股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月03日报道：国内经济发展扩张较为突出

嘉宾介绍：戴斌先生，现任琛宝投资总经理。毕业于中国人民大学金融学(博士)；英国格拉斯哥大学经济发展、银行与金融学专业(硕士)。14年基金从业经验，自2007年1月起加入东吴基金治理有限公司一直从事证券投资钻研工作，曾任钻研部宏观经济发展、金融工程钻研员、产品策划部产品设计钻研员、权益投资总部副总经理、基金经理。在2019年治理的东吴价值成长双动力基金收益达到53.52%。2020年1月1日到2020年2月24日该基金收益率已达40%，在全销售市场同类基金中排名前十。

2020年国内经济发展反弹突出，2021年是否将连续这一行情趋势？最新宏观经济发展数据有何预示？白马股抱团现象是否将延续？对此，东方财富(300059)网邀请到了琛宝投资总经理戴斌做客《财富大咖秀》栏目，跟大家分享精彩观点明天股市分析预测最新消息。

戴斌在接受采访时表达，国内经济发展扩张较为突出，传统的三驾马车，包含投资、消费和出口的数据显示反弹强劲。而这样一个强劲的经济发展表现将来还会连续的，而且在将来两三年里面会看到一个较为强劲的经济发展上行周期。

戴斌强调，2020年，白酒、免税、新能源行业(510610)的表现较好。高景气度行业的龙头股抱团背后有其强大的基础面做支撑，在将来这一行情趋势将会连续下去。

以下为采访实录：

1)国内经济发展强势复苏

主持人：观众好友们大家好！欢迎收看本期节目，今天人们比较荣幸请到了琛宝投资的总经理戴斌先生作客到节目当中，共同来聚焦宏观经济发展的话题，人们首先通过短片一起来认识一下戴总明天股市分析预测最新消息。

短片：戴斌先生，现任琛宝投资总经理，毕业于中国人民大学金融学博士，英国格拉斯哥大学经济发展银行与金融学专业硕士，14年基金从业经验。自2007年1月起加入东吴基金治理有限公司，一直从事证券投资钻研工作，曾任钻研部宏观经济发展金融工程钻研员、产品策划部产品设计钻研员、权益投资总部副总经理、基金经理。在2019年治理的东吴价值成长双动力基金收益达到53.52%，2020年1月1日到2020年2月24日，该基金收益率已达40%，在全销售市场同类基金中排名前十。

主持人：戴总，您好！

戴斌：主持人您好！

主持人：2020年应该说是受事件性的影响，人们的经济发展受到了肯定的冲击，可是也维持住了这样一个韧性明天股市分析预测最新消息。总体2020年宏观经济发展的走向，能不能花点时间跟人们评价一下？

戴斌：感激主持人，大家好！我是戴斌，来自于琛宝投资。实在，人们做了大量的钻研和预测，人们发觉世界性的冲击在2020年可能对人们经济发展的影响没有人们想象当中那么大。人们预测宏观经济发展一般来讲是通过两个层面的宏观数据去考察：一个层面是同步指标，人们在这里使用的是PMI指数和规模以上工业增加值。这两个数据看来，PMI数据实在是在去年的2月份有一个突出的回落之后，马上很快强劲的反弹，最新的数据人们看到51.9%，就是12月份的PMI数据。PMI数据的50%是一个临界点，超过这个数值的时候会意味着经济发展在延续地扩张，51.9%这样一个数据其实是比较亮眼的一个数据。工业增加值12月份的数据是7.3%的正增长，这个数据同样位于历史上面均值较为高的水平。

所以从这两个数据看来，人们经济发展扩张是较为突出的。第二个层次的数据来自于传统的三驾马车的预测框架，三驾马车包含投资、消费和出口。人们的投资实在去年受到世界性的冲击以后，回落是较为突出的，可是还是很快就有所反弹。最新的数据是2.9%的正增长，其中一个相对较为亮眼的是房地产(512200)投资，房地产(512200)投资在最新的一个数据应该是有7%的正增长，这个已经位于历史的均值临近，房地产(512200)投资是去年拉动整个投资比较重大的一个部门。人们再看消费，人们从2008年以后，人们的社零数据一直是处于下降通道当中的，2020年受到世界性的冲击以后一度下滑比较突出，虽然有所反弹，可是反弹的力度非那么明显的，到12月份的时候，人们的社零数据同比4.6%的正增长，这个数据应该说是回到正的数据。其中连累最突出的是餐饮数据，餐饮数据到去年的世界性因素影响之后，长期是一个负增长，中间可能有个别月份是正增长，可是一直是连累较为严峻的经济发展部门。

