股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月07日报道：美股短期将再次波动下滑

A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，销售市场有底有压。货币宽松边际变化的预测压制美股估值，估计美股本轮仍有10%左右的调整空间。国内“两会”现行政策符合预测，A股大盘流动性仍处于紧平稳情况。平静期中新主线的配置价值在提升，包含月度维度的金融、顺周期版块，“碳中和”主题；季度维度的科技与国防安全，以及疫情受损行业复原主线。第一，国外方面，销售市场和美联储对本轮通胀的推断有分歧，基础面和通胀上行加剧了销售市场对货币现行政策提前调整的担忧，长端利率上行较快。人们认为，当前对通胀推断好，且更重视就业的美联储最近出手压制长端利率的可能性不大。估计本轮美债10年期收益率还有20-30bp的上行空间，高点在1.7%~1.8%，标普500(513500)动态估值还有5%~12%下修空间，对A股影响关键体现在投资者心绪方面。第二，国内方面，政府工作报告符合预测，货币现行政策不会“急转弯”。新发基金热度已突出降低，但公募产品隐藏赎回潮的可能性很低，前期新发基金配置节奏放缓，机构端资金流入会更平稳，销售市场流动性仍然处于紧平稳情况。A股已经步入平静期，销售市场有底有压，新主线的配置价值提升。具体主线方面，意见月度维度可适当增仓大金融中的地产、保险等低估高性价比抵御版块；并连续对化工、有色的强景气度顺周期版块的配置；同时短期重点关心“碳中和”主题下短期受益最突出的钢铁。季度维度意见重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技安全(消费电子、半导体材料(512480)设备、信息安全)和国防安全(军工)；同时增配去年因疫情受损的相关行业版块，如汽车零部件、家电家居、旅行酒店、航空等。

货币宽松边际变化的预测压制美股估值

估计美股本轮仍有10%左右的调整空间

1)上半年全球总体处于通胀上行周期，压制货币现行政策预测。首先，疫苗接种差异下全球经济发展错位复苏，接种较快的美、英都是消费型的贸易逆差经济发展体，复苏对需求端拉动更大，叠加库存相对处于低位，供需矛盾将延续推升价格。其次，估计美国6月底将达到60%的抗体覆盖率，叠加参议院通过1.9万亿美元的财政局纾困法案，需求端复原动能较强，10年期TIPS Breakevens(盈亏平稳通胀率)通胀预测过去一周最高曾达到2.24%，创2014年以来新高。最终，需求明确复苏背景下，供应端OPEC+的减产有望延续为油价提供支撑，油价处于波动上行通道，且短期上涨速度较快，进一步推升通胀预测。全球股市处于估值与基础面再平稳阶段，货币现行政策仍然是关心焦点。明天股市分析预测最新美国经济发展和通胀行情趋势上行背后的长端利率上行，是压制美股估值的关键因素。

2)就业优先级仍然高于通胀，美联储短期出手限制长端利率的可能性不大。与销售市场担忧本轮美国通胀是行情趋势性的不同，鲍威尔、耶伦最近的发言都推断通胀暂不足虑，同时表明长端利率上行更多反映了经济发展预测回暖，而提振就业弥补产出缺口仍然被排在了更重大的位置。这还是美联储推行平均通胀目的制(AIT)，提高通胀容忍度的关键逻辑。估计本轮美债10年期收益率还有20-30bp的上行空间，至1.7%~1.8%左右。可是，考虑中期财政局负担，美国不可能承受国债长端收益率延续上行，估计将来几个月内，最终金融条件恶化或通胀延续低于预测会倒逼美联储调整应对；而即便调整，估计关键措施还是在国债购买中实施扭曲操作(OT)或者实施收益率曲线操纵(YCC)，今年四季度前都不会商量压缩购债，更不会加息。

3)实际利率压制下，美股短期将再次波动下滑，其中估计顺周期种类相对表现较好。无风险利率上行对美股估值仍然有压制，美股短期仍然处于波动下滑通道中；以实际利率为标尺，根据中信证券(06030)钻研部海外宏观组测算，标普500(513500)动态估值还有5%~12%左右的下修空间。结构上，顺周期优于科技成长的风格仍将延续。在美联储货币现行政策行情趋势性转向从前，美股不会延续大幅下挫，估计本轮仍有10%左右的调整空间。

