股票啦网 www.gupiaola.com 2021年02月02日报道：假设牛市是一个煮水的过程

在连续度过两个业绩大年后，私募行业经历了一轮蓬勃进展，资金不断涌入，一批私募成功跨过百亿大关，成长为行业的中流砥柱！

券商中国记者最新获悉，最近又有一家老牌股票私募——深圳中欧瑞博投资成功突破百亿大关，最新治理规模已达到120亿元，这意味着深圳百亿私募俱乐部又添一名新成员今日股市分析预测如何。

▲深圳中欧瑞博投资董事长吴伟志

中欧瑞博成立于2007年，至今已有14年的历史，是销售市场上为数不多的经历多轮牛熊洗礼后仍留存下来并进展壮大的股票私募机构今日股市分析预测如何。

中欧瑞博董事长吴伟志近日接受了券商中国记者的专访，分享了他对当下A股牛市进程、销售市场分化、机构抱团、新能源等销售市场热点话题的看法，同时也谈到了自己最新的投资感悟。

吴伟志认为，假设牛市是一个煮水的过程，现在水温可能在60度以上，部分领域存有结构性的泡沫，但也有不少行业存有结构性的低估今日股市分析预测如何。当下A股类似1972年和1999年美股的叠加，机构抱团推高美丽50以及当下对新能源的一致共识与当年的互联网泡沫都似曾相识。

不过，在吴伟志看来，机构抱团已到中后期，但具体什么时候突破很难事前精确预判。

“2021年最大的风险是投资者策略错配的风险。牛市上涨如花期，花季有先后，价值股一般花期晚，有时乃至要等泡沫破裂后才开花。投资者应该在准确的时间做准确的事情，要不然牛市熊市都不愉快今日股市分析预测如何。”吴伟志说。

吴伟志：

清华五道口金融和中欧国际工商学院EMBA，具备28年证券销售市场钻研和投资经验，先后就职于多家证券机构，经历了中国证券销售市场多轮牛熊循环周期今日股市分析预测如何。

精彩观点：

假设牛市是一个煮水的过程，水温在熊末牛初的时候假如是30度，升到100度就完毕了，现在水温可能在60度以上，这个地方的估值已经不廉价今日股市分析预测如何。

从局部看来，在相当多的领域存有结构性的泡沫，相当多的领域也存有着结构性的低估。

当下A股类似1972年和1999年美股的叠加，机构抱团已到中后期，但具体什么时候突破很难事前精确预判今日股市分析预测如何。

投资的过程应该是春播、夏长、秋收、冬藏，假如在错误的时间做了错误的事情，必定是不愉快的。

2021年最大的风险是投资者策略错配的风险今日股市分析预测如何。假如以长线投资的心态去追热门的行业和公司，转而卖出春天的行业、底部的公司，则面临较大风险。

一轮牛市就像自然界开花的过程一样，花季有先后的，价值股的花期通常较为晚，乃至有可能等到新经济发展和抱团股泡沫破灭之后才开花。

从产业前景的角度看，新能源汽车产业方兴未艾今日股市分析预测如何。在产业链中，有些公司股价已经泡沫化，但还有不少公司没有被发掘透。

看行业肯定要明白，有些属于主题概念，有些属于产业行情趋势。针对新经济发展行业的估值，不能用传统的估值方法，肯定要用销售市场份额和利润空间。

投资港股，首先要忘记港股这两个字，它就是中国的股市今日股市分析预测如何。当下，港股就是整个中国股市的一个估值洼地。

投资永远要敬畏销售市场，维持独立思考；同时永远无法达到完美，需要不断的自身进步和迭代。

牛市的水温已升至60度，部分领域估值不廉价

券商中国记者：在A股各大指数不断创新高，2019年、2020年连续两个业绩大年后，不少人觉得当下A股已经处于高估值阶段，对此如何看待？

吴伟志：2021年初和2020年相比最大的不同，比如说牛市是一个煮水的过程，水温在熊末牛初的时假设是30度，随着时间的推移、牛市的进展，水温会从30度一直升到100度，升到100度就完毕了今日股市分析预测如何。

2020年初的时候水温最多在三四十度，到2021年初的时候，水温已经升到60度以上，这是最大的不同，都处于牛市当中，属于量变没有到质变，质变意味着牛市已经良好泡沫化，就要完毕了。

总体看来，A股从2019年初开端走牛，到了2021年初，延续两年多时间，牛市已经走到了一半，所以这个地方的估值已经不廉价，特别是跟牛市起步的时候相比今日股市分析预测如何。

