股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月27日报道：2011年加入太保资产

爆款基金频频刷屏、顶流基金经理火出圈……连续登上热搜的基金已然成为国民话题股票行情分析预测图怎么看。中国基金业协会数据显示，截至2020年12月底，公募基金治理规模达19.89万亿元，创历史新高。

作为基金销售市场的第一大机构投资者、股票销售市场的第二大机构投资者，保险资金如何挑选基金？太保资产权益投资部FOF投资经理胡秋红近日接受券商中国记者专访时表达，保险资金治理注重基于大类资产配置下的均衡投资，关心长期绝对收益和享受“复利”的时间收益，而不拘泥于一段时间内的组合净值波动。

胡秋红是工商治理和金融学双硕士，2011年加入太保资产，2014年任太保资产权益投资部副总裁，2019年任权益投资部董事股票行情分析预测图怎么看。她所在的太保资产是中国太保(02601)集团旗下的资产治理平台，治理资产规模超过万亿元。

胡秋红迄今已有10年权益FOF钻研及投资经验，任职以来治理业绩按年度延续跑赢销售市场基准，目前治理太保资产保险内部账户权益FOF组合约200亿元，以及2只标准化FOF资产治理产品。2016年8月以来，她治理的产品大幅跑赢万得全A指数，并战胜中证偏股基金指数，年化波动率及最大回撤表现亦优于销售市场。

胡秋红认为，选基金关键选基金经理，会躲开“热点型”、“短期型”选手。谈及今年资本销售市场行情，胡秋红表达，随着疫苗的推广接种，2021年全球经济发展有望实现复苏共振，经济发展有望向经济发展常态化回归。目前A股估值总体已处于历史中高水平，流动性边际收紧或对估值扩张有肯定抑制，对基金来说，2021年选股的难度会加大。短期基金配置仍维持略偏向成长股票行情分析预测图怎么看。但中长期看，看好价值风格基金表现，在总体配置上将更加均衡，逐步增加对价值型及港股基金的配置。

不拘泥短期净值波动，享受复利的时间价值

券商中国记者：相较其他类型资金，保险资金在投资逻辑和策略挑选上有何差异？

胡秋红：从资金属性上看，保险资金治理与其他类型的资金有着突出的差异性，这关键体现在资金规模、资金期限和风险收益特征上股票行情分析预测图怎么看。

保险资金关键来自于投保人缴纳的保费，资金规模普遍较大且具有较为突出的负债刚性。从风险偏好的角度看，属于中低风险偏好的资金范畴，在投资治理中具有肯定的绝对收益特征。

因此，在投资逻辑上，保险资金治理更偏向于应用基于大类资产配置的股债配比之下的均衡投资思路，在操纵组合回撤和波动率的基础上，争取获得更好的长期绝对收益，享受“复利”的时间收益，而不拘泥于一段时间内的组合净值波动股票行情分析预测图怎么看。同时，保险资金的稳定性较好，可以以更长周期的投资思路来进行资产配置和标的挑选布局。

券商中国记者：保险机构如何开展FOF投资？

胡秋红：基于保险资金的大规模和长期负债特性，保险资管公司的风格特征可以总结为价值、长期、稳健股票行情分析预测图怎么看。以猎取长期绝对收益为最终目的，注重投资框架和投资体系建设，关心较长期维度的宏观经济发展和行业进展行情趋势，深入发掘投资标的的真实价值和长期价值，慎重看待短期博弈性投资机会，投资中更加注重针对风险的把控能力。

例如，太保从1998年起涉足FOF投资，目前FOF投资规模达数百亿元。对人们而言，投资的第一要义是熟悉客户的资金属性和风险收益偏好，根据客户的资金属性和风险收益偏好制定每一个账户或产品的具体投资方案。

券商中国记者：去年销售市场波动且分化突出，您采取了何种应对策略？是否有重点关心的领域？

胡秋红：在新冠疫情冲击和全球流动性宽松背景下，2020年全球金融销售市场波动剧烈，销售市场展示出较为极致的分化行情。从基金看来，偏股型基金指数连续两年大幅跑赢沪深300指数，这关键得益于基金重仓的消费、医药、新能源版块表现优异股票行情分析预测图怎么看。从历史规律看，分化相对极致的销售市场环境针对“注重均衡”、“强调配置”的FOF产品而言挑战较大。

去年人们依然维持相对均衡的风格配置，优选了选股能力强的优势基金种类作为组合底仓，同时择机参与了新能源、科技、医药主题的结构性投资机会，从风格上看，基金组合对成长股进行了肯定程度的超配。同时，基金组合配置了一部分的港股基金，产品全年总体表现依然优于同期偏股型基金指数。

