股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月06日报道：10年期国债收益率上行

关于流动性收紧

人们认为在当前全球流动性收紧的预测之下，美元走强叠加美债收益率走升，新兴销售市场國家资产价格波动的风险或值得留意股市行情预测分析数学难度。回到国内，资金面最紧的时刻应该已经过去，估计总体流动性环境仍将支持实体经济发展的平稳增长。

这次收紧会延续多久？

资金面最紧的时刻应该已经过去，紧平稳的流动性环境的调整边际上对债市并非利空股市行情预测分析数学难度。更为重大的是，狭义流动性的紧平稳、对房地产(512200)相关贷款的投放收紧等将进一步加快广义流动性的收敛，成为对债市中长期高确定性的利好。广义流动性的收敛针对股价和房价均有抑制作用。

全球流动性在收紧吗？

2月4日国内A股三大股票指数全数收跌，10年期国债收益率上行，遭遇股债双杀。在流动性慎重预测下，最近国内债市连续调整股市行情预测分析数学难度。针对海外销售市场而言，当前美债收益率上行和美元的反弹走强肯定程度上还是受到美联储流动性收紧预测的影响。人们认为在当前全球流动性收紧的预测之下，美元走强叠加美债收益率走升，新兴销售市场國家资产价格波动的风险或值得人们留意。从历史经验看来，强美元+美债收益率上行可能会带来新兴销售市场國家风险资产估值压迫的增大，信用资产在流动性收紧之下违约风险也会有所提升；从大类资产的角度，无风险资产或将在当前环境下受益。

A股大盘流动性：聚焦公募基金发行热潮

本期流动性热点聚焦了2021年1月A股大盘公募基金的新发热潮。供给端，规模排名竞争促进了几乎全部资产治理公司积极参与跑马圈地股市行情预测分析数学难度。需求端，最近各大指数的上涨激励了投资者购买基金的亲热。由于近两年的销售市场风格偏向于机构投资者关键持有的大盘股，而非散户关键持有的小盘股，因此部分散户也转为了基民。人们的草根调研结局表明，A股牛市行情趋势是这股买入热潮的关键动力，但部分基金经理已经开端担忧行情和申购的可延续性。

南向资金和港股投资者行为：南向“抱团”买入，但外资离场

2021年1月，港股销售市场在南向资金的促进下摆脱独立行情，其中科技版块一枝独秀，恒生科技指数单月上涨11.1%股市行情预测分析数学难度。香港销售市场作为“离岸销售市场”资金面由外资(非中国内地和香港)、香港本地(162416)资金和南向资金共同决策。根据人们跟踪的香港证券交易所托管数据口径计算，年初至今南向投资者单月净买入创纪录超3000亿港元，而外资和香港本地(162416)资金单月净卖出超过2200亿港元。南向资金加快流入港股销售市场抢夺筹码，除美国“禁投令”下的电信和能源版块外，香港的科技股由于其稀缺性延续获得南向资金的青睐，1月南向单月净买入腾讯控股(00700)910亿港元(2020年南向全年净买入腾讯控股(00700)1140亿港元)，此外中国移动(00941)、中海油、中芯国际(00981)、美团和思摩尔国际为聚合“抱团”股票。

宏观经济发展有哪些值得关心的信号？

当前经济发展总体呈工业量价双弱、海外景气回落的组合，历史上隐藏这种情况的时候，债券收益率大多展现出回落特征，考虑到在需求侧革新与双循环进展布局之下，传统基建、地产对宏观经济发展增长的支撑力度弱化，基建、地产大幅加码对冲经济发展增速下滑的概率不高，难以隐藏类似2012年6月-8月的基建投资快速上行股市行情预测分析数学难度。在此背景之下，估计收益率总体易下难上。从环比视角看，经济发展基础面或正处于阶段性的顶部，后续若有外需连续回落、国内信用现行政策延续收缩以及地产基建投资延续下滑，经济发展环比动能或将进一步弱化，收益率的下滑空间也将进一步打开。策略方面，当前销售市场对货币现行政策的预测存有肯定的过度消极，但事实上，货币现行政策全方位转向尚未到来，考虑到最近收益率快速上行过后利率债性价比进一步提高，安全边际也更加宽厚，短时间内可以适当把握超跌反弹的交易机会。

