股票啦 www.gupiaola.com 2021年02月18日报道：在坚持长期投资

再次持有优质资产

耐心等待价值兑现

南方基金副总经理兼首席投资官(权益) 史博

从业23年来，在坚持“长期投资、价值投资、责任投资”原则基础上，我的投资策略始终紧紧围绕“质量成长”这一核心，明日股市行情预测分析8.1并不断积淀和进化，致力于为客户建造长期可延续的超额收益。质量成长策略并不聚焦某一两个行业和主题，而是结合产业环境和时代背景，寻觅各个行业中高质量成长型核心标的来构建投资组合。

销售市场中的投资者大体可以分成两类——追求概率(收益确实定性)型和追求赔率(收益的弹性)型。质量成长策略是追求肯定概率条件下有较好赔率的投资策略。质量成长策略信奉的投资理念是不断寻觅依靠商业模式驱动、延续提升现金流建造能力的优质公司。

在人们看来，好的商业模式可以分成三类：培养用户心智、拥有利基销售市场、不断自身进化。这三类好的商业模式往往不体现在财务报表里，明日股市行情预测分析8.1而是属于公司的“无形资产”。人们期望这些在行业上具有很强竞争力的公司能够延续拥有这些“无形资产”，能够比销售市场预测更久地实现利润增长，使公司自身的价值不断提升。

人们估计，牛年资本销售市场仍是波动布局，意见以权重指数净资产收益率为预测收益，不排解销售市场阶段性或结构性调整；销售市场总体结构平稳，全球经济发展复苏使得顺周期公司会得到更多的关心，总体看来，较高估值的优质公司面临的系统性风险不大，但需要较长的时间消化估值。

人们的策略是再次持有优质公司，明日股市行情预测分析8.1重点关心顺周期制造业和消费龙头，以及科技和医药领域的创新突破。

紧紧围绕经济发展复苏盈利修复

寻觅高成长资产

嘉实基金董事总经理、平稳风格投资总监洪流

牛年投资应以“稳”主导。全球经济发展复苏会带来流动性边际转向，投资要重新回归到结构性的主题上，重点关心长期高成长领域，明日股市行情预测分析8.1同时，对一些比较确定性的盈利增长深入跟踪，尽量在风险收益较为好的框架上构建投资组合。

中长期重点关心大消费、先进制造、医药、科技四大赛道，以及顺周期资产，行业均衡配置，关键寻觅符合“三好学生”框架的公司。“三好”包含好行业、好公司及好的买入价格。好行业指具有成长空间且被低估的行业，好公司指具备竞争优势的龙头企业，好的买入价格指建立在严格风险收益比及深度钻研基础上的合理价格。

现阶段仍是A股大盘和港股销售市场中长期结构性慢牛的起点。人们对A股大盘长期行情持好态度，同时，明日股市行情预测分析8.1战略性看好港股销售市场，特别注重科技行业的长期进展。

港股确实定性比较强，估值较低，股息率较高，投资机会突出。从现行政策面看，香港是中国面向全球开放的窗口之一，资金南下便利；香港的很多资产根植于内地基础面，过去两年，A股大盘的上涨幅度均超40%，但香港销售市场过去两年基础没有上涨，意味着A/H的价差溢价率已经到了历史高值；同时，优秀的中概股纷纷回归香港上市。

值得一提的是，香港销售市场实行注册制，上市条件低，一大批优质创新类公司等待被发掘。嘉实基金已布局香港销售市场多年，明日股市行情预测分析8.1人们会立足于中国本土经济发展的增长确定性，同时兼顾海外资产的稀缺性，在两个销售市场基于风险收益比和产业布局的平稳，对港股销售市场做战略性的长期配置。

做好风控降低预测

国泰君安(601211)资管投资钻研院院长、组合投资部总经理李少君

回首过去一年，估值扩张推升股票销售市场上涨，背后的原因关键有二。其一，为应对疫情，明日股市行情预测分析8.1全球央行联合宽松，促进无风险利率快速下滑；其二，货币宽松推升了风险偏好的延续回升。此外，经济发展复苏及其预测也促进了下半年销售市场的风格切换。

新年伊始，万象更新。牛年宏观环境更加复杂，资本销售市场行情关键取决于两大因素，一是全球货币宽松现行政策的退出或边际收紧的速度，二是我国出口的韧劲延续超预测的程度。

就货币现行政策而言，历史告知人们，美联储现行政策的退出应是远虑，明日股市行情预测分析8.1国内销售市场的情况好像又表明，人们的货币现行政策已隐藏边际收紧的迹象，至少此种近忧已经存有。货币现行政策的松紧将直接影响估值扩张的前景。

有观点认为，去年中国经济发展领先复苏关键源于出口，而出口的亮眼又源于国内保供应、海外保需求的巧合。因此，以医疗、机电等产品为代表，出口增速亮眼。然而，区分清晰这种高增长是疫情冲击下的阶段性应激，還是疫情催化带来的新销售市场开拓，可推演的出口数据将会有显著差异，亦直接影响中国经济发展复苏的强度与节奏。

