耗能产业的电解铝存有减产的可能。在产能利用率超过90%的情况下，在产产能减产和新增产能延期投产冲击供给。其它，在碳中和背景下，内蒙领先调整对电解铝行业的电价现行政策并对自备电厂征收交叉补贴，产业现行政策调整将冲击现有产能。

风险提醒：经济发展复苏不及预测、海外黑天鹅事件

正文：

一、估值分化收敛股市行情预测分析图怎么看，看好中盘股风格以及低估值和顺周期行业

从基础面、宏观流动性和微观资金面角度看来，此前极致的估值分化或隐藏逆转。1)基础面角度：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济发展可能率共振复原，各大行业业绩开端同步回升，上游供给端加快修复，科技和制造企业盈利估计大幅上涨。过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值版块的相对基础面优势或并不显著。2)流动性角度：虽然短期货币和信用拐点和现行政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值版块或存有肯定的调整压迫，低估值版块安全边际凸显。3)微观资金面角度：过去两年新发基金为代表的增量资金和销售市场风格的正反馈或存有逆转为负反馈的风险。

销售市场风格层面，相对业绩边际改善，相对估值优势凸显，重点关心中盘股投资机会。全球经济发展复苏下，一方面沪深300等大盘成分股业绩增长优势不强，中盘股的成分股成长性更强；另一方面流动性收紧、利率上行的背景下部分高估值的大盘股估值调整压迫较大，中证500(512500)、中证1000等中盘指数安全边际凸显。

行业配置层面，看好低估值的金融地产(512640)等行业，有色等顺周期涨价种类。1)低估值金融地产(512640)：银行、保险等行业一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线峻峭化。对地产行业而言，调控现行政策影响的钝化股市行情预测分析图怎么看，限地价带来的毛利率提升和行业聚合度提升。2)有色等顺周期涨价：行业在需求扩张的背景下，产能利用率坚持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好铜、铝等供需结构较好种类涨价延续性。

二、估值分化收敛，看好中盘股风格以及低估值和顺周期行业

2.1

经济发展复苏下股市行情预测分析图怎么看，中盘股相对业绩改善显著

全球经济发展可能率共振复苏，各大行业业绩开端同步回升，高增长将不再稀缺，当前高估值的大盘股基础面相对优势不突出。2021年A股上市公司业绩增速预测中位数普遍大幅高于2020年，其中60-90亿市值的公司业绩增速最强，位于35%-40%之间。2020年小市值公司业绩预测增速突出弱于大市值公司，但2021年随着上市公司市值增大，上市公司业绩预测增速总体展现下滑态势。从预测师覆盖相对较为充分的沪深300和中证500(512500)成分股业绩预测看来，沪深300 成分股的2021年业绩预测增速低于中证500(512500)。

分行业看，休闲服务、顺周期的有色金属(512400)和化工盈利加快修复。休闲服务、电气设备、电子收入增速排名前列。休闲服务疫情过后需求修复的逻辑下，其收入增速和利润增速都将远超其他行业。

2.2

中期看来流动性由松趋紧股市行情预测分析图怎么看，相对低估值中盘股安全边际凸显

流动性由松转紧时，高估值有回调压迫。在利率上行阶段，低估值相对高估值版块往往有肯定超额收益，比如2016年三季度到2018年初的情形。2019年以来，随着利率延续下滑，A股大盘估值分化逐步极化。随着流动性流动性由松趋紧，利率易上难下的背景下，低估值版块安全边际凸显。

当前大盘股除金融地产(512640)之外，估值普遍处于高位，相对低估值的中盘股安全边际较高。从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。从PE估值看，沪深300处于2010年以来89%分位数，上证指数达72%分位数，中证500(512500)达24%分位数，中证1000达33%分位数。从PB估值看，沪深300处于历史69%分位数，上证指数达39%分位数，中证500(512500)达18%分位数，中证1000达34%分位数。

2.3

风格或转向中证500(512500)、中证1000等中盘股

当前大盘股估值处于高位，流动性由松趋紧下股市行情预测分析图怎么看，叠加相对基础面优势并不显著，风格或转向中证500(512500)、中证1000等估值有业绩支撑的中盘股。