1月经济发展金融数据前瞻：估计非金融企业融资环境相对平稳

1月，进出口方面，考虑到海外疫情仍较为严峻及就地过年的影响，进出口高景气料将延续；物价方面，估计高基数导致开年首月CPI转负，PPI则连续上涨；金融方面，流动性环境较12月有所回落，但若扣除政府融资，1月非金融企业融资环境依然相对平稳，估计总体流动性环境仍将支持实体经济发展的平稳增长股市行情预测分析数学难度。

宏观角度看“局部疫情”和“就地过年”

年初以来，宏观经济发展基础面发生的最大变化就是部分省份发生了局部疫情，为了有效操纵疫情进一步蔓延的风险，中共中心办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》，明确了春节期间要合理有序引导群众就地过年股市行情预测分析数学难度。根据交通运输部预测，2021年全国春运期间发送旅客17亿人次左右，日均4000万人次，比2019年下降四成多，比2020年增加一成多。“局部疫情”和“就地过年”对宏观经济发展会带来什么影响？本篇报告从经济发展运作的季节性特征以及“局部疫情”和“就地过年”会不会改变这种季节性特征的角度去预测这一问题。总体结论表明，人们需要对经济发展基础面预测进行肯定下修，要高度重视经济发展复原过程中的不确定性。

2月慢涨连续　　

2月A股仍然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场股市行情预测分析数学难度。配置上，意见紧扣“五大安全”和业绩超预测两条主线，“五大安全”中关心当前仍具性价比的种类。此外，意见再次增配港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线。

2月慢涨连续

央行对流动性的短期调节不等于全方位转向，销售市场反应过度；一季度国内货币现行政策不具备全方位转向的条件，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复销售市场预测股市行情预测分析数学难度。销售市场流动性仍然富余，1月公募新发创新高后，估计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小。

2月A股仍然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。首先，央行的短期流动性调节不等于货币现行政策全方位转向，其关键考量在于提高流动性波动预测，抑制债市加杠杆股市行情预测分析数学难度。考虑国内散点疫情带来的经济发展压迫、人民币的升值压迫、以及春节临近的流动性需求，多因素约束下，一季度货币现行政策不具备全方位转向的条件。估计春节前央行将净投放1.7万亿，流动性环境回归合理富余水平，快速改善销售市场预测。同时，海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。其次，销售市场流动性仍然富余，公募权益产品新发1月达到新高3189亿元后，估计2月募集规模也将超2000亿元，机构端待入市资金规模达到历史高位。投机性抱团瓦解后，销售市场进入估值与基础面的校准期；资金流入将更加平稳，销售市场进入资金驱动的慢涨阶段。最终，销售市场对一季度经济发展及1月社融的预测将适度下修，但影响有限；同时，海外销售市场调整对国内的传导渐渐趋弱。

配置上，意见紧扣“五大安全”和业绩超预测两条主线，“五大安全”中关心当前仍具性价比的种类，包含半导体材料(512480)设备、信创、稀土、军工、饲料和种子等；业绩超预测和一季报弹性方面，关心各大版块细分主线的龙头种类股市行情预测分析数学难度。此外，意见再次增配港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线，重点关心互联网龙(00777)头、电信运营商和在线教育。

2020年年报预览：疫情后A股盈利修复超预测

当前A股处于业绩与估值的校准期，意见关心业绩有望延续超预测的种类股市行情预测分析数学难度。以全部披露业绩预告公司为样本，2020全年预测净利润增速较高的行业、2020年预测PE同样偏高，因此业绩在将来能得到延续验证、乃至延续超预测的公司才能获得溢价。人们结合最新业绩预告情况，自下而上汇总出4月份马上披露的2020年报和2021年一季报业绩有望延续超预测的细分领域，包含工业版块的铜、锂、民营炼化、光伏、军工材料；消费版块白酒、调味品等必选消费，受益于“就地过年”的家电、个护、家居等可选消费(159936)；科技版块安防、消费电子、运营商、智能驾驶、云计算；医药版块医疗器械、CXO等。人们同时整理了30只上述行业的龙头公司，供投资者参考。