人们再说三驾马车当中的出口，人们说出口是去年最亮眼的一个点，大超预测，实在是明天股市分析预测最新消息。人们出口的数据从贸易顺差看来，最新的贸易顺差应该在754亿美金，这个是创历史新高的。同时，人们的出口可能最近的一个数据在1.85万亿人民币，还是创历史新高，也就是说出口是去年整个经济发展当中最亮的一个点。人们预测下来为什么出口会这么刺眼，人们觉得可能是两个原因，第一个是全球的经济发展，特别人们中国的经济发展复苏是较为强劲的，同时美国经济发展可能也没有人们想象当中那么糟糕，所以在全球贸易的体系当中，需求端還是维持强劲的增长。但同时，人们贸易的供给端出了很大的问题，由于世界性因素的冲击导致全球贸易的供给可能都有些问题隐藏，反倒是中国因为人们及时有效的稳定的经济发展，人们出口的供给层面是有一个比较稳定的表现，所以使得人们重新有机会加入到世界贸易的布局当中去，所以人们的贸易出口部门在过去的一年时间里面表现比较好，人们也观看了宁波港(601018)有一个集装箱运输指数，这个在去年一年当中，人们有1.8倍的正增长，这是比较厉害的，人们草根调研下来，实在集装箱现在是一箱难求。所以人们总结下看来，去年的宏观经济发展表现出来比较强的韧劲，一方面得益于人们國家强有力应对世界性的事件，同时还是针对来自于人们國家相对较为宽松、及时的货币现行政策，给到了人们实体经济发展和人们资本销售市场明显的信念，关键是这样的。

2)2021年经济发展反弹行情趋势连续？

主持人：此外，人们也关心到2020年在全球的经济发展排名当中，我国是唯独一个实现经济发展正增长的國家，所以大家也在想，进入到2021年，这样一个反弹的行情趋势是非能够进一步的扩大或者连续呢？

戴斌：针对这个问题，人们的观点是很明确的，人们认为这样强劲的经济发展表现，人们觉得会连续的，而且人们可能在将来的两三年里面会看到一个较为强劲的经济发展上行周期，这样的一个结论来自于两方面数据的预测，第一方面是人们看到一些高频数据明天股市分析预测最新消息。人们一般说高频数据，一般人们用克强指数，也就是发电量、铁路货物运输量以及信贷数据，来考察经济发展的情况。从发电量看来，最新数据6.8%的正增长，从铁路货物运输量来讲是3%的正增长，从信贷数据应该是12.8%的同比正增长，这三个数据其实都位于历史均值的上限，所以应该说表现出来短期的经济发展活力還是很强的，所以高频数据比较强劲。同时，人们也看了一个比较有趣的数据，就是产成品库存数据，这个数据比较有趣，可能是因为2020年世界性的冲击又叠加上人们出口部门长期的表现，人们实际上经历了一轮比较短的，同时又是比较强力的去库存的过程，目前的企业部门的库存水平其实是位于历史的较低水平，将来假如人们有信念全球经济发展有望延续复苏的话，人们可能会面临一个补库存的周期，假如一个库存周期重新启动的话，从经济发展学上来讲，它是经济发展周期启动的前提条件，一般来讲，人们的库存周期最短有一年时间，长的话可能会连续5-6年，而且它一般来讲是会领先经济发展周期3-6个季度，所以人们对将来经济发展是很有信念的，人们乃至认为可能将来两三年，人们经济发展的向上表现都会比较强劲。

主持人：此外，二级销售市场人们看到最近行情隐藏了比较突出的上行，大家也有这个疑问，随着行情的演进，销售市场将来估值是非还有进一步上行的空间？这是大家普遍担忧的一个点。