面对复杂的局面，人们将紧紧围绕三个方面开展新一年的投资计划：首先，立足战略配置，紧密跟踪，交叉验证，不盲目推断多空；其次，风格均衡，明日股市行情预测分析8.1适当战术倾斜，保卫好贝塔，努力猎取阿尔法；第三，紧跟业绩，去伪存真，幸免预测落空，而且适当关心低估值、高分红的绝对收益机会。

经历了两年丰收，牛年要特殊做好风险操纵，降低收益预测。恭祝各位牛年大吉！

顺势而为聚焦成长

泰康资产公募事业部股票投资履行总监薛小波

针对牛年的销售市场，明日股市行情预测分析8.1人们总体坚持中性略偏好的态度。从影响资本销售市场的几个维度看来：

基础面，经济发展复苏连续，结构坚持强势，宏观经济发展对股市的影响偏正面，需紧密关心将来疫情的动向和海内外疫苗接种情况。

现行政策面，货币和财政局现行政策最宽松的时期已过去，或将从稳货币和宽信用阶段进入到紧缩前期，明日股市行情预测分析8.1无风险收益率和信用利差将对销售市场估值形成压制，但短时间内预测现行政策过度收紧概率不大。总体看来，货币和财政局现行政策对股市影响偏中性，后续需紧密关心房价和通胀对现行政策的影响。

估值面，当前估值水平中性偏高，总体看牛年销售市场估值提升难度较大。二季度之前销售市场或没有较大的风险，短期流动性宽松对高估值有支撑，可以赚取经济发展复苏带来的业绩增长的收益。一些受益于经济发展复苏或有自身产业逻辑的细分领域仍有估值扩张的可能，结构性机会较多。

资金面，公募基金的热销对微观流动性影响较大。此外，明日股市行情预测分析8.1北上资金入场增加，资金供需缺口边际转好。总体看来，资金面对股市的影响仍略偏正面。

风险方面，国内关键关心信用风险事件，海外关心短期拜登政府对华现行政策动向及新冠疫苗大规模生产、接种进度不及预测的风险。

人们将在具有业绩支撑的细分行业中发掘成长性的公司，一是新兴成长方向，特点是成长空间很大，如新能源车(501057)、光伏、智能化等；二是稳健成长的行业，特点是销售市场份额大，明日股市行情预测分析8.1量价齐升，如白酒、调味品、云计算、疫苗等；三是周期成长性的行业，受益于经济发展复苏，销售市场份额提升显著，如化工、机械、养殖等。

抓住经济发展和业绩主线

发掘确定性机会

工银瑞信基金权益投资部副总监王筱苓

短期看来，销售市场的关键矛盾是流动性的转向预测。人们估计流动性可能率会在年中的某个时候发生转向，明日股市行情预测分析8.1对大部分股票而言，通过提升估值来上涨的压迫显著增大。

中长期看来，销售市场的关键矛盾是经济发展增长的延续性。经济发展基础面延续超预测的可能性较大，超预测的来源可能有两个，一是出口，在全球疫情后重建过程中，中国企业可能率扮演更加重大的角色，这会带来出口的超预测；二是我国制造业可能开启新一轮资本开支周期，制造业自2011年起经历了漫长的下降过程，产能本来已出清，加上此次外需的共振，有可能开启新的资本开支周期。

经济发展的超预测会带来相应的投资机会和投资风险，机会是一些行业与公司业绩可能延续超预测，风险是最终会带来货币现行政策转向。因此，明日股市行情预测分析8.1可以多在出口链、周期链、可选消费(159936)链、出行链等版块里发掘投资机会，这些版块估值相对合理，业绩和基础面又展现突出上升行情趋势。

跳出A股大盘看，港股销售市场具有较突出的投资性价比。过去两年港股销售市场延续跑输绝大部分新兴销售市场，将来有望看到经济发展复苏带来的上市公司基础面延续改善，这构成了基础面的支撑因素。随着全球经济发展改善，资金从发达销售市场流向进展中销售市场，内地资金南下港股销售市场寻觅投资机会，这从资金面也对港股销售市场构成利好因素。

总而言之，明日股市行情预测分析8.1牛年投资要抓住经济发展主线和业绩主线，针对短期不能兑现业绩的主题投资需维持慎重。

抱团可能部分瓦解

大小风格差异很难改变

融通基金副总经理、权益投资总监邹曦

现在基金持仓科技、医药、消费较为多，假如这些股票在将来隐藏估值收缩，大家自然会想到抱团的瓦解。我认为，在机构投资时代，明日股市行情预测分析8.1老的抱团瓦解会带来新的抱团，大小风格的差异很难实现根本改变，可能在局部因为基础面的因素隐藏肯定修正。将来将是机构投资者主导销售市场，这是对历史上散户和游资主导销售市场的修正。