运营商历史性投资机会

根据Bloomberg数据，全球代表性运营商PE(TTM)、PB(MRQ)和EV/EBITDA均值分别是中国三大运营商的2.7、7.6和5.1倍股市行情预测分析数学难度。若仅考虑发达地区，且使用调整后估值，中国三大运营商估值或仍有2倍以上的提升空间。从估值时间序列看来，中美运营商估值差在2019年后被快速放大，当前中国运营商估值洼地非常突出。过去销售市场对运营商估值的担忧包含：庞大资本开支连续、提速降费与价格战延续冲击业绩、运营商难以挣脱管道化角色。

人们认为，压制运营商估值的“三座大山”正突出被移除，三大运营商ARPU值触底反弹、电信行业收入增速V形反弹等反映行业加快周期反转股市行情预测分析数学难度。展望将来，温顺的资本开支、竞争布局快速优化、云计算等2B新基建业务料将高速增长，运营商估值有望向全球代表性运营商估值靠拢，且考虑到中国运营商正在成为5G时代全球领先运营商，成长性、财报表现均有望实现全球领先，估值具有广阔想象空间。人们保守赋予中国移动(00941)2021年1.2倍PB，上调目的价至83.48港元，坚持中国移动(00941)和中国联通(00762)的“买入”评级，意见关心中国电信(00728)。

在线教育：监管引导，聚焦教学和运营质量

2020年在线教育行业快速进展，头部在线K12大班培训机构均实现了三位数以上的收入增长，但同时大规模的投放也带来获客成本的上升，头部企业亏损增加，销售市场对在线大班模式盈利模型能否跑通的质疑增加股市行情预测分析数学难度。人们认为，最近中纪委和人民日报的发文有望给过热的投放降温，将来行业将更加注重教学内容的打磨以及细腻化的运营，盈利能力有望改善。重点推选线上线下布局全方位的K12龙头好将来，在线大班头部机构跟谁学、有道，以及主攻在线小班的新东方在线。考虑到行业投放的增加，人们下调跟谁学FY2020-22年净利润预测至-16.86/-9.00/4.35亿元(原预测为-13.51/-1.76/17.18亿元)，下调有道FY2020-22年净利润预测至-22.05/-19.02/-9.42亿元(原预测为-18.89/-13.20/-2.05亿元)。

食品饮料：把握疫情受益行情，布局短长兼备资产

考虑短期散点疫情和长期进展、并结合估值，意见食品饮料行业从以下三个维度投资布局：1)白酒，终端动销开端改善，估计春节旺季白酒消费具备弹性，期望2月进入旺季动销逐步验证后再次凝聚共识；分化行情趋势连续，意见再次紧抱白酒龙头，首推贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)，推选酒鬼酒(000799)、洋河股份(002304)、今世缘(603369)、古井贡酒(000596)。2)餐饮产业链，延续看好餐饮标准化行情趋势下细分子行业龙头成长空间和稀缺性股市行情预测分析数学难度。①卤制品，短看低基数下高增可期，长看休闲&餐桌两大需求共同催化、泛卤味销售市场空间广阔，推选激励优化/加快成长的行业龙头绝味食品(603517)。②速冻&复调短期疫情催化受益、长期空间广阔，推选安井食品(603345)、颐海国际(01579)，关心三全食品(002216)、天味食品(603317)。3)乳制品：局部疫情散发不改总体景气行情趋势，意见布局较高性价比龙头伊利股份(600887)、蒙牛乳业(02319)，延续推选奶粉龙头中国飞鹤。