戴斌：这个问题最近商量的很多，人们的结论也较为容易，人们觉得在目前这个估值体系看来，再次上行的弹性是不大的或者上行空间非那么大。人们这样一个结论的原因，第一方面，人们实在看了过去两三年时间销售市场的表现，人们假如用静态的PE来度量估值水平的话，人们会发觉2019年和2020年，人们这两年的估值水平扩张是很突出的，特殊是2019年有一个跃升，目前创业板(159915)指数静态的PE应该有127倍，这个估值水平在历史上面来讲都是属于比较高的水平。从各个行业看来，人们发觉像半导体材料(512480)、像计算机(512720)，这些版块的估值水平是比较高的，当然也能明白，这些版块本身因为它的弹性较为大，可是它业绩的体现又较为滞后，所以它的估值水平实在一直是较为高的水平。人们也看到很有趣的一个现象，人们发觉整个估值水平和人们MR的增速在长周期里面是有一个较为突出的正相关性，人们假如假设MR的增速隐藏一个回落的话，理论上讲，人们的估值水平进一步扩张的空间是有限的，但人们实在在去年，在9月份以后，人们看到了货币现行政策在边际上面可能正在转向，一个较为突出的表现就是人们的十年期国债收益率已经回到了3以上，这个水平已经远远回到了世界性因素从前的水平，所以人们说货币现行政策边际上的表现可能正在渐渐地往回收。假如说，人们认为将来的经济发展是一个延续的、稳定的扩张的话，同时人们世界性的冲击渐渐被操纵，人们觉得货币现行政策阶段性的转向，这件事情发生的概率是比较高的，这一点就会抑制到人们估值水平进一步的扩张，是这样的。

主持人：估值后面如何走呢？有没有一些人们需要观看到的经济发展指标？

戴斌：根据刚才的预测，人们会发觉2021年或者说将来的两三年，人们会碰到一个大的销售市场环境就是人们宏观经济发展的表现会很强，但同时人们总体估值的扩张可能会受到肯定的抑制，所以人们在这个过程当中，人们可能更需要观看几个事件性的因素明天股市分析预测最新消息。第一个，人们的产能周期，刚刚说产能周期和库存周期的表现是非如人们预测正常的展开，因为人们也看到发电量数据和居民的信贷数据之间是有比较强的正相关性的，而人们的信贷数据又跟估值的数据有正相关性，人们可以明白为，假如经济发展在长周期上面向上扩张的话，对估值至少是有一个底的，也就意味着虽然现在的估值相对较为高，可是随着人们经济发展的扩张，人们业绩跟上之后，它其实是可以消化一部分估值的，所以估值水平在这个地方去波动的概率，往下的概率其实非很大。当然，往上的概率，人们关键看几个因素，第一个就是人们的货币现行政策转向力度究竟有多强，它的节奏有多快，这些东西就是需要人们随时去跟踪、随时去考察的。当然，假如落实到投资的话，人们觉得最核心的一条投资思路就是在这样的一个大环境下，人们需要去找到业绩和估值匹配度更高的这些行业和股票。

