股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月31日报道：美联储至少在上半年不会停止扩表

央行对流动性的短期调节不等于全方位转向，销售市场反应过度；一季度国内货币现行政策不具备全方位转向的条件，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复销售市场预测。销售市场流动性仍然富余，1月公募新发创新高后，估计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小。2月A股仍然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。首先，央行的短期流动性调节不等于货币现行政策全方位转向，其关键考量在于提高流动性波动预测，抑制债市加杠杆。考虑国内散点疫情带来的经济发展压迫、人民币的升值压迫、以及春节临近的流动性需求，多因素约束下，一季度货币现行政策不具备全方位转向的条件。估计春节前央行将净投放1.7万亿，流动性环境回归合理富余水平，快速改善销售市场预测。同时，海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。其次，销售市场流动性仍然富余，公募权益产品新发1月达到新高3189亿元后，估计2月募集规模也将超2000亿元，机构端待入市资金规模达到历史高位。投机性抱团瓦解后，销售市场进入估值与基础面的校准期；资金流入将更加平稳，销售市场进入资金驱动的慢涨阶段。最终，销售市场对一季度经济发展及1月社融的预测将适度下修，但影响有限；同时，海外销售市场调整对国内的传导渐渐趋弱。配置上，意见紧扣“五大安全”和业绩超预测两条主线，“五大安全”中关心当前仍具性价比的种类，包含半导体材料(512480)设备、信创、稀土、军工、饲料和种子等；业绩超预测和一季报弹性方面，关心各大版块细分主线的龙头种类。此外，意见再次增配港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线，重点关心互联网龙(00777)头、电信运营商和在线教育。

万亿投放在即

快速修复销售市场的流动性预测

1)央行的短期流动性调节不等于货币现行政策全方位转向股票股市大盘分析预测高手，销售市场反应过于消极。销售市场最近调整关键源于宏观流动性预测快速下修。1月末央行公布销售市场延续净回笼，短端利率快速上行，DR007(201001)一度冲破利率走廊的上限，隔夜利率也上行至3.3%；这突破了过去央行坚持银行间销售市场狭义流动性宽松的模式，压制了销售市场的流动性预测，加剧了投资者对货币现行政策提前转向的担忧。人们认为，央行的短期流动性调节不等于货币现行政策全方位转向，其关键考量在于提高流动性波动预测，抑制债市加杠杆。从银行间质押式回购成交量与债市杠杆率综合看来，前期机构杠杆水平实在达到小高位。其它，平抑房地产(512200)泡沫风险，预防银行间流动性溢是最近货币收紧的考量之一。

2)估计春节前央行将净投放1.7万亿，流动性环境回归合理富余水平，快速改善销售市场预测。首先，考虑国内散点疫情带来的经济发展压迫、人民币的升值压迫、以及春节临近的流动性需求，一季度国内货币现行政策不具备全方位转向的条件。其次，现行政策“不急转弯”的定调下，货币宽松的措施即便退出也将挑选温顺的风格。再次，自2月1日起，央行或将重启流动性投放，帮忙平抑节前的流动性缺口，估计春节前将通过14/28天OMO+MLF+普惠金融定向降准的方式投放约1.7万亿流动性，压低银行间利率，修复销售市场对宏观流动性的预测。

3)海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。美联储1月末会议虽然对经济发展复苏行情趋势的推断不变，但下调了最近经济发展复苏的表述，并提及疫苗接种进展对经济发展复苏的影响。一方面，舆情显示主流疫苗对病毒的关键变种仍然有效，接种进度最快的以色列已初见成效。另一方面，受制于疫苗供应和接种意愿，估计美国达到60%的抗体覆盖率还需要25周左右。美国经济发展对现行政策依靠度很高，至少在上半年都不具备商量削减QE的条件。

销售市场流动性仍然富余

机构端待入市资金规模达到历史高位

1)公募权益产品新发1月创新高股票股市大盘分析预测高手，估计2月募集规模也将超2000亿元。新产品发行热度仍然很高，旧产品赎回相较过往也有所缓解。以“首发申购日”为标准，1月公募主动权益产品月募集规模创新高达到3189亿元，2月待发行产品规模超过2000亿元。虽然最近新产品审批变少，但2020年下半年来公募基金公司仍然积存了不少产品待发，将来2~3个月仍将延续“去库存”，估计2月主动权益产品新发规模有望超过2000亿元。以公募基金为代表，机构端待入市资金规模达到历史高位。