其它，这轮牛市和过去最大的不同是存有着较大的结构性分化，销售市场总体估值属于合理偏高的位置，还没有泡沫化。可是从局部看来，在相当多的领域存有结构性的泡沫，同时相当多的领域也存有着结构性的低估。

A股类似72年和99年美股叠加，机构抱团已到中后期

券商中国记者：自去年开端，A股都在商量赛道准确，比如消费、电子、新能源等行业股票被资金抱团，特别是白酒行业，几乎被各大基金重仓，如何看待当下的资金抱团现象？

吴伟志：这一轮A股大盘的牛市较为特别，它可以参考美国股市过去两个历史阶段的叠加，分别是1972年的和1999年的美股今日股市分析预测如何。

在投资者机构化上，当下的A股很像美股1972年前后，散户投资者开端退场，资金开端交给机构来治理，在中国也隐藏了机构头部化的现象，可能100多个治理规模百亿以上的基金经理掌管着整个行业70%的资金，当年抱团在美股催生了美丽50，如今正在A股上演。

此外，还要叠加1999年~2000年美股互联网泡沫时期今日股市分析预测如何。这一轮A股大盘对新能源汽车产业链以及光伏产业链的共识，与当时向往互联网的现象比较相似。

这两个因素的叠加导致了这一轮A股大盘的赛道颇为聚合、机构的持仓抱团现象显著。

如何看待这个现象？

第一，它是一种不以人的意志为转移的现象，资金聚合在100多个基金经理手上，这100多个基金经理的投资偏好，对销售市场总体的的分化就会起到庞大的作用今日股市分析预测如何。

第二，人们觉得抱团已经到了中后期了，抱团已经开端被大众所熟悉和共识，同时这些抱团领域的股票估值已很贵，乃至隐藏了泡沫化。所以，抱团最终会被突破，目前离破裂可能已经不太远了。

比如在1972年，美丽50的上涨幅度远远大于销售市场总体，但最终突破它的因素是系统性的因素今日股市分析预测如何。由于通胀上升、货币收紧，销售市场隐藏了系统性的下滑。

综合看来，在这个阶段以行情趋势的心态参与问题不大，可是这些赛道的很多公司，肯定非长期投资布局的好时机。

今年最大的风险是投资者策略错配的风险

券商中国记者：怎么看待2021年的A股大盘，有哪些投资机会？又有哪些风险需要注意？

吴伟志：投资就像踢足球一样，要学会在运动和跑动中踢球今日股市分析预测如何。为什么投资者牛市来了也不愉快？不愉快的原因在于想错了事情。

比如投资的过程应该是春播、夏长、秋收、冬藏，假如在春天销售市场还较为冷清、牛市没有形成的时候，你想收获的事情，当然不愉快。但这个时候满大街都是廉价的公司随便买，你用这种心态想就会觉得很愉快。

到了夏天股票都在涨，虽然已经不廉价了，但其实你应该享受股票上涨的过程；到了秋天东西都很贵了，假如你这个时候想着播种当然不愉快，都很贵的时候实际上应该要收获了今日股市分析预测如何。这时候假如你以收获的心态面对秋天，你可能就不会不愉快。

在人们看来，2021年正处于夏季，总体还没良好入秋，可是有些行业已经入秋，假如你用准确的心态和策略去应对，应该很愉快。第一，多数行业和公司买入就能赚钱，买股票赚钱的概率肯定比熊市大；第二，买入各个行业之中低估值的股票，估值合理的则再次持有，估值贵的泡沫化的逐步卖出。假如以区别对待这样的心态去看2021年，就较为轻松了。

现在销售市场最大的特点就是宽基指数(上证指数、沪深300、中证500(512500)等)不足以衡量销售市场的全貌，把它区分成秋季行业、夏季行业和春季行业，就很清楚了今日股市分析预测如何。

所以，2021年最大的风险其实是是投资者策略错配的风险。假如以长线投资的心态去追热门的行业和公司，转而卖出春天的行业、底部的公司，则面临较大风险。

此外，宏观上的风险关键是现行政策的风险，国内的流动性假如快速收紧，美联储收紧还是较大风险，股市涨的太快还是风险今日股市分析预测如何。

新能源产业方兴未艾，还有不少公司没有被发掘透

券商中国记者：对当下销售市场最火爆的新能源行业(510610)，您有什么观点？例如，特斯拉、蔚来、比亚迪(002594)等新能源车(501057)企，目前有没有被销售市场高估，怎么看待新能源行业(510610)的进展前景？