3)白马抱团或将连续

主持人：还有就是最近机构抱团的行情特征比较突出，有好友在说针对目前A股大盘的抱团行情，将来再这样走的话，会不会隐藏瓦解？或者说风险是非已经在不断的集聚了？

戴斌：其实这个问题的背后涉及到一个很重大的问题，人们说投资，这两年有一个比较流行的投资理念，去寻觅高景气度行业的龙头，这样一种投资理念或者投资思路是非会得以连续明天股市分析预测最新消息。白马股抱团这件事情实在最近商量的很多，媒体也有大量的报道，白马股抱团，人们觉得首先这个事情要去定义什么是白马股，人们的明白是用一句来定义，应该是市值较为大的高景气行业的龙头，所以这里面有三个要件，第一个，它有市值的要求；第二个，它有行业属性的要求；第三个，它有行业龙头的要求。人们做的一个统计会发觉2020年整个销售市场当中，人们容易一点就把整个销售市场可能剔除掉新股以后的4100多支股票，按照100亿和300亿这两个标准来进行划分，100亿以下，人们认为是小市值组，100亿到300亿之间是中市值组，300亿以上是大市值组，把他们股票的涨下滑按照总市值进行加权做一个统计，人们发觉小市值组的表现，全年的收益只有6%多一点，它是远远跑出了销售市场的全部指数，可是大市值组有贴近60%的收益，它是表现的比较突出的，而且大市值组当中，实际上人们没有剔除掉大的金融蓝筹，工农中建或者两桶油这一类的公司，假如把他们剔除掉的话，它的表现会更加优秀。也就是说，实在在过去的这一年时间里面，大市值的公司人们说它表现是更优秀的。可是人们同时又做了一个钻研，发觉在过去的5-6年时间里面每一年，假如人们把表现最好的五个行业和最差的五个行业都排列出来的话，会发觉每一年表现的前面和后面的行业其实都是跟自身在当年的景气度是高度相关的，比如说在过去五年时间里面表现最好的行业首当其冲肯定是食品饮料，实际上就是白酒，实在是在过去五年时间里面，白酒是一个量价提升的行业，当然，人们也赋予它很多包含确定性的溢价、流动性的溢价等等。

再举一个例子，比如说2020年表现也相当优秀的免税行业，免税行业去年实在是一个比较火爆的行业，它的基础面比较扎实，同时像汽车行业去年表现很好，原因是因为人们看到汽车整个行业反转的迹象，以及新能源，新能源在过去景气度比较高。包含前年，2019年的电子行业，2018年的银行行业，其实人们发觉它当年景气度都特殊高。同时，位于后面的这些行业，比如说长期在榜上隐藏的，像建筑建材，人们说采掘、传媒，这几个行业实在它景气度这两年时间里面，人们很难说它有景气度，景气度实在较为差，所以这两个钻研叠加之后，人们发觉第一个，人们一定承认白马股抱团这件事情是隐藏了；第二个，它隐藏的背后更大的原因来自于它自身强力的基础面支撑的，所以这就是故事的两边，故事的这一边是白马股抱团这些公司一直在上涨，而故事的其它一边是人们发觉实在机构都重点配置了这些股票。媒体商量的观点，其实背后核心的问题是问白马股抱团会瓦解的背后的核心逻辑假设是，因为人们的基金经理们可能他更多的喜欢这些公司，然后去买了这些公司，然后全体在这些公司上面做了配置，所以这些公司就会开端涨，所以哪天机构假如不去买了，它可能就瓦解了，这边是原因，这边是结局，可是问题是我的观点是这两者之间应该是互为因果的，基金经理是看到了这些行业和股票扎实的基础面才会去买它们，然后才会去实现它们股价强劲的上涨。假如我的假设是对的话，那就意味着当人们这个销售市场即便有所调整的话，将来還是会买到这些公司的，也就是说机构抱团或者白马股抱团，最终還是会抱回去的，这是我的观点。而且我想告知大家的是，我在公募基金待的时间较为久，我還是较为熟悉这个行业的，基金经理们其实是比较的刻苦认真，而且是比较优秀的一群人，绝对非说有些媒体报道说懒惰，对基金经理不负责任，这样的人是做不了基金经理的，而且基金经理背后有一个很大的团队在支撑着他们，所以他们任何的决策都不会是草率的，不会是随意的结局。所以人们的观点就是说，白马股抱团这件事情不会瓦解，它可能在中间会有休息，但最终還是会连续，也就是说这种投资的理念就是去寻觅高景气度行业的龙头这件事情，应该在将来的很长时间里面会连续下去。

主持人：最终还有一个问题，现在愈来愈多的投资人会借助一些数据的终端去帮忙人们的投资去去繁从简，我最想问一下戴总，您平常在做投资决策的时候是非也会借助到一些数据？

戴斌：那是肯定的，人们琛宝投资坚持的還是价值投资的投资导向明天股市分析预测最新消息。价值投资的前提是要对我的投资行业和标的要进行大量的钻研，这种钻研是基于数据的预测，这种数据不仅来自于它的报表，来自于多维度数据的应用，所以数据针对投资支撑的作用是愈来愈突出，乃至我认为将来投资最大的竞争力就来自数据。

主持人：最终再次感激戴总的解读，人们下期节目再见！

戴斌：比较感激，再见！