FOF投资是一项系统工程，FOF投资经理需要同时对宏观经济发展、销售市场策略、行业景气度、重点股票进行延续跟踪，在此基础上借助定量数据预测和定性的基金经理调研，才能从销售市场众多基金产品中挑选出长期表现优异的产品股票行情分析预测图怎么看。因此，FOF投资经理关心的领域通常较为多，对全销售市场需要建立延续有效的跟踪体系。

选基金关键选基金经理，躲开“热点型”、“短期型”选手

券商中国记者：您怎么定义“好基金”？怎么选出“好基金”？

胡秋红：目前销售市场中的公募基金产品的数量已经超过了股票的数量，这客观上要求人们对基金产品进行更加系统化的挑选股票行情分析预测图怎么看。对人们而言，挑选“好基金”最重大的是挑选好的基金经理，而好的基金经理诞生一方面是由其个人能力和努力所决策的，另一方面还是由基金治理公司为其提供的平台和基金产品本身定位所影响的。

人们试图寻觅长期业绩表现优异、投资风格明确且稳定、超额收益能力猎取能力强、具有风险操纵能力的基金经理所治理的基金产品。以太保资产旗下的一只核心FOF产品为例，入选核心组合的基金都由国内比较优秀的一批基金经理治理，2015年以来按年度延续跑赢销售市场基准指数。同时产品治理强调风险操纵，风险调整后收益表现优异。

券商中国记者：挑选基金的具体步骤和指标有哪些？

胡秋红：就基金公司而言，人们会一方面考察基金治理人的治理结构和团队稳定性，长期治理规模和综合治理业绩，同时重点考察基金公司的投研体系建设，包含投研人员配备、投研人员的流动情况、风控体系、历史的违规和不诚信事件等股票行情分析预测图怎么看。

人们会对每一个基金公司建立档案，设立白名单，这个白名单不仅有投资团队参与制定，还集合了公司风控、合规和钻研等部门力道，并不间断审察更新白名单。

人们还会与基金经理和钻研部负责人的反复交流，切身体会对方投研人员对其所在团队的信念。实践证明稳定有效的投研团队很难形成，不仅需要时间，而且需要机会。人们期望团队成员聪慧、上进、勤奋、有才能，又要成员之间形成合力股票行情分析预测图怎么看。有效团队一旦形成，可以稳定发挥多年效果。

就基金经理和基金产品而言，人们会从每家备选公司挑选2-3人核心基金经理。按照定性主导，定量为辅的方法，通过与基金经理进行一对一交流熟悉其投资风格、投资理念、投资行为；通过辅助数量预测，验证基金经理的投资能力，看其能否知行合一。

人们在调研过程中发觉一个现象，有些基金经理喜欢跟着热点跑，对股票本身的中长期钻研不深入，假如踩点对了可能短期收益较为好，但波动性风险比较大，中长期收益并不稳定股票行情分析预测图怎么看。这样的做法是人们要注意躲开的。

除了定性预测，人们也会对基金产品进行风格预测，考察投资范围、投资限制和投资重点领域等，相关评价指标超100个。这些结局会在FOF投资系统里形成一个综合打分，剔除行业区别之后得出一个较为合理的能力分数。

券商中国记者：基金的买点和卖点如何确定？

胡秋红：基金投资与股票投资有所不同，由于基金的申赎花费相较于股票投资而言更高，因此不适合频繁买卖股票行情分析预测图怎么看。针对人们核心持仓的基金产品，人们大多以配置的角度纳入投资组合，同时结合中短期战术性资产配置方案，择机纳入一些与中短期销售市场风格较为契合的种类和一些工具类种类。

针对FOF产品而言，基金组合的延续治理同样重大，人们会定期或不定期对持仓基金种类进行延续跟踪，当某个基金产品风格隐藏突出变化时与基金经理进行及时沟通，熟悉其治理思路变化；当推断某个基金风格与销售市场风格隐藏突出不适应或基金经理超额收益猎取能力显著下降时考虑进行替换。同时，当产品基金经理隐藏变动时，人们也会考虑在基金组合中替换该产品。

如何应对“牛熊”转换？注重均衡、强调配置

券商中国记者：牛市、熊市下的操作思路有何不同？

胡秋红：从长期看来，FOF投资的收益关键来自于三个方面，第一个方面是大类资产配置。从成熟销售市场经验看，有学术钻研表明，大类资产配置能够解说90%以上的组合业绩波动。第二个方面在于基金种类的挑选，人们追求整个基金组合可以延续稳定的猎取超额收益。目前国内基金产品的超额猎取能力依然较强，可以为组合贡献较好的alpha收益股票行情分析预测图怎么看。而第三个方面在于阶段性的动态调整。