4)美股波动对A股投资者心绪面有影响。中美股市动态估值在互联互通后正相关性较高，且均处于历史均值之上。美国波动仍然会影响A股心绪，估计北向资金每日净流入规模也将坚持春节以来的高波动特征。明天股市分析预测最新可是，考虑到国内疫情防控和基础面复原仍将延续领先，A股在新兴销售市场权益中的吸引力仍然很强，外资长期增配的行情趋势亦不变，3月第一周北向资金净流出仅8.4亿元，且配置型外资大幅净流入93亿元，表明长期资金依然看好A股。

国内“两会”舆情基础符合预测

A股大盘流动性仍处于紧平稳情况

1)政府工作报告基础符合预测，看点在“碳中和”，估计国内现行政策也不会快速收紧。3月5日公布的政府工作报告总体基调符合预测，其中财政局现行政策的专项债规模和减税降费力度相对超预测。看点方面，报告中强调“碳达峰”“碳中和”目的，能耗“双控”、税收优待、用能源交易、以及碳减排支持工具值得关心。明天股市分析预测最新其它，2021年GDP增速目的定为6%以上，更多在于为经济发展增长提供底线指引，并不意味着现行政策会大幅收紧，估计今年国内现行政策利率不会上调。

2)基金新发热度突出降低，机构端流动性紧平稳。本周主动权益类基金新发合计约411亿元，其中偏股混合/平凡股票/灵敏配置分别发行311/100/0亿元，过去两周主动权益类产品平均新发规模环比春节前一周下滑45%；2月基金发行隐藏认购“爆款”的情况突出减少，仅29%的新发基金提前完毕募集，较1月下滑10个pcts。按照常规赎回比例测算，估计3月总体需募集2000亿元，才能实现公募渠道的预测资金净流入平稳；当前的募集环境下，达到这一规模难度较大，人们估计3月份募集规模为1500~1900亿左右。

3)公募产品隐藏赎回潮的可能性很低，前期新发基金配置节奏放缓，机构端资金流入会更平稳。公募产品收益率中位数已从春节前的高点10.7%回落至0.0%，其前100大重仓股的收益率也从18.3%回落至-1.6%。人们认为，公募产品隐藏赎回潮的可能性很低。一方面，渠道调研显示，存量产品并没有发生突出的赎回潮。在销售市场快速下滑阶段，投资者往往不会马上止损退场，而是维持观望，等待销售市场止跌回升、产品净值修复到肯定程度时，才会渐渐启动赎回。另一方面，结构上，代表性的机构重仓版块的估值已突出回落，食品饮料和医药版块的PEG已从前期的高点2.7/1.8回落至2.2/1.5。其它，前期大量产品新发下，机构端待配置资金规模仍然庞大，只不过短期销售市场调整影响了其配置节奏，后续流入节奏会更平稳。

A股已经步入平静期，销售市场有底有压

新主线的配置价值提升

1)A股已经步入“慢涨三部曲”中的平静期，销售市场有底有压。外部方面，货币宽松边际变化的预测压制美股估值，估计美股本轮仍有10%左右的调整空间，影响A股投资者心绪。内部方面，国内“两会”舆情基础符合预测，A股大盘流动性仍处于紧平稳情况，机构端资金流入节奏更平稳。A股已经步入平静期，期间将展现经济发展连续稳步改善、现行政策平稳、大小风格平稳三大特征。明天股市分析预测最新最近内外因素作用下，A股有底有压，短期扰动提升了平静期新主线的配置价值。

2)再次布局新主线，短期重点关心“碳中和”主题。配置意见方面，月度维度可适当增仓地产、保险等低估值高性价比抵御版块，并连续对化工、有色的强景气度顺周期版块的配置，同时关心“碳中和”主题下短期受益最突出的钢铁。季度维度，意见重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工，意见重点关心科技安全(消费电子、半导体材料(512480)设备、信息安全)和国防安全(军工)，同时增配去年因疫情受损的相关行业版块，如汽车零部件、家电家居、旅行酒店、航空等。

风险因素

全球疫情反复、疫苗接种不及预测；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧。明天股市分析预测最新