吴伟志：从产业前景的角度看，新能源汽车产业方兴未艾今日股市分析预测如何。2021年，全球也就三四百万的销量，估计到2030年销量将达到4000万辆，不到10年的时间有10倍的空间，所以这个行业才刚刚开端，

很多投资者觉得这里有严峻的泡沫化，仅仅是从k线去看的。谈产业，产业刚刚启动，共识才形成。所以人们觉得在将来的几年这个赛道都還是好赛道。

同时，整个新能源汽车大产业链当中，人们觉得有些公司股价可能已经充分的反映了将来5年乃至10年的成长空间，但并非全部公司都泡沫化今日股市分析预测如何。

从人们的角度看，有相当多的公司仍然具有投资价值，特别是产业链当中还有很多公司没有被发掘透。当下最有共识的是电池的龙头，以及整车龙头特斯拉。但整个电子产业链也没有发掘透，比如之前苹果产业链当中就诞生了很多牛股，如做镜头的、视听的等；此外，在电池产业链当中也有细分的赛道，有正极负极电解液的溶剂、隔膜、结构件等，整车里面有电机、电控、热治理系统等。

所以，新能源汽车产业链中还有太多投资者没有深入钻研清晰的地方，随着时间的推移，这些产业链上的公司随着业绩的不断兑现，投资价值也会渐渐的被认可今日股市分析预测如何。

牛市上涨如花期，价值股花期晚

券商中国记者：不少准确赛道的龙头暴涨，而银行、地产、保险则被认为是三傻行业，还有很多周期股，高利润、低估值却始终不涨，怎么看待当下A股大盘的分化，这一现象会否延续？

吴伟志：在牛市的初期中期，最有共识的赛道和龙头股先上涨，这还是过去牛市中常见的一种现象今日股市分析预测如何。作为银行、地产、保险，还包含周期行业，这一些偏周期性和价值性的行业，在牛市中后期销售市场热度渐渐扩散时，通常隐藏补涨的可能性也较为大。

人们管它叫估值洼地，一轮牛市就像自然界开花的过程一样，花季是有先后的，比如说桃花李花，通常在二三月份就开花，荷花要六七月份才开，所以偏周期性、价值性的行业公司，它的花期会较为晚，乃至有可能等到这些新经济发展和抱团的公司泡沫破灭之后，他们才开花还是有可能的。

回首1999年互联网泡沫时期的案例，海外股市在1999年的3月份到2000年3月份，是互联网上涨的最终一波。当时展现出的现象是，价值股不但不涨，还被资金被虹吸出去，即买价值股的资金忍不住了，赎回去买业绩好科技股基金今日股市分析预测如何。所以，在1999年的那半年间，包含伯克希尔哈撒韦等在内的价值股票还跌了40%。

所以这轮牛市，低估值股票的补涨有两种可能性，一种是在抱团股泡沫没破之前，存有不涨可能性；另一种是，在泡沫破裂之后，价值观才开端表现，这两种可能性都不排解。

历史上，1973年的美股，低估值的价值股隐藏补涨今日股市分析预测如何。但1999年，则是等到泡沫破裂之后才上涨，所以要叠加看来。

新经济发展不能用传统估值方法，用销售市场份额和利润空间

券商中国记者：您在选公司时，有什么样的标准？在过去的投资中，您是如何去投资有行业前景但无法去估值的行业？

吴伟志：人们选公司，第一是坚持选优秀的公司，选每一个赛道之中最有竞争力的公司；第二是要远离主题投资、概念炒作今日股市分析预测如何。优秀的公司有两类，一类叫成长型的优秀公司，一类叫价值型的优秀公司。

成长型的优秀公司又分成四小类：一种叫新经济发展的成长型，第二种叫做销售市场份额提升的成长型，第三种叫份额稳定、利润提升型的成长型，第四种叫周期成长型。

不同的类型的成长型公司，赚钱方法、估值标准都是不同的今日股市分析预测如何。针对成长型公司，人们最看重它要有好的商业模式，要有护城河，这是人们对成长型公司最重大的要求。

