股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月28日报道：销售市场流动性进入紧平稳情况

本轮巨震后势场将回归平稳，正式步入“慢涨三部曲”中的平静期。平静期内，销售市场将展现经济发展连续稳步改善、现行政策平稳、大小风格平稳三大特征；意见在配置上应转战新的主线，月度维度适当增配低估值高性价比抵御版块并连续对顺周期版块配置，季度维度重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工并增配前期疫情受损版块。首先，机构重仓股的资金正反馈效应隐藏逆转，销售市场流动性进入紧平稳导致了本轮调整，叠加外部意外冲击的共振，放大了调整幅度，不过人们估计短时间内外部流动性压迫会逐步缓和，当前销售市场调整空间有限。其次，平静期内，估计经济发展再次稳定向好的行情趋势不变，“两会”在现行政策上也将维持平稳，销售市场风格将隐藏切换，股票成长溢价上升而对高确定性的溢价下降，大小市值风格再平稳。股市预测分析的思维导图 PDF最终，意见平静期内配置上应做出调整，转战新的主线，月度维度适当增配地产、保险等低估值高性价比抵御版块，并连续对化工、有色等高景气度顺周期版块的配置。季度维度，重点布局“五大安全”领域中高性价比的科技和军工，重点关心科技安全(消费电子、半导体材料(512480)设备、信安)和国防安全(军工)，同时增配去年因疫情受损的相关行业版块，如汽车零部件、家电家居、旅行酒店、航空等。

巨震后势场将回归平稳，正式步入“慢涨三部曲”中的平静期

1)机构重仓股的资金正反馈效应隐藏逆转，销售市场流动性进入紧平稳情况。节后机构和散户的聚合调仓行为导致了前期机构重仓白马股隐藏大幅调整，持仓比例越高的股票节后平均下挫幅度越高，公募基金持股占流通股本大于20%、介于15%-20%、10%-15%、5%-10%、0-5%和等于0的各组股票，在春节之后的平均累计涨下滑分别为-10.9%、-8.2%、-7.7%、-2.0%、+3.7%和+7.9%。股市预测分析的思维导图 PDF机构重仓股票快速下挫突破原先的正反馈，渠道调研显示客户对新发基金认购意愿开端下降，而存量基金也可能在反弹后挑选赎回，人们估计3月份新发基金规模为1500~1900亿左右，低于人们此前估算的坚持销售市场资金正反馈效应所需的2000亿左右的新发规模，销售市场流动性将进入紧平稳情况。

2)外部意外冲击形成共振，放大调整幅度。股市心绪偏弱的背景下，香港政府拟提高印花税意外加大了港股销售市场波动。此外，本轮大宗商品(161715)价格快速上涨带动投资者通胀预测快速上升和央行货币宽松现行政策提前退出的担忧，销售市场一致预测的美联加息时点从2024年初提前到2023年中，诱发对全球国债的抛售，美国、日本、英国、德国的10年期国债收益率分别已较今年年初上行51、11、57和33bps。股市预测分析的思维导图 PDF发达國家国债的快速抛售进而引发了资管机构投资组合的迅速调整，减配高估值权益类资产，同时带动新兴销售市场资金流出。从北上资金看来，周二至周五配置型外资累计流出规模达到61亿元，这样的流出速度在过去两个月较为罕见。

3)内外部流动性压迫会逐步缓和，当前销售市场调整空间有限。国内宏观流动性层面，政治局会议再次定调稳定性，最近DR007(201001)等关键银行间短期利率紧紧围绕逆回购利率稳定波动，估计2季度PPI同比增速偏高，不会成为收紧宏观流动性的约束，同时销售市场对宏观流动性敏感性下降。国内销售市场流动性层面，人们的渠道调研结局显示，节后2个交易日的净赎回率平均达到0.3%左右，本周前4个交易日净赎回率下降一半，销售市场快速下挫后基民的赎回意愿反倒有所下降。股市预测分析的思维导图 PDF而随着资金调仓贴近尾声，今年以来新发的5264亿元的主动型偏股基金在本轮下挫后有望逐步建仓，国内销售市场流动性压迫也会有所缓解。海外流动性层面，关键國家央行最近大都重申了宽松姿态，即便将来销售市场因为债券利率快速上行隐藏进一步的动荡，也可能会因为金融条件的恶化促使美联储针对债券收益率曲线做更多的指引，从而减轻抛售压迫。