从编制方式看，传统观点认为中证1000反映的是A股小市值公司的股价，中证500(512500)反映中小市值公司的股价。中证1000指数由全体A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成。中证500(512500)指数由全体A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成。

但人们认为中证500(512500)和中证1000是中盘股的代表。全体A股上市公司的总市值中位数为53.5亿元。沪深300作为大盘股的代表，成分股市值基础在200亿元以上。中证500(512500)成分股市值基础均在50亿以上，高于A股上市公司的市值中位数。其中市值在200-500亿元的占比最多，达45.8%。中证1000成分股中总市值在50亿以下的占比仅为19%，总市值在50-200亿元之间的占比最多，达72%。

行业分布上看，中证1000和中证500(512500)成分股的前三大行业均为信息技术(159939)、工业、材料股市行情预测分析图怎么看，关键聚合在产业链上游的高新技术制造业。而沪深300受金融和消费的影响更大，其成分股的前三大行业为金融、日常消费、信息技术(159939)，占比分别为26%、16%和15%。

中上游产业盈利加快复原对中证500(512500)和中证1000基础面形成有力支撑。沪深300前十大权重股关键为消费行业(510630)蓝筹股，中证1000关键为高新技术行业，中证500(512500)关键为材料和工业行业。

三、行业配置关心低估值金融地产(512640)和有色等顺周期涨价

3.1

低估值的金融地产(512640)基础面转好

银行、地产等版块当前估值在全行业中处于低位。低估值属性安全边际较高股市行情预测分析图怎么看，销售市场波动加大情况下，金融和房地产(512200)股的防守性价值会更加凸显。

利率上行利好银行等金融业基础面。一方面利率上行过程中，银行的息差扩大，盈利改善。另一方面利率上行时往往经济发展处于复苏或较好的情况，企业利润转好，有利于商业银行资产质量的改善。历史上2003年下半年-2004年、2007年-2008年上半年、2009年、2010年下半年、2013年下半年、2016年四季度-2017年均为利率上涨期。其中特殊地，2008年4万亿放水的不良贷款负面效果在2013年开端隐藏，经济发展下滑下银行业绩不佳。其他利率上行时期银行业绩均有突出上涨。

地产股受房地产(512200)调控现行政策影响钝化，毛利率和行业聚合度提升是促进龙头房企业绩的核心驱动。“三道红线”、房地产(512200)贷款聚合度治理等房地产(512200)金融审慎治理制度颁布后，地价相对可控，房价地价比改善将提升房企毛利率，优质房企的融资优势扩散至土地资源优势，行业聚合度有望进一步提升。

3.2

有色等顺周期涨价延续性仍在

有色等顺周期行业在需求扩张的背景下，产能利用率坚持高位股市行情预测分析图怎么看，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，供需错配下看好铜、铝等种类涨价延续至三季度。

铜：铜价行情与全球经济发展呈突出正相关，中国是铜的关键消费(512600)国。铜需求端在全球延续复苏和下游行业景气向上的带动下降维持相对强劲，但供给端受产能扩张有限和矿山生产中断影响，精炼铜供给存有不确定性。其它当前产能利用率并不低，基础处复原到疫情前的水平。此外，过去几年铜矿企业资本开支延续下滑，铜矿产能周期较长，将来1-2年新增产能有限。

铝：需求增长和(00001)供给调控支撑铝价上涨行情趋势。2021年随着全球经济发展复苏，原铝需求有望连续回升。全球电解铝新增产能聚合在中国，内蒙是中国重大的电解铝生产大省。随着内蒙古双控现行政策的颁布，作为高耗能产业的电解铝存有减产的可能。在产能利用率超过90%的情况下，在产产能减产和新增产能延期投产冲击供给。其它，在碳中和背景下，内蒙领先调整对电解铝行业的电价现行政策并对自备电厂征收交叉补贴，产业现行政策调整将冲击现有产能。

风险提醒：经济发展复苏不及预测、海外黑天鹅事件