股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月12日报道：机构资金聚合持仓的核心资产都隐藏高位调整

编者按：基金，作为A股大盘的重大投资力道，正发挥着举足轻重的作用。近年来监管不遗余力深化革新、优化制度供给，为基金行业建造更好的进展生态。双向开放加快推进十大机构股市大盘分析预测，专业机构参与亲热提升，A股大盘投资者结构隐藏边际改善，机构的影响力渐渐凸显。站在牛年新起点，基金有望再次成为资管行业的“排头兵”，为国内资管高质量进展贡献力道。

与此同时，基金“抱团”、“爆款”扎堆成为行业逃不开的话题，高估值下“慢牛”是否可期？牛年如何选“牛基”？券商中国广邀基金人士畅谈己见，为上述话题展现多重视角。

进入2021年十大机构股市大盘分析预测，机构资金聚合持仓的核心资产都隐藏高位调整。在资金不断追捧的同时，也有人认为“抱团股”正在瓦解。

机构聚合持仓核心资产，招商安达灵敏配置混合型基金经理王奇玮认为原因可能有以下几点：

全球经济发展增长放缓，或者说近两年隐藏的重大创新相对较少十大机构股市大盘分析预测，使得各个细分领域龙头公司的竞争优势愈发强化和稳固，更多的社会和经济发展资源也被分配到这些龙头公司当中，最终体现在其绝对体量、增长速度及延续性、影响力和定价权等方方面面。

全球利率处于下滑周期，A股大盘的某些细分领域龙头股的估值优势被进一步放大，特殊是去年疫情的背景下各国的核心资产都享有相对的溢价，因此具备全球较为优势的细分领域龙头更受到销售市场关心。

从历史上看，无论是2006-2007年的煤炭有色，還是2014-2015年互联网金融，還是这次的消费和新能源，都是特定时代的行业繁荣的缩影。投资中只有挑选合适的估值和增速十大机构股市大盘分析预测，才能有效操纵投资的收益和风险。从过往历史看来，机构聚合持仓股从估值巅峰到回归理性，有的会经历断崖式下挫，有的是漫长的估值消化，海外销售市场部分版块则长期处于高估值情况。

个人明白二级销售市场权益资产的估值扩张关键基于两个原因：一是货币宽松利率下滑带来DCF模型中分母端变化导致的估值上行，这还是2020年A股各个细分领域核心资产估值不断创新高的关键原因，人们认为基于利率变化导致的估值中枢抬升这个变化是可逆的；当然也有另一种不可逆的高估值情况，就是人们发觉站在过去几年的维度看实在这些龙头公司增长的速度或者稳健性显著好于同行业，品牌溢价、行业地位或者市占率延续提升，在取得业绩增长或者业务模式进化的同时，估值也拉开了和同行的差距，也就是一个戴维斯双击的过程，人们认为这个变化是不可逆的，也就是说抛开系统性的利率变化，在现有的行业布局延续演绎下，高估值核心资产享有相对同行的高估值可能是将来一段时间的常态。

当然这里面会有两个值得注意的事情，一是绝对估值水平還是和全社会投资回报率相关十大机构股市大盘分析预测，因此肯定会发生波动，或者是说漫长的消化过程；二是当某些本就较为依靠创新驱动的行业发生所谓的“尤里卡时刻”赋予二线乃至三线公司弯道超车的机会时，一旦长尾的公司把握住这个机会实现增速中枢反超龙头时可能就会隐藏估值的快速逆转。

这里要介绍一下我个人的投资方法论，总结成一句话就是“自下而上寻觅可延续成长的商业模式并分享其内在价值”，这里面三个关键词分别是“延续成长”(成长性)、“商业模式”(回报率)和“内在价值”(现金流)。

其实目前销售市场上关键的核心资产都满足上述三个条件中的两个，这还是被我纳入投资组合的必要条件：比如高端白酒布局成熟稳定并享有定价权，因此回报率和现金流两个条件天然具备，但不可否认近些年高端白酒增速下台阶还是不可回避的事实；比如近些年光伏行业逐步进入平价时代后增长中枢稳步抬升十大机构股市大盘分析预测，IRR也坚持在相对较高的水平，但行业重资产快迭代的本质使得资本开支需要延续投入，因而在FCF这项指标上可能没那么优秀；再比如一些云化的计算机(512720)公司，轻资产高客户粘性使其增长的延续性和回报率都有较高的保障，但由于高昂的研发投入或者过度的营销花费可能会对净利率乃至ROE形成连累。

相比这些核心资产已经具备禀赋，我可能会更关心其是否具备进一步改善的可能性。比如说，高端白酒的定价权优势以及品牌聚合化行情趋势是非能够驱动其增长加快？进入平价时代技术不再有重大变革之后的光伏是非可以将更多的利润用于分红而非资本开支？Saas公司依靠其极强的客户粘性构筑较深的护城河从而形成较高的进入壁垒之后是否能实现更好的回报率？这其实是一个投资再发觉的过程，假如这些变化能够在将来的这些核心资产中发生，我会进一步加大相应领域的投资比例。

将来的销售市场上，消费、医药、科技和高端制造(161037)等中长期看都比较不错的赛道中可能仍然会获得资金青睐：一是这些赛道都已经被销售市场挑选出来具备长期的投资价值十大机构股市大盘分析预测，逻辑都可以看得很久，二是这些领域也都涌现出能力和价值观都很优秀的公司，值得买(300785)入并长期持有。

当然在具体操作过程中人们也要结合标的的性价比，而且人们发觉这些领域不光“龙一”，很多“龙二”也继续涌现出来，这些二线公司市值和估值的性价比更高，ROE也处在稳步提升的阶段，增速可能还比龙头更快，因此也许是更好的投资标的。

2021年我认为机构化主导的结构性牛市可能仍将延续，但考虑到流动性环境的潜在变量，具体到投资方向上或者说胜负手可能更多需要运用自下而上的思维十大机构股市大盘分析预测，特殊是在上半年增量的资金面和相对宽松的货币面共同催生出核心资产的价值重估之后，超额收益的来源终归会回到针对股票的深度钻研和跟踪上，人们会通过延续发掘可延续成长的商业模式来对冲流动性风险针对购买力的稀释。人们要投资好生意，陪伴好公司一起成长。

具体到看好的方向或者说布局的机会，我觉得：一是港股销售市场，估值更廉价而且某些行业相对A股具备更高的稀缺性；二是受益于全球经济发展复苏且具备较为竞争优势的细分赛道，一方面需求端有保障另一方面供给侧有壁垒，典型的分布在先进制造业的诸多领域；三是景气方向的结构进一步优化，比如白酒中的中高端大单品逻辑、电动车或者军工行业(512810)的上游、化工或者半导体材料(512480)中的紧平稳环节等等；四是已被甄选出的优质赛道中的二线龙头，估值和市值性价比更高且ROE具备进一步改善的可能性。