平静期销售市场将展现经济发展连续稳步改善、现行政策平稳、销售市场风格切换的特征

1)经济发展再次稳定向好的行情趋势不变。估计1、2月份的经济发展数据中，固定资产投资(特别是制造业投资)将连续此前的高景气行情趋势，好于房地产(512200)开发投资和基建投资；消费中，一二线城市的服务性消费或尤为亮眼；受益于全球疫情日渐可控，海外经济发展延续复苏，对外贸易仍将呈积极态势。股市预测分析的思维导图 PDF估计从3月份开端，中国经济发展再次展现逐月向好的行情趋势，一季度GDP增速约在16%~17%的区间。

2)估计“两会”在现行政策上将维持平稳。估计“两会”期间，宏观现行政策维持稳健中性：2021年赤字率约为3.2%~3.3%，新增专项债额度为3.3万亿元，抗疫特殊国债或不再发行；社融增速目的再次同名义经济发展增速基础匹配，逐步下降至11%左右；全年GDP或仍将设定一个目的以稳定预测。估计产业现行政策将再次推进卡脖子领域的突破，其中集成电路或为发力重点，军队建设或迎来补偿式进展。股市预测分析的思维导图 PDF此外，碳中和、反垄断和共同富足或称为“两会”少有的现行政策变化点，值得重点关心。

3)成长溢价上升而对高确定性的溢价下降，大小市值风格再平稳。核心资产的高溢价反映了在疫情之下对高确定性和高质量的更高溢价，而随着疫情逐步得到操纵、全球经济发展的快速复原，有更大盈利弹性的周期股、有更高成长性和肯定不确定性的成长股将展现更高的边际配置价值。同时，从投资者行为上看来，前期机构化快速提高、资金向头部产品聚合、新发基金不断新高都促进了核心资产获得更高流动性溢价，而随着资金正反馈行情趋势的终结，估计机构在配置上也开端逐步向中小市值具有估值性价比种类迁移。股市预测分析的思维导图 PDF从估值情况看来，沪深300的静态估值分位数依然处于93%的较高水平，但代表中小盘成长的中证500(512500)及中证1000的静态估值分位数分别为28%及33%，仍处于历史较低水平。

意见平静期内转战新的主线

1)适当增配地产、保险等低估值高性价比抵御版块。地产开发版块主业渐渐走向稳健，轻资产运营平台(物管、商管等)快速成长，投资性房地产(512200)带来稳定经营性收入，共同促进蓝筹地产公司成为兼具肯定长期成长性和短期业绩稳定性的挑选。股市预测分析的思维导图 PDF2021年保险需求也将同样受益于客户购买力复原，保险属于后周期修复行业，部分股票处于历史低位，回归历史均值或和同业公司靠近都将带来较大的估值修复空间。

2)连续对化工、有色等高景气度顺周期版块的配置。全球经济发展修复和供需失衡下商品价格的普涨再次促进化工、有色等顺周期版块维持高景气度。化工行业需求复苏与油价上行共振，节后关键产品价格跳涨将连续催化版块行情。股市预测分析的思维导图 PDF铜铝为代表的工业金属价格有望突破2011年高位，估计有色版块将迎来业绩和估值的双重抬升，超级周期还将延续，重点关心基础金属、能源金属和稀土。

3)重点关心科技安全和国防安全。中长期看核心科技领域的战略重心不断提升，现行政策地位不断强化，最近政治局会议又强调了科技战略支撑。马上上市的科创ETF也将为经历调整后的版块重新带来增量资金和关心度。股市预测分析的思维导图 PDF人们重点推选前期充分调整的消费电子(重点关心果链的VR进展及新势力下汽车电子端相关公司)、受益国产替代进程加快的半导体材料(512480)设备和信安、以及军工版块里产业拐点明确的细分领域龙头(重点关心航空发动机、导弹、军队信息化)。

4)增配去年因疫情受损的相关行业版块。随着多国逐步推进疫苗接种，重点國家和区域确实诊和死亡病例显著减少，全球新增新冠确诊病例连续第六周维持下降行情趋势，新增死亡病例连续第周围呈下降之势，新冠疫情的拐点正在到来。股市预测分析的思维导图 PDF人们估计年内全球社交隔离的逐步解除只是时间问题，今年将真正迎来疫情受损行业的延续修复，意见重点关心汽车零部件、家电家居、旅行酒店、航空等。

风险因素

全球疫情反复、疫苗接种不及预测；中美科技贸易领域摩擦加剧；国内经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧。股市预测分析的思维导图 PDF