聚焦全球销售市场的五大风险

2020年以来全球范围的货币+财政局宽松带动权益类资产普涨，目前S&P 500和STOXX 600的动态PE已分别高达23倍和18倍股市行情预测分析数学难度。但与此同时，由于将来仍存有诸多不确定因素，当前投资者针对海外销售市场今明两年的盈利预测或过于好，若基础面修复不及预测或风险事件爆发，销售市场回调的可能性将进一步加大。虽然年初以来投资者更为关心美债收益率的快速上行和最近WSB概念股炒作的焦点，但人们推断此两大因素演变为系统性风险的概率比较低。相反，短期美国提升资本利得税率的预测，以及中长期的美国社会分化、欧盟稳定性、疫苗有效性以及拜登政府或更加关心中国国企补贴问题，这五大风险点或更值得关心。

自动驾驶&智能汽车(161033)

自动驾驶商业化加快，智能汽车(161033)时代来临股市行情预测分析数学难度。在美股销售市场，特斯拉、蔚来、理想、小鹏值得长期关心，在A股和港股销售市场亦有多个公司值得关心。亦提醒自动驾驶&智能汽车(161033)优势公司在一级销售市场上的投资机会。

自动驾驶加快，智能汽车(161033)时代来临

2020年全球智能汽车(161033)和自动驾驶加快进展。1)特斯拉实现2020年50万辆(+36%)的销量预测，2)中资造车新势力蔚来、理想、小鹏加总年销量达10万辆(+131%)，3)比亚迪(002594)、长城汽车(02333)、吉利汽车(00175)智能电动车战略加快，4)华为、百度(BIDU)自动驾驶规划渐渐明朗，5)Robo-Taxi在硅谷和中国多个城市落地，6)资本在激光雷达、自动驾驶芯片、软件操作系统等领域活泼股市行情预测分析数学难度。人们认为，自动驾驶商业化加快，智能汽车(161033)时代来临。在美股销售市场，特斯拉、蔚来、理想、小鹏值得长期关心，在A股和港股销售市场亦有多个公司值得关心，如：长城汽车(02333)H、舜宇光学科技(02382)、韦尔股份(603501)、中科创达(300496)、德赛西威(002920)、华阳集团(002906)、耐世特(01316)H、宁德时代(300750)、移远通信(603236)、广和通(300638)等公司的投资机会。人们亦提醒自动驾驶&智能汽车(161033)优势公司在一级销售市场上的投资机会。

汽车电子：智能化渗透率逐季提升，产业景气向上可期

随着汽车的电气化及智能化进展，终端汽车零售的各种智能应用模块与高价值量电子元器件渗透率有望不断提升股市行情预测分析数学难度。人们通过易车网、汽车之家及懂车帝等汽车论坛，按照车辆在售车型与品牌分类，形成针对不同智能模块与应用的动态统计。2018至2020年，涉及统计主流百家品牌小型乘用车车型，总体看前装ADAS多模块2020年渗透率逐季提升，其中细分智能模块虽处于萌芽，但逐季上升行情趋势明确；面板方向，中控屏大型化与液晶仪表盘大众化展现明确提速行情趋势。

开拓蓝海

开拓蓝海意味着极大的进展机会，例如逸仙电商在DTC美妆赛道具备壁垒性和广阔成长空间；因为短视频广告变现尚未良好进入存量竞争阶段，抖音、快手照旧具备高确定性的成长机会，而微信视频号有望带来行业布局新变化；声网在中高端企业销售市场构建了差异化竞争优势股市行情预测分析数学难度。

逸仙电商：互联网弄潮儿，DTC美妆头号玩家

逸仙电商乘时代红利，以对行业和消费者的深刻洞悉、数字化、快速反应成为DTC美妆翘楚股市行情预测分析数学难度。展望将来，一方面公司具备壁垒性和广阔成长空间，另一方面公司尚需破两大“次元壁”。综合考虑现有品牌各渠道的增速、促销力度(影响增速及毛利率)、引流获客及平台佣金花费、并购的进度及培养等因素，预测FY2020-2022年营业收入分别为49.0/96.2/137.7亿元，Non-GAAP净利润分别为-8.3/-9.0/-5.0亿元；FY2023年，公司有望实现盈亏平稳。对比A股化妆品品牌类公司的估值水平，赋予公司FY2021 10.0x PS，目的市值153亿美元，目的价23.0美元/ADS，首次覆盖赋予“买入”评级。