一方面，核心资产的前提是存量经济发展。不管是从技术进步，還是全球在疫情后的复原状况看来，要进入经济发展快速扩张的增量经济发展时代还需要很长时间，龙头公司的竞争优势会更加凸显。

另一方面，我国资本销售市场系统性革新已经开启，注册制有可能在今年上半年全方位实施。注册制全方位推开后，明日股市行情预测分析8.1退市制度会加快推进，“十四五”规划、中心经济发展工作会议以及最近销售市场化体制建设的文件中都反复提及退市要常态化。可以预见，将来小股票的“壳”资源价值会加快消亡。

从基础面角度探寻企业内涵价值的价值投资，A股机构化将成为销售市场主导的方向。从存量经济发展下的产业演进逻辑看来，抱团瓦解时，新的资金会在新的经济发展基础面和估值方向上，在一些新的龙头公司上抱团。

随着销售市场由流动性驱动转向盈利驱动，寻觅盈利和估值的匹配度是必定结局。销售市场会逐步发觉在偏周期的价值版块里，盈利和估值的匹配度会很好，明日股市行情预测分析8.1乃至不断超预测，机会更加明确。很多周期股因为可延续的成长性，估值相对低估，就会吸引机构资金在这个方向形成抱团。

结构性行情特征突出

牛年上涨空间仍可期

长城基金副总经理、投资总监杨建华

当前，A股大盘的结构性行情特征愈加突出，明日股市行情预测分析8.1针对“机构抱团股”的关心度也愈来愈高，是否会发生风格转换、会发生怎样的风格转换，成为当前颇受关心的焦点。

在长城基金的投资框架体系里，销售市场会不会发生风格转换并非人们考虑的关键因素。即便发生了所谓的风格转换，那还是在投资过程中基于肯定的前提假设和逻辑预测形成的具有突出方向性的改变。风格转换更像是寻觅更好投资机会的一个结局，而非原因。

虽然疫情还可能有所反复，但国内防控措施有力、防控经验日益丰富、新冠疫苗加快普及，疫情防控步入常态化阶段，明日股市行情预测分析8.1再次大流行的可能性极低，应对疫情的比较态化措施会逐步退出，经济发展有望复原到合理的增长区间。

海外销售市场方面，在疫情真正缓解之前，美国及其他关键经济发展体宽松的货币现行政策和积极的财政局现行政策还会连续，因此，全球流动性依然有望坚持相对宽松的局面。

人们对国内权益销售市场的长期进展充满信念。随着注册制更广泛实施，退市标准更加销售市场化，明日股市行情预测分析8.1海外优质公司回归，资本销售市场将进入优胜劣汰的良性循环中。

今年以来，国内资本销售市场稳中向好，但短期面临总体估值水平不高、局部估值水平偏高的矛盾，而货币现行政策和财政局现行政策回归常态化必定带来流动性的边际收紧，销售市场总体估值水平难以再次抬升，自下而上挑选股票的难度在增加。人们认为，随着时间的推移，这些矛盾会被逐步化解，符合宏观经济发展进展行情趋势、各行业中具备核心竞争优势、专心主业的优秀公司将脱颖而出。

精选优质公司

做时间的好友

长信基金副总经理安昀

牛年经济发展可能率连续复苏态势。中国经济发展上半年同比复苏很明确，下半年欧美的经济发展复苏可能会接力，明日股市行情预测分析8.1从而带动中国经济发展再次运作在复苏通道之中。针对主动选股者来说，只要排解了销售市场大幅回调的风险，還是可以把握结构性行情的。

目前销售市场最为忌惮的是货币现行政策的变化，但货币现行政策实际上是内生于经济发展增长和(00001)通货膨胀的，随着经济发展复苏的进展，实体回报率提升，销售市场利率可能率会往上走。“不急转弯”已经是一个最好的结局，今年由于调控主动造成波动的概率很小。

从投资方一直看，底线应该是幸免资本产生永久性损失。巴菲特认为，永久性损失大致是两种情况，一是用了杠杆，扛不起；二是持有毁灭价值的公司，成为时间的敌人。要幸免持有用很长时间也换不回空间的标的，明日股市行情预测分析8.1换句话说，就是要持有时间的好友，规避时间的敌人，这是关键矛盾。买卖点是效率问题，是较为次要的。投资收益的关键来源是公司的长期延续增长，次要来源才是低买高卖。

针对优质公司的界定，从数据看关键是两项指标，一是能尽量长时间维持较高的资本回报率，二是拥有富余的自由现金流。从定性看关键是四个方面，一是所处行业空间大且需求稳定，产品生命周期长；二是拥有较深广的护城河，且随着时间推移会加强；三是优秀的治理层；四是财务稳健，拥有充沛的自由现金流，这使得企业能更可能率度过行业困顿期，且有机会扩展份额。