由于基金产品底层投资标的同样是股票、债券、货币等基础资产，因此，销售市场行情的变化会对基金产品的适应性产生影响。在不同的销售市场行情下，首先，人们总体的大类资产配置比例会有肯定的区别，这关键体现在人们股、债配置比例中枢上。其次，基金种类也有肯定的区别。当总体销售市场行情不理想时，人们会在组合中增加风险操纵能力更强的基金种类，同时注重把握如量化对冲类产品等绝对收益类产品的投资机会，同时也会更加强调基金产品之间的低相关性和均衡特征。

总体上看，人们的核心池基金分成四类：纯价值、偏价值、偏成长和(00001)纯成长，并相对均衡的持有这四类基金产品。桥水的全天候投资方法还是类似思路。在人们看来，“注重均衡”、“强调配置”针对猎取稳健收益比较重大股票行情分析预测图怎么看。在不同的销售市场环境中，人们都会恪守产品定位和相对均衡的风格配置，同时通过积极发掘投资机会增厚组合收益。

券商中国记者：当前版块轮动频繁，假如挑选的基金风格与销售市场风格不符，如哪里理？有何启发？

胡秋红：较为令人印象深刻的是投资中低估值深度价值类基金，由于其投资风格与销售市场风格隐藏了较长时间的不匹配，使得人们持有这一产品的收益率低于预测。这个案例也给了人们很多启发，虽然针对基金经理的长期投资能力人们依然较为认可，这只产品在基金组合中也起到了降低组合相关性的作用，但人们肯定程度上低估了销售市场风格延续的时间维度股票行情分析预测图怎么看。这让人们更加坚定了坚持总体均衡风格配置的组合特征，也让人们更加关心风格轮动的特征，目前人们也建立了风格轮动的模型来辅助人们进行相关推断。

今年选股难度加大，需警惕三大风险

券商中国记者：对今年以及中长期的权益销售市场形势怎么看？投资机会和风险关键在哪些方面？您的投资策略较2020年有何调整？

胡秋红：随着疫苗的推广接种，2021年全球经济发展有望实现复苏共振，经济发展有望向经济发展常态化回归。国内方面，外生疫情冲击和现行政策刺激将有所退潮，经济发展将逐步回归至原本的运作轨道。目前A股估值总体已处于历史中高水平，流动性边际收紧或对估值扩张有肯定抑制，销售市场需要通过业绩的延续增长来消化偏高的估值，从这个角度讲，对基金来说，2021年选股的难度会加大股票行情分析预测图怎么看。风险角度上，需警惕货币现行政策加快收紧和抱团股业绩不及预测的风险，同时外部环境仍是中长期不容忽视的风险因素。

短期看来，销售市场心绪仍聚合在大市值、核心资产版块。年初爆款基金频发，短期销售市场增量资金依会连续去年配置节奏，聚合在新能源、食品、医药、科技、周期版块，在基金配置上仍维持略偏向成长。但中长期看，人们看好价值风格基金表现，在总体配置上将更加均衡，逐步增加对价值型及港股基金的配置。

总体而言，2021年，人们仍将维持产品在行业和风格上的均衡配置，运用“核心+卫星”的投资策略，优选长期业绩优异、选股能力强的基金作为底仓种类进行配置，根据相对强弱预测调整各类风格基金配比，择机对组合的基金风格配置进行肯定的再平稳操作。同时适当参与受现行政策扶持、行业景气上行的主题型基金投资机会股票行情分析预测图怎么看。纪律性的维持风险收益特征稳定性对FOF投资而言比较重大。

券商中国记者：怎么看待机构抱团的现象？

胡秋红：总体上看，机构抱团核心资产有肯定的合理性，核心還是在于要区分抱团的逻辑是基于价值投资還是基于抱团炒作。从已披露定期报告的业绩表现看机构抱团的行业，行业景气度实在处于高位，抱团股票的业绩确定性相对而言实在较强。从长期的角度看来，一个國家权益销售市场表现与国内经济发展结构的调整将维持一致股票行情分析预测图怎么看。对比国外成熟销售市场，随着宏观经济发展增速放缓，国内龙头企业的销售市场占有率依然有较大的提升空间，龙头企业的品牌价值将进一步提升，估值溢价有望在较长的一段时间内延续。