广告视角看抖音&快手：抖音外延，快手加快

在线广告作为短视频最主导要的变现模式之一，亦是抖音、快手中期收入增长的关键来源。人们认为，短视频广告变现尚未良好进入存量竞争阶段，抖音、快手照旧具备高确定性的成长机会股市行情预测分析数学难度。中期视角下，抖音依靠成熟的广告体系，在拓展电商、教育等新广告品类的同时，延续寻求搜查广告等新产品。而快手在加快提升广告库存及单价的同时，亦积极猎取广告主资源，加快拓展商业化机会。人们延续看好抖音、快手在线广告的增长潜力，以及带来的投资机会。

视频号：或将带来行业布局新变化

互联网视频化背景下，依靠微信生态及基础设施的强大支撑，视频号正在逐步成为微信视频内容与社交的新基础设施，有望进一步完善微信的社交与内容生态，打开广告营销、电商、直播等领域的货币化空间，同时也或将给短视频、营销、电商等行业布局带来新变化股市行情预测分析数学难度。人们延续看好视频号在中长期的潜力，推选腾讯控股(00700)。

声网：产品优势显著，应用场景不断扩展

目前全球RTE销售市场仍处于早期阶段，估计行业中期仍有望坚持30%以上复合增速股市行情预测分析数学难度。RTE技术本身(较高技术门槛，以及下游多样应用场景带来的技术差异性)较CDN技术存有本质性差异，相较于公有云厂商，延续领先的技术、突出的个性化技术方案交付能力等，估计将是声网在中高端企业销售市场构建差异化竞争优势的关键支撑。同时声网亦在应用场景拓展、开发者使用门槛降低、产业生态扩展、海外销售市场拓展等层面不断展开努力，叠加RTE销售市场本身的高景气度，人们估计公司中期仍有望再次坚持高速增长，长周期的投资价值仍然突出。

人们坚持公司2020-2022年营业收入预测1.3/1.7/2.5亿美元，对应增速102%/30%/45%，现价对应PS分别为56/43/30倍；坚持营业利润预测455/872/1927万美元，对应2021-2022年增速为92%/121%股市行情预测分析数学难度。

平凯星辰：数据库新势力

作为全球领先的分布式关系型数据库新势力，PingCAP通过前沿技术去除传统数据库分库分表的困扰，解决数据储备碎片化痛点，突破事务数据处理和大数据预测的界限，使开发人员能够专心于应用本身，减少企业的部署和运维成本股市行情预测分析数学难度。同时，公司充分利用开源生态优势快速迭代产品、构筑人才高地、建立生态合作同伴体系，并将云数据库和开源生态充分结合，满足企业对可扩展性和高灵敏性的需求，加快企业数字化转型与升级。长期而言，公司的目的是成为营业收入数十亿美元、市值五百亿美元以上的全球数据库巨头。人们认为公司具备这样的潜力，推选投资者长期重点关心。

其他

地产：2021年房地产(512200)销售市场十大展望

人们对2021年中国房地产(512200)销售市场展望如下。一、销售前高后低，房价平稳，区域冷热不均。二、杠杆率差别缩小，信用利差扩大股市行情预测分析数学难度。三、优秀企业盈利能力见底、利润率反弹。四、2021年是拿地的好时机，下半年土地销售市场机会尤多。五、并购销售市场机会可能更多，轻重搭配成为潮流。六、企业加快处置低效资产。七、开发企业重视深耕产品力，营建质量回升。八、开发企业试图把握渠道的主导权，肯定程度上幸免贝壳良好掌控新房销售渠道嬉戏规则。九、开发企业可能再次分拆和参股投资产业链公司。十、内卷化竞争完毕，开发类股票全年看可能存有相对收益。