针对在过去的投资中，如何去投资那些有行业前景，但无法去估值的行业。

首先，人们认为新经济发展公司一定要钻研清晰销售市场是非有真正的需求，真正有生命力和竞争力。从行业角度，人们很早就坚定的看好新能源汽车，是因为人们作为用户去体验过今日股市分析预测如何。比如我在深圳很早就买了特斯拉，它的生命力在于第一是环保，第二是经济发展性，大家觉得新能源汽车比传统汽车贵，其实这是一个良好错误的明白。

假如用全生命周期角度去看，新能源汽车一次性买车的成本加上将来使用车的成本和维护成本综合考虑，比传统的汽油车具有比较高的经济发展性，所以电动车早期需要补贴，可是将来肯定不需要补贴，这就是它能大行其道的一个最根本的原因。

所以看行业要肯定要明白，有些属于主题概念，有些属于产业行情趋势，比如当年的互联网就是一个产业行情趋势，这一轮的新能源汽车包含光伏，还是产业行情趋势，在这个方向上，肯定要深入钻研今日股市分析预测如何。

针对新经济发展行业的估值，不能用传统的估值方法，肯定要用销售市场份额、行业空间，在行业中是非最有竞争力等来推断。先估算出将来的销售市场份额和合理的利润率，估算将来的利润空间，再给他一个合理的估值区间，市值就出来了。

比如，阿里巴巴(01688)、亚马逊早都是亏损，但为什么有一些做风险投资的投资人，他敢于投它赚大钱，是因为他们用了准确的估值方法今日股市分析预测如何。

价值型的公司估值就较为传统，最科学的就是用DCF自由现金流贴现来估值。

港股是整个中国股市的估值洼地

券商中国记者：最近，不少南向资金开端买入港股，对港股销售市场怎么看？港股有哪些好的投资机会？

吴伟志：投资港股，首先要忘记港股这两个字，它就是中国的股市。中国现在有三个交易所，分别是深交所、上交所和香港证券交易所，所以牛市中期往后走的时候，往往会去填平估值洼地今日股市分析预测如何。当下，港股就是整个中国股市的一个估值洼地。

无论是在A股投资還是在港股投资，注册制之后，大量的中小市值公司逐步边缘化，这个现象可能长时间会延续。在港股当中，人们认为一方面有相当多代表新经济发展最优秀的公司，这一批公司对内地投资者来说是稀缺的，而且估值临时也没有泡沫化，特别是与 A股不少的动辄100倍乃至200倍的相比。

另一方面，在港股当中还有很多细分赛道的冠军公司，过去海外投资者主导的时代，关心度不高、估值仍偏低今日股市分析预测如何。这类公司用A股大盘的投资角度看来，是有投资价值的，包含同样的地产金融股票，A股和H股之间差价较大，在互联互通的环境下本身也不合理。

跨过百亿大关加强主动治理并进行量化研发

券商中国记者：据熟悉，中欧瑞博的治理规模突破了100亿大关，成为一家新的百亿私募，接下来有什么新的布局？资管行业，规模往往影响业绩，对此您怎么看？

吴伟志：人们觉得100亿规模在资管行业還是一个很小的规模，现在公募基金有好几个基金经理治理规模都超过千亿今日股市分析预测如何。中欧瑞博为了长期成长做了大量的预备，包含人才的储备、投研体系的完善，人们治理百亿左右规模的资金，没有太大的问题和难度。

针对将来布局，人们认为，中欧瑞博本在成立之初，就期望能够成为一家走的更久的公司，在主动治理领域再次做精做强，引入优秀的投研人才。另一方面，人们也在做一些量化基金的研发预备，实际上从2017年就开端布局量化，目前量化模型经过了初步测试，而且正在不断的优化。人们认为长期看来主动治理和量化之间，可以很好的融合。

人们自己评估，按照300亿的治理规模，对人们整个投研体系支持是没有任何问题的今日股市分析预测如何。

投资需要敬畏销售市场，不断自身进化

券商中国记者：最终，在您多年的投资生涯中，您觉得最大的感悟或者原则有哪些？

吴伟志：第一，做投资永远要敬畏销售市场，维持独立思考，这是一个成功投资者一定具备的品质。用儒家思想来说，行有不得，反求诸己今日股市分析预测如何。比如过去一年，假如业绩做得不好，不要去怪销售市场，要想想是非自己的问题，要反求诸己，随时预备纠错，做投资做的越久这种感悟越深。

第二，做投资永远有无法达到完美，需要不断的自身进步，不断进行迭代升级，核心竞争力是能够不断的学习新学问，思考销售市场和行业的新变化，才能不断适应销售市场，这样才是一个基金经理应该具有的心态和能力。