2)投机性抱团瓦解后，销售市场进入估值与基础面的校准期，资金流入更加平稳。一方面，现行政策预测波动大，A股大盘短期调整后，存量产品收益率和排名分化收敛，新发产品建仓紧迫性降低；而且在业绩披露告一段落后，流动性预测修复成主导导各类投资者行为的关键因素。另一方面，美方“限投令”提高了南下资金的聚合度，1月资金净流入前10股票吸纳资金82%，而南下资金持仓前10的仓位占比仅45%；随着交易性因素淡化，南下资金净流入将逐步放缓，对A股资金分流有限，估计其中公募基金贡献不超过50%。

国内基础面预测波动和海外销售市场调整

对A股大盘的扰动有限

1)销售市场对一季度经济发展及1月社融的预测将适度下修股票股市大盘分析预测高手，但影响有限。考虑到疫情的不确定性，估计春节期间限制返程/出行将成为重大的防控手段，压制出行、餐饮等消费端的复原；但同时有效工作日提升会改善出口和生产端。人们估计销售市场将逐步下修此前较高的基础面预测，但受低基数影响，估计2021Q1 GDP增速仍可能维持在15%以上，总体扰动有限。融资端看，虽然政府债净融资将成为1月社融同比增速的连累项，但仅观看非金融企业总体融资环境，1月依然处于平稳情况，隐藏货币和信用“双紧”的可能性比较低。

2)海外销售市场波动延续性不强，对国内销售市场传导渐渐趋弱。海外散户抱团进一步引发销售市场隐藏延续恐慌的可能性不高。一方面，美国SEC可能会介入监管，为散户提供交易服务的互联网券商Robinhood通过社交媒体Twitter表达，一直在和SEC等监管层维持沟通。另一方面，散户的抱团行为本身瓦解的概率更大。随着机构平仓流动性较差的小盘股的空头头寸，散户只能再次去找其它机构空头的种类，如白银等，但从流动性和销售市场可成交盘规模的角度而言，难度都要远远高于散户之前可以凭借自有资金“爆炒”的小盘股，相应地，散户能够对销售市场总体产生的冲击也会愈来愈小。当群体失去共同可攻击的目的时，抱团行为自然会瓦解。

万亿投放在即，2月慢涨连续

随着业绩预披露完毕股票股市大盘分析预测高手，A股已从盈利驱动转向流动性驱动，且对1月末银行间流动性收紧的反应过度。央行对流动性的短期调节不等于全方位转向，一季度国内货币现行政策不具备全方位转向的条件，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复销售市场预测。销售市场流动性仍然富余，1月公募新发创新高后，估计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小。2月A股仍然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。

紧扣“五大安全”和业绩超预测

两条主线，并再次增配港股

1)短期调整带来更多机会股票股市大盘分析预测高手，在A股意见结合流动性预测修复和业绩超预测主线展开配置。首先，意见再次从“五大安全”战略层面动身，重点关心当前仍具性价比的种类，包含科技安全(半导体材料(512480)设备、信创)、资源安全(稀土)、国防安全(军工)和受益于通胀和涨价的农业(饲料、种子)。其次，从行业景气层面动身，意见把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费(159936)轮动主线中，2020年报和2021年一季报业绩有望超预测的高弹性种类，包含工业版块的铜、锂、民营炼化、光伏；消费版块中的白酒龙头、调味品，以及受益于“就地过年”的家电、个护、家居等；科技版块中的安防、消费电子、运营商、智能驾驶、云计算；医药版块中的医疗器械、CXO等。

2)南下资金延续流入，港股中内地机构偏好和估值“洼地”两条主线延续受益。在A港股两市最近调整中，南下资金仍然维持了较高的净流入，上周日均规模仍在133亿元高位，AH股折溢价指数也仍在回落通道中，国内机构偏好聚合以及相对估值“洼地”两条主线中的种类值得重点关心；包含互联网龙(00777)头、电新运营商、在线教育等。

风险因素

全球疫情蔓延速度和延续时间超预测；美国总统权力交接期各类冲突加剧股票股市大盘分析预测高手，中美关系波动加大；国内经济发展复苏进度不及预测。