公募基金盘点与展望：业绩规模双丰收、主动权益新征程

2020年公募基金治理规模升至20万亿元，九大类基金规模均实现正增长，主动权益基金连续两年实现绝对收益+相对收益强势表现，存量规模突破历史高位股市行情预测分析数学难度。行业制度规则延续完善，行业生态进一步丰富，展望将来，权益类基金在突破新高后开启新的征程，若得到基础销售市场支撑，将有望再次引领行业扩容。

电新：结构重于总量，国网3500亿美金投向“新”电网

国网推出五年超3500亿美元投资计划，紧紧围绕“碳达峰、碳中和”目的促进电网向能源互联(501002)网升级，展望“十四五”电网建设投资，结构侧重突出，总体规模维稳股市行情预测分析数学难度。意见重点关心跨区域运送与储能建设，区域内扩容、保卫监测与调度能力，电网数字化升级三条主线。重点推选国电南瑞(600406)、许继电气(000400)、国网信通、平高电气(600312)，意见关心思源电气(002028)、特变电工(600089)、中国西电(601179)。

指数化投资：布局碳中和，“指”投新能源

碳中和目的下，新能源产业迎历史性进展机会，基金公司积极布局相关指数工具股市行情预测分析数学难度。当前相关工具关键聚合于光伏和新能源汽车等细分赛道，综合类新能源指数工具稀缺。其中，中证新能源指数对细分行业覆盖全方位，且2017年以来在同类指数中绩效领先。利用Brinson分解模型，四个新能源主题指数相比于中证全指的超额收益多数来自行业配置贡献，其中权重股票超额收益贡献聚合，中证新能源指数则收益稳定性更高。

灵敏用工：同“工”异曲，化整为“灵”

对标海外较成熟销售市场，目前中国灵敏用工行业渗透率极低，综合宏观经济发展、产业结构、劳动供需、现行政策环境各维度看来，具备快速成长的条件，将来3-5年行业规模CAGR有望坚持在20%以上。当前行业聚合度比较低，龙头公司有望凭借客户资源、治理能力、资本实力提升销售市场份额股市行情预测分析数学难度。通过对行业潜在空间和龙头潜在收入利润规模的测算，人们预测将来灵敏用工赛道空间广阔，行业龙头公司市值或有10倍成长空间，因此站在当前时点看，行业长期成长潜力和配置价值较高。在具体标的方面，人们重点推选规模和治理人效优势突出、分享新经济发展高增长红利、业务模式寻求较领先的人瑞人才和中高端资源领先、产品生态布局广、外延扩张能力强的科锐国际(300662)。同时意见关心拟置入上海外服资产、重组后客户资源优势凸显的强生控股(600662)。

中国重汽(03808)：销售市场份额剑指第一

中国重汽(03808)集团是国内高端重卡龙头，受益于行业产品结构升级以及竞争布局向好。公司重卡销售市场份额显著提升，已连续三个月位居行业第一股市行情预测分析数学难度。MAN发动机的配套率大幅提升，并将与潍柴发动机形成显著协同效应。公司高端品牌汕德卡2020年销量达5.6万辆，全新豪沃TH7引领潮流。此外，公司轻卡业务快速复原，市占率快速提升，且轻卡行业具有超预测的可能。小幅调整2020/21/22年EPS预测至2.36/2.64/2.95元(原预测为2.36/2.61/2.94元)，当前股价对应2020/21/22年10.3/9.2/8.2倍PE。坚持目的价40港元，坚持“买入”评级。

浙江美大(002677)：赛道优势突出

随着新玩家入局以及行业企业上市，产品力提升叠加销售市场受教育程度增加，集成灶行业渗透率有望加快提升，将来进展空间广阔股市行情预测分析数学难度。公司作为集成灶行业龙头，在成本操纵、运营效率以及线下渠道拓展能力等方面均领先同行，有望通过线下门店延续拓展以及KA、电商、工程等多元化渠道发力充分享受行业红利。坚持公司2020-2022年EPS预测0.79/1.04/1.29元，考虑将来较高成长性，赋予2021年30倍PE，对应目的价为31.20元，坚持“买入”评级。

上海机场(600009)：免税确认转向国际客流量，优先做大销售额

疫情不可抗力致原410亿元合同难履行，将来5年免税收入确认转向国际客流量，料2021年上海机场(600009)免税收入20亿元左右股市行情预测分析数学难度。边际成本降低利好日上上海或将机场打造成区域最强免税渠道，估计2025年实现400~500亿免税销售额，为2026年下一轮谈判猎取溢价奠定基础。根据公告人们下调2020/21/22年EPS预测至-0.66/0.30/1.54元(原预测-0.05/1.84/2.75元)，假设2026年新合同复原，DCF测算2021年合理市值1652亿元，下调至“增持”评级。

梦百合(603313)：外销与内销共振

公司为记忆绵床垫龙头，海外产能布局领先，市占率料将延续提升；内销渠道进展有望提速。此外，电动床有望成为新增长点股市行情预测分析数学难度。加征关税和两次反倾销裁决后，中国和大部分东南亚床垫企业出口美国失去竞争力，美国本土企业竞争力增强。公司因提前布局塞尔维亚、美国产能，较为优势突出，料在海外销售市场份额将延续提升。内销销售市场记忆绵渗透率极低，公司渠道治理理顺后，开店有望提速。首次覆盖赋予“买入”评级。人们预测2020/2021/2022年公司总体将实现营业收入61.7亿/87.2亿/105.0亿元，归母净利润5.0亿/8.0亿/10.2亿元，参考同业估值赋予21年 25 x PE，目的价58元，首次覆盖赋予“买入”评级。

人瑞人才：人效领先，乘新经济发展春风

公司是目前中国大陆最大的灵敏用工服务商，规模和治理人效优势凸显，随着技术延续投入，治理半径有望再次取得突破股市行情预测分析数学难度。公司和新经济发展客户维持深度合作，共享新经济发展行业的高速成长。综合看来，公司是国内灵敏用工行业快速扩容的关键受益者之一，且在BPO等业务模式寻求上较为领先，中长期成长空间显著。人们预测公司2020-2023年EPS为1.07/1.53/2.04/2.66元，2021-2023年CAGR为31.9%，赋予公司2021年30xPE估值，则对应股价为45.82元(54.89港元)，假设10%的流动性折价，则赋予一年期目的价49.90港元，首次覆盖赋予“买入”评级。

紫金矿业(02899)：三步走成绩“矿业茅台”的千亿美元市值

公司预告2020年实现归母净利润64.5-66.5亿元，同比上升50.6%至55.4%，取得历史最佳业绩。同日公告五年(2+3)规划和2030年目的，明确公司三步走的进展战略和实现路径，铸造公司十年维度的成长空间股市行情预测分析数学难度。公司把握全球核心矿业资产，并快速进入资源效益转化期，将来十年维度估计将迎来延续性的增长。人们坚持公司2020-2022年归母净利润预测分别为67.4/101.7/ 130.2亿元，对应EPS预测分别为0.27/0.40/0.51元。坚持公司2021年A股目的价12.0元/股和H股目的价10.4港元/股，对应2021年A股/H股30倍/22倍PE估值和对应市值3051亿元/2638亿港元，坚持A/H股“买入”评级。五年维度看，估计紫金矿业(02899)2025年起将成为利润坚持在150亿元以上的矿业巨头，在A股20x PE的底部估值下，3000亿元将成为紫金矿业(02899)A股大盘的市值起点。十年维度看，估计紫金矿业(02899)2030年可形成300亿以上的利润规模和4000亿以上的资产规模，届时公司市值有望达千亿美元。

云图控股(002539)：化肥行业回暖在即，业绩延续释放可期

公司是优质复合肥一体化企业，化肥行业景气上行有望带动公司复合肥销量、价格双双增长，公司依托成本优势，盈利能力有望稳步改善，人们看好公司业绩延续释放股市行情预测分析数学难度。估计2020-22年公司EPS分别为0.50/0.69/0.83元，参考可比公司赋予2021年22xPE，对应目的价15.0元，首次覆盖赋